• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    基于DEA方法的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)運(yùn)營(yíng)效率評(píng)價(jià)

    2019-08-27 03:12王月
    價(jià)值工程 2019年20期
    關(guān)鍵詞:P2P網(wǎng)貸平臺(tái)

    王月

    摘要:截止2019年3月,P2P網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量較2016年增長(zhǎng)了1000余家,而行業(yè)總成交量卻沒(méi)有相應(yīng)的提高。為了評(píng)估我國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)狀況,文章利用DEA模型考察了我國(guó)25家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的綜合技術(shù)效率、純技術(shù)效率以及規(guī)模效率水平,并分別測(cè)算了P2P網(wǎng)貸平臺(tái)中個(gè)人信貸、企業(yè)信貸兩類(lèi)業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r。結(jié)果顯示:網(wǎng)貸平臺(tái)間運(yùn)營(yíng)效率差異較為明顯,且絕大多數(shù)平臺(tái)的規(guī)模效率較低;P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的企業(yè)信貸業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效率水平要高于個(gè)人信貸業(yè)務(wù)。

    Abstract: Until March 2019, the number of P2P online lending platforms has increased by more than 1,000 compared with 2016, while the total transaction volume of the industry has not increased correspondingly. In order to evaluate the operation status of P2P online lending platforms in our country, this paper uses DEA model to evaluate the comprehensive technical efficiency, pure technical efficiency and scale efficiency levels of 25 P2P online lending platforms in China, and respectively calculate the development of personal credit and enterprise credit in these platforms. The results show that there are significant differences in operating efficiency between P2P online lending platforms, and the scale efficiency of most platforms is low. The operating efficiency of enterprise credit business of P2P online lending platform is higher than that of personal credit business.

    關(guān)鍵詞:P2P網(wǎng)貸平臺(tái);運(yùn)營(yíng)效率;DEA

    Key words: P2P online lending platform;operational efficiency;DEA

    中圖分類(lèi)號(hào):F832.39 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文章編號(hào):1006-4311(2019)20-0024-04

    0 ?引言

    P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是指?jìng)€(gè)體和個(gè)體之間通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的直接借貸,其中網(wǎng)貸平臺(tái)僅為借貸雙方提供信息流通交互、信息價(jià)值認(rèn)定和其他促成交易完成的服務(wù),不實(shí)質(zhì)參與到借貸利益鏈條之中,借貸雙方直接發(fā)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系,網(wǎng)貸平臺(tái)則依靠向借貸雙方收取一定的服務(wù)費(fèi)用維持運(yùn)營(yíng)。作為個(gè)人和小微企業(yè)重要的融資渠道,截止2019年3月,P2P網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量增長(zhǎng)至6600余家,相比較2016年的5300余家,三年間平臺(tái)數(shù)量漲幅達(dá)到24%。然而在平臺(tái)數(shù)量迅速增長(zhǎng)的同時(shí),P2P網(wǎng)貸行業(yè)總成交額卻呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì),根據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示,2016年P(guān)2P網(wǎng)貸成交量總額約為20636億元,而2018年成交量總額下降到17948億元。網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量激增與行業(yè)成交量總額下降之間的矛盾,使得P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。

    在這樣的市場(chǎng)背景下,一些平臺(tái)由于本身運(yùn)營(yíng)水平較低,開(kāi)始出現(xiàn)跑路、提現(xiàn)困難、經(jīng)偵介入等問(wèn)題,而這也增大了P2P網(wǎng)貸行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。為了降低P2P借貸風(fēng)險(xiǎn),2017年起我國(guó)開(kāi)始推進(jìn)了P2P網(wǎng)貸平臺(tái)備案登記等措施,加強(qiáng)了對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的管理,在一定程度上提高了行業(yè)整體規(guī)范性。而面對(duì)日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),網(wǎng)貸平臺(tái)要實(shí)現(xiàn)健康、可持續(xù)的發(fā)展必須要提高自身運(yùn)營(yíng)管理能力,這也是關(guān)乎我國(guó)P2P借貸行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵因素,因此,研究平臺(tái)自身運(yùn)營(yíng)狀況對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)與行業(yè)的發(fā)展都具有重要的意義。文章采用定量研究的方法,對(duì)P2P平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)效率給予客觀的評(píng)價(jià),以促進(jìn)P2P平臺(tái)提高運(yùn)營(yíng)水平,從而促進(jìn)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)、健康發(fā)展。

    1 ?文獻(xiàn)綜述

    隨著P2P網(wǎng)貸行業(yè)的不斷發(fā)展,學(xué)者們對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)運(yùn)營(yíng)效率也進(jìn)行了多方面的評(píng)價(jià)研究。柏菊等將P2P網(wǎng)貸平臺(tái)分為民營(yíng)系、風(fēng)投系、上市系和銀行系四種類(lèi)型,借助DEA方法對(duì)四類(lèi)平臺(tái)分別進(jìn)行了運(yùn)營(yíng)效率分析,發(fā)現(xiàn)民營(yíng)系和風(fēng)投系平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)效率更優(yōu)[1];鄭思海等采用量化方法分析了我國(guó)16家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)效率情況,得出一些平臺(tái)存在著平臺(tái)技術(shù)較為落后以及管理松懈問(wèn)題[2];駱品亮等借助 DEA 方法研究了2014-2016年我國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)效率,發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)規(guī)模效率低下的情況較為普遍,這也導(dǎo)致了大多數(shù)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)效率無(wú)效[3];周沛鋒等研究發(fā)現(xiàn)P2P小額信貸平臺(tái)的信貸效率并不是很高,DEA有效的平臺(tái)只占36%,還有很大的提升空間[4];張業(yè)瑩等根據(jù)年度評(píng)價(jià)積分,利用DEA模型對(duì)25家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行了經(jīng)營(yíng)效率評(píng)價(jià),得出P2P網(wǎng)貸行業(yè)還并不成熟[5]。這些研究從定量分析的角度,均發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)存在著運(yùn)營(yíng)效率較低的問(wèn)題,較低的運(yùn)營(yíng)效率也制約著P2P網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展。此外,徐慧婷運(yùn)用DEA-CCR評(píng)價(jià)模型,從網(wǎng)站建設(shè)的角度對(duì)18個(gè)P2P網(wǎng)貸網(wǎng)站進(jìn)行了效率分析[6];張紅浩將DEA模型與因子分析、回歸分析方法相結(jié)合,得出P2P 平臺(tái)的規(guī)模與責(zé)任對(duì)平臺(tái)的運(yùn)行效率產(chǎn)生顯著的正相關(guān)作用[7],這些研究提出了P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在網(wǎng)站建設(shè)和平臺(tái)規(guī)模等方面的具體改善建議。

    綜上所述,基于定量分析的方法,能夠?qū)2P的運(yùn)營(yíng)效率情況給出較為客觀的評(píng)價(jià)結(jié)果。然而,隨著P2P網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展,一些平臺(tái)也開(kāi)始拓展了更多元的業(yè)務(wù)類(lèi)型,例如P2P網(wǎng)貸平臺(tái)已不僅局限于個(gè)人信貸,也拓展了重點(diǎn)服務(wù)于小微企業(yè)的企業(yè)信貸業(yè)務(wù),而企業(yè)信貸與個(gè)人信貸在主體、貸款條件、貸款用途、責(zé)任歸屬等方面都不盡相同。因此本文在評(píng)價(jià)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)綜合運(yùn)營(yíng)效率的同時(shí),會(huì)基于個(gè)人信貸、企業(yè)信貸兩種不同的業(yè)務(wù)類(lèi)型對(duì)各平臺(tái)運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)行比較,以得出P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在不同業(yè)務(wù)模塊的發(fā)展?fàn)顩r,并提出相應(yīng)建議。

    2 ?模型介紹與變量選取

    2.1 模型介紹

    2.2 變量選取

    追求“效率”是指在既定投入條件下盡量增加產(chǎn)出,或者在既定產(chǎn)出條件下盡量減少投入[2]。要借助DEA方法對(duì)各P2P網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行效率研究,首先要確定平臺(tái)的投入、產(chǎn)出關(guān)系。在考察平臺(tái)綜合技術(shù)效率時(shí),根據(jù)網(wǎng)貸之家的評(píng)級(jí)數(shù)據(jù),本文采用注冊(cè)資金、運(yùn)營(yíng)時(shí)間、技術(shù)積分、合規(guī)積分以及分散度作為5個(gè)投入變量,采用成交積分和人氣積分作為2個(gè)產(chǎn)出變量。其中,投入變量上,平臺(tái)注冊(cè)資金可以代表初始投資,運(yùn)營(yíng)時(shí)間是P2P平臺(tái)所投入的時(shí)間成本[9],這兩個(gè)指標(biāo)分別屬于資本和時(shí)間上的投入;此外,技術(shù)積分高說(shuō)明平臺(tái)技術(shù)實(shí)力強(qiáng),可代表平臺(tái)在技術(shù)方面的投入;合規(guī)積分高說(shuō)明平臺(tái)現(xiàn)階段合規(guī)程度較好,代表平臺(tái)在標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化方面做出的投入;分散度高說(shuō)明平臺(tái)借款人越分散,平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)越低,代表平臺(tái)在借款人管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的投入。產(chǎn)出變量上,成交量越高的平臺(tái)成交積分越高,投資人與借款人越多的平臺(tái)人氣積分越高,即成交積分與人氣積分能夠體現(xiàn)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)規(guī)模和活躍度水平,從而反映出平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)效果優(yōu)劣。表1所示為平臺(tái)效率評(píng)價(jià)的投入、產(chǎn)出變量的選取情況,以及基于網(wǎng)貸之家2019年3月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和平臺(tái)評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)所給出的各指標(biāo)特征值。

    由于技術(shù)積分、合規(guī)積分、分散度以及成交積分、人氣積分等平臺(tái)評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)是對(duì)于網(wǎng)站整體運(yùn)營(yíng)水平的反映,故在考察各平臺(tái)在個(gè)人信貸、企業(yè)信貸兩類(lèi)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)效率時(shí),應(yīng)該重新選取投入、產(chǎn)出變量。本文選取注冊(cè)資本、運(yùn)營(yíng)時(shí)間、平均借款期限作為投入變量,選取個(gè)人信貸業(yè)務(wù)成交量或企業(yè)信貸業(yè)務(wù)成交量、平臺(tái)預(yù)期收益率作為產(chǎn)出變量。其中,注冊(cè)資本和運(yùn)營(yíng)時(shí)間仍作為平臺(tái)在資本和時(shí)間上的投入,平均借款期限是指借款人收到借款金額到返還本息的期限長(zhǎng)短,長(zhǎng)期借款利于留存和穩(wěn)定客戶源,對(duì)平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)控制要求也更高,平均借款期限長(zhǎng),能夠體現(xiàn)平臺(tái)在風(fēng)險(xiǎn)控制、穩(wěn)定客源等方面的投入;產(chǎn)出變量上,個(gè)人信貸業(yè)務(wù)成交量或企業(yè)信貸業(yè)務(wù)成交量,以及平臺(tái)預(yù)計(jì)收益率的高低則能夠直接體現(xiàn)平臺(tái)在這兩類(lèi)業(yè)務(wù)中分別取得的運(yùn)營(yíng)成果,成交量以及平臺(tái)預(yù)期收益率越高,平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)效果越好。

    3 ?實(shí)證分析

    本文以2019年3月的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),剔除個(gè)別缺乏數(shù)據(jù)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái),按照成交量大小順延選取前25家。決策單元個(gè)數(shù)符合不少于投入、產(chǎn)出變量數(shù)量乘積,同時(shí)不少于投入、產(chǎn)出變量和的三倍的數(shù)量要求[8],最終利用DEA模型測(cè)算出各平臺(tái)的綜合技術(shù)效率、純技術(shù)效率以及規(guī)模效率水平,結(jié)果如表2所示。通過(guò)分析可知,在25家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)中,陸金服、麻袋財(cái)富和小贏網(wǎng)金等8家平臺(tái)達(dá)到了有效前沿面,DEA有效的平臺(tái)數(shù)量?jī)H占總樣本的32%,絕大多數(shù)平臺(tái)仍處于DEA無(wú)效狀態(tài),且有4家P2P平臺(tái)綜合技術(shù)效率低于0.65;在DEA無(wú)效的平臺(tái)中,有融貝網(wǎng)、合眾e貸等8家平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了純技術(shù)效率最優(yōu),但其較低的規(guī)模效率制約著運(yùn)營(yíng)效率的提高,即這些平臺(tái)雖然在技術(shù)上已經(jīng)達(dá)到了有效前沿面,但由于未處于最佳的運(yùn)營(yíng)規(guī)模,故整體處于無(wú)效狀態(tài);對(duì)于未達(dá)到有效前沿的P2P網(wǎng)貸平臺(tái),其純技術(shù)效率的平均值為0.98,而規(guī)模效率平均值僅為0.75,這進(jìn)一步說(shuō)明了就整體水平而言,各無(wú)效P2P平臺(tái)的規(guī)模效率水平要明顯低于純技術(shù)效率水平,進(jìn)一步調(diào)整規(guī)模結(jié)構(gòu),將有助于DEA無(wú)效平臺(tái)提高其運(yùn)營(yíng)效率。

    為了研究P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在個(gè)人信貸和企業(yè)信貸兩項(xiàng)業(yè)務(wù)上的DEA效率水平,本文依據(jù)網(wǎng)貸之家2019年3月的交易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),在剔除了個(gè)別缺乏數(shù)據(jù)的平臺(tái)后,按照個(gè)人信貸業(yè)務(wù)或企業(yè)信貸業(yè)務(wù)成交量從高到低的順序,分別順延選取了前10家P2P平臺(tái)進(jìn)入樣本。為了更好的對(duì)比兩類(lèi)業(yè)務(wù)的效率情況,且使決策單元個(gè)數(shù)符合DEA模型的數(shù)量要求,將20家平臺(tái)共同進(jìn)行DEA效率計(jì)算,形成統(tǒng)一前沿面,計(jì)算結(jié)果如表3所示。

    首先就綜合技術(shù)效率而言,個(gè)人信貸業(yè)務(wù)的平均效率水平約為0.898,其中10家平臺(tái)中有5家達(dá)到了有效前沿,企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的平均效率水平約為0.954,其中10家平臺(tái)有7家達(dá)到了有效前沿,說(shuō)明企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的效率水平要明顯高于個(gè)人信貸業(yè)務(wù);對(duì)于未達(dá)到有效前沿面的P2P平臺(tái),其個(gè)人信貸業(yè)務(wù)的平均純技術(shù)效率水平約為0.87,企業(yè)信貸業(yè)務(wù)平均純技術(shù)效率水平為0.86,兩者水平相差不大;而個(gè)人信貸業(yè)務(wù)的平均規(guī)模效率水平約為0.93,企業(yè)信貸業(yè)務(wù)平均規(guī)模效率水平為0.98,說(shuō)明對(duì)于未達(dá)到有效前沿面的P2P平臺(tái)而言,其個(gè)人信貸業(yè)務(wù)規(guī)模效率并不高,使得個(gè)人信貸業(yè)務(wù)的綜合技術(shù)效率要低于企業(yè)信貸業(yè)務(wù)。

    對(duì)于個(gè)體平臺(tái)而言,小牛在線和花蝦金融(華夏信財(cái))的個(gè)人信貸業(yè)務(wù)綜合技術(shù)效率偏低,分別為0.66和0.67,而小牛在線的個(gè)人信貸業(yè)務(wù)未達(dá)到有效前沿面主要是由于其技術(shù)效率偏低,花蝦金融主要是由于其規(guī)模效率偏低。為了提高個(gè)人信貸業(yè)務(wù)的綜合技術(shù)效率,小牛在線平臺(tái)更需要在技術(shù)進(jìn)步的方向上作出努力,花蝦金融則更需要對(duì)其個(gè)人信貸的業(yè)務(wù)規(guī)模做調(diào)整。

    4 ?研究結(jié)論和建議

    本文基于DEA模型,分析P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的投入、產(chǎn)出關(guān)系,分別測(cè)算了25家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的綜合技術(shù)效率、純技術(shù)效率、規(guī)模效率水平。結(jié)果顯示:①我國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的綜合技術(shù)效率值普遍偏低,平臺(tái)間運(yùn)營(yíng)效率水平差距較大,絕大多數(shù)網(wǎng)貸平臺(tái)仍處于運(yùn)營(yíng)無(wú)效狀態(tài);②DEA無(wú)效P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的規(guī)模效率水平要明顯低于純技術(shù)效率水平,較低的規(guī)模效率是導(dǎo)致這些P2P平臺(tái)運(yùn)營(yíng)無(wú)效的主要原因。此外,本文對(duì)20家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)按照個(gè)人信貸和企業(yè)信貸兩項(xiàng)不同的業(yè)務(wù)分別測(cè)算了其運(yùn)營(yíng)效率水平。結(jié)果顯示:P2P平臺(tái)在企業(yè)信貸業(yè)務(wù)上的運(yùn)營(yíng)效率要高于個(gè)人信貸業(yè)務(wù),企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的開(kāi)拓為P2P網(wǎng)貸平臺(tái)拓寬了發(fā)展空間。

    基于以上研究結(jié)論,本文為P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的發(fā)展提出以下建議:①在激烈的網(wǎng)貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,P2P網(wǎng)貸平臺(tái)可通過(guò)調(diào)整業(yè)務(wù)規(guī)模來(lái)達(dá)到更佳的運(yùn)營(yíng)狀態(tài),以進(jìn)一步提高自身運(yùn)營(yíng)管理水平;②在個(gè)人信貸業(yè)務(wù)之外,P2P網(wǎng)貸平臺(tái)可以進(jìn)行業(yè)務(wù)類(lèi)型創(chuàng)新,轉(zhuǎn)變發(fā)展思路,通過(guò)開(kāi)拓企業(yè)信貸等其他可行業(yè)務(wù),進(jìn)一步提高整體運(yùn)營(yíng)水平。在業(yè)務(wù)類(lèi)型開(kāi)拓過(guò)程中,要注意對(duì)不同業(yè)務(wù)借貸風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制,比如在主要針對(duì)小微企業(yè)的企業(yè)信貸業(yè)務(wù)中,可以通過(guò)引入第三方征信平臺(tái)等方式,加強(qiáng)對(duì)小微企業(yè)的評(píng)估和審核,以降低信息不對(duì)稱,實(shí)現(xiàn)對(duì)新拓展業(yè)務(wù)的有效風(fēng)險(xiǎn)控制。

    參考文獻(xiàn):

    [1]柏菊,黃作明.不同類(lèi)型的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)運(yùn)營(yíng)效率分析—基于DEA方法[J].南京審計(jì)大學(xué)學(xué)報(bào),2016,3:87-95.

    [2]鄭思海,田原,金路.基于DEA方法的我國(guó)P2P網(wǎng)資平合運(yùn)營(yíng)效率研究[J].經(jīng)濟(jì)研究參考,2016(20):67-92.

    [3]駱品亮,丁嵐.我國(guó) P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)運(yùn)營(yíng)效率及其影響因素[J].金融理論與實(shí)踐,2017(8):45-53.

    [4]周沛鋒,張寶明.我國(guó)P2P小額信貸平臺(tái)效率研究[J].江蘇商論,2014,6:51-53.

    [5]張業(yè)瑩,劉傳哲.我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)經(jīng)營(yíng)效率評(píng)價(jià)[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究,2018(2):168-170.

    [6]徐慧婷.基于DEA模型的P2P網(wǎng)貸網(wǎng)站效率評(píng)估[J].常州大學(xué)學(xué)報(bào),2017,3(2):66-73.

    [7]張紅浩.我國(guó)P2P平臺(tái)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響因素實(shí)證研究—基于DEA-因子分析-回歸分析相結(jié)合的方法[J].時(shí)代金融:67-69.

    [8]Charnes A,Cooper W W, Lewin A Y, et al.Dataenvelopment analysis:Theory, methodology, and appli-cations [M].New York: Springer Science & Business Media, 2013.

    [9]王重潤(rùn),孔兵.P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)融資效率及其影響因素分析—基于 DEA-Tobit方法[J].河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)報(bào),2017,38(05):54-60.

    猜你喜歡
    P2P網(wǎng)貸平臺(tái)
    合肥互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)現(xiàn)狀
    我國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)創(chuàng)新“異化”現(xiàn)象探析
    論P(yáng)2P網(wǎng)貸平臺(tái)自保的法律性質(zhì)
    小微企業(yè)融資渠道分析
    国语自产精品视频在线第100页| 岛国在线观看网站| 午夜两性在线视频| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 久久久久久久久大av| 超碰av人人做人人爽久久 | 欧美国产日韩亚洲一区| 国产精品亚洲美女久久久| 欧美日韩黄片免| avwww免费| 黄色视频,在线免费观看| 亚洲av免费高清在线观看| 亚洲男人的天堂狠狠| 亚洲无线观看免费| 欧美一区二区精品小视频在线| www.色视频.com| 天美传媒精品一区二区| av片东京热男人的天堂| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 国产视频一区二区在线看| www日本黄色视频网| 最近视频中文字幕2019在线8| 久久午夜亚洲精品久久| 怎么达到女性高潮| 成人特级黄色片久久久久久久| 少妇人妻一区二区三区视频| 深爱激情五月婷婷| 99热6这里只有精品| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 欧美三级亚洲精品| 久久久成人免费电影| 男女之事视频高清在线观看| e午夜精品久久久久久久| 国产欧美日韩精品一区二区| 日韩人妻高清精品专区| 国产欧美日韩一区二区三| 日日干狠狠操夜夜爽| 亚洲欧美激情综合另类| 免费av观看视频| 日本 欧美在线| 亚洲欧美精品综合久久99| 成人精品一区二区免费| av中文乱码字幕在线| 国产一区二区激情短视频| 日韩高清综合在线| 黄色丝袜av网址大全| 757午夜福利合集在线观看| 国产三级在线视频| 最近最新中文字幕大全免费视频| 亚洲第一电影网av| 国产老妇女一区| 3wmmmm亚洲av在线观看| 免费搜索国产男女视频| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 有码 亚洲区| 99riav亚洲国产免费| 国产精品久久电影中文字幕| 99国产精品一区二区三区| 精品人妻1区二区| 亚洲无线在线观看| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 可以在线观看毛片的网站| 一级黄色大片毛片| 一个人看的www免费观看视频| 成年免费大片在线观看| 国产真实乱freesex| 国产精华一区二区三区| 麻豆国产av国片精品| 老司机午夜十八禁免费视频| 国产精品亚洲av一区麻豆| 欧美中文综合在线视频| 99热精品在线国产| 欧美精品啪啪一区二区三区| 国产精品99久久99久久久不卡| 日本黄色视频三级网站网址| 日韩人妻高清精品专区| 男人舔女人下体高潮全视频| 国产精品一及| 久久久久久久午夜电影| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 成人精品一区二区免费| 日韩精品青青久久久久久| 久久香蕉国产精品| 精品一区二区三区视频在线 | av国产免费在线观看| 最近视频中文字幕2019在线8| aaaaa片日本免费| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 日韩av在线大香蕉| 亚洲欧美日韩高清专用| 亚洲国产精品成人综合色| 国产亚洲av嫩草精品影院| 在线看三级毛片| 亚洲久久久久久中文字幕| 久久久精品大字幕| 国产精品亚洲美女久久久| 黄色成人免费大全| 免费在线观看影片大全网站| 最好的美女福利视频网| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 亚洲精品影视一区二区三区av| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 动漫黄色视频在线观看| 日本精品一区二区三区蜜桃| 一进一出抽搐动态| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 亚洲精品日韩av片在线观看 | aaaaa片日本免费| 久久精品国产综合久久久| av天堂在线播放| 叶爱在线成人免费视频播放| 老司机福利观看| 国产精品98久久久久久宅男小说| 黄色女人牲交| 99精品久久久久人妻精品| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 黄色视频,在线免费观看| 国产69精品久久久久777片| 在线观看舔阴道视频| 免费看a级黄色片| 我要搜黄色片| 亚洲人成网站在线播| 国产精品99久久99久久久不卡| 黄色女人牲交| 久久久国产成人免费| 午夜免费男女啪啪视频观看 | 免费在线观看成人毛片| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 日本熟妇午夜| 国产高清视频在线播放一区| 一级a爱片免费观看的视频| 国产高清视频在线观看网站| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 99riav亚洲国产免费| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 中文在线观看免费www的网站| 看免费av毛片| 一本综合久久免费| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 久久精品91蜜桃| 久久欧美精品欧美久久欧美| 欧美在线黄色| 欧美黑人欧美精品刺激| 性色av乱码一区二区三区2| 午夜福利视频1000在线观看| 国产单亲对白刺激| 亚洲在线自拍视频| 国产精品亚洲美女久久久| 色哟哟哟哟哟哟| 亚洲av美国av| 久99久视频精品免费| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 日日干狠狠操夜夜爽| 欧美一级毛片孕妇| 一区二区三区激情视频| 精品久久久久久久毛片微露脸| 成人鲁丝片一二三区免费| 老司机深夜福利视频在线观看| 精华霜和精华液先用哪个| 日韩av在线大香蕉| 成人一区二区视频在线观看| 99国产极品粉嫩在线观看| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 国产单亲对白刺激| 午夜两性在线视频| 欧美性感艳星| 级片在线观看| av中文乱码字幕在线| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 真实男女啪啪啪动态图| 婷婷精品国产亚洲av在线| 国产高清有码在线观看视频| 亚洲天堂国产精品一区在线| 精品人妻1区二区| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 久久久久精品国产欧美久久久| 亚洲电影在线观看av| 国产成人福利小说| 国产单亲对白刺激| 日本黄大片高清| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 一边摸一边抽搐一进一小说| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 搡老岳熟女国产| 香蕉av资源在线| 国产伦人伦偷精品视频| 久99久视频精品免费| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 操出白浆在线播放| 级片在线观看| 757午夜福利合集在线观看| 精品人妻偷拍中文字幕| 3wmmmm亚洲av在线观看| 中文字幕熟女人妻在线| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 级片在线观看| 网址你懂的国产日韩在线| 色吧在线观看| 欧美黄色淫秽网站| 亚洲成人免费电影在线观看| 免费大片18禁| 日韩大尺度精品在线看网址| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 成人av在线播放网站| 757午夜福利合集在线观看| 亚洲精品色激情综合| 免费在线观看成人毛片| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 久久精品国产清高在天天线| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 搡老妇女老女人老熟妇| 免费在线观看亚洲国产| 真人做人爱边吃奶动态| 我的老师免费观看完整版| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 国产伦人伦偷精品视频| 色视频www国产| 99久久99久久久精品蜜桃| 日本黄大片高清| 日韩欧美三级三区| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 人妻久久中文字幕网| 国产精品99久久久久久久久| 91字幕亚洲| 偷拍熟女少妇极品色| 婷婷丁香在线五月| 老熟妇仑乱视频hdxx| 日日干狠狠操夜夜爽| 怎么达到女性高潮| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 午夜激情欧美在线| 精品不卡国产一区二区三区| 我要搜黄色片| 国产精品一区二区免费欧美| 一a级毛片在线观看| 操出白浆在线播放| 动漫黄色视频在线观看| 天天躁日日操中文字幕| 国产激情欧美一区二区| 黄色女人牲交| 色综合欧美亚洲国产小说| 免费在线观看影片大全网站| www.www免费av| 免费av观看视频| 宅男免费午夜| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 97碰自拍视频| 久久九九热精品免费| 国产精品国产高清国产av| 久久久久久久午夜电影| 欧美一级a爱片免费观看看| 精品久久久久久,| 精品欧美国产一区二区三| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 精品久久久久久久毛片微露脸| 一本精品99久久精品77| 国产不卡一卡二| 51国产日韩欧美| 国语自产精品视频在线第100页| a级毛片a级免费在线| 精品久久久久久久久久久久久| 人人妻人人澡欧美一区二区| 午夜精品在线福利| 欧美最新免费一区二区三区 | 欧美在线一区亚洲| 看片在线看免费视频| 精品国产美女av久久久久小说| 日本黄色片子视频| 日本免费一区二区三区高清不卡| 久久精品91无色码中文字幕| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 精品久久久久久久毛片微露脸| 午夜久久久久精精品| 在线视频色国产色| 精品欧美国产一区二区三| www日本在线高清视频| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 欧美极品一区二区三区四区| 久久国产乱子伦精品免费另类| 一本一本综合久久| 久久国产精品影院| 99久久无色码亚洲精品果冻| 国产精品99久久久久久久久| 久久久精品欧美日韩精品| 中文字幕久久专区| 黄片小视频在线播放| 精品午夜福利视频在线观看一区| 亚洲乱码一区二区免费版| 亚洲人成电影免费在线| 老汉色∧v一级毛片| 精品久久久久久久末码| 黄色日韩在线| 色精品久久人妻99蜜桃| 免费av不卡在线播放| 国产精品女同一区二区软件 | 久久久久精品国产欧美久久久| 丁香欧美五月| 国产v大片淫在线免费观看| 亚洲精品在线观看二区| 亚洲欧美激情综合另类| 成人国产一区最新在线观看| 国产成人av教育| 两个人的视频大全免费| 久9热在线精品视频| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 国产伦人伦偷精品视频| 日韩国内少妇激情av| 亚洲无线在线观看| 午夜日韩欧美国产| 中文字幕熟女人妻在线| 国产亚洲精品av在线| 国产成人福利小说| av专区在线播放| 亚洲18禁久久av| 国产av一区在线观看免费| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 欧美黄色淫秽网站| 欧美av亚洲av综合av国产av| 国产v大片淫在线免费观看| 人人妻人人澡欧美一区二区| 欧美黄色淫秽网站| 91av网一区二区| 精品无人区乱码1区二区| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 一本久久中文字幕| 亚洲电影在线观看av| 午夜老司机福利剧场| 婷婷精品国产亚洲av| 欧美zozozo另类| 免费人成在线观看视频色| 亚洲专区中文字幕在线| 成年版毛片免费区| 精品乱码久久久久久99久播| 国产成人av教育| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 国产精品久久久人人做人人爽| 欧美乱妇无乱码| 色综合婷婷激情| av欧美777| 一本久久中文字幕| 看黄色毛片网站| 精品国产三级普通话版| 真人一进一出gif抽搐免费| 午夜久久久久精精品| 欧美+日韩+精品| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 国内精品美女久久久久久| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 男人和女人高潮做爰伦理| 国产色婷婷99| 免费看a级黄色片| aaaaa片日本免费| 久久国产精品人妻蜜桃| 波多野结衣高清作品| 99国产精品一区二区蜜桃av| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 美女 人体艺术 gogo| 久久久久久九九精品二区国产| 日日干狠狠操夜夜爽| 亚洲最大成人中文| 一个人免费在线观看的高清视频| 亚洲av成人精品一区久久| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 国产精品综合久久久久久久免费| 国产精品女同一区二区软件 | 最新在线观看一区二区三区| 日本五十路高清| 男人和女人高潮做爰伦理| 精品一区二区三区人妻视频| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 国产三级黄色录像| 亚洲中文日韩欧美视频| 国产国拍精品亚洲av在线观看 | 99久久九九国产精品国产免费| 亚洲av第一区精品v没综合| 日日夜夜操网爽| 国产精品日韩av在线免费观看| 日韩欧美在线二视频| 久久99热这里只有精品18| 99热6这里只有精品| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 女警被强在线播放| 最好的美女福利视频网| 午夜精品久久久久久毛片777| 午夜福利高清视频| 久久性视频一级片| 午夜福利高清视频| 最近最新免费中文字幕在线| 国内精品一区二区在线观看| 一夜夜www| 国产伦精品一区二区三区四那| 久久香蕉国产精品| 精品久久久久久久久久免费视频| 日本精品一区二区三区蜜桃| 高清在线国产一区| 深夜精品福利| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 97超视频在线观看视频| 国产成人aa在线观看| 久久精品人妻少妇| 国产亚洲欧美在线一区二区| 欧美日本视频| 欧美日韩乱码在线| 91九色精品人成在线观看| 性色av乱码一区二区三区2| 国产激情欧美一区二区| 俄罗斯特黄特色一大片| 国内精品久久久久久久电影| 欧美丝袜亚洲另类 | 国产午夜精品论理片| 少妇的逼好多水| 特大巨黑吊av在线直播| 国产av在哪里看| 欧美在线一区亚洲| 久久久久精品国产欧美久久久| 999久久久精品免费观看国产| 舔av片在线| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 日韩成人在线观看一区二区三区| a在线观看视频网站| 国产伦一二天堂av在线观看| 在线观看一区二区三区| 女人被狂操c到高潮| 在线观看免费视频日本深夜| 99国产精品一区二区蜜桃av| 看免费av毛片| 亚洲精品一区av在线观看| 亚洲人成电影免费在线| 国内精品一区二区在线观看| 亚洲美女黄片视频| 宅男免费午夜| 18美女黄网站色大片免费观看| 日日夜夜操网爽| 午夜福利18| 麻豆成人午夜福利视频| 真人做人爱边吃奶动态| 日韩欧美精品v在线| 成年人黄色毛片网站| 国产乱人伦免费视频| 国产成人影院久久av| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 嫩草影院入口| 手机成人av网站| www.www免费av| 国内精品一区二区在线观看| 国产主播在线观看一区二区| 黑人欧美特级aaaaaa片| 丰满的人妻完整版| 国产精品久久久久久久久免 | 麻豆成人av在线观看| 亚洲七黄色美女视频| 麻豆一二三区av精品| 日韩欧美免费精品| 日韩大尺度精品在线看网址| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| a级一级毛片免费在线观看| 免费av毛片视频| 99精品在免费线老司机午夜| 亚洲,欧美精品.| 一级毛片高清免费大全| 变态另类丝袜制服| 国产伦一二天堂av在线观看| av在线天堂中文字幕| 国产精品一区二区免费欧美| 美女黄网站色视频| 最新美女视频免费是黄的| 色综合站精品国产| 美女被艹到高潮喷水动态| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 99国产极品粉嫩在线观看| 亚洲av电影不卡..在线观看| 3wmmmm亚洲av在线观看| 成人鲁丝片一二三区免费| 国产精品久久久人人做人人爽| 国产精品久久电影中文字幕| 亚洲熟妇熟女久久| 国产精品电影一区二区三区| 免费大片18禁| 中文资源天堂在线| 日本 欧美在线| 一级黄色大片毛片| 欧美激情在线99| 不卡一级毛片| 嫁个100分男人电影在线观看| 日本免费一区二区三区高清不卡| tocl精华| 久久欧美精品欧美久久欧美| 精品无人区乱码1区二区| 欧美三级亚洲精品| 亚洲人成伊人成综合网2020| 又粗又爽又猛毛片免费看| 亚洲av电影不卡..在线观看| 最新中文字幕久久久久| 精品国内亚洲2022精品成人| 一二三四社区在线视频社区8| 精品久久久久久久久久久久久| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 国产激情欧美一区二区| 日本a在线网址| 国产精品99久久久久久久久| 亚洲五月婷婷丁香| 日韩中文字幕欧美一区二区| 亚洲五月天丁香| 少妇熟女aⅴ在线视频| 久久久久久久久久黄片| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 嫩草影院精品99| 国产乱人伦免费视频| 99国产精品一区二区蜜桃av| 欧美+日韩+精品| 18禁在线播放成人免费| 香蕉久久夜色| 国产亚洲av嫩草精品影院| 亚洲专区国产一区二区| 99热6这里只有精品| 成人国产一区最新在线观看| 99久久综合精品五月天人人| 久久亚洲精品不卡| 又爽又黄无遮挡网站| 岛国视频午夜一区免费看| 内地一区二区视频在线| 国产主播在线观看一区二区| 午夜激情福利司机影院| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 免费看a级黄色片| 中文字幕熟女人妻在线| xxxwww97欧美| 天堂影院成人在线观看| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 亚洲国产色片| 欧美+日韩+精品| 国产精品,欧美在线| 日本在线视频免费播放| 一区二区三区高清视频在线| 国产私拍福利视频在线观看| 午夜激情福利司机影院| 亚洲精品一区av在线观看| 波多野结衣高清作品| 嫩草影院精品99| 成人18禁在线播放| 日韩欧美国产一区二区入口| 嫩草影院入口| 网址你懂的国产日韩在线| 精品久久久久久久毛片微露脸| a级一级毛片免费在线观看| 五月伊人婷婷丁香| 国产亚洲av嫩草精品影院| 又紧又爽又黄一区二区| av在线天堂中文字幕| 一级毛片高清免费大全| 国产精品一及| 亚洲精品乱码久久久v下载方式 | 国产一区二区在线观看日韩 | 亚洲在线观看片| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 欧美一级毛片孕妇| 我的老师免费观看完整版| 好男人在线观看高清免费视频| 手机成人av网站| 亚洲七黄色美女视频| 国产激情欧美一区二区| a级毛片a级免费在线| 亚洲在线自拍视频| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 亚洲精品乱码久久久v下载方式 | 熟女电影av网| 亚洲精品一区av在线观看| 啪啪无遮挡十八禁网站| 人人妻人人看人人澡| 亚洲国产精品999在线| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 日韩中文字幕欧美一区二区| 亚洲国产色片| 久久香蕉精品热| 午夜福利免费观看在线| 久久国产精品人妻蜜桃| 人人妻人人澡欧美一区二区| 操出白浆在线播放| 久久精品91蜜桃| 国产精品久久视频播放| 女同久久另类99精品国产91| 制服丝袜大香蕉在线| 少妇熟女aⅴ在线视频| 国产成人av教育| 成人av一区二区三区在线看| 99精品久久久久人妻精品| 欧美乱色亚洲激情| 国产黄片美女视频| 舔av片在线| 国内精品久久久久精免费| 日韩欧美三级三区| a级一级毛片免费在线观看| 深夜精品福利| 国产中年淑女户外野战色| 国产男靠女视频免费网站| 欧美成狂野欧美在线观看| 麻豆成人av在线观看| 观看美女的网站| netflix在线观看网站| 久久久久久久午夜电影| 99国产精品一区二区三区| av在线天堂中文字幕| 在线国产一区二区在线| 欧美日韩乱码在线| 中文资源天堂在线| 舔av片在线| 精品福利观看| 免费大片18禁|