上市公司眾籌融資方式研究

倪筱楠 王亮

〔內(nèi)容提要〕在全社會范圍內(nèi)收緊債務(wù)規(guī)模的環(huán)境下，農(nóng)業(yè)類上市公司應(yīng)適當(dāng)采取多種融資方式來化解運(yùn)轉(zhuǎn)中無法忽視的資金融通困難。本文通過分析農(nóng)業(yè)類上市公司實(shí)施眾籌融資的問題，提出具有針對性的建議，以引導(dǎo)農(nóng)業(yè)類上市公司的良性發(fā)展。

〔關(guān)鍵詞〕上市公司農(nóng)業(yè)類眾籌融資

注：本文系遼寧省社科聯(lián)項(xiàng)目《遼寧省化解政府性債務(wù)對策研究》（項(xiàng)目編號：2019lslktyb-040）；遼寧省社科基金重點(diǎn)項(xiàng)目《地方性債務(wù)風(fēng)險生成、測度及化解研究》（項(xiàng)目編號：L17AGL013）；遼寧省財(cái)政科研基金項(xiàng)目《遼寧省解決政府性債務(wù)對策研究》（項(xiàng)目編號：18C004）；沈陽市哲學(xué)社會科學(xué)專項(xiàng)資金項(xiàng)目一般項(xiàng)目《“一帶一路”倡議下沈陽市PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險防范及政府引導(dǎo)研究》（項(xiàng)目編號：17030）；沈陽市政府智庫咨詢課題《促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展的有關(guān)問題研究》（財(cái)務(wù)編號：210032018000902）；2019年沈陽市科技創(chuàng)新智庫項(xiàng)目《科技創(chuàng)新管理體制下沈陽市民營企業(yè)融資問題研究》的階段性研究成果

一、農(nóng)業(yè)類上市公司和眾籌融資的相關(guān)界定

（一）農(nóng)業(yè)類上市公司的界定

農(nóng)業(yè)類上市公司是以農(nóng)、林、牧、漁作為主要業(yè)務(wù)內(nèi)容但又不局限于此范圍，符合《證券法》與《公司法》的相關(guān)上市要求，經(jīng)證券管理部門批準(zhǔn)，有資格在證券交易所公開募股交易的經(jīng)營主體。農(nóng)業(yè)類上市公司能夠推動我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，加快新型農(nóng)村建設(shè)。

（二）眾籌融資的闡述

眾籌融資是指有融資意向的公司或個人提交眾籌項(xiàng)目詳細(xì)資料和相關(guān)資質(zhì)證明于眾籌平臺，經(jīng)平臺審核通過后，公開發(fā)布融資信息供平臺用戶作出投資選擇的籌資方式。眾籌融資模式的發(fā)展對于農(nóng)業(yè)類上市公司來說，降低了其在融資過程中固有的信息不對稱成本，放寬農(nóng)業(yè)類上市公司的融資準(zhǔn)入門檻。

二、農(nóng)業(yè)類上市公司眾籌融資的可能性和必要性分析

（一）農(nóng)業(yè)類上市公司眾籌融資的可能性

1.互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展為農(nóng)業(yè)類上市公司眾籌融資創(chuàng)造技術(shù)條件。近幾年，我國的互聯(lián)網(wǎng)金融依托阿里巴巴、騰訊、京東、百度等互聯(lián)網(wǎng)界巨頭各自金融事業(yè)部的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了突飛猛進(jìn)式地跨越。隨之涌現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)金融人才通過自己的技術(shù)和知識背景，推動行業(yè)業(yè)態(tài)整體向好，形成了大量具備眾籌運(yùn)營能力的互聯(lián)網(wǎng)金融公司。由此，互聯(lián)網(wǎng)金融的加速發(fā)展使農(nóng)業(yè)類上市公司眾籌融資具備了技術(shù)可能。

2.眾籌投資群體的增加為農(nóng)業(yè)類上市公司眾籌融資帶來資源。我國的經(jīng)濟(jì)增速長期處于穩(wěn)定增長的水平，進(jìn)而使得投資人群的收入額度也水漲船高，隨著傳統(tǒng)銀行儲蓄理財(cái)方式的優(yōu)勢減弱，部分中等收入水平及以下的群體也萌生了旺盛的金融投資理財(cái)需求。眾籌融資以其投資準(zhǔn)入門檻低、操作方便簡單、投資風(fēng)險較低等特點(diǎn)，受到了該群體的關(guān)注，擴(kuò)大的投資人群使得農(nóng)業(yè)類上市公司可借此次機(jī)會實(shí)現(xiàn)眾籌融資。

（二）農(nóng)業(yè)類上市公司眾籌融資的必要性

1.眾籌融資有利于滿足農(nóng)業(yè)類上市公司的合理融資需求。農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的發(fā)展要求越發(fā)明顯，農(nóng)業(yè)類上市公司作為傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)與現(xiàn)代化商業(yè)形式的良性結(jié)合，更多的農(nóng)業(yè)公司在努力晉升證券交易市場。農(nóng)業(yè)類上市公司隨著生命周期的演進(jìn)和市場環(huán)境的變動，業(yè)務(wù)類型越來越多樣。眾籌融資既有利于滿足農(nóng)業(yè)類上市公司優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)項(xiàng)目落地的資金需求，也有利于其落實(shí)改善農(nóng)村就業(yè)，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)扶貧的社會責(zé)任要求。

2.眾籌融資有利于農(nóng)業(yè)公司縮小債務(wù)規(guī)模。2019年7月，國家發(fā)布了降低企業(yè)杠桿率的工作要求，政策釋放出加大收縮企業(yè)債務(wù)規(guī)模的明確信號。目前，農(nóng)業(yè)類上市公司群體存在對債務(wù)融資的依賴，部分個體的資產(chǎn)負(fù)債率高居危險標(biāo)準(zhǔn)。在融資結(jié)構(gòu)模式轉(zhuǎn)化的過程中，農(nóng)業(yè)類上市公司需要借助眾籌融資等方式實(shí)現(xiàn)漸進(jìn)式過渡，使得其能在去杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)改革的浪潮中明確各自主體定位，獲得可靠性融資需求滿足機(jī)會并順利上岸。

三、目前農(nóng)業(yè)類上市公司眾籌融資中存在的問題

（一）融資平臺混亂且品牌性差，干擾農(nóng)業(yè)公司眾籌選擇

眾籌融資平臺的行業(yè)屬性難以清晰界定，其既具備互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的性質(zhì)，又表現(xiàn)出明顯的金融行業(yè)特征，致使所屬監(jiān)管部門的界限模糊，行業(yè)發(fā)展存在較大的自由度且自律性差，至今尚未形成具有代表性的眾籌品牌。因此，農(nóng)業(yè)類上市公司在利用此種融資方式時存在盲目性和高風(fēng)險性，將會放大融資決策失誤帶來的不良后果。

（二）農(nóng)業(yè)公司眾籌融資項(xiàng)目信息公示不足

基于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)限制盈利水平，經(jīng)營狀況可能給新的融資帶來負(fù)面影響的考慮，大部分農(nóng)業(yè)公司會選擇回避公布部分財(cái)務(wù)信息，對相關(guān)經(jīng)營信息和農(nóng)業(yè)融資項(xiàng)目的詳細(xì)情況也會有所保留。此外，融資項(xiàng)目監(jiān)督成本及運(yùn)營制度本身設(shè)計(jì)也存在漏洞，使得眾籌平臺疏于對融資方資質(zhì)的考核和后續(xù)項(xiàng)目進(jìn)度信息的管理。

（三）眾籌融資的法律缺陷加大農(nóng)業(yè)公司眾籌難度

該行業(yè)固有的互聯(lián)網(wǎng)與金融的交叉性使得相關(guān)法律體系的建立需要時間打磨。部分存在法律處罰背景的眾籌運(yùn)營平臺公司改頭換面后重新運(yùn)營，使得眾籌平臺在投資者中的口碑極差，農(nóng)業(yè)公司通過眾籌融資的成功率較低。另外，部分農(nóng)業(yè)類上市公司農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的真實(shí)性及收益保證還有待于考證。

四、解決農(nóng)業(yè)類上市公司眾籌融資問題的路徑

（一）踐行眾籌行業(yè)備案并加強(qiáng)同業(yè)宣傳

強(qiáng)制推行眾籌行業(yè)融資平臺公司工商管理部門備案制，嚴(yán)格明確行業(yè)屬性，從屬信息技術(shù)或金融，亦或二者兼而有之，防止出現(xiàn)冒充互聯(lián)網(wǎng)公司之名行金融業(yè)務(wù)之實(shí)的情況，進(jìn)而導(dǎo)致監(jiān)管漏洞的發(fā)生。監(jiān)管部門應(yīng)做到對備案公司的后續(xù)信息核實(shí)和公示，以方便農(nóng)業(yè)類上市公司的眾籌融資方選擇。眾籌平臺亦可加強(qiáng)與證券、財(cái)務(wù)咨詢公司的合作，拓寬其潛在客戶市場來源，以達(dá)到自身的宣傳作用。

（二）強(qiáng)化平臺職能，并實(shí)現(xiàn)與金控部門的信息共享

眾籌融資平臺運(yùn)營方可以積極謀求與證監(jiān)會、銀監(jiān)會及工商聯(lián)等系統(tǒng)間的信息共享，借助證監(jiān)會及股票交易所對上市公司信息公開的公信力來實(shí)現(xiàn)對信息披露的規(guī)范，使農(nóng)業(yè)公司融資方的資質(zhì)與相關(guān)財(cái)務(wù)經(jīng)營公示信息更具有參考性。此外，眾籌運(yùn)營方應(yīng)安排項(xiàng)目監(jiān)督人持續(xù)性更新農(nóng)業(yè)公司項(xiàng)目推進(jìn)過程中的可視化信息，增設(shè)投資者評價窗口，方便大眾了解投資者反饋、歷史收益狀況及投資選擇風(fēng)險。

（三）多部門共建規(guī)范眾籌平臺及融資方的雙線法律條例

國家金融及農(nóng)業(yè)多方相關(guān)部門聯(lián)合出臺眾籌融資平臺監(jiān)管條例，運(yùn)行初期可試行多部門共治，推動眾籌融資平臺農(nóng)業(yè)類上市公司上線項(xiàng)目的公司資質(zhì)審核標(biāo)準(zhǔn)及流程規(guī)范的對口政策條例的出臺及落實(shí)。在眾籌融資法律制度設(shè)計(jì)上要遵循兩條主線，即對眾籌融資平臺和融資主體的雙線規(guī)范和處罰，并在此引領(lǐng)下逐步建立起眾籌融資行業(yè)黑名單和眾籌客戶黑名單，完善眾籌融資涉及方的信用記錄，令眾籌融資平臺運(yùn)營中，農(nóng)業(yè)類上市公司在采用此種融資方式時皆有所遵循和畏懼。

（作者單位：沈陽大學(xué)）