上海建設(shè)全球資產(chǎn)管理中心的破局之路

文/施穎云

建設(shè)全球資產(chǎn)管理中心是未來國(guó)際金融中心發(fā)展的重要方向。國(guó)務(wù)院近期批準(zhǔn)的《上海國(guó)際金融中心建設(shè)行動(dòng)計(jì)劃》明確提出，上?！耙ㄔO(shè)具有全球影響力的資產(chǎn)管理中心”。目前日本東京、中國(guó)香港等國(guó)際金融中心都在采取各種措施積極打造全球資產(chǎn)管理中心，著力搶占先機(jī)，而北京、杭州等國(guó)內(nèi)城市亦在大力吸引各大專業(yè)銀行資產(chǎn)管理中心集聚，強(qiáng)化影響力和輻射力。

面對(duì)新形勢(shì)，上海應(yīng)把握全球財(cái)富增長(zhǎng)向亞洲傾斜的格局變化，抓住我國(guó)國(guó)民財(cái)富快速增長(zhǎng)的機(jī)遇，以提升全球金融資源配置能力為核心，加快建設(shè)全球資產(chǎn)管理中心的步伐，使投資框架和治理實(shí)踐與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，以更大力度、在更大范圍內(nèi)推進(jìn)金融對(duì)外開放，持續(xù)吸引集聚和培育壯大一批具有重要市場(chǎng)影響力的全球頂級(jí)資產(chǎn)管理和財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。通過加強(qiáng)全球資產(chǎn)配置產(chǎn)品供給能力，更好地服務(wù)中國(guó)和國(guó)際投資者，力爭(zhēng)成為全國(guó)資管行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展先行區(qū)，打造具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和影響力的一流資產(chǎn)管理中心，充分發(fā)揮資產(chǎn)管理對(duì)上海國(guó)際金融中心建設(shè)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的戰(zhàn)略支撐作用。

一、當(dāng)前全球資管行業(yè)發(fā)展的新趨勢(shì)

縱觀全球資管行業(yè)的發(fā)展動(dòng)向和趨勢(shì)，總體呈現(xiàn)日益激烈的差異化競(jìng)爭(zhēng)格局，具體表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：一是資管機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)兩極分化明顯。大型綜合性資管機(jī)構(gòu)和小型精品資管機(jī)構(gòu)憑借各自比較優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)上占據(jù)一席之地，而中間層則被擠壓甚至被并購(gòu)，推動(dòng)整個(gè)資管行業(yè)加速洗牌。二是囿于管理費(fèi)率持續(xù)下降、被動(dòng)型產(chǎn)品規(guī)模激增、監(jiān)管成本上升、金融科技廣泛應(yīng)用等因素，全球領(lǐng)先資管機(jī)構(gòu)面臨市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)、利潤(rùn)空間縮小的局面。三是資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)更趨于長(zhǎng)期投資、被動(dòng)管理和另類投資。豐富的投資產(chǎn)品和專業(yè)的銷售服務(wù)能力對(duì)提升管理規(guī)模起到越來越重要的作用。四是科技對(duì)資產(chǎn)管理方式和監(jiān)管模式的滲透更為充分。隨著大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等新興技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景的不斷拓展，資管行業(yè)在監(jiān)管方式、數(shù)據(jù)分析、成本控制、風(fēng)險(xiǎn)管理、貿(mào)易會(huì)計(jì)和資產(chǎn)服務(wù)等方面充分體現(xiàn)科技的滲透支撐作用。五是包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)對(duì)于資產(chǎn)管理全球布局愈發(fā)關(guān)鍵。中國(guó)主動(dòng)有序擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開放使得國(guó)際資產(chǎn)管理公司正在加速布局中國(guó)市場(chǎng)，而國(guó)內(nèi)越來越多的資管機(jī)構(gòu)走出去亦是大勢(shì)所趨。

二、上海資管行業(yè)發(fā)展存在的短板

配套政策亟需進(jìn)一步完善。當(dāng)前統(tǒng)一監(jiān)管、功能監(jiān)管已成共識(shí)，既有政策強(qiáng)調(diào)“同一類型的資管產(chǎn)品適用統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)”，但資管行業(yè)仍處于分業(yè)監(jiān)管狀態(tài)，不同資管機(jī)構(gòu)及其相類似的業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)和規(guī)則，監(jiān)管真空與重疊并存增加了監(jiān)管的復(fù)雜性和難度，以致本市資管行業(yè)監(jiān)管套利、杠桿疊加、規(guī)避金融監(jiān)管等現(xiàn)象依舊存在。

同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重。整體來看，從大類資產(chǎn)配置到投資組合工具，再到基礎(chǔ)金融工具本市尚未形成遞進(jìn)式多層次的資管行業(yè)有機(jī)體系。從最底層的資本市場(chǎng)層來看，長(zhǎng)期性、多樣化、量大優(yōu)質(zhì)的金融工具和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具尚不健全，制約了資管行業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的提升，以及資管機(jī)構(gòu)主動(dòng)創(chuàng)設(shè)資管產(chǎn)品的積極性。從中間的資管產(chǎn)品層來看，各大資管機(jī)構(gòu)推出的產(chǎn)品投資策略和風(fēng)格趨向同質(zhì)化，難以滿足國(guó)際投資者日益增長(zhǎng)的個(gè)性化資管需求。從最上層的資產(chǎn)管理層來看，資管機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)差異性小、替代性強(qiáng)，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，整個(gè)資管行業(yè)的集中度不夠明顯。

銀行系資管亟待轉(zhuǎn)型。資管業(yè)務(wù)并非傳統(tǒng)銀行業(yè)的主營(yíng)核心業(yè)務(wù)，在產(chǎn)品凈值化、市場(chǎng)化程度、資源投入及通道業(yè)務(wù)等方面還存在諸多問題，對(duì)標(biāo)海外成熟市場(chǎng)，銀行系資管仍是短板弱項(xiàng)。盡管目前已有約30家銀行建立資管專業(yè)子公司并計(jì)劃落戶上海，為本市資管行業(yè)注入新鮮血液，然而銀行系資管轉(zhuǎn)型發(fā)展成為資管行業(yè)的中流砥柱依然任沉道遠(yuǎn)。

金融科技滲透度偏低。目前，金融科技尚處于輔助提升資管業(yè)務(wù)效率的初步階段，在客戶服務(wù)、產(chǎn)品研發(fā)、風(fēng)控管理等領(lǐng)域的滲透度偏低，新技術(shù)發(fā)展和應(yīng)用場(chǎng)景仍有待挖掘。注重利用數(shù)字技術(shù)從海量數(shù)據(jù)中采集、集成有效信息，并構(gòu)建以風(fēng)控為核心的資產(chǎn)配置策略體系，已成為金融科技從簡(jiǎn)單業(yè)務(wù)撮合進(jìn)化到與資管行業(yè)深度融合階段的關(guān)鍵所在。

三、加快推進(jìn)上海建設(shè)全球資管中心的幾點(diǎn)建議

第一，建立以功能監(jiān)管為主的監(jiān)管體系。按照“資管新規(guī)”提出的監(jiān)管原則，要更加注重功能監(jiān)管和行為監(jiān)管，不斷轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念與方式，提升一線監(jiān)管效能，實(shí)際操作時(shí)要確保監(jiān)管的廣度和深度?？茖W(xué)劃分金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域，對(duì)統(tǒng)一領(lǐng)域內(nèi)的資管業(yè)務(wù)統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一業(yè)務(wù)門檻和要求，并對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù)流程實(shí)行全覆蓋、垂直化、一體化、穿透式監(jiān)管，消除監(jiān)管真空。同時(shí)，要確保監(jiān)管的公平性和中立性，營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

第二，豐富資管行業(yè)三層架構(gòu)內(nèi)涵。一是擴(kuò)大底層基礎(chǔ)資產(chǎn)的有效供給。加快發(fā)展衍生品、另類投資等金融工具，補(bǔ)充股票、債券等傳統(tǒng)標(biāo)的，增強(qiáng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)管理能力。二是豐富不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的資管產(chǎn)品創(chuàng)新體系。結(jié)合自身戰(zhàn)略定位和客戶資產(chǎn)配置的多樣化需求，資管機(jī)構(gòu)在選取場(chǎng)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)的的同時(shí)，逐步延伸到場(chǎng)外產(chǎn)品乃至跨境金融工具，為境內(nèi)外客戶量身定制各類資管產(chǎn)品。三是不同資管機(jī)構(gòu)在尋找自身優(yōu)勢(shì)時(shí)，應(yīng)從產(chǎn)業(yè)鏈視角識(shí)別其行業(yè)位置、渠道優(yōu)勢(shì)和客戶資源。處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)資產(chǎn)配置能級(jí)，處于下游的機(jī)構(gòu)則可通過數(shù)字化方式建立“以客戶為中心”的服務(wù)體系，加強(qiáng)渠道管理，構(gòu)筑客戶粘性。

第三，助力全球資管中心建設(shè)。作為上海建設(shè)全球資管中心極其重要的新參與者，銀行資管子公司應(yīng)盡快明確戰(zhàn)略定位，發(fā)揮自身獨(dú)特價(jià)值。一是構(gòu)建系統(tǒng)性投研體系，提升主動(dòng)管理能力。本土銀行資管要進(jìn)一步強(qiáng)化在債券和非標(biāo)產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，對(duì)標(biāo)國(guó)際一流銀行資管，優(yōu)化端到端投資流程和投資決策機(jī)制。二是完善多元化資管產(chǎn)品體系，塑造品牌差異化效應(yīng)。不斷拓寬資管產(chǎn)品的邊界，在細(xì)分領(lǐng)域打造創(chuàng)新型產(chǎn)品，逐步收縮預(yù)期收益型產(chǎn)品、加快向凈值化轉(zhuǎn)型。三是建立獨(dú)立的資管風(fēng)控體系，從制度、流程、系統(tǒng)、文化多維度加強(qiáng)穿透性、專業(yè)化、精細(xì)化風(fēng)控管理。四是結(jié)合人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)，加快智能科技布局。本土銀行系資管要加大金融科技投入，賦能分銷、投研、運(yùn)營(yíng)等資管行業(yè)價(jià)值鏈，為客戶提供更高效、更精準(zhǔn)的服務(wù)。

第四，營(yíng)造良好的金融生態(tài)環(huán)境?；陉懠易烊蛸Y產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)聯(lián)合會(huì)的全球網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)功能，充分發(fā)揮外資機(jī)構(gòu)的“鯰魚效應(yīng)”，推動(dòng)外資資管業(yè)務(wù)開放創(chuàng)新。大力吸引和積聚一批海外頂級(jí)資管機(jī)構(gòu)和各類持牌金融機(jī)構(gòu)專業(yè)子公司，促進(jìn)各類金融資產(chǎn)加速向上海集中。吸收借鑒海外成熟市場(chǎng)的投資管理模式和經(jīng)驗(yàn)，重塑國(guó)內(nèi)資管行業(yè)的投資理念，倒逼本土資管機(jī)構(gòu)提升專業(yè)度和資產(chǎn)投研能力，確立資管市場(chǎng)的多元化競(jìng)爭(zhēng)格局。要促進(jìn)為資產(chǎn)管理和財(cái)富管理機(jī)構(gòu)配套、為機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)的各類專業(yè)服務(wù)業(yè)發(fā)展，著力構(gòu)建和完善有利于機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)作和發(fā)展的政策、體制和法制環(huán)境。進(jìn)一步擴(kuò)大外商投資股權(quán)投資企業(yè)(QFLP)的試點(diǎn)范圍，深化合格境內(nèi)有限合伙人(QDLP)的試點(diǎn)，加大人員出入境、資管人才引進(jìn)、外匯管理等方面的政策支持力度，營(yíng)造公平高效的營(yíng)商環(huán)境，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資管行業(yè)生態(tài)圈的良性循環(huán)。

第五，金融科技賦能資管行業(yè)。作為現(xiàn)代金融生態(tài)體系中不可忽視的力量，金融科技將助力資管行業(yè)優(yōu)化產(chǎn)品開發(fā)模式、完善風(fēng)控機(jī)制及運(yùn)營(yíng)管理能力。在投資端建立人工智能和大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)，深度挖掘整合客戶信息及需求，更專業(yè)、更高效地盤活存量資管業(yè)務(wù)并開拓增量市場(chǎng)，為凈值化產(chǎn)品設(shè)計(jì)資產(chǎn)配置最優(yōu)策略，進(jìn)而增強(qiáng)資管機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)增收能力和規(guī)模效應(yīng)。同時(shí)，科技加持資管信息化建設(shè)，有助于實(shí)時(shí)檢測(cè)、充分耦合各個(gè)環(huán)節(jié)的信息流，穿透識(shí)別各節(jié)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，形成細(xì)分領(lǐng)域的層級(jí)化風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。