期租船定價(jià)及其風(fēng)險(xiǎn)管控

徐建德

摘要：觀察當(dāng)前國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)可以明顯了解到，海運(yùn)工具在航運(yùn)事業(yè)中得到了空前的應(yīng)用，正是因?yàn)槿绱?，海運(yùn)船舶的期權(quán)以各種形式嵌入到了合約以及契約當(dāng)中，進(jìn)而期租船的模式逐漸成為了航運(yùn)市場(chǎng)較為常見(jiàn)的普通形式。將期權(quán)嵌入到期租船合約中，不僅使得整項(xiàng)工作開(kāi)展得更加具有復(fù)雜性，同時(shí)還使得期租船的定價(jià)工作存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，因此必須要對(duì)期租船的定價(jià)以及風(fēng)險(xiǎn)因素，采用科學(xué)的定價(jià)方式展開(kāi)管控，如此才能從根本上提升期租船的實(shí)際運(yùn)行效益。本文接下來(lái)將對(duì)期租船的定價(jià)以及風(fēng)險(xiǎn)管控展開(kāi)分析描述。

關(guān)鍵詞：期租船;定價(jià);風(fēng)險(xiǎn);管控方式

根據(jù)長(zhǎng)期的定價(jià)工作經(jīng)驗(yàn)總結(jié)得知，期租船定價(jià)的主要問(wèn)題在于，科學(xué)選擇出執(zhí)行期權(quán)的最佳時(shí)點(diǎn)。通常在單因素模型基礎(chǔ)上，往往都是通過(guò)嵌入期權(quán)的價(jià)值運(yùn)費(fèi)，科學(xué)衍生出定價(jià)的實(shí)際模型，并且嘗試將原本封閉的定價(jià)公式，較為合理的應(yīng)用到簡(jiǎn)單的歐式期租船合約當(dāng)中，如此才能較好的解決定價(jià)過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。當(dāng)期租船定價(jià)以及風(fēng)險(xiǎn)管控工作質(zhì)量得到極好的保障之后，相應(yīng)期租船的運(yùn)行才能更加具有科學(xué)合理性。

一、全面分析期租船的定價(jià)合約

在實(shí)際航運(yùn)市場(chǎng)上，期租船合約一般指的都是船東與船舶承租人之間，通過(guò)雙方協(xié)商所建立起來(lái)的一種協(xié)議，其主要的內(nèi)容都是船舶承租人，自身同意向船東支付一定的費(fèi)用，從而獲取一段時(shí)間船舶的使用權(quán)。從而船舶承租人也就可以全面掌握租船這段時(shí)間內(nèi)的海運(yùn)費(fèi)用。但是期間所形成的運(yùn)費(fèi)，14會(huì)隨著時(shí)間長(zhǎng)短的不斷變化，最后成為整個(gè)航運(yùn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源。一般情況下，期租船的合約通常情況下都是長(zhǎng)期契約，時(shí)間的范圍大概在幾周、幾個(gè)月，更有甚者達(dá)到了十幾年或者更長(zhǎng)的時(shí)間。再次，使用船舶的權(quán)利通常都是包括選擇未來(lái)某個(gè)特殊時(shí)點(diǎn)上使用權(quán)限，因此也就帶來(lái)極強(qiáng)的期租船合約。期租船的租賃市場(chǎng)的購(gòu)買(mǎi)形式是較為繁多的，但是不論何種形式的購(gòu)買(mǎi)形式，最終船舶承租人都能夠在租船合約到期后給予一定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)船只。根據(jù)某種形式的規(guī)定，船舶的承租人應(yīng)當(dāng)在租船合約到期滿(mǎn)之前，在任何一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上全面的行使船舶購(gòu)買(mǎi)、停止支付船租費(fèi)的權(quán)利，但是仍然具有一個(gè)初步意義上的鎖定期，即船舶承租人需要在租船幾年之后才能繼續(xù)行使購(gòu)買(mǎi)船只的權(quán)利，同時(shí)購(gòu)買(mǎi)選擇的規(guī)定存在一定的不同點(diǎn)。

二、科學(xué)做好期租船風(fēng)險(xiǎn)控制的措施研究

（一）關(guān)于歐式買(mǎi)入期權(quán)的期租船合約

根據(jù)實(shí)際期權(quán)的定價(jià)情況可知，歐式買(mǎi)入期權(quán)需要考慮的問(wèn)題是如何購(gòu)買(mǎi)租賃船舶。因?yàn)樽罱K的期權(quán)都是歐式的，所以也就可以將最終契約全面分解為租賃合約以及期權(quán)合約，之后再次分別按照這兩種合約形式執(zhí)行，所以最終定價(jià)的價(jià)值是處于時(shí)刻浮動(dòng)的狀態(tài)的。此種期租船契約的機(jī)制與即期運(yùn)費(fèi)處于一種正相關(guān)的狀態(tài)，但是期權(quán)的價(jià)值最終為零，因此對(duì)于足夠低的即期運(yùn)費(fèi)來(lái)講，最終的交換契約價(jià)值將會(huì)是負(fù)數(shù)。這同樣表明歐式買(mǎi)入期權(quán)的期租船合約總價(jià)值是負(fù)數(shù)。要想從根本上全面處理好這樣的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，那么在展開(kāi)實(shí)際定價(jià)工作的時(shí)候，也就需要科學(xué)合理制定出歐式買(mǎi)入期權(quán)的期租船合約，同時(shí)在合約當(dāng)中明確的規(guī)劃出標(biāo)準(zhǔn)性的特點(diǎn)，從而提升期租船的實(shí)際效益。

（二）切實(shí)注重船舶被扣押的風(fēng)險(xiǎn)管理

目前最為典型的海事保全方式要當(dāng)屬扣押船舶，因?yàn)槭澜绺鱾€(gè)國(guó)家的海事立法的情況存在較為明顯的差異，從而也就導(dǎo)致了每個(gè)國(guó)家船舶被扣押之后的海事請(qǐng)求也大不相同。我國(guó)的海事法明確規(guī)定，一般情況下可以展開(kāi)扣押船舶的海事請(qǐng)求往往包括22個(gè)項(xiàng)目，涉及到的船舶物權(quán)、船舶使用或者租賃協(xié)議等各個(gè)方面的因素，并且還同樣在第23條規(guī)定下明確的指出了扣押船舶的5種情況。當(dāng)定期租船合同情況下，船舶出租人的船只會(huì)因?yàn)樽獯说倪`法操作，而出現(xiàn)被扣押的風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)是廣大租船人士需要引起絕對(duì)重視的。如果雙方當(dāng)事人在實(shí)際租船合同當(dāng)中，明確了其中相關(guān)的工作事項(xiàng)，那么所造成的損失就應(yīng)當(dāng)由租船人承擔(dān)，一旦并沒(méi)有在合同當(dāng)中明確規(guī)定出相應(yīng)的事項(xiàng)責(zé)任，那么很有可能會(huì)因?yàn)槭聞?wù)責(zé)任劃分不明確的原因，造成較大程度上的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。所以，了解期租船的定價(jià)合約問(wèn)題，并掌握期租船中風(fēng)險(xiǎn)控制要點(diǎn)，針對(duì)期租船工作需要制定出明確的合同規(guī)定，如此才能從根本上確保雙方的利益。

（三）關(guān)于美式買(mǎi)入期權(quán)的期租船合約問(wèn)題

一旦期租船的定價(jià)具有早期執(zhí)行功能的時(shí)候，定價(jià)的問(wèn)題將會(huì)涉及到最佳停止時(shí)間的確定問(wèn)題。純粹的美式期租權(quán)與歐式期租權(quán)是具有一定的相似之處的，歐式期租權(quán)當(dāng)契約到期日達(dá)到任意時(shí)間預(yù)先確定點(diǎn)時(shí)，其最終的執(zhí)行價(jià)格會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變化。如果在此過(guò)程中執(zhí)行了購(gòu)買(mǎi)船舶的期權(quán)，那么必須要停止支付期租費(fèi)用，因?yàn)檫@樣才能從根本上確保自身的經(jīng)濟(jì)效益。所以最佳執(zhí)行決策往往需要從以下幾個(gè)方面展開(kāi)詳細(xì)的衡量，其分別是當(dāng)前即期運(yùn)費(fèi)、未來(lái)即期運(yùn)費(fèi)、船舶的最終價(jià)值以及執(zhí)行價(jià)格。這幾個(gè)方面的要素，對(duì)于美式買(mǎi)入期權(quán)的期租船合約問(wèn)題來(lái)講，具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義，因?yàn)槿绻荒芸茖W(xué)合理的處理好這些方面的要素，那么最終必定導(dǎo)致期租船的定價(jià)出現(xiàn)不應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，這種風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題還會(huì)隨著時(shí)間的推移呈現(xiàn)出不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)，進(jìn)而造成合約無(wú)法正常執(zhí)行。

三、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)上文的分析可知，期租船的定價(jià)以及風(fēng)險(xiǎn)管控工作，對(duì)于當(dāng)前世界航運(yùn)事業(yè)來(lái)講具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義，因此，廣大相關(guān)人士應(yīng)當(dāng)對(duì)此予以高度重視才行，如此才能使得航運(yùn)事業(yè)健康持續(xù)的運(yùn)行下去。我國(guó)的期租船事業(yè)正處于一個(gè)全面發(fā)展的時(shí)期，在發(fā)展時(shí)期中難免會(huì)存在一定的問(wèn)題，但是只要廣大從業(yè)人員能夠科學(xué)了解期租船的定價(jià)合約問(wèn)題，并且掌握期租船中風(fēng)險(xiǎn)控制的相關(guān)要點(diǎn)，那么最終一定可以從本質(zhì)上提升期租船的發(fā)展水平。

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