國(guó)常會(huì)：及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具

國(guó)泰君安：此次國(guó)常會(huì)明確提出三個(gè)核心政策，一是提前下達(dá)明年專項(xiàng)債部分新增額度，確保明年初即可使用見(jiàn)效，并擴(kuò)大使用范圍;二是加快落實(shí)降低實(shí)際利率水平的措施;三是及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具。市場(chǎng)對(duì)降息和專項(xiàng)債有一定預(yù)期，但三個(gè)政策一同推出，超市場(chǎng)預(yù)期，也彰顯了決策層“六穩(wěn)”決心。

此次會(huì)議不僅呼應(yīng)了8月31日金穩(wěn)委會(huì)議所提到的，“加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié)力度”，而且也讓我們真正理解“金融部門繼續(xù)做好支持地方政府專項(xiàng)債發(fā)行相關(guān)工作”這一表述的政策含義。我們認(rèn)為本次國(guó)常會(huì)提到的普遍降準(zhǔn)，即是配合的舉措之一。同時(shí)，國(guó)常會(huì)不僅要求今年限額內(nèi)專項(xiàng)債要在10月底前全部撥付到項(xiàng)目上，形成實(shí)物工作量;而且要求提前下達(dá)額度的專項(xiàng)債資金，重點(diǎn)用于鐵路、軌交、電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施，穩(wěn)增長(zhǎng)意圖明顯。

光大證券：會(huì)議指出將提前下達(dá)明年專項(xiàng)債部分新增額度并框定重點(diǎn)領(lǐng)域，且允許專項(xiàng)債可做重點(diǎn)領(lǐng)域的項(xiàng)目資本金，范圍較610專項(xiàng)債規(guī)定明顯擴(kuò)大，同時(shí)專項(xiàng)債額度會(huì)優(yōu)先向發(fā)行使用好的地區(qū)和今冬明春具備施工條件的地區(qū)，有助于激發(fā)地方政府投資積極性，加快財(cái)政資金見(jiàn)效。這部分專項(xiàng)債不得用于土儲(chǔ)和房地產(chǎn)相關(guān)的投資，基建將明顯受益，明年基建投資增速或可達(dá)兩位數(shù)以上，而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資或有所抑制。如果年內(nèi)提前下發(fā)專項(xiàng)債額度，央行可能會(huì)通過(guò)普遍降準(zhǔn)來(lái)配合。

中金公司：加快地方專項(xiàng)債發(fā)行使用、提前下達(dá)明年專項(xiàng)債部分新增額度，有助于緩解地方政府及基建項(xiàng)目的現(xiàn)金流壓力，并可能在一定程度上緩沖信貸周期的下行壓力。

國(guó)海證券：在5月和8月中美貿(mào)易摩擦兩度升級(jí)之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期的增長(zhǎng)前景還是受到了明顯的沖擊。加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)穩(wěn)定就業(yè)市場(chǎng)無(wú)疑有必要性和合理性的方面。然而，擴(kuò)張性的貨幣和財(cái)政政策仍是權(quán)宜之際，短期需要密切關(guān)注相關(guān)措施是否會(huì)引起新的地方政府隱性債務(wù)的擴(kuò)張與資金再度流入房地產(chǎn)領(lǐng)域，中長(zhǎng)期仍需推動(dòng)結(jié)構(gòu)性改革提升中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。

圖說(shuō)

8月中采制造業(yè)PMI指數(shù)從7月的49.7%小幅下降至49.5%，略低于市場(chǎng)預(yù)期的49.6%。8月PMI有所走弱，一方面，開(kāi)工旺季來(lái)臨、建筑業(yè)指標(biāo)大幅走高，推動(dòng)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)上升;但另一方面，內(nèi)需指標(biāo)繼續(xù)走弱，制造業(yè)價(jià)格明顯下跌，工業(yè)生產(chǎn)可能仍將面臨一定的下行壓力。在當(dāng)前貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)、國(guó)內(nèi)金融條件收緊的環(huán)境下，有必要及時(shí)進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，尤其是應(yīng)當(dāng)適度放松貨幣政策。

——摘自中金公司宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告