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    早期投資要“反邏輯”

    2019-09-10 07:22:44黃婷
    陸家嘴 2019年9期
    關(guān)鍵詞:投資人母嬰賽道

    黃婷

    2013年,在投資Bilibili(下稱“B站”)之前,楊倩倩花了一個(gè)月的時(shí)間埋頭看B站里的彈幕,她最大的遺憾就是自己至今都沒能通過“小破站”那100道會(huì)員轉(zhuǎn)正題的考試。

    2015年,為了驗(yàn)證海拍客線下母嬰店的產(chǎn)業(yè)邏輯,楊倩倩在三、四線城市跟母嬰店老板娘、年輕的新媽媽們聊了一個(gè)月的“媽媽經(jīng)”,通過這場調(diào)研,她看到了母嬰產(chǎn)業(yè)實(shí)實(shí)在在的樣子。

    帶著對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的深度好奇,楊倩倩從二級(jí)市場的證券分析師一路走到了早期風(fēng)險(xiǎn)投資的行列當(dāng)中。在經(jīng)歷了多個(gè)項(xiàng)目從“非主流”到趨勢引領(lǐng)者的成長之后,楊倩倩深深意識(shí)到,投資人天生是理性邏輯的,但在做早期投資的時(shí)候,卻要跨出“反邏輯”的一步,因?yàn)橛袝r(shí)候,“反邏輯”、“反潮流”的才是真正正確的事。

    往更早期的方向走

    “互聯(lián)網(wǎng)這么有趣的行業(yè),如果只是站在二級(jí)市場這個(gè)已經(jīng)成熟的角度去觀察,會(huì)錯(cuò)過很多最有趣的部分。”楊倩倩在接受《陸家嘴》雜志專訪的時(shí)候這樣解釋自己轉(zhuǎn)行的原因。

    楊倩倩2005年開始擔(dān)任互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的證券分析師,是當(dāng)時(shí)華爾街最早關(guān)注中國市場的研究員之一。

    那是一個(gè)PC互聯(lián)網(wǎng)的黃金時(shí)期,在楊倩倩最初的7年職業(yè)生涯里,她見證并親歷了這個(gè)行業(yè)從起步到壯大的蓬勃生長的過程。

    “當(dāng)時(shí)我就想,這個(gè)行業(yè)多么令人激動(dòng)、多么有趣!”回憶起當(dāng)時(shí)的自己,楊倩倩仍然保持著少年般的激動(dòng),在那個(gè)時(shí)候,作為一名二級(jí)市場的分析師,楊倩倩跟最早的那批BAT互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者打成一片,也因?yàn)槁殬I(yè)關(guān)系接觸了這個(gè)行業(yè)最早的一批美元?jiǎng)?chuàng)投基金,對(duì)行業(yè)研究得越深入,楊倩倩就越想要深度地參與到行業(yè)的發(fā)展當(dāng)中去——往早期走。

    2012年,楊倩倩加入了華人文化產(chǎn)業(yè)基金(China Media Capital,下稱“CMC”),對(duì)楊倩倩來說,這是職業(yè)生涯的一次跳躍性的轉(zhuǎn)折。

    在這期間,楊倩倩主導(dǎo)并參與了包括B站、寺庫項(xiàng)目、Yoho有貨等互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)與文化類項(xiàng)目,也逐步形成了自己在互聯(lián)網(wǎng)投資領(lǐng)域的獨(dú)特優(yōu)勢。

    但對(duì)行業(yè)充滿了好奇心和激情的楊倩倩仍然希望自己能夠做“更早期的投資”,她選擇了遠(yuǎn)瞻資本這一家當(dāng)時(shí)看來“很酷”的硬科技基金公司作為自己職業(yè)生涯的又一次跨越。

    用她自己的話說就是,用了13年的時(shí)間,才從二級(jí)市場走到了天使投資這一行業(yè)最前端。

    “早期投資顯然更有趣,因?yàn)樵谕顿Y的過程中可以觀察到很多很動(dòng)態(tài)的事情?!睏钯毁徽f,從事二級(jí)市場研究的時(shí)候,自己50%的時(shí)間其實(shí)是用于理解市場,而作為一名早期投資人,則需要花90%的時(shí)間和精力用于理解企業(yè)和行業(yè)趨勢。

    好奇心是早期投資最大的回報(bào)來源之一

    “好奇心是早期投資最大的回報(bào)來源之一?!睏钯毁徽f。

    正是因?yàn)檩嵊幸环荨昂闷嫘摹?,楊倩倩在進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)的第一年就投資了當(dāng)時(shí)并不被投資人看好的B站。

    不久前,B站的董事長陳睿為公司制定了三年內(nèi)沖擊百億美元市值的目標(biāo),B站無疑是當(dāng)前風(fēng)頭正勁的獨(dú)角獸。但在楊倩倩2013年投資B站的A+輪時(shí),這個(gè)“小破站”在投資人眼中卻是“兩不像”。

    “用當(dāng)時(shí)投資圈的兩個(gè)主流視角來看,B站都是很奇怪的?!睏钯毁徽f,從視頻網(wǎng)站的視角看,B站不同于愛奇藝、優(yōu)酷等主流視頻網(wǎng)站,背后有大金主,通過追逐IP吸引流量;從社區(qū)的角度看,B站也屬于“非主流”,B站與傳統(tǒng)社區(qū)的運(yùn)作模式不同,它更多是利用彈幕這種當(dāng)時(shí)看起來很新穎的產(chǎn)品方式讓用戶和內(nèi)容之間、用戶和用戶之間進(jìn)行互動(dòng)。這樣一個(gè)“非主流”的存在,當(dāng)時(shí)的投資人很難給B站進(jìn)行合理估值。

    但自稱“三次元人群”的楊倩倩當(dāng)時(shí)卻非常喜歡B站,她花了一個(gè)月的時(shí)間對(duì)B站潛心研究,還從淘寶上買了一個(gè)會(huì)員ID,就為了看B站上的彈幕。同時(shí),她也在搜集身邊不同年齡階段人群對(duì)B站的反饋,結(jié)果發(fā)現(xiàn),B站就是一個(gè)單純以年齡作為核心標(biāo)簽的90后的歸屬地,在很多90后人群心中,“小破站”就是他們的精神歸屬地。

    陳睿曾說過,90后是互聯(lián)網(wǎng)的原住民,他們本身就是一臺(tái)雙核處理器,對(duì)他們來說“彈幕+內(nèi)容”才是完整的觀看體驗(yàn)。

    親身試用加上大范圍調(diào)研得到的這些看法驅(qū)使楊倩倩作出了投資B站的決定。“雖然當(dāng)時(shí)我們還沒辦法很好地定義B站,但我們認(rèn)為,如果站在理解90后的角度去投資,要介入90后的市場通道中,B站會(huì)是一個(gè)很好的投資標(biāo)的。”楊倩倩說。

    這筆投資對(duì)楊倩倩的影響至深。作為投資人,尤其是一名二級(jí)市場研究員出身的投資人,理性、邏輯是楊倩倩做分析的基礎(chǔ),但類似B站這樣的項(xiàng)目在早期卻恰恰是反邏輯,或者很難用現(xiàn)成的邏輯進(jìn)行解釋的。

    加入遠(yuǎn)瞻資本之后,楊倩倩在更多的早期投資項(xiàng)目當(dāng)中發(fā)現(xiàn)了這個(gè)共通點(diǎn)。遠(yuǎn)瞻資本雖然僅成立了8年,卻在硬科技和消費(fèi)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)這兩個(gè)垂直賽道上已經(jīng)挖掘出了多家獨(dú)角獸企業(yè),包括大疆創(chuàng)新、禾賽科技、海拍客……所投企業(yè)總市值超200億美元。

    在復(fù)盤這些項(xiàng)目的時(shí)候,楊倩倩就發(fā)現(xiàn),這些項(xiàng)目早期的時(shí)候也都是一定程度上反邏輯的。

    “后來,我一個(gè)同事對(duì)我說,很多邏輯解釋不了的事情,人性可以。我很同意這個(gè)說法?!睏钯毁徽f,太符合邏輯的東西,一定是被驗(yàn)證過的,市場一定是擁擠的。

    特別是在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)投資賽道當(dāng)中,楊倩倩發(fā)現(xiàn),進(jìn)入線下場景之后,很多“反潮流”的事情,其實(shí)才是產(chǎn)業(yè)真實(shí)需要的,真正正確的事情。

    海拍客就是楊倩倩投資的一個(gè)“反潮流”的項(xiàng)目。海拍客是一家2014年底創(chuàng)業(yè)的母嬰供應(yīng)鏈企業(yè),創(chuàng)始人趙晨也是當(dāng)年天貓國際的創(chuàng)立人,海拍客的創(chuàng)業(yè)思路是給三線城市的母嬰店進(jìn)行供應(yīng)鏈改造。這在當(dāng)時(shí)看來也是一件“反常識(shí)”的事情,2014年正是電商最火熱的時(shí)候,主流邏輯認(rèn)為趨勢一定是流量從線下向線上轉(zhuǎn)移,但海拍客這樣一個(gè)豪華的線上團(tuán)隊(duì)卻要反潮流去做線下市場?

    帶著疑惑,楊倩倩跑到三、四線城市待了整整一個(gè)月,與母嬰店老板娘、年輕媽媽們開始聊天,結(jié)果讓楊倩倩再度震驚了。

    “母嬰賽道這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈真實(shí)的樣子跟我們憑邏輯推理出來的東西是大相徑庭的?!睏钯毁徽f,她發(fā)現(xiàn),年輕媽媽們雖然是淘寶上熟練的買家,但在育兒這件事上,她們很多都是新手,需要經(jīng)驗(yàn)、分享和教育,線下母嬰店的老板娘會(huì)根據(jù)實(shí)際情況給新手媽媽們推薦合適的產(chǎn)品,給她們貼心的建議,整個(gè)場景溫馨自然而高效,這種信任和知識(shí)分享是線上很難做到的。這恰恰是下沉市場的優(yōu)勢所在。

    另一方面,楊倩倩也看到,在信息如此發(fā)達(dá)的時(shí)代,母嬰店的供應(yīng)鏈仍然非常原始傳統(tǒng),母嬰店的進(jìn)貨成本非常高,這也是它們最薄弱的環(huán)節(jié)。而海拍客要做供應(yīng)鏈改造,恰恰是補(bǔ)齊短板、發(fā)揮優(yōu)勢。

    遠(yuǎn)瞻資本很快在2014年成為了海拍客的天使投資人,之后,遠(yuǎn)瞻資本連續(xù)發(fā)起四輪跟投,現(xiàn)在海拍客已經(jīng)成為估值10億美元的準(zhǔn)獨(dú)角獸公司。

    投資進(jìn)入?yún)擦植东C時(shí)代

    從2005年入行以來,楊倩倩親歷中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的起起落落,也在過去十幾年的經(jīng)濟(jì)周期當(dāng)中見證了行業(yè)的漲潮落潮,在她看來,經(jīng)濟(jì)周期起伏是不可避免的,而當(dāng)前這輪周期底部對(duì)創(chuàng)投行業(yè)而言很可能是最困難的。

    “過去幾輪周期迭代背后都有一個(gè)強(qiáng)大的基礎(chǔ)邏輯,那就是人口紅利。在以往,技術(shù)更新、模式創(chuàng)新其實(shí)都只是催化劑,核心的基礎(chǔ)就是人口紅利?!睏钯毁徽f,以前做投資的底層邏輯就是流量,不管是廣告、O2O、電商還是社區(qū),底層邏輯都是流量,所以在過去幾輪周期中,投資人的學(xué)習(xí)成本相對(duì)較低,創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)成本門檻也較低。

    “但到了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、硬科技或者下一個(gè)周期的時(shí)候,流量的普遍適用的邏輯已經(jīng)不通用了,而新的邏輯還沒有出現(xiàn)?!睏钯毁徽f,創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在這個(gè)階段是很困惑的,因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)涉及的行業(yè)多種多樣,每個(gè)行業(yè)的邏輯都不一樣,投資人的學(xué)習(xí)成本非常高。

    楊倩倩舉了一個(gè)很生動(dòng)的例子。她解釋道,在流量時(shí)代,創(chuàng)投機(jī)構(gòu)就像是端著機(jī)關(guān)槍在草原上掃射,一眼就能看到遠(yuǎn)方成群出現(xiàn)的獵物;但在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代,產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)之間就像是一個(gè)個(gè)隔離開來的小樹林,創(chuàng)投機(jī)構(gòu)相當(dāng)于在樹林里打獵,首先得選對(duì)樹林,其次得提高命中率,跟大草原掃射相比難度大幅提高。

    在這種情況下,應(yīng)該選擇哪些賽道,這成為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)考慮的重點(diǎn)。對(duì)于遠(yuǎn)瞻資本而言,在專注硬科技和消費(fèi)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)這兩大領(lǐng)域的同時(shí),也會(huì)聚焦于當(dāng)中最有價(jià)值的創(chuàng)新。

    比如,在硬科技領(lǐng)域,遠(yuǎn)瞻資本更看好兩種方向,一是應(yīng)用場景大的技術(shù),比如無人駕駛、AI等。二是某些有核心技術(shù)能力的零部件企業(yè)。

    在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域,遠(yuǎn)瞻資本重點(diǎn)關(guān)注的是to B的賽道?!拔覀儼严鲁潦袌隹闯梢粋€(gè)新的流量池子,在各種各樣的消費(fèi)場景當(dāng)中,只要能夠賦能消費(fèi)場景,同時(shí)又是專注于某一個(gè)賽道、產(chǎn)業(yè),能夠創(chuàng)造行業(yè)價(jià)值的團(tuán)隊(duì),我們都會(huì)持續(xù)跟蹤。”楊倩倩說。

    繼大疆創(chuàng)新之后,遠(yuǎn)瞻資本近期投資了第二家無人機(jī)行業(yè)的公司——星邏智能。星邏智能是一家無人機(jī)服務(wù)商,其星巢自動(dòng)機(jī)場 (UltraHive) 是通用充電機(jī)場,可兼容絕大多數(shù)工業(yè)無人機(jī)停泊充電,并通過云端Dronetel 網(wǎng)絡(luò)對(duì)無人機(jī)老化、電池衰減、任務(wù)計(jì)劃、充電策略等做最優(yōu)規(guī)劃調(diào)度,大大降低了無人機(jī)在工業(yè)場景下的使用門檻。在技術(shù)與賦能系統(tǒng)不斷完善的明天,星邏讓無人機(jī)的每一次飛行都將變得更加“真實(shí)而可靠”,為未來數(shù)字社會(huì)帶來源源不斷的供給。

    “這種就是我們很喜歡的項(xiàng)目,借著先發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)壁壘,在大跑道上面做基礎(chǔ)服務(wù),通過這個(gè)服務(wù)降低了使用門檻,同時(shí)也提高整個(gè)產(chǎn)業(yè)的天花板,這樣的故事我們還是很喜歡的?!睏钯毁徽f。

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