剛上路的藝術(shù)品資產(chǎn)管理

馬學(xué)東

中國藝術(shù)品市場在2010年之后進(jìn)入到“億元時代”，收藏者購買這種超高價格的藝術(shù)品通常混合著投資與收藏的雙重目的，但中國的藝術(shù)品資產(chǎn)管理才剛上路。

從巴塞爾和瑞士銀行合作發(fā)布的2018全球藝術(shù)品市場的數(shù)據(jù)（包含畫廊、古董商、拍賣、博覽會）來看，全球藝術(shù)品市場在2018年的交易額達(dá)到了674億美元，僅次于2014年的682億美元，同比增長了6%。顯然，全球藝術(shù)品市場仍然處在一個相對活躍的周期中。但中國藝術(shù)品市場自2012年之后一直處在調(diào)整的周期當(dāng)中，而且表現(xiàn)的較為明顯。這份報告發(fā)布的2018年中國藝術(shù)品市場的交易額為128億美元，占全球藝術(shù)品市場的份額為19%，英國的年度藝術(shù)交易額為141以美元，占全球藝術(shù)品市場份額的21%。美國仍然是全球藝術(shù)品交易最為活躍的國家，2018年藝術(shù)品市場的交易額達(dá)到297億美元，占全球市場的份額達(dá)到了44%。在2011年，中國所占全球藝術(shù)品市場的份額曾經(jīng)達(dá)到過30%，超過了美國，成為了全球藝術(shù)品交易的第一大國。但在那之后，中國的排名一直在二、三名徘徊。很明顯，中國藝術(shù)品市場自2012年以來在全球藝術(shù)品市場所占份額逐年地下降說明中國藝術(shù)品市場與全球藝術(shù)品市場持續(xù)小幅增長的發(fā)展態(tài)勢并不同步。

而具體到公開度更高的拍賣市場數(shù)據(jù)，中國藝術(shù)品拍賣市場在2018年的表現(xiàn)要略好。2018年全球藝術(shù)品拍賣市場交易額為291億美元，中國藝術(shù)品拍賣市場的交易額為85億美元（約570億元人民幣），占全球拍賣市場的29%，美國藝術(shù)品拍賣市場的交易額為116億美元，占全球拍賣市場的40%。中國緊隨美國之后，是全球成交額第二大的藝術(shù)品拍賣市場。

拍賣市場作為藝術(shù)品交易的二級市場比較能夠直觀的反映出藏家或者投資者在收藏意愿和投資心態(tài)上的變化。尤其是市場中產(chǎn)生的億元高價拍品的數(shù)量是一個重要的參照系。2017年在國內(nèi)（含港澳臺）拍賣市場上有20件拍品的成交價格突破了億元，2017年有26件，2016年只有11件，2015年7件，2014年4件，2013年4件，2012年6件，2011年18件，2010年16件。億元拍品數(shù)量的變化說明國內(nèi)藝術(shù)品市場在高價這個部分是回升的這也與目前比較穩(wěn)定的市場行情基本吻合，同時也說明近期國內(nèi)的藏家對于藝術(shù)品收藏和投資的意愿仍然顯得很積極。

中國藝術(shù)品市場在2010年之后進(jìn)入到“億元時代”，收藏者購買這種超高價格的藝術(shù)品通?；旌现顿Y與收藏的雙重目的。能夠購買億元及以上的藝術(shù)品這些購買者或者是對藝術(shù)品感興趣的頂級富豪、或者是有豐富收藏經(jīng)驗(yàn)的大藏家、或者是國內(nèi)大的企業(yè)或者集團(tuán)，或者是資金實(shí)力雄厚的藝術(shù)品基金管理人，而以前活躍在市場中的行家早已經(jīng)就被邊緣化了。

從資產(chǎn)的角度而言，這些具有超高的藝術(shù)價值、歷史價值和審美價值的稀缺性藝術(shù)品足以使它們成為一種重要的資產(chǎn)類型，但具體到這些頂尖藝術(shù)品的購買者的目的和對藝術(shù)品作為一種資產(chǎn)屬性的理解也是不同的。

對藝術(shù)品感興趣的頂級富豪購買藝術(shù)品中的一類人把收藏藝術(shù)品當(dāng)成了一種愛好和生活方式，他們將收藏的藝術(shù)品作為其個人乃至其家庭的一種資產(chǎn)配置的意圖是存在的，但并不會是他們主要的出發(fā)點(diǎn)。另一類人是隨著收藏的不斷累積有意識地將個人的藏品與社會公眾進(jìn)行分享，建立私人美術(shù)館和博物館，這類藏家對于藝術(shù)品作為一種資產(chǎn)的理解是比較深入，因?yàn)樗麄円呀?jīng)把收藏的藝術(shù)資產(chǎn)的社會化屬性進(jìn)行了有效的擴(kuò)展。藝術(shù)品盡管可以是有豐富收藏經(jīng)驗(yàn)的大藏家個人或者家庭的資產(chǎn)，但通常他們并不看重藝術(shù)品作為資產(chǎn)的金融屬性。因此，在他們生前那些傾注了個人情感和心血的藝術(shù)品很難體現(xiàn)出作為資產(chǎn)的價值，而往往只有在這些藏家離世之后他們的收藏才能極好的詮釋出藝術(shù)品增值的驚人能力。最典型的例子就是2018年紐約佳士得拍賣公司拍賣了佩吉及大衛(wèi)·洛克菲勒夫婦收藏的1550件藝術(shù)品，這些藝術(shù)品全部成交，成交總額高達(dá)8.3億美元（約合53億元人民幣），這比他們購買這些藝術(shù)品價格增值了百倍以上。

國內(nèi)大的企業(yè)或者集團(tuán)購買藝術(shù)品對藝術(shù)品作為一種公司資產(chǎn)的屬性是最為清晰和明確的，因?yàn)楸黄髽I(yè)購買的藝術(shù)品屬于企業(yè)的固定資產(chǎn)。在企業(yè)遇到困境的時候藝術(shù)品能很好的體現(xiàn)出它的資產(chǎn)屬性。最典型的例子當(dāng)屬2008年雷曼兄弟公司倒閉，隨后該公司立即出售了他們收藏的藝術(shù)品進(jìn)行拍賣以彌補(bǔ)巨大的虧空，當(dāng)然這些被拍賣的藝術(shù)品的交易額和雷曼公司的損失不在一個量級上，但變賣的藝術(shù)品具有保值增值的功能這點(diǎn)顯露無疑。所以，國內(nèi)像泰康保險集團(tuán)從1995年就開始有規(guī)劃的企業(yè)收藏，泰康集團(tuán)的美術(shù)館也正在籌建中。再比如新疆廣匯集團(tuán)、江蘇的蘇寧集團(tuán)、大連的萬達(dá)集團(tuán)都有自己的收藏甚至是企業(yè)的美術(shù)館。而手握大量資金的藝術(shù)品基金管理人是靠買進(jìn)與賣出藝術(shù)品中間的差價來獲取投資收益的，即使一支藝術(shù)品基金是企業(yè)做的，他們通常也不會買進(jìn)的藝術(shù)品看成是企業(yè)的固定資產(chǎn)，而是把他們當(dāng)成純粹的投資品來看待。

目前，國內(nèi)不少金融機(jī)構(gòu)如各大銀行的私人銀行以及信托公司都在做“家族辦公室”。他們很希望能為這些高凈值客戶在整體的資產(chǎn)配置中增加藝術(shù)品的選項(xiàng)，因?yàn)樗囆g(shù)品作為一種資產(chǎn)和其他如股市、房地產(chǎn)市場、債券市場、黃金、期貨等投資市場關(guān)聯(lián)度較低，高品質(zhì)的藝術(shù)品的保值增值的能力很強(qiáng)，有時候甚至可以對沖掉其他投資資產(chǎn)的負(fù)收益。所以歐美發(fā)達(dá)國家的私人銀行和信托機(jī)構(gòu)通常會給他們超高凈值資產(chǎn)的客戶按照一定的比例配置藝術(shù)品，豐富客戶整個的資產(chǎn)配置種類，從而能夠最大限度的保證客戶財(cái)富的保值和增值。但國內(nèi)的“家族辦公室”剛剛起步，擺在很多私人銀行和信托公司首要的幾個問題是為哪些客戶配置藝術(shù)品？為對藝術(shù)品有需求的客戶配置什么樣藝術(shù)品？配置的比例是多少？配置藝術(shù)品之后，如何來管理？這一系列的問題是最根本的問題。而之前我們分析的對藝術(shù)品感興趣的頂級富豪、有豐富收藏經(jīng)驗(yàn)的藏家以及大型的企業(yè)和集團(tuán)這三類人中，他們基本都是私人銀行和信托公司的客戶，但根據(jù)福布斯發(fā)布的2019中國頂級富豪榜單中熱衷于藝術(shù)品收藏的人數(shù)僅有2%，能不能讓這些人對藝術(shù)品產(chǎn)生興趣是私人銀行和信托公司的首要工作，進(jìn)而才能談讓他們在資產(chǎn)配置中增加藝術(shù)品。至于配置什么樣的藝術(shù)品，配置的比例如何，配置后的管理甚至處置等問題對于國內(nèi)的私人銀行和信托公司而言其實(shí)很難獨(dú)立操作。資產(chǎn)管理和配置等金融領(lǐng)域的專業(yè)知識是這些機(jī)構(gòu)的專長，但對于藝術(shù)他們并不懂行。所以，這是目前私人銀行和信托公司給客戶配置藝術(shù)品面對的更現(xiàn)實(shí)的問題。通常來說，藝術(shù)品投資機(jī)構(gòu)或者經(jīng)營機(jī)構(gòu)的金融知識和資本運(yùn)作能力是不如銀行和信托公司的，但銀行和信托的人缺乏專業(yè)的藝術(shù)品知識，也并不招收和培養(yǎng)藝術(shù)行業(yè)的人。

因此，對于私人銀行和信托機(jī)構(gòu)而言，為了保證藝術(shù)品資產(chǎn)管理的專業(yè)性，他們就必須和專業(yè)的藝術(shù)品投資或者咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作。只有整個管理團(tuán)隊(duì)既要有懂藝術(shù)的人，也要有懂金融的人，這兩類人才組合在一起才能最大限度的發(fā)揮他們的專長，才能真正的為銀行和信托公司開展藝術(shù)品資產(chǎn)配置和管理的業(yè)務(wù)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

作者為藝術(shù)理論學(xué)博士、嘉德投資投資部高級經(jīng)理