新能源行業(yè)并購(gòu)溢價(jià)決策中的錨定效應(yīng)研究

摘要：新能源行業(yè)作為一種新興的綠色產(chǎn)業(yè)，通過(guò)對(duì)電能、太陽(yáng)能、風(fēng)能等資源的利用和開(kāi)發(fā)實(shí)現(xiàn)對(duì)能源的二次利用。針對(duì)新能源行業(yè)中的并購(gòu)溢價(jià)決策中的錨定效應(yīng)進(jìn)行分析時(shí)，必須要結(jié)合當(dāng)前新能源企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行分析。金融領(lǐng)域的并購(gòu)溢價(jià)雖然在理論上可以消除，但是卻無(wú)法在現(xiàn)實(shí)環(huán)境中消除。基于此，本文以新能源行業(yè)為依托，從錨定效應(yīng)的含義、并購(gòu)溢價(jià)決策中的描定效應(yīng)出發(fā)，探討新能源行業(yè)并購(gòu)溢價(jià)決策中描定效應(yīng)的具體應(yīng)用。

關(guān)鍵詞：新能源行業(yè);并購(gòu)溢價(jià)決策;錨定效應(yīng)研究

在企業(yè)中，并購(gòu)溢價(jià)行為的決策者主要是公司的領(lǐng)導(dǎo)，由于部分領(lǐng)導(dǎo)過(guò)分重視利益，導(dǎo)致其個(gè)人的一些行為缺乏理性，甚至出現(xiàn)部分領(lǐng)導(dǎo)在不了解公司實(shí)際情況的基礎(chǔ)下，就盲目地執(zhí)行溢價(jià)決策。除了公司領(lǐng)導(dǎo)者之外，任何人在進(jìn)行并購(gòu)溢價(jià)決策時(shí)，都不可能保持絕對(duì)的理性，同時(shí)，因?yàn)槿藶橐蛩厝狈硇?，所以具有非理性特征的鉚釘因素就成為影響企業(yè)決策的重要因素。

一、錨定效應(yīng)的含義

錨定效應(yīng)是指大眾在進(jìn)行決策評(píng)估的時(shí)候，通常會(huì)將歷史評(píng)估數(shù)值與即將參與評(píng)估數(shù)值進(jìn)行對(duì)比，而且評(píng)估過(guò)程中還容易受到他人非理性觀念的影響，進(jìn)而重新做出決策。其實(shí)在事件本身，就整體的評(píng)估過(guò)程而言，并沒(méi)有絕對(duì)的好壞之分，評(píng)估結(jié)果和評(píng)估對(duì)象具有相對(duì)性。只要找準(zhǔn)定位的基點(diǎn)，基本的框架結(jié)構(gòu)就大致形成了。而錨定效應(yīng)主要是指企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者在進(jìn)行并購(gòu)溢價(jià)決策時(shí)，由于決策之初就已經(jīng)對(duì)初始錨定值有了一個(gè)準(zhǔn)確的判斷，由此導(dǎo)致決策者在后期決策過(guò)程中，會(huì)不自覺(jué)地受到初始錨定值的影響，使得最后的結(jié)果與初始錨定值相接近。除此之外，根據(jù)錨定值的不同，可以進(jìn)一步將其分為內(nèi)在錨和外在錨，內(nèi)在錨主要是指在以往的決策中所產(chǎn)生的錨，而外在錨是指其他決策者提供的錨。

二、并購(gòu)溢價(jià)決策中的錨定效應(yīng)分類(lèi)

（一）并購(gòu)溢價(jià)決策中的內(nèi)在錨效應(yīng)

并購(gòu)溢價(jià)決策中的內(nèi)外錨效應(yīng)決策的情境，多數(shù)產(chǎn)生于決策人在不確定的情況下做出的決定。此類(lèi)決策方式是決策者根據(jù)各種決策信息為整個(gè)項(xiàng)目確定的一個(gè)可行區(qū)域，可行區(qū)域涉及的范圍很大，需要在后期實(shí)行的過(guò)程中不斷地進(jìn)行調(diào)整，才能夠達(dá)到?jīng)Q策者的預(yù)想值，但是決策者一旦進(jìn)入這個(gè)可行區(qū)域，便會(huì)停止調(diào)整，所以決策者在進(jìn)行決策的時(shí)候，一定要進(jìn)行慎重考慮。

（二）并購(gòu)溢價(jià)決策中的外在錨效應(yīng)

外在錨效應(yīng)主要依靠通達(dá)機(jī)制發(fā)揮作用。當(dāng)決策者不能夠精確地做出決策判斷時(shí)，通常會(huì)將外部環(huán)境的外在錨假設(shè)成為正確的，然后尋找能夠證明外在錨正確的理論依據(jù)。受心理學(xué)因素影響，使得在決策者決策的時(shí)候，會(huì)激活大腦中大量的信息，使最后的決策判斷和估算值都偏向錨值。

（三）并購(gòu)溢價(jià)決策中的雙錨效應(yīng)

并購(gòu)溢價(jià)中的雙錨效應(yīng)是指當(dāng)決策者在不確定的情況下進(jìn)行決策時(shí)，決策者可能會(huì)對(duì)外在錨和內(nèi)在錨進(jìn)行雙重考慮。簡(jiǎn)而言之，即采用通達(dá)機(jī)制和錨定調(diào)整機(jī)制同時(shí)啟動(dòng)這種方式，來(lái)進(jìn)行并購(gòu)溢價(jià)活動(dòng)。不過(guò)這種方式也存在著一定的差異，外在錨機(jī)制比較快速，而內(nèi)在錨機(jī)制比較緩慢，需要一定的時(shí)間進(jìn)行適應(yīng)。

三、新能源行業(yè)并購(gòu)溢價(jià)決策中的錨定效應(yīng)的具體研究

（一）確定目標(biāo)和起點(diǎn)，有針對(duì)性地進(jìn)行并購(gòu)溢價(jià)決策活動(dòng)

在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)溢價(jià)的過(guò)程中，需要學(xué)會(huì)挑選樣本企業(yè)，并要求主并購(gòu)和被并購(gòu)的公司的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)必須完整，最少需要對(duì)三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行完整分析，確定被并購(gòu)公司是否滿足并購(gòu)條件，以及主并購(gòu)公司是否有能力進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)，然后再進(jìn)行并購(gòu)溢價(jià)的談判。在談判前，需要對(duì)并購(gòu)企業(yè)的公司規(guī)模、公司人員、公司股價(jià)、公司市場(chǎng)值等多個(gè)方面都進(jìn)行全方位的資料整理和分析，便于談判人員與被并購(gòu)公司展開(kāi)心理戰(zhàn)役，發(fā)現(xiàn)在談判中可能成為突破口的因素。在進(jìn)行資料分析時(shí)，發(fā)展不利于并購(gòu)溢價(jià)的因素，需要根據(jù)內(nèi)在錨的效應(yīng)，不斷地進(jìn)行調(diào)整，盡量減少整個(gè)談判過(guò)程的影響。

以國(guó)內(nèi)某上市新能源銼電池生產(chǎn)企業(yè)為例，該企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)溢價(jià)決策時(shí)，決策者首先要對(duì)被并購(gòu)的新能源公司的內(nèi)部市場(chǎng)運(yùn)行情況進(jìn)行調(diào)查，發(fā)現(xiàn)主并購(gòu)公司與被并購(gòu)公司的ROE為負(fù)。鑒于此，公司決策者在進(jìn)行談判時(shí)便可以掌握主動(dòng)權(quán)，通過(guò)內(nèi)在錨效應(yīng)，與被并購(gòu)公司展開(kāi)心理戰(zhàn)役，由于該公司在并購(gòu)前期一直處于正常的盈利狀態(tài)，而且盈利效果呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，由此可以判斷，被并購(gòu)公司當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)狀況不容樂(lè)觀，甚至可能面臨隨時(shí)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。因此，此次并購(gòu)是被并購(gòu)公司一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，被并購(gòu)公司是希望借助主并購(gòu)公司改善經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力惡化的局面，只要主并購(gòu)公司的溢價(jià)在合理的范圍內(nèi)，被并購(gòu)公司應(yīng)該都能接受。有了這個(gè)判斷，專(zhuān)業(yè)談判人士針對(duì)這一點(diǎn)進(jìn)行談判，使得主并購(gòu)公司能夠支付少額的溢價(jià)。

（二）在并購(gòu)溢價(jià)決策中，學(xué)會(huì)考慮項(xiàng)目的實(shí)際效益

在進(jìn)行并購(gòu)溢價(jià)時(shí)，需要從相對(duì)市盈率比率、主并企業(yè)主營(yíng)利潤(rùn)比率、預(yù)計(jì)并購(gòu)前后每股盈利變化的百分比、預(yù)計(jì)并購(gòu)前后現(xiàn)金流比率四個(gè)方面，來(lái)判斷該企業(yè)是否在并購(gòu)后，會(huì)取得理想的效益。在并購(gòu)溢價(jià)決策中運(yùn)用外在錨效應(yīng)，可以讓企業(yè)間的決策者進(jìn)行聯(lián)結(jié)，也就是同時(shí)兼任多家企業(yè)的重要人員，在這些企業(yè)之間能夠形成聯(lián)結(jié)關(guān)系，使得信息通達(dá)的條件成立，為企業(yè)的決策者提供了并購(gòu)溢價(jià)決策的詳細(xì)信息和項(xiàng)目示例，改變了以往在進(jìn)行并購(gòu)溢價(jià)決策信息的獲取需要依靠雜志、新聞媒體、市場(chǎng)調(diào)研等方式，由企業(yè)的決策者直接獲取信息，使信息的準(zhǔn)確性和時(shí)效性得到保障。通過(guò)這種方式，可以使得參與聯(lián)結(jié)的決策者，能夠充分知道并購(gòu)溢價(jià)決策“合理性”的原因，從而呈現(xiàn)在外在錨效應(yīng)上。

例如，以國(guó)內(nèi)某電動(dòng)汽車(chē)電池生產(chǎn)廠家為例，受企業(yè)改革轉(zhuǎn)型的影響，該公司期望可以在五年內(nèi)成為上市公司?；诖耍摴九汕矊?zhuān)門(mén)的調(diào)查人員對(duì)主并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行了為期兩年的市場(chǎng)調(diào)查，結(jié)合調(diào)查結(jié)果和該企業(yè)近幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)所生產(chǎn)的電池設(shè)備具有很大的發(fā)展前景，可能在未來(lái)會(huì)取得相當(dāng)可觀的收益。因此，該企業(yè)期望通過(guò)并購(gòu)的方式，完成本企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)的轉(zhuǎn)型，最終達(dá)到雙贏的目的。所以，在并購(gòu)溢價(jià)時(shí)，主并購(gòu)企業(yè)可以通過(guò)提高并購(gòu)后的項(xiàng)目收益所占的百分比，來(lái)承擔(dān)一部分溢價(jià)，進(jìn)而促使本次并購(gòu)的成功。通過(guò)采購(gòu)溢價(jià)中的外在錨效應(yīng)，使最后溢價(jià)與開(kāi)始的預(yù)期判斷值相接近。

（三）讓整個(gè)并購(gòu)溢價(jià)更加合理化

溢價(jià)收購(gòu)簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的流通股票進(jìn)行收購(gòu)的一種行為，在收購(gòu)過(guò)程中，需要用現(xiàn)在以高于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格進(jìn)行收購(gòu)。并購(gòu)溢價(jià)，即需要并購(gòu)企業(yè)支付高于被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格的部分差額。因此，在并購(gòu)溢價(jià)中，涉及主并購(gòu)公司與被并購(gòu)公司的并購(gòu)溢價(jià)的分配問(wèn)題，可以結(jié)合錨定效應(yīng)，來(lái)幫助企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)溢價(jià)確定。當(dāng)前，新能源電動(dòng)汽車(chē)已廣泛投放市場(chǎng)使用，以比亞迪公司為例，該公司是首家擁有新能源車(chē)牌發(fā)放權(quán)的企業(yè)，隨著新能源汽車(chē)企業(yè)的不斷增加，產(chǎn)品呈現(xiàn)多元化，滿足不同客戶的差異化需求。新能源汽車(chē)企業(yè)會(huì)通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)行業(yè)規(guī)模化，在并購(gòu)談判時(shí)，如果并購(gòu)公司覺(jué)得并購(gòu)溢價(jià)分配的價(jià)格過(guò)高，可在進(jìn)行并購(gòu)溢價(jià)前做詳細(xì)的市場(chǎng)分析，包括并購(gòu)后該企業(yè)獲得的收益、其他相同市場(chǎng)條件下，并購(gòu)溢價(jià)的額度分配。在規(guī)模效應(yīng)下，并購(gòu)溢價(jià)有時(shí)相比并購(gòu)后帶來(lái)的總體價(jià)值提升顯得微不足道。這種情況下，加快并購(gòu)合作的進(jìn)程，促使項(xiàng)目盡快運(yùn)行，盡快實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)、提高雙方的經(jīng)濟(jì)收益。

綜上所述，在并購(gòu)溢價(jià)決策的過(guò)程中，錨定效應(yīng)并不是一成不變的，會(huì)隨著決策中出現(xiàn)的錨值類(lèi)型的不同而進(jìn)行變化。錨定效應(yīng)現(xiàn)象在并購(gòu)溢價(jià)決策中十分普遍，學(xué)會(huì)利用錨定效應(yīng)，提高企業(yè)并購(gòu)溢價(jià)的規(guī)范性，保證企業(yè)并購(gòu)溢價(jià)能夠符合當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)需求，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后價(jià)值提升。

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作者簡(jiǎn)介：

李美美，福建省招標(biāo)采購(gòu)集團(tuán)有限公司，福建福州。