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    一種行業(yè)篩選視角下的滬深A(yù)股投資策略

    2019-08-27 02:16:18王雅坤徐曉燕
    今日財(cái)富 2019年23期
    關(guān)鍵詞:申萬食品飲料家用電器

    王雅坤 徐曉燕

    本文站在長期投資者的角度,提出了一種行業(yè)篩選視角下的投資策略。本文利用滬深A(yù)股2003年1月1日到2019年4月30日的歷史數(shù)據(jù),依據(jù)行業(yè)篩選的研究框架在28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中選出四個(gè)優(yōu)秀行業(yè)。篩選出的行業(yè)分別是食品飲料,家用電器,醫(yī)藥生物,休閑服務(wù)。然后對(duì)該四個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)等權(quán)重構(gòu)建投資組合,研究發(fā)現(xiàn),該投資組合表現(xiàn)優(yōu)異,平均年化收益達(dá)到14.24%,每年超越滬深300指數(shù)收益率7.81個(gè)百分點(diǎn)。本文最后說明了該行業(yè)篩選的投資策略忽視的一些問題,并提出了一些可能的優(yōu)化方法和未來的研究方向,以期達(dá)到更好的資產(chǎn)配置效果。

    一、引言

    我國A股市場從1990年12月開始交易第一只股票至今已有將近30年的歷史,與西方發(fā)達(dá)國家上百年的歷史相比,滬深A(yù)股市場存在時(shí)間較短,具有一些區(qū)別于其他市場的特征。首先,A股投資難度較大,統(tǒng)計(jì)過去16個(gè)年度,美股有13年實(shí)現(xiàn)了正收益,且最長可連續(xù)上漲5年,最長連續(xù)負(fù)收益為1年;而A股只有8年實(shí)現(xiàn)了正收益,最長連續(xù)上漲2年,最長連續(xù)負(fù)收益為2年。從市場的波動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)收益比來看,過去十五年,滬深300的累計(jì)漲幅與標(biāo)普500相當(dāng),但A股的波動(dòng)率更高、回撤更大、 風(fēng)險(xiǎn)收益比更低。 其次,我國A股市場中投資者中個(gè)人投資者占比較大、資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小,個(gè)人投資者由于知識(shí)儲(chǔ)備較少,以及客觀存在的人性弱點(diǎn),大多數(shù)投資者寄希望于預(yù)判某一時(shí)段的市場漲跌、市場風(fēng)格、行業(yè)表現(xiàn)獲取收益,但這種方法錯(cuò)誤率高、 且投資者疲憊不堪。 本文試圖建立一個(gè)行業(yè)篩選的研究框架,尋找一種簡單有效的投資方法,能避免不斷的猜測市場趨勢、市場風(fēng)格、行業(yè)輪換,且能獲取長期不錯(cuò)的收益。為投資者投資策略的制定提供一種思路。

    二、投資策略和數(shù)據(jù)分析

    根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)的啟發(fā),股權(quán)長期投資回報(bào)率較高的優(yōu)秀的行業(yè)一般具有以下幾種特征,第一,長期投資回報(bào)率高于平均水平。第二,波動(dòng)率低、收益風(fēng)險(xiǎn)比較高、回撤較小。第三,利潤增長持續(xù)、穩(wěn)定,資本回報(bào)率高。第四,未來增長空間較大。由于篇幅所限,細(xì)節(jié)不展開。

    根據(jù)以上歷史經(jīng)驗(yàn),本文試圖利用滬深A(yù)股市場2003年1月1日到2019年4月30日的行業(yè)及個(gè)股的歷史數(shù)據(jù),針對(duì)上述四個(gè)優(yōu)秀行業(yè)特征分別選擇合適的表達(dá)指標(biāo),接著運(yùn)用這些指標(biāo)在28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中篩選出優(yōu)于wind全A指數(shù)的申萬一級(jí)行業(yè)。最后通過取交集的方式,最后確定最優(yōu)的四個(gè)申萬一級(jí)行業(yè),構(gòu)建一個(gè)投資組合。本文所用的A股數(shù)據(jù)均來源于WIND數(shù)據(jù)庫。

    (一)篩選長期投資回報(bào)率較高的行業(yè)

    本文選取的指標(biāo)為行業(yè)累計(jì)漲幅和行業(yè)相對(duì)于wind全A 指數(shù)的相對(duì)漲幅。研究發(fā)現(xiàn)過去16年,有8個(gè)一級(jí)行業(yè)跑贏市場,即食品飲料、家用電器、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、銀行、 休閑服務(wù)、 非銀金融,其中食品飲料、家電、計(jì)算機(jī)、生物醫(yī)藥絕對(duì)漲幅和相對(duì)收益均遙遙領(lǐng)先。

    圖1:2003年-2019年(截至4月30日):A股申萬一級(jí)行業(yè)累計(jì)漲幅與相對(duì)漲幅。

    (二)篩選出申萬一級(jí)行業(yè)中波動(dòng)率低、收益風(fēng)險(xiǎn)比高、回撤小的行業(yè)

    本文選取的指標(biāo)為A股申萬一級(jí)行業(yè)在區(qū)間內(nèi)的最大回撤及年化波動(dòng)率。通過對(duì)2013年1月1日到2019年4月30日的滬深A(yù)股數(shù)據(jù)分析,發(fā)現(xiàn)共有10個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)最大回撤小于萬得全A指數(shù)的最大回撤,這10個(gè)行業(yè)分別是醫(yī)藥生物、建筑裝飾、公用事業(yè)、食品飲料、農(nóng)林牧漁、家用電器、通信、電氣設(shè)備、商業(yè)貿(mào)易、化工。接下來通過對(duì)申萬一級(jí)行業(yè)的年化波動(dòng)率計(jì)算及升序排序,我們發(fā)現(xiàn)僅有兩個(gè)行業(yè)年化波動(dòng)率小于萬得全A指數(shù)波動(dòng)率,這兩個(gè)行業(yè)分別是公用事業(yè)和食品飲料。

    (三)篩選出利潤增長持續(xù)、穩(wěn)定,資本回報(bào)率高的行業(yè)

    針對(duì)該項(xiàng)優(yōu)秀行業(yè)特征本文選取的表達(dá)指標(biāo)為歸屬母公司股東的凈利潤合計(jì)(N年增長率)及歸母凈利潤增速波動(dòng)率。這兩個(gè)指標(biāo)分別考察了資本回報(bào)率的高低及利潤增長的穩(wěn)定性。通過對(duì)2013年1月1日到2019年4月30日的滬深A(yù)股數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)和分析,我們發(fā)現(xiàn)在28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中共有11個(gè)行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤合計(jì)(N年增長率)超越萬得全A指數(shù)的該指標(biāo)。這11個(gè)行業(yè)分別是汽車、非銀金融、建筑材料、銀行、建筑裝飾、房地產(chǎn)、家用電器、食品飲料、國防軍工、紡織服裝、商業(yè)貿(mào)易。我們利用行業(yè)歸母凈利潤增速波動(dòng)率指標(biāo)對(duì)行業(yè)利潤增長穩(wěn)定性進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)排名靠前的十個(gè)行業(yè)分別是銀行、房地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)、建筑裝飾、醫(yī)藥生物、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、機(jī)械、設(shè)備化工。

    (四)參考美國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程,尋找潛在優(yōu)秀行業(yè),篩選出我國未來增長空間較大的行業(yè)

    美國過去20年的數(shù)據(jù)顯示,食品飲料、運(yùn)輸倉儲(chǔ)占GDP比例基本穩(wěn)定,醫(yī)療衛(wèi)生、教育、休閑服務(wù)、房地產(chǎn)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)占GDP比例穩(wěn)步持續(xù)提升,信息通信波動(dòng)提升。

    (五)取交集

    通過以上四步,我們分別得到了符合相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)的四個(gè)優(yōu)秀行業(yè)組,取四個(gè)組合的交集,最后確定出最優(yōu)的四個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)分別為食品飲料、家用電器、生物醫(yī)藥、休閑服務(wù)。

    三、策略投資組合的投資效果分析

    依據(jù)以上針對(duì)滬深A(yù)股歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)和分析,我們篩選出四個(gè)優(yōu)秀行業(yè),這四個(gè)行業(yè)分別是食品飲料、家用電器、生物醫(yī)藥、休閑服務(wù)。我們對(duì)這四個(gè)行業(yè)賦予相同的權(quán)重建立投資組合,每個(gè)行業(yè)在投資組合中的權(quán)重均為25%。為了簡化投資組合的構(gòu)建和回測,我們選取行業(yè)指數(shù)來模擬各個(gè)行業(yè)股票池,選取的行業(yè)指數(shù)分別為:家用電器行業(yè)指數(shù)930697,食品飲料行業(yè)指數(shù)000807,生物醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)399441,休閑服務(wù)行業(yè)指數(shù)801201,建立策略投資組合后,由于生物醫(yī)藥指數(shù)399441數(shù)據(jù)歷史較短,我們選擇截取滬深A(yù)股2012年1月1日到2019年4月30日的歷史行情數(shù)據(jù)回測檢驗(yàn)投資組合的實(shí)際投資結(jié)果,數(shù)據(jù)均來源于wind數(shù)據(jù)庫。下圖繪制了策略投資組合與滬深300指數(shù)的凈值曲線對(duì)比圖。

    投資策略回測檢驗(yàn)結(jié)果顯示,從2012年1月1日到2019年4月30日策略總回報(bào)為168.33%,超越滬深300指數(shù)112.76%。復(fù)合年化收益達(dá)到14.24%。滬深300指數(shù)對(duì)應(yīng)期間投資收益為6.43%,投資組合年化收益年均超越滬深300指數(shù)7.81%。投資組合該期間內(nèi)最大回撤-42.58%,同時(shí)間內(nèi)滬深300指數(shù)最大回撤-46.70%,投資組合最大回撤較滬深300指數(shù)低3.12個(gè)百分點(diǎn)。

    四、結(jié)語

    證券市場在我國蓬勃發(fā)展并初具規(guī)模,通過對(duì)我國證券市場歷史進(jìn)行考察,我們發(fā)現(xiàn)投資者投資難度較大,而且目前為止我國投資者結(jié)構(gòu)依舊以個(gè)人投資者為主,投資過程缺乏理性分析。本文在此背景下試圖建立一個(gè)行業(yè)篩選的研究框架,尋找一種簡單有效的投資方法,能避免不斷的猜測市場趨勢、市場風(fēng)格、行業(yè)輪換,且能獲取長期不錯(cuò)的收益,為廣大投資者投資策略的制定提供一種思路。本文用數(shù)據(jù)實(shí)證的方法研究了滬深A(yù)股2003年1月1日到2019年4月30日的歷史數(shù)據(jù),依據(jù)行業(yè)篩選的研究框架在28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中選出四個(gè)優(yōu)秀行業(yè)。篩選出的行業(yè)分別是食品飲料,家用電器,醫(yī)藥生物,休閑服務(wù)。然后對(duì)該四個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)等權(quán)重構(gòu)建投資組合,研究發(fā)現(xiàn),該投資組合表現(xiàn)優(yōu)異,平均年化收益達(dá)到14.24%,每年超越滬深300指數(shù)收益率7.81個(gè)百分點(diǎn)。

    由于我國證券市場存在歷史時(shí)間較短,波動(dòng)率較大,牛市熊市劃分明顯。對(duì)于本文所建立的投資策略,忽略了中國股市牛市和熊市不同的市場特征,未來可以做進(jìn)一步的探討和研究,以期達(dá)到更好的資產(chǎn)配置效果。

    (作者單位:1.南寧學(xué)院管理學(xué)院;2.廣西工商學(xué)校)

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