• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    關于國有控股集團整合優(yōu)化股權投資資源的方式初探

    2019-08-27 02:16:18宋艷
    今日財富 2019年23期
    關鍵詞:控股集團市場化多元化

    宋艷

    所謂投資控股,是指擁有多個產(chǎn)業(yè)的綜合型企業(yè),運用資本手段,通過整合內(nèi)外部產(chǎn)業(yè)資源,由業(yè)務多元化向產(chǎn)業(yè)多元化轉(zhuǎn)變,形成以集團為控股母公司、以各產(chǎn)業(yè)多元協(xié)調(diào)發(fā)展形成的上市公司集群為控股子公司的發(fā)展模式。本文從國有控股集團如何整合自身股權投資資源的角度,初步探討國有控股集團轉(zhuǎn)型升級的發(fā)展模式。

    一、引言

    所謂投資控股,是指擁有多個產(chǎn)業(yè)的綜合型企業(yè),運用資本手段,通過整合內(nèi)外部產(chǎn)業(yè)資源,由業(yè)務多元化向產(chǎn)業(yè)多元化轉(zhuǎn)變,形成以集團為控股母公司、以各產(chǎn)業(yè)多元協(xié)調(diào)發(fā)展形成的上市公司集群為控股子公司的發(fā)展模式。這是多元化綜合型企業(yè)發(fā)展到一定階段的必然選擇。

    因此通過將實業(yè)開發(fā)與投融資平臺的有效結合,做大做強核心產(chǎn)業(yè),將是國有投資控股集團未來發(fā)展的重點。

    兆潤控股(原地產(chǎn)公司)成立于2000年,長期作為蘇州工業(yè)園區(qū)開發(fā)建設主體與核心投融資平臺,2007年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為蘇州工業(yè)園區(qū)開發(fā)建設主體、國有資產(chǎn)的母體企業(yè)、對外融資核心平臺, 2014年進一步明確為投資控股公司,屬于園區(qū)管委會直屬的國有資本投資運營公司,主要發(fā)展方向是資本運營。2014年底,集團改制為國有獨資控股公司。

    基于國有控股集團現(xiàn)階段的發(fā)展狀況,及時對股權投資資源板塊進行整合與優(yōu)化,是兆潤控股發(fā)展的迫切需要:

    (一)調(diào)整業(yè)務板塊結構是滿足市場化轉(zhuǎn)型的需要

    國有企業(yè)的市場化之路歷經(jīng)艱辛,來之不易。它主要表現(xiàn)在四個方面:一是國有資產(chǎn)管理體制由行政化向市場化轉(zhuǎn)型;二是國有企業(yè)產(chǎn)權由單一化向市場化轉(zhuǎn)型;三是國有企業(yè)的經(jīng)營行為由政府行為向市場行為轉(zhuǎn)型;四是一般性競爭性國有企業(yè)市場退出機制逐步形成。

    實現(xiàn)國企轉(zhuǎn)型,要按照市場化需求調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構,經(jīng)濟結構調(diào)整,尤其是產(chǎn)業(yè)結構的戰(zhàn)性調(diào)整是國有控股集團發(fā)展的主線,只有在市場化的大背景下通盤考慮,進行產(chǎn)業(yè)結構戰(zhàn)略性調(diào)整,才能使國有控股集團跟上市場經(jīng)濟發(fā)展的步伐。產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整要充分發(fā)揮市場機制的作用,淘汰被市場化遺棄的產(chǎn)業(yè)板塊,提高產(chǎn)業(yè)集中度。

    (二)優(yōu)化自身資產(chǎn)是滿足“直融市場”的要求

    現(xiàn)階段,兆潤控股在直融市場所獲取的支持都來自其自身穩(wěn)健的財務指標和主體AAA級信用評級等綜合優(yōu)勢,然而,現(xiàn)階段,直融市場宏觀政策進一步收緊,其對融資主體所持資產(chǎn)提出了更高要求。

    (三)豐富多元化經(jīng)營模式是獲得市場經(jīng)營便利的需要

    通過進一步豐富多元化經(jīng)營模式,重塑市場化主體,提高兆潤控股專業(yè)化運作能力、整體盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力,可為未來的市場化經(jīng)營提供便利。

    二、國有控股集團未來業(yè)務結構的發(fā)展方向

    國有投資控股公司發(fā)展現(xiàn)狀。從我國現(xiàn)有80多家國有投資控股公司的發(fā)展方式、產(chǎn)業(yè)結構、業(yè)務板塊、經(jīng)營模式和贏利方式上看,國有資本投資控股公司可分為三種形式。

    一是綜合投資公司,以國家開發(fā)投資公司為代表。這類公司已經(jīng)做大,并形成了跨地區(qū)、跨行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集群,以實業(yè)、金融及服務業(yè)、國際業(yè)務等領域為主要業(yè)務,產(chǎn)業(yè)鏈完善。這樣的公司有江東控股集團、四川省投資集團公司等。

    二是專業(yè)性較強投資公司,以浙江省能源投資集團公司為代表,大多是以能源電力為主業(yè),也在基礎產(chǎn)業(yè)和資源產(chǎn)業(yè)中投資的專業(yè)投資公司模式,因而公司行業(yè)地位和作用明顯,區(qū)域經(jīng)濟的拉動作用較大,在行業(yè)內(nèi)有一定的影響力。

    三是以資本運營為經(jīng)營特點的國有資本投資控股公司,以魯信控股投資集團公司為代表。這類大多是以產(chǎn)權創(chuàng)新和戰(zhàn)略突破為主,以多元化類型和主動型多元化產(chǎn)業(yè)群為目標,以追求股東利益最大化為目的。

    據(jù)此發(fā)現(xiàn)市場中標桿型投資控股集團的業(yè)務構成無疑均體現(xiàn)出其多元化、跨地區(qū)、跨行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集群。以此借鑒,兆潤控股未來的發(fā)展方向可以以資本投資鏈和資產(chǎn)產(chǎn)品鏈結合的模式進行。

    (一)戰(zhàn)略定位

    兆潤控股致力于政府公共服務,但不拘泥于單一基礎設施開發(fā),以多元化投資經(jīng)營,資產(chǎn)投資與資本管理并重的跨區(qū)域發(fā)展目標作為集團戰(zhàn)略方向。

    未來將著眼新型城鎮(zhèn)化一體開發(fā)的廣闊市場,通過一二級聯(lián)動開發(fā)和股權投資為政府和社會提供公共產(chǎn)品服務,不斷壯大具有集團特色與核心競爭力的資本投資鏈和資產(chǎn)產(chǎn)品鏈,打造政府公共服務提供商品牌。

    1.實現(xiàn)一個目標:市場化運營的政府公共服務提供商

    將城市開發(fā)建設領域政府公共產(chǎn)品服務作為主要業(yè)務方向,在三個方面提高市場化程度:一是融資平臺市場化,符合監(jiān)管機構要求;二是培育和發(fā)展一批非平臺型市場化全資子企業(yè),實現(xiàn)真控股、真收入、真發(fā)展;三是在業(yè)務拓展同時,探索建立市場化條件下一、二級聯(lián)動開發(fā)的成熟商業(yè)模式。

    2.立足兩個方向

    在股權投資上,整合集團旗下參控股子公司優(yōu)質(zhì)資源,以實質(zhì)性對外股權投資實現(xiàn)多元化的投資收益最大化為目標,成為實體化、多元化投資控股集團;在土地一、二級聯(lián)動開發(fā)上,以跨區(qū)域的PPP模式為政府和社會提供公共產(chǎn)品服務,實現(xiàn)主營業(yè)務收益最大化。

    3.發(fā)揮三大優(yōu)勢

    一二級聯(lián)動項目管理優(yōu)勢、地下空間開發(fā)運營優(yōu)勢、資本市場AAA主體信用優(yōu)勢。

    4.深入四個領域

    地下空間綜合開發(fā)、新型城鎮(zhèn)化一體開發(fā)、軌道樞紐綜合體開發(fā)運營、社區(qū)商貿(mào)綜合開發(fā)運營。

    (二) 現(xiàn)狀業(yè)務結構單一

    兆潤控股現(xiàn)階段主要經(jīng)營范圍為土地收購、開發(fā)、工程管理及基礎設施、市政建設、咨詢服務、實業(yè)投資。

    根據(jù)集團財務數(shù)據(jù)體現(xiàn),目前集團業(yè)務結構與標桿企業(yè)相比非常單一,無收益的公益性基礎設施建設與土地一級開發(fā)業(yè)務占比年度營業(yè)收入的95%左右,而由近幾年逐步培育的資產(chǎn)運營業(yè)務及房產(chǎn)銷售業(yè)務仍然處于較輕比重。

    兆潤控股現(xiàn)有業(yè)務結構對蘇州工業(yè)園區(qū)財政支持的程度依賴性非常高,如若繼續(xù)保持該業(yè)務結構,則隨著工業(yè)園區(qū)大開發(fā)階段的結束,兆潤控股的主營業(yè)務也將面臨瓶頸。據(jù)此,現(xiàn)階段迫切需要對集團業(yè)務板塊進行整合優(yōu)化。

    (三)持股資源情況分析

    截止2017年12月31日,兆潤控股對外股權投資200多億元,參控股企業(yè)20余家。行業(yè)遍及金融、房地產(chǎn)、科技、會展、物流等。

    (四)他山之石:標桿企業(yè)業(yè)務板塊

    魯信投資控股集團。山東省魯信投資控股集團有限公司,前身為山東省國際信托投資公司,成立于1987年3月,2005年7月,為適應集團化發(fā)展的需要,公司更名為山東省魯信投資控股集團有限公司。

    魯信集團的戰(zhàn)略定位是以服務經(jīng)濟社會發(fā)展為主導,以金融、投資和資本經(jīng)營為主業(yè),以產(chǎn)權運作為基本模式,實施專業(yè)化經(jīng)營戰(zhàn)略,大力發(fā)展以基礎設施、創(chuàng)業(yè)投資、金融服務、文化旅游四大板塊為代表的業(yè)務,形成了較為穩(wěn)定的多元化產(chǎn)業(yè)格局。

    2010~2012年分別實現(xiàn)營業(yè)總收入20.89 億元、27.25 億元和33.15 億元,年均增長率為26.06%。其中金融服務收入占營業(yè)總收入的比重逐年上升。

    三、國有控股集團未來理想業(yè)務發(fā)展結構

    “做政府所想,為市場所需,游走在政府與市場之間”應該是國有控股集團作為投資控股集團戰(zhàn)略發(fā)展的秘密武器。由此作為市場化的政府投融資平臺,兆潤控股應當“背靠市長,面向市場”,這也是城市投資控股集團與城市政府周旋的密鑰。

    現(xiàn)階段國有控股集團需要成為國家城鎮(zhèn)化進程中的市場化企業(yè),就是要完成三級跳,一是把政府所想轉(zhuǎn)化成政府所需,二是把政府所需轉(zhuǎn)化成市場所需,三是結合自身實現(xiàn)市場所需。

    兆潤控股的優(yōu)勢在于將實業(yè)開發(fā)與投融資平臺進行了有效結合,做大做強了核心產(chǎn)業(yè),因此,集團未來理想的業(yè)務發(fā)展結構應當以實業(yè)資產(chǎn)與投資資本并重的模式進行。因此未來可選擇的業(yè)務發(fā)展模式是以PPP合作為標準的一、二級聯(lián)動開發(fā)模式以及以資本管理為主的產(chǎn)業(yè)開發(fā)基金模式。

    (一)以PPP模式進行一、二級聯(lián)動開發(fā)模式

    兆潤控股在基礎設施建設的投資管理方面具有多年經(jīng)驗,同時通過近年來不斷加大自主開發(fā)力度,從傳統(tǒng)路橋向地下空間、生態(tài)修復項目拓展,啟動陽澄湖生態(tài)修復工程、星湖街地下空間項目規(guī)劃建設,積累了較為完善和先進的項目管理經(jīng)驗。

    未來,可進一步加強以地下空間開發(fā)、軌道沿線物業(yè)開發(fā)為重點的一、二級聯(lián)動開發(fā)模式,并根據(jù)蘇州工業(yè)園區(qū)國資國企發(fā)展需要,參與“走出去”項目,輸出園區(qū)20年積累起來的一流基礎設施開發(fā)經(jīng)驗和理念。

    第一,將一、二級聯(lián)動綜合開發(fā)作為兆潤控股未來實業(yè)開發(fā)的重點培育方向。

    結合“城鎮(zhèn)化”新概念,形成一個由一級帶動二級,二級促進一級的良性循環(huán)模式。從土地一級開發(fā)的優(yōu)勢出發(fā)向二級開發(fā)拓展,在二級開發(fā)的市場中做出品牌,為“走出去”開發(fā)品牌奠定基礎。

    第二,PPP合作模式符合現(xiàn)階段基礎設施和公共服務設施投資運營的政策要求。

    自2013年下半年開始,PPP模式成為熱門話題,中央政府鼓勵社會資本以PPP模式的方式參與基礎設施和公共服務設施的投資和運營,與此同時,國家層面以及各地方有關PPP模式的相關法規(guī)或政策也相繼出臺,PPP模式在中國的發(fā)展進入“黃金時代”。

    (二)以地下空間開發(fā)基金模式為主的產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金

    開發(fā)城市地下空間,首先要面對的就是投融資模式選擇的問題。從某種程度上來說,成功的選擇合理的投融資模式就是為地下空間的開發(fā)爭取到了充足的資金保障,意味著地下空間項目成功了一半。

    可由兆潤控股作為產(chǎn)業(yè)開發(fā)基金的GP,選擇銀行、保險、基金、券商等金融機構做開發(fā)基金LP。以開發(fā)團隊+資本輸出的模式開展城鎮(zhèn)化產(chǎn)業(yè)開發(fā)模式,這種“打包”走出去的模式,既符合當?shù)卣畬壍澜煌ㄟ@類重點重大投資項目的主導性,又符合兆潤控股作為投資控股公司的走出去發(fā)展訴求,同時也有利于規(guī)避項目風險。與此同時,全面加強與金融、保險、券商、基金創(chuàng)新合作,大力推進品牌化專項產(chǎn)業(yè)基金等具有戰(zhàn)略捆綁特性的投融資新工具,加快形成以兆潤控股為主體的核心投融資平臺體系。

    四、結語

    基于以上分析,前文提出的以PPP模式進行一、二級聯(lián)動開發(fā)模式是順應政府所想,而以地下空間開發(fā)基金模式為主的產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金正可以解決現(xiàn)階段城市地下空間開發(fā)資金難問題,是市場所需。

    (作者單位:蘇州恒泰控股集團有限公司)

    猜你喜歡
    控股集團市場化多元化
    德國:加快推進能源多元化
    黑龍江龍煤礦業(yè)控股集團有限責任公司
    在高質(zhì)量發(fā)展中邁向十四五的奧克控股集團股份公司
    試論二人臺市場化的發(fā)展前景
    草原歌聲(2019年3期)2019-10-17 02:20:08
    離市場化還有多遠
    解讀玉米價格市場化改革
    滿足多元化、高品質(zhì)出行
    中國公路(2017年8期)2017-07-21 14:26:20
    連云港港口控股集團揭牌
    “泛市場化”思想根源及其治理:評《泛市場化批判》
    廣東宏達建投控股集團
    成人毛片60女人毛片免费| 国产av一区二区精品久久| 秋霞伦理黄片| 国产av精品麻豆| 麻豆av在线久日| 51午夜福利影视在线观看| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 国产男女内射视频| 国产一区二区在线观看av| 亚洲人成网站在线观看播放| 9热在线视频观看99| xxx大片免费视频| 欧美少妇被猛烈插入视频| 丰满少妇做爰视频| 晚上一个人看的免费电影| 丝袜喷水一区| 黄色视频不卡| 91aial.com中文字幕在线观看| 精品午夜福利在线看| 丁香六月欧美| 999精品在线视频| 日韩视频在线欧美| 精品国产露脸久久av麻豆| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 美女扒开内裤让男人捅视频| 亚洲四区av| 国产精品蜜桃在线观看| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 最近最新中文字幕免费大全7| 高清av免费在线| 中文字幕高清在线视频| 亚洲精品在线美女| 日韩欧美一区视频在线观看| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 亚洲精品视频女| 最新在线观看一区二区三区 | 这个男人来自地球电影免费观看 | 熟妇人妻不卡中文字幕| 男女无遮挡免费网站观看| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 久久久国产一区二区| 国产一区二区在线观看av| av网站免费在线观看视频| 国产有黄有色有爽视频| 午夜福利网站1000一区二区三区| 精品免费久久久久久久清纯 | 日韩,欧美,国产一区二区三区| 欧美黄色片欧美黄色片| 精品一品国产午夜福利视频| 久久久久久人妻| 国产乱人偷精品视频| 久久久精品区二区三区| 午夜激情av网站| 国产精品免费视频内射| 天天影视国产精品| 中文字幕人妻丝袜制服| 久久久久精品久久久久真实原创| 黄片播放在线免费| 美女国产高潮福利片在线看| 精品亚洲成国产av| 老汉色av国产亚洲站长工具| 老汉色av国产亚洲站长工具| 天天添夜夜摸| 亚洲国产av影院在线观看| 成人漫画全彩无遮挡| 国产精品嫩草影院av在线观看| 男人舔女人的私密视频| 赤兔流量卡办理| 乱人伦中国视频| 国产麻豆69| 国产免费福利视频在线观看| 国产在线免费精品| 亚洲国产日韩一区二区| 国产有黄有色有爽视频| 母亲3免费完整高清在线观看| 超色免费av| 大香蕉久久成人网| 久久99一区二区三区| 国产一区二区激情短视频 | 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 国产乱来视频区| 亚洲人成网站在线观看播放| 亚洲人成电影观看| 制服人妻中文乱码| 999精品在线视频| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 久久女婷五月综合色啪小说| 色94色欧美一区二区| 两个人看的免费小视频| 国产成人啪精品午夜网站| 亚洲国产欧美在线一区| 哪个播放器可以免费观看大片| 人人妻人人澡人人看| 黑人猛操日本美女一级片| 我的亚洲天堂| av电影中文网址| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 亚洲av综合色区一区| 久久久国产欧美日韩av| 热99久久久久精品小说推荐| 国产精品.久久久| 国产av码专区亚洲av| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 欧美日韩一级在线毛片| 美女扒开内裤让男人捅视频| 久久热在线av| av在线播放精品| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 超碰97精品在线观看| 久久久久久人人人人人| 久久人人97超碰香蕉20202| 看免费成人av毛片| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 精品久久久精品久久久| 国产xxxxx性猛交| 国产成人精品久久久久久| 国产一区亚洲一区在线观看| 日韩欧美精品免费久久| 9热在线视频观看99| 午夜91福利影院| 免费观看av网站的网址| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o | 久久久久久久久久久免费av| 午夜福利在线免费观看网站| 亚洲成色77777| 色网站视频免费| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 亚洲欧美一区二区三区久久| 国产精品久久久av美女十八| 色精品久久人妻99蜜桃| 天美传媒精品一区二区| 丝瓜视频免费看黄片| 国产欧美亚洲国产| 视频区图区小说| 在线观看免费高清a一片| 亚洲伊人色综图| 叶爱在线成人免费视频播放| 国产成人91sexporn| 国产在视频线精品| 成人午夜精彩视频在线观看| 制服诱惑二区| 免费av中文字幕在线| 精品国产国语对白av| 亚洲欧美清纯卡通| 国产精品熟女久久久久浪| 九色亚洲精品在线播放| 女的被弄到高潮叫床怎么办| h视频一区二区三区| 国产精品.久久久| 在线观看免费日韩欧美大片| 成人影院久久| 久久人人97超碰香蕉20202| 色网站视频免费| av又黄又爽大尺度在线免费看| 在现免费观看毛片| 午夜福利,免费看| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频 | 成人影院久久| 自线自在国产av| 大陆偷拍与自拍| 日韩中文字幕视频在线看片| 曰老女人黄片| 91精品三级在线观看| 国产国语露脸激情在线看| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 少妇精品久久久久久久| 人成视频在线观看免费观看| 黑人欧美特级aaaaaa片| 亚洲伊人色综图| 亚洲七黄色美女视频| √禁漫天堂资源中文www| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 精品少妇内射三级| 日韩电影二区| 久久久亚洲精品成人影院| 久久热在线av| 国产日韩欧美亚洲二区| 又大又爽又粗| av网站在线播放免费| av不卡在线播放| 国产精品久久久人人做人人爽| 国产精品无大码| 国产1区2区3区精品| 精品亚洲成a人片在线观看| 欧美在线一区亚洲| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 老熟女久久久| 精品免费久久久久久久清纯 | 欧美在线一区亚洲| 五月开心婷婷网| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 亚洲国产欧美一区二区综合| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 成人影院久久| 亚洲一区中文字幕在线| 99久久人妻综合| 波野结衣二区三区在线| 国产片内射在线| 国产一级毛片在线| 久久精品国产亚洲av高清一级| 国产高清国产精品国产三级| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 国产成人精品无人区| 欧美精品av麻豆av| 国产日韩欧美亚洲二区| 大香蕉久久成人网| 我要看黄色一级片免费的| 亚洲人成网站在线观看播放| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 高清欧美精品videossex| h视频一区二区三区| 男人操女人黄网站| 老司机亚洲免费影院| 亚洲,欧美精品.| 国产极品粉嫩免费观看在线| 在现免费观看毛片| 黄色视频不卡| 国产精品欧美亚洲77777| 婷婷色av中文字幕| 男女下面插进去视频免费观看| 在线观看国产h片| 18禁观看日本| 男女边摸边吃奶| 国产成人免费无遮挡视频| 亚洲欧美色中文字幕在线| 一区二区三区精品91| 美女福利国产在线| 精品一区二区三卡| 在线观看免费日韩欧美大片| 超碰成人久久| 久久鲁丝午夜福利片| 性少妇av在线| 一二三四在线观看免费中文在| 国产成人精品福利久久| 一级片'在线观看视频| 啦啦啦啦在线视频资源| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 久久97久久精品| 午夜影院在线不卡| 在线观看免费午夜福利视频| 国产精品99久久99久久久不卡 | 色播在线永久视频| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 亚洲欧洲国产日韩| 一二三四在线观看免费中文在| 女人久久www免费人成看片| 可以免费在线观看a视频的电影网站 | 日日啪夜夜爽| 青草久久国产| a级毛片黄视频| 亚洲国产日韩一区二区| 精品一区在线观看国产| 亚洲少妇的诱惑av| 香蕉国产在线看| 婷婷色综合www| 亚洲成人国产一区在线观看 | 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 亚洲,欧美精品.| 亚洲伊人久久精品综合| 一级a爱视频在线免费观看| 五月开心婷婷网| 午夜久久久在线观看| 老汉色∧v一级毛片| 欧美激情高清一区二区三区 | 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 午夜激情久久久久久久| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 欧美xxⅹ黑人| av国产精品久久久久影院| 丝袜喷水一区| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 国产精品久久久久久精品电影小说| 欧美日本中文国产一区发布| 欧美少妇被猛烈插入视频| 欧美成人精品欧美一级黄| 日本黄色日本黄色录像| 国产熟女欧美一区二区| 亚洲五月色婷婷综合| 97在线人人人人妻| 宅男免费午夜| 免费高清在线观看视频在线观看| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 激情视频va一区二区三区| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 国产精品无大码| 色婷婷久久久亚洲欧美| 啦啦啦 在线观看视频| 亚洲精品国产一区二区精华液| 亚洲国产成人一精品久久久| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 丰满少妇做爰视频| 久久鲁丝午夜福利片| 欧美中文综合在线视频| 精品人妻一区二区三区麻豆| 超色免费av| av不卡在线播放| 亚洲中文av在线| 欧美少妇被猛烈插入视频| 亚洲少妇的诱惑av| 又大又黄又爽视频免费| 久久久精品区二区三区| 久久免费观看电影| 2021少妇久久久久久久久久久| 久久鲁丝午夜福利片| 夫妻午夜视频| 久久久国产欧美日韩av| 亚洲国产av新网站| 亚洲国产成人一精品久久久| 两性夫妻黄色片| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 一区二区三区四区激情视频| 欧美黑人精品巨大| 少妇的丰满在线观看| 老汉色∧v一级毛片| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 一级毛片我不卡| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 中国三级夫妇交换| 日日啪夜夜爽| 午夜老司机福利片| 国产精品久久久久久久久免| 国产精品成人在线| 日韩一区二区三区影片| 久久久亚洲精品成人影院| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 欧美激情极品国产一区二区三区| 我的亚洲天堂| 黄片小视频在线播放| av网站在线播放免费| 亚洲av在线观看美女高潮| 街头女战士在线观看网站| 老司机在亚洲福利影院| 国产免费福利视频在线观看| 国产在视频线精品| 国产高清不卡午夜福利| 午夜免费鲁丝| 欧美黄色片欧美黄色片| 国产高清国产精品国产三级| 国产av一区二区精品久久| 国产成人欧美在线观看 | 另类亚洲欧美激情| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 新久久久久国产一级毛片| 婷婷色综合大香蕉| 亚洲精品国产区一区二| 国产精品偷伦视频观看了| 欧美日韩精品网址| 免费观看人在逋| 在线观看免费高清a一片| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 国产精品 欧美亚洲| 国产一区有黄有色的免费视频| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 日韩av在线免费看完整版不卡| 日韩av免费高清视频| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 亚洲欧美色中文字幕在线| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 国产片内射在线| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 啦啦啦 在线观看视频| 成人国产av品久久久| 中文字幕av电影在线播放| 91成人精品电影| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 男男h啪啪无遮挡| 国产日韩欧美在线精品| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 久久 成人 亚洲| 韩国精品一区二区三区| 伊人亚洲综合成人网| 久久精品久久精品一区二区三区| 日本91视频免费播放| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 99久久99久久久精品蜜桃| 国产一卡二卡三卡精品 | 日日啪夜夜爽| 操美女的视频在线观看| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| av网站免费在线观看视频| 校园人妻丝袜中文字幕| videosex国产| 久久久亚洲精品成人影院| 国产成人欧美在线观看 | 免费高清在线观看视频在线观看| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 免费看不卡的av| 爱豆传媒免费全集在线观看| 一级黄片播放器| 色网站视频免费| 婷婷色综合大香蕉| 五月天丁香电影| 波野结衣二区三区在线| 亚洲精品久久午夜乱码| 国产成人系列免费观看| 国产极品天堂在线| 国产高清国产精品国产三级| 超碰97精品在线观看| 欧美xxⅹ黑人| 国产一区亚洲一区在线观看| 日韩中文字幕欧美一区二区 | 久久午夜综合久久蜜桃| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 欧美精品一区二区免费开放| 老司机亚洲免费影院| 看十八女毛片水多多多| 一级毛片电影观看| 丁香六月天网| 日韩人妻精品一区2区三区| 日日摸夜夜添夜夜爱| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 精品福利永久在线观看| 一区二区三区乱码不卡18| 国产在线免费精品| 丰满迷人的少妇在线观看| 日韩欧美一区视频在线观看| 人人妻人人澡人人看| 在线 av 中文字幕| 欧美黑人欧美精品刺激| 久久久久视频综合| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 欧美日韩综合久久久久久| 青春草亚洲视频在线观看| 免费黄频网站在线观看国产| 国产精品偷伦视频观看了| 日韩免费高清中文字幕av| 欧美老熟妇乱子伦牲交| e午夜精品久久久久久久| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 亚洲成人手机| 亚洲精品国产区一区二| 最近的中文字幕免费完整| 国产伦理片在线播放av一区| 国产 一区精品| 精品免费久久久久久久清纯 | 中文天堂在线官网| 精品少妇久久久久久888优播| 国产色婷婷99| 亚洲伊人久久精品综合| www日本在线高清视频| 人妻 亚洲 视频| 国产成人欧美在线观看 | 亚洲国产成人一精品久久久| 国产精品国产av在线观看| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 欧美日韩福利视频一区二区| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 水蜜桃什么品种好| 大香蕉久久网| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 精品亚洲成国产av| 日本色播在线视频| 精品视频人人做人人爽| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 另类亚洲欧美激情| 综合色丁香网| videosex国产| 2021少妇久久久久久久久久久| 成人毛片60女人毛片免费| 国产精品一区二区精品视频观看| 超色免费av| 亚洲精品中文字幕在线视频| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频 | 亚洲熟女毛片儿| 91aial.com中文字幕在线观看| 久久久久久久大尺度免费视频| 少妇人妻 视频| 午夜福利视频在线观看免费| 午夜久久久在线观看| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 久久久久久久精品精品| 性高湖久久久久久久久免费观看| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 大话2 男鬼变身卡| 免费黄色在线免费观看| 哪个播放器可以免费观看大片| 久久久久久人妻| 亚洲免费av在线视频| 欧美在线黄色| 久久影院123| 亚洲精品美女久久av网站| 嫩草影院入口| 天堂中文最新版在线下载| 丝袜脚勾引网站| 欧美日韩成人在线一区二区| 纯流量卡能插随身wifi吗| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 国产一区有黄有色的免费视频| 国产激情久久老熟女| 尾随美女入室| 中文字幕高清在线视频| 亚洲七黄色美女视频| 少妇 在线观看| 成人手机av| 久久久久久久国产电影| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| h视频一区二区三区| 欧美久久黑人一区二区| 国产精品.久久久| 欧美人与性动交α欧美软件| 伊人亚洲综合成人网| 久久久精品区二区三区| 亚洲av成人精品一二三区| 国产一区有黄有色的免费视频| 多毛熟女@视频| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 美女福利国产在线| 最近最新中文字幕大全免费视频 | 黄片小视频在线播放| 丁香六月欧美| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 水蜜桃什么品种好| 国产熟女午夜一区二区三区| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 国产亚洲欧美精品永久| 亚洲,欧美,日韩| 男男h啪啪无遮挡| 久久精品国产亚洲av高清一级| 一级黄片播放器| 日韩伦理黄色片| 波多野结衣av一区二区av| 男女高潮啪啪啪动态图| 在线天堂中文资源库| 最近手机中文字幕大全| 一级,二级,三级黄色视频| 欧美成人精品欧美一级黄| 亚洲免费av在线视频| 午夜福利一区二区在线看| 日韩成人av中文字幕在线观看| 波野结衣二区三区在线| 老司机在亚洲福利影院| 国产熟女午夜一区二区三区| 午夜福利视频在线观看免费| 久久久久精品国产欧美久久久 | 亚洲精品国产av蜜桃| 少妇的丰满在线观看| 国产一卡二卡三卡精品 | 亚洲成av片中文字幕在线观看| netflix在线观看网站| 精品福利永久在线观看| 国产成人欧美| 各种免费的搞黄视频| 考比视频在线观看| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 中文字幕人妻丝袜制服| 青春草国产在线视频| 亚洲国产av影院在线观看| 午夜福利乱码中文字幕| 亚洲精品av麻豆狂野| 亚洲七黄色美女视频| 性色av一级| 99热网站在线观看| 另类亚洲欧美激情| av卡一久久| 精品福利永久在线观看| 亚洲国产成人一精品久久久| 在线观看三级黄色| 狂野欧美激情性bbbbbb| 男人操女人黄网站| 丁香六月天网| 成人漫画全彩无遮挡| 久久国产精品大桥未久av| 最近2019中文字幕mv第一页| 中文字幕人妻熟女乱码| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 日本av手机在线免费观看| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 秋霞在线观看毛片| 极品人妻少妇av视频| 国产精品久久久人人做人人爽| 卡戴珊不雅视频在线播放| 国产精品久久久久久人妻精品电影 | 色94色欧美一区二区| 99久国产av精品国产电影| 黄片无遮挡物在线观看| 欧美av亚洲av综合av国产av | 欧美日韩综合久久久久久| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 亚洲国产av影院在线观看| 亚洲人成网站在线观看播放| 中文字幕av电影在线播放| 国产成人精品在线电影| 亚洲成人手机| 最近中文字幕2019免费版| 日韩欧美精品免费久久| 欧美最新免费一区二区三区| 在线观看免费高清a一片| 性高湖久久久久久久久免费观看| 91精品国产国语对白视频| 午夜福利免费观看在线| 咕卡用的链子| 香蕉丝袜av| 丰满少妇做爰视频| 成年美女黄网站色视频大全免费| 亚洲精品日本国产第一区| 老鸭窝网址在线观看| 日韩一区二区三区影片| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 99热国产这里只有精品6| 韩国精品一区二区三区| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 丁香六月天网| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 日韩一区二区视频免费看| 中国三级夫妇交换| 精品人妻一区二区三区麻豆| 人人妻人人澡人人看| 欧美成人精品欧美一级黄|