央行改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)形成機(jī)制

摘要：8月16日，國(guó)常會(huì)提出改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制，在原有1年期品種基礎(chǔ)上，增加5年期以上的品種，由各報(bào)價(jià)銀行以公開市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)方式報(bào)價(jià)。8月17日，央行發(fā)布公告，決定改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，新的LPR報(bào)價(jià)方式于8月20日起正式施行。央行強(qiáng)調(diào)，這次改革的主要措施是完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制，提高LPR的市場(chǎng)化程度，發(fā)揮好LPR對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用，促進(jìn)貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導(dǎo)效率，推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)：新的LPR形成機(jī)制并不會(huì)使房貸利率下降。金融行業(yè)應(yīng)當(dāng)注意，“房住不炒”的定位不能偏離，同時(shí)，避免把房地產(chǎn)工具化。降準(zhǔn)、降息都有空間，但是降不降還要根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)形勢(shì)。

中金公司：本次貸款定價(jià)“參照系”的調(diào)整暫未涉及房貸。5年期LPR利率單獨(dú)報(bào)價(jià)，為貨幣當(dāng)局單獨(dú)引導(dǎo)房地產(chǎn)利率走勢(shì)提供了可能性。雖然短期內(nèi)央行對(duì)LPR仍有一定的監(jiān)督和引導(dǎo)，LPR定價(jià)的靈活性和波動(dòng)率仍有待觀察，但完善LPR定價(jià)機(jī)制無疑是央行向利率市場(chǎng)化方向邁進(jìn)的又一步。

華泰證券：央行僅對(duì)增量貸款實(shí)施LPR替代，存量逐漸替代是為了緩釋對(duì)銀行的影響;每月報(bào)價(jià)是為了給銀行企業(yè)個(gè)人對(duì)浮動(dòng)利率的適應(yīng)過程;隨著機(jī)制調(diào)整，LPR需對(duì)前期市場(chǎng)利率下行有更多反映，必然會(huì)有降息過程。我們認(rèn)為L(zhǎng)PR機(jī)制調(diào)整對(duì)股票市場(chǎng)而言是較大利好，通過推動(dòng)利率市場(chǎng)化降息幫助企業(yè)降低融資成本，有利于所有行業(yè)，預(yù)計(jì)短期有助于提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，雖然略不利于銀行業(yè)，但暫時(shí)先動(dòng)增量，我們認(rèn)為央行此次已經(jīng)足夠呵護(hù)銀行。對(duì)債券市場(chǎng)而言是較大利好，預(yù)計(jì)隨著降息操作落地，10年期國(guó)債收益率有望下行至2.8%。

聯(lián)訊證券：整體來看，該措施有助于降低實(shí)體融資成本，銀行進(jìn)一步讓利實(shí)體，有助于實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，但仍受制于實(shí)體融資需求。落實(shí)到大類資產(chǎn)上，該措施利好權(quán)益（成長(zhǎng)板塊）和信用債，信用利差將繼續(xù)收縮，利空利率債，但沖擊有限。

中泰證券：之前我國(guó)LPR的報(bào)價(jià)不夠市場(chǎng)化，幾乎和基準(zhǔn)貸款利率走勢(shì)完全一致，不能及時(shí)反映市場(chǎng)利率的變動(dòng)，并軌后LPR利率與市場(chǎng)利率的聯(lián)動(dòng)性將增強(qiáng)，朝市場(chǎng)化方向再進(jìn)一步。最終LPR的報(bào)價(jià)結(jié)果很大程度上決定于銀行加點(diǎn)的大小。當(dāng)前銀行負(fù)債端成本比2016年高很多，凈利差也在壓縮，在這種情況下要預(yù)期LPR利率比當(dāng)時(shí)低很多似乎不太現(xiàn)實(shí)。往前看十年期國(guó)債利率有望突破2.5%的低位，大類資產(chǎn)的配置也應(yīng)以經(jīng)濟(jì)總量放緩、利率下行為主線，以高分紅、高股息的類債券資產(chǎn)賺取穩(wěn)定收益，以代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新經(jīng)濟(jì)龍頭資產(chǎn)博取彈性。

圖說

7月一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)1.8%，比6月增速1.4%微升。其中，稅收收入同比下降2.9%，比6月6%跌幅收窄;非稅收入同比增長(zhǎng)56.2%，比6月39.6%增速大幅加快。國(guó)家稅務(wù)總局表示，上半年全國(guó)累計(jì)新增減稅降費(fèi)11709億元，其中減稅10387億元。新增減稅主要包括增值稅改革減稅4369億元，小微企業(yè)普惠性政策減稅1164億元，個(gè)人所得稅兩步改革疊加減稅3077億元。下半年將進(jìn)一步落實(shí)減稅降費(fèi)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)減負(fù)增效?！灾薪鸸竞暧^經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告