論新興產(chǎn)業(yè)不同成長階段的融資策略

陳燕

摘要：近些年，新興產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)發(fā)展勢頭非常迅速，新興產(chǎn)業(yè)是隨著新的科研成果和新興技術(shù)的誕生并應(yīng)用而出現(xiàn)的新的經(jīng)濟部門或行業(yè)。通常新興產(chǎn)業(yè)的標準、業(yè)務(wù)流程還有待開發(fā)，先驅(qū)企業(yè)往往獲得先發(fā)優(yōu)勢。如同所有企業(yè)的發(fā)展，新興產(chǎn)業(yè)也有生命周期。本文依據(jù)生命周期理論，研究新興產(chǎn)業(yè)在不同發(fā)展階段的融資策略選擇，意在尋找最適合的融資策略，幫助新興產(chǎn)業(yè)預(yù)防財務(wù)風險，更好滿足發(fā)展的需要。

關(guān)鍵詞：新興產(chǎn)業(yè);階段;融資

在21世紀，我國經(jīng)濟在世紀初期是處于高速發(fā)展的階段，2000-2010年之間，年均GDP增長達到9.7%左右，而之后GDP增速就放緩了，在2015年更是低至6.9%，因此尋找新的經(jīng)濟增長點非常迫切、重要。對于我國現(xiàn)今所處的經(jīng)濟大環(huán)境而言，創(chuàng)新研發(fā)和打造新型產(chǎn)業(yè)都是經(jīng)濟發(fā)展和成長的有效助力，可以很大程度上促進經(jīng)濟活力的增長和實力的進步，同時對于我國經(jīng)濟在國際環(huán)境中成長和競爭都會起到不小的作用。世界范圍都開始慢慢走向把科學和創(chuàng)新的新道路，把科學技術(shù)和新型資源、理念、手段相結(jié)合，重點發(fā)展電子技術(shù)、新能源、生化醫(yī)療等方面的創(chuàng)新升級。不過新一輪新興產(chǎn)業(yè)革命將會改變?nèi)祟惿a(chǎn)和生活方式，有利于滿足社會的需求，能夠提高全社會的效率、增強國力，增加有效供給，從而促進我國形成新的產(chǎn)業(yè)鏈，有利于優(yōu)化、完善現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使我國成為推動世界經(jīng)濟發(fā)展的主導力量。

一、前期相關(guān)文獻回顧

近些年，新興產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)發(fā)展勢頭非常迅速，許多國內(nèi)外的學者對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進行了許多深入探討研究，

張丹，周本彩（2015）認為新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)是以科技技術(shù)創(chuàng)新和市場綜合發(fā)展需求為基礎(chǔ)，能夠帶動一個地區(qū)或一個國家的經(jīng)濟持續(xù)健康的發(fā)展，主要特征為科技密集型、具有成長潛力、節(jié)能環(huán)保。陳柳欽（2011）也認為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)需要從多個角度對其進行研究，并且對“戰(zhàn)略”“新興”兩個詞語進行更深入的研究分析。通過對以上的文獻綜述進行歸納分析，可以得出未來的經(jīng)濟需要依靠科技發(fā)展，而戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)則是至關(guān)重要的一個產(chǎn)業(yè)，需要國家大力去支持其發(fā)展。曾思蜀（2016）提出新興產(chǎn)業(yè)正處于全球化的過程，具體表現(xiàn)為高端人才、最新技術(shù)、新興產(chǎn)業(yè)市場的全球化過程?？傮w來說，新興產(chǎn)業(yè)是我國新的經(jīng)濟增長點，能夠持續(xù)推動我國的經(jīng)濟快速發(fā)展，適應(yīng)國際發(fā)展潮流。

二、理論基礎(chǔ)

（一）內(nèi)外融資理論

Whittington（1972）認為，內(nèi)部融資是與市場相關(guān)的，當內(nèi)部融資項目的報酬率很低時，內(nèi)部融資就要遵從市場規(guī)律。Hart（1994）從企業(yè)家占用公司資金和企業(yè)家的管理績效兩個方面考慮了外部融資的道德風險問題。Zingales（2000）分析了內(nèi)部融資市場的成本和收益。Nanda（2002）研究了內(nèi)部資本市場和企業(yè)邊界的問題。

（二）風險投資理論

Dessi（2001）發(fā)現(xiàn)風險投資對企業(yè)的發(fā)展情況等方面的信息披露有一定的作用，為企業(yè)家在新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)破產(chǎn)清算時候提供了經(jīng)驗、準則。Stromberg（2003）實證分析了風險投資家和債券、證券之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)這些風險投資家更愿意持有可轉(zhuǎn)換證券。

（三）企業(yè)金融成長期理論

20世紀90年代，美國經(jīng)濟學家 Berger、Udell 提出了企業(yè)的金融成長周期理論。他們對不同發(fā)展階段的企業(yè)的融資問題進行深入研究，發(fā)現(xiàn)在企業(yè)初創(chuàng)的融資方式主要是依靠內(nèi)部融資，而當企業(yè)步入成長期階段時候，更多的就是需要外部融資。當企業(yè)發(fā)展比較穩(wěn)定時，股權(quán)融資是企業(yè)最佳的融資方式。

三、企業(yè)融資途徑分析

（一）風險投資

又稱為創(chuàng)業(yè)投資，簡稱為VC。風險投資主要是指投資機構(gòu)或者職業(yè)投資者向處于種子期的新興創(chuàng)業(yè)公司投入一定量資金幫助其前期發(fā)展，并且獲得一定比例的該初創(chuàng)企業(yè)的股份的一種融資方式。是私人股權(quán)投資的一種形式，其特征為風險高，可能投入的資金沒得到一分回報。未來潛在收益高，比起傳統(tǒng)投資方式能獲得幾十倍甚至上百倍的投資收益。投入期限不固定，但至少3-6年，或者更久，而且在種子期投入過后，只要企業(yè)正常發(fā)展，在初創(chuàng)期、成長期等需要大力發(fā)展的階段，大多投資機構(gòu)也會跟投，到了一定程度，投資機構(gòu)獲得了大量受益收益時候，就會通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，收購兼并等途徑撤出資本以獲取收益。對于需要融資的新興企業(yè)來說，尋找創(chuàng)投公司也是有一定難度的，比較靠譜的是通過第三方推薦或者積累一定名氣等待創(chuàng)投公司自行聯(lián)系。如創(chuàng)投公司晨興創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、IDG等。

（二）債券發(fā)行

債券發(fā)行是發(fā)行方以募集資金為目的，按照法律規(guī)定的程序向投資人要約發(fā)行代表一定債券以及兌付條件的一種法律行為。這里發(fā)行方為企業(yè)，因此為企業(yè)債券，不同的企業(yè)所發(fā)行的債券的成本不同，一般來說企業(yè)規(guī)模越小，所發(fā)行的債券風險越大，利率越高，但是發(fā)行債券對于較為成熟的企業(yè)是一種非常好的融資方式，成本相對于銀行貸款等較低，也能獲得大量流動資金。

（三）民間借貸融資

民間借貸融資主要分為傳統(tǒng)民間借貸以及P2P融資。傳統(tǒng)民間借貸是指出資人與借款人通過協(xié)議，自定利率的籌資方式，由于其手續(xù)簡便，借款靈活，適合在非常急需用錢時通過這種方式進行融資，但是其金額一般較少，只能解決燃眉之急。P2P融資又稱作小額借貸融資，是一種將許多小額資金通過P2P平臺匯集起來，然后通過審核、評估，再將資金借給需要貸款的人群或企業(yè)的一種新型商業(yè)模式。它的出現(xiàn)，一定上與現(xiàn)今處于種子期的新興企業(yè)融資困難有關(guān)，銀行業(yè)對這種企業(yè)很難給予貸款，因為沒有發(fā)展起來，也沒有信用，因此P2P貸款才迅速發(fā)展，不同的P2P公司規(guī)模不同，貸款利率也是有很大差別的，所以要根據(jù)具體需求進行貸款。

（四）銀行貸款

銀行貸款不僅是傳統(tǒng)企業(yè)經(jīng)常選擇的融資方式，對于新興企業(yè)來說也是一種非常好的融資方法，但是相對于傳統(tǒng)企業(yè)來說，新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)獲得銀行貸款的概率較低，因為政策以及銀行本身的風險控制體系所約束，國有銀行以及商業(yè)銀行更加傾向于那些“不缺錢的企業(yè)”，因為這種企業(yè)通常處于成熟期，并且發(fā)展了一定的時間，銀行能有效地對其經(jīng)營情況、信用情況進行評估分析，降低不良貸款率，因此，新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)尤其是處于種子期、初創(chuàng)期、成長期的企業(yè)通過銀行貸款進行融資難度是比較大的。

（五）上市融資

上市融資是將公司的全部資本等額劃分為一定數(shù)量，其表現(xiàn)形式就是股票，后經(jīng)批準上市流通，公開發(fā)行，投資者就可以直接購買其企業(yè)的股票，對于企業(yè)來說能短時間內(nèi)籌集到巨額資金。這也是大部分企業(yè)最終會選擇的融資途徑，因為在國內(nèi)的資本市場上，上市就意味著能融資籌集到大量的資金，很明顯的一點就是在主板或者創(chuàng)業(yè)板上市的新股，都能獲得起碼三四倍的發(fā)行價格的增值，因而至今排隊上市的企業(yè)近700家。國內(nèi)證券市場主板以及政府政策偏向于大企業(yè)，而新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)大部分都選擇在創(chuàng)業(yè)板上市，但是創(chuàng)業(yè)板上市條件也不低，對成立時間、盈利水平、董事會成員變更、納稅、內(nèi)控、資金管理等等都有一定的要求。上市意味著從私有化轉(zhuǎn)為公有，所以從對企業(yè)的控制方面來說還是要依據(jù)實際情況進行斟酌，選擇合適的時機進行上市。

四、新興產(chǎn)業(yè)融資政策分析

（一）種子期的融資手段

在種子期，新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的領(lǐng)導人和研發(fā)人員基本都把重點放在某個項目或者技術(shù)開發(fā)中，相關(guān)的技術(shù)和產(chǎn)品都還不夠完善，再加上外界環(huán)境的變動頻繁，企業(yè)需要面臨更大的壓力。在這種成長早期，大部分企業(yè)都會急需一筆啟動研發(fā)資金的支持來進一步對相關(guān)研究進行支持?；旧?，資金的需求量不會過高，然而就算這樣，對外界資金的供給需求量還是不低的，而且此時求助于銀行是無濟于事的，因為一般情況下銀行并不會貸款給這企業(yè)。種子期的融資策略，一是可通過自己或聘請專業(yè)中介機構(gòu)，寫出一份項目或者創(chuàng)意的完整計劃書，吸引個人投資者天使基金進入。盡管天使基金所提供的資金可能不多，但其相對豐富的閱歷和經(jīng)驗?zāi)軌驗閯?chuàng)業(yè)者提供很好的建議，這對于一個創(chuàng)業(yè)中的新手來說是非常重要的。二是可以向當?shù)卣M行申請資助?，F(xiàn)在許多地方政府都鼓勵新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，只要項目符合當?shù)貏?chuàng)業(yè)優(yōu)惠政策，可從政府成立的創(chuàng)業(yè)投資公司得到一些資助度過最開頭的階段，而且在辦公室的租賃，廠房的場地選擇方面，政府都會給予一定的優(yōu)惠。

（二）創(chuàng)業(yè)期的融資策略

由于是在企業(yè)發(fā)展初期，因此進行產(chǎn)品的銷售推廣、購買各種生產(chǎn)設(shè)備、辦公必需品以及研發(fā)支出和人工費用等需要較多的資金，可以稱為發(fā)展門檻資金。而且現(xiàn)在許多新興創(chuàng)業(yè)企業(yè)都使用燒錢的方式來獲得第一批客戶，因此相對于以往傳統(tǒng)企業(yè)需要更多的門檻資金。很多創(chuàng)業(yè)者因為缺少自己的資金往往無法開展活動，企業(yè)甚至瀕臨死亡，而且由于企業(yè)沒有過去的經(jīng)營記錄和信用記錄，從審查非常嚴格，貸款要求較高的銀行得到貸款基本是沒有可能的。同時初創(chuàng)公司的風險都是比較大的，新興產(chǎn)業(yè)更是如此，所以上述許多資金與風險進行綜合評估的話，已經(jīng)超出一般個人投資者的能力，天使基金已不能滿足所需。所以在該階段新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)應(yīng)該尋找新的融資途徑。

第一，向?qū)I(yè)創(chuàng)業(yè)機構(gòu)的投資者進行股權(quán)融資。機構(gòu)創(chuàng)業(yè)投資者對日常企業(yè)經(jīng)營管理并不會有過多的干預(yù)，但是會特別監(jiān)督該企業(yè)是否按照現(xiàn)代企業(yè)的制度進行的科學管理公司、人員，對企業(yè)的規(guī)范運作也非常中心，對產(chǎn)權(quán)的意識非常強烈，要求很明晰，這有利于未來企業(yè)的上市融資;第二，如果是新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，可以向當?shù)卣暾埌l(fā)展資金，政府有些部門會建立一個為其專門服務(wù)的基金，比如科技部的科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金，以及工信部的電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。通過政府扶持牽線，創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)容易與銀行、創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)進行達成合成，能使創(chuàng)業(yè)公司成功度過較為艱難的創(chuàng)業(yè)期。

（三）成長期的融資手段

產(chǎn)品和技術(shù)在發(fā)布初期，會面臨知名度低的問題，銷售的市場和途徑都沒有打開，但企業(yè)的投資量卻在不斷上升。假如不能在短時間內(nèi)運用一定的資金打開市場，就肯定會導致產(chǎn)品滯銷，企業(yè)可能面臨尷尬的境地，很快就被同類型企業(yè)打敗。這個時期的資金流動量很高，因此資金壓力成了這一時期需要盡快解決的最嚴重的壓力，這時候應(yīng)該進行資產(chǎn)管理融資或者商業(yè)銀行貸款，另外可以進行普通股股權(quán)融資。

（四）擴張期的融資手段

在擴張期，企業(yè)希望更有效地幫助產(chǎn)品提升和成長，同時增強市場份額。想要獲得這種效果就離不開更多的資金支持，這一時期的融資手段基本是依靠銀行貸款以及信用融資，也可能是計劃上市的前期工作。

（五）成熟期的融資手段

在成熟期，企業(yè)融資的壓力減少，企業(yè)開始獲得更豐富的融資渠道。所以新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)能夠選擇在創(chuàng)業(yè)板發(fā)展，也可以選擇到海外優(yōu)秀的證券市場進行發(fā)展上市。

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