科創(chuàng)板來了

科創(chuàng)板在這個夏天如約而至，中國資本市場再添新成員。

科創(chuàng)板的英文名字是“STAR market”。STAR是在Sci-Tech Innovation Board中選取了STAR四個字母組成的。很顯然，國家冀望能從科創(chuàng)板中涌現(xiàn)出一批批明星企業(yè)。而從首批科創(chuàng)板企業(yè)的發(fā)行情況看，投資者也對科創(chuàng)板充滿期待。

隨著科創(chuàng)板正式拉開序幕，科創(chuàng)板上市企業(yè)也吸引了越來越多機構(gòu)投資者和個人投資者的關(guān)注，他們關(guān)心科創(chuàng)板的賺錢效應(yīng)，或用賺錢效應(yīng)來評判企業(yè)質(zhì)量。不過，“風(fēng)物長宜放眼量”。上市僅是開始，科創(chuàng)板對資本市場乃至對中國經(jīng)濟究竟有多大推動作用，還需要用長期眼光去看待。

中國融資體系中，銀行貸款為主的間接融資占主導(dǎo)，社融結(jié)構(gòu)中幾乎80%都是間接融資。直接融資中大部分又是債券融資，且資金過度集中于國企。從這層意義上來說，科創(chuàng)板是一項重要的金融供給側(cè)改革，尤其是為科創(chuàng)類民企開辟了融資渠道。

民營科創(chuàng)企業(yè)很大一部分有著早期虧損、研發(fā)投入大、抵押物少的特點，往往受銀行信貸歧視。通過科創(chuàng)板，這些公司可以通過股權(quán)融資實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級與高速發(fā)展。與此同時，股權(quán)投資機構(gòu)也多了一個退出渠道，縮短了投資科創(chuàng)企業(yè)的退出周期。

機制革新是科創(chuàng)板另一個值得關(guān)注的變革，注冊制試行“上交所審核、證監(jiān)會注冊”，上市周期因此大大縮短。而允許負盈利、同股不同權(quán)、VIE等硬科技企業(yè)上市也意味著監(jiān)管思路轉(zhuǎn)向市場化。退市方面， “寬進寬出”的設(shè)計則倒逼投資者強化風(fēng)險意識，讓A股存量市場改革有了一個可供借鑒的“增量改革試驗田”。隨著科創(chuàng)板的加速推出，我們也有理由期待資本市場的進一步深化改革。

此外，科創(chuàng)板還試行了券商跟投制度，加大了對承銷商約束力，讓券商更愿意從長遠角度考慮承銷企業(yè)的發(fā)展。未來，承銷商對新股的估值定價能力可能會成為投行業(yè)務(wù)的核心競爭力。

“投資有風(fēng)險，入市須謹(jǐn)慎”。對于投資者來說，科創(chuàng)板的風(fēng)險還是需要格外留意。我們以打新為例，因為相關(guān)條件限制，科創(chuàng)板中簽率可能遠高于A股中簽率。但是，根據(jù)中證協(xié)《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者管理細則》，科創(chuàng)板打新將抽取10%中簽者鎖定半年。這意味著打新的類固收模式很可能因此而被打破，投資者打新更要認(rèn)真選好公司選好時機。尤其是科創(chuàng)板退市制度與成熟市場接軌，退市條件很容易被觸發(fā)，加之退市企業(yè)申請重新上市又被禁止。賺不到錢倒是小事，一旦踩到雷，那就得不償失了。

不管怎樣，被寄予厚望的“star market”科創(chuàng)板來了，我們相信很多明星企業(yè)會從科創(chuàng)板中冉冉升起。對投資者而言，“手可摘星辰”固然可喜，但也須時時記得“危樓高百尺”。