聚焦《證券法》修改

欄目主持人：彭 冰

主持人按

2019年4月底，全國(guó)人大公布《中華人民共和國(guó)證券法（修訂草案三審稿）》［本欄目以下簡(jiǎn)稱《證券法（三審稿）》］，公開(kāi)征求意見(jiàn)。粗略統(tǒng)計(jì)，此次《證券法（三審稿）》新增41個(gè)條款，刪除32條，修改132條；現(xiàn)行《證券法》總計(jì)240條，《證券法（三審稿）》總計(jì)239條：有超過(guò)一半的條款被修改，算得上是一次大規(guī)模修法。

自上次《證券法》2005年大修以來(lái)，這是《證券法》第二次大修。此次修改中，公眾關(guān)注的核心熱點(diǎn)當(dāng)然是注冊(cè)制改革。2016年全國(guó)人大常委會(huì)授權(quán)國(guó)務(wù)院實(shí)行注冊(cè)試點(diǎn)，但至兩年授權(quán)期滿，注冊(cè)制還渺無(wú)蹤影。2018年全國(guó)人大常委會(huì)只得將授權(quán)期限再延長(zhǎng)兩年。

注冊(cè)制改革的重點(diǎn)是從實(shí)質(zhì)審核轉(zhuǎn)為信息披露監(jiān)管。但信息披露監(jiān)管如何實(shí)現(xiàn)，也仍然是需要分析討論的問(wèn)題。本立法欄目中北京大學(xué)法學(xué)院唐應(yīng)茂副教授的文章就以律師的信息披露監(jiān)管為例，分析和討論了這方面的問(wèn)題。論文揭示和批評(píng)了我國(guó)證券監(jiān)管中父愛(ài)主義泛濫的現(xiàn)狀。

另一個(gè)關(guān)注的熱點(diǎn)是債券發(fā)行制度。我國(guó)公司和企業(yè)債券市場(chǎng)一直被認(rèn)為分割為兩個(gè)市場(chǎng)，有三套監(jiān)管體制?！蹲C券法（三審稿）》盡管對(duì)債券發(fā)行人的信息披露要求作出了較為詳盡的規(guī)定，但仍然存在眾多不足，北京大學(xué)法學(xué)院洪艷蓉副教授的文章對(duì)此進(jìn)行了詳盡分析。

自從“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”以來(lái)，如何防范“門(mén)外的野蠻人”，成為中國(guó)上市公司和立法者都關(guān)注的問(wèn)題。此次《證券法（三審稿）》對(duì)于上市公司并購(gòu)章節(jié)也做了一些修改，特別是收緊了權(quán)益披露要求，回應(yīng)了部分上市公司的需求。但對(duì)于這一修改，學(xué)者也有不同的意見(jiàn)。新加坡管理大學(xué)助理教授張巍就對(duì)《證券法（三審稿）》中并購(gòu)章節(jié)的相關(guān)條款修改，提出了自己的看法。

上面三篇文章討論的都是《證券法》修改中的大問(wèn)題，但“魔鬼總是隱藏在細(xì)節(jié)”中，《證券法》中一些小條款的修改不引人注目，卻可能帶來(lái)嚴(yán)重后果。北京大學(xué)法學(xué)院的彭冰教授分析了《證券法（三審稿）》中修改的兩個(gè)小條款,看起來(lái)好像無(wú)關(guān)緊要，但卻嚴(yán)重影響證券市場(chǎng)的言論生態(tài)和交易自由。監(jiān)管者只是出于執(zhí)法方便做出的小修改，卻可能對(duì)證券市場(chǎng)和投資者帶來(lái)巨大影響。因此，聚焦《證券法》修改，不僅需要關(guān)注熱點(diǎn)問(wèn)題、核心制度的創(chuàng)新構(gòu)建，也需要關(guān)注修法中的具體細(xì)節(jié)。