紡織原料產(chǎn)業(yè)如何規(guī)避供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)？

文/阜寧澳洋科技有限責(zé)任公司 季柳炎 編輯/趙穎

供應(yīng)鏈金融將物流、商流、資金流和信息流有效整合，從而提高資金運(yùn)行效率

7月上旬，因?yàn)橘Y本市場連續(xù)出現(xiàn)“供應(yīng)鏈金融”暴雷事件，涉及數(shù)額最高達(dá)34 億人民幣。一時(shí)間，紡織原料從業(yè)人員，尤其是業(yè)務(wù)員，已經(jīng)到了談“供應(yīng)鏈金融”色變的地步。

出現(xiàn)這種現(xiàn)象的主要原因在于：1）資本市場中出現(xiàn)的幾起“供應(yīng)鏈金融”案件數(shù)目比較大，加上媒體的不斷熱炒，使得多數(shù)人認(rèn)為“供應(yīng)鏈金融”風(fēng)險(xiǎn)性極大；2）紡織原料產(chǎn)業(yè)內(nèi)，目前除PTA 產(chǎn)業(yè)鏈與粘膠短纖產(chǎn)業(yè)鏈中，或多或少涉及“供應(yīng)鏈金融”業(yè)務(wù)，其余多數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈沒有太多涉及該業(yè)務(wù)；3）由于“供應(yīng)鏈金融”在業(yè)內(nèi)普及不多，且參與的公司一方面以原料生產(chǎn)企業(yè)為主，另一方面多以貿(mào)易公司形式存在，多數(shù)從業(yè)者對“供應(yīng)鏈金融”認(rèn)知不明確。了解紡織原料產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈金融的現(xiàn)狀、風(fēng)險(xiǎn)對業(yè)內(nèi)人士具有重要意義，有助于業(yè)內(nèi)正確對待“供應(yīng)鏈金融”。

1 紡織原料產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈金融現(xiàn)狀

1.1 供應(yīng)鏈金融的定義

供應(yīng)鏈金融是指從整個(gè)供應(yīng)鏈的每一個(gè)環(huán)節(jié)出發(fā)，金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用金融工具，第三方物流公司參與監(jiān)管，將物流、商流、資金流和信息流進(jìn)行有效整合，使運(yùn)營過程中貨幣資金流動(dòng)與商品貨物流動(dòng)趨于一致，從而提高資金運(yùn)行效率的一系列經(jīng)營活動(dòng)。通俗說：金融機(jī)構(gòu)圍繞核心企業(yè)，管理上下游中小企業(yè)的資金流和物流，可把單一企業(yè)的不可控風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)鏈企業(yè)整體的可控風(fēng)險(xiǎn)。以粘膠短纖產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈金融舉例：即金融機(jī)構(gòu)（大型貿(mào)易公司）圍繞粘膠短纖工廠（產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)）與下游紗廠（下游中小企業(yè)）的物流、商流、資金流和信息流進(jìn)行有效整合，最終將整個(gè)行業(yè)內(nèi)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效下降，并且將風(fēng)險(xiǎn)從不可控的狀態(tài)整合成可控狀態(tài)，由此進(jìn)行的一系列經(jīng)營服務(wù)活動(dòng)，即形成粘膠短纖產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈金融。

3500元/噸

一個(gè)半月的時(shí)間，PTA期貨價(jià)格暴漲3500元/噸 ；其關(guān)鍵問題為供應(yīng)鏈中的信息流以及物流兩個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)的信息不對稱所致

1.2 紡織原料產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式

目前來說，紡織原料產(chǎn)業(yè)中已經(jīng)形成供應(yīng)鏈金融的有兩大板塊，一個(gè)是PTA 產(chǎn)業(yè)鏈；另一個(gè)是粘膠短纖產(chǎn)業(yè)鏈。PTA 產(chǎn)業(yè)鏈中，以PTA 工廠（含期貨與現(xiàn)貨）為主體，附帶滌綸長絲與短纖工廠以及下游紡紗織造工廠形成供應(yīng)鏈金融模式，其中：PTA 產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈金融屬于“供應(yīng)鏈融資”，粘膠短纖產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈金融屬于“融資貿(mào)易”。具體表現(xiàn)為：PTA 工廠與部分滌綸長絲工廠為核心企業(yè)；下游紡織織造工廠為中小型企業(yè)；中間穿插已經(jīng)互聯(lián)網(wǎng)化的物流、成熟的信息流為中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)；最終以中國銀行等大型銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)作為資金來源并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估，形成整個(gè)環(huán)節(jié)的供應(yīng)鏈金融。粘膠短纖產(chǎn)業(yè)鏈主要以溶解漿、粘膠短纖工廠作為核心企業(yè)，其中因?yàn)槿芙鉂{以進(jìn)口為主，其供應(yīng)鏈金融主要發(fā)生在該環(huán)節(jié)。粘膠短纖工廠為核心企業(yè)的供應(yīng)鏈金融，主要以下游紗廠為中小型企業(yè)，大型貿(mào)易商（含國有背景的貿(mào)易商）作為資金來源，輔以物流、信息流形成整個(gè)環(huán)節(jié)的供應(yīng)鏈金融。

1.3 現(xiàn)行模式的操作方式

從實(shí)際操作看，2018~2019年P(guān)TA 供應(yīng)鏈金融因?yàn)橛衅谪浀膮⑴c，其價(jià)格波動(dòng)性在某些時(shí)間點(diǎn)上較為明顯，且2018年出現(xiàn)PTA1809 合約因產(chǎn)品短缺和資金推動(dòng)下的逼倉行情，一個(gè)半月的時(shí)間，PTA 期貨價(jià)格暴漲3500 元/噸；其關(guān)鍵問題為供應(yīng)鏈中的信息流以及物流兩個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)的信息不對稱所致。2019年P(guān)TA1909 合約在6月下旬至7月上旬的暴漲暴跌，則有上市公司公布因PTA 期權(quán)出現(xiàn)未根據(jù)合同約定追加足額資金或有效減倉以縮小風(fēng)險(xiǎn)敞口，最終造成被機(jī)構(gòu)強(qiáng)行平倉，造成損失4600 多萬元。

而現(xiàn)貨方面，在期貨環(huán)節(jié)的攪動(dòng)之下，下游滌綸長絲工廠因?yàn)樵系牟▌?dòng)，多數(shù)工廠選擇了停產(chǎn)或者限產(chǎn)的模式，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。滌綸長絲行業(yè)采取降低開工率的方式對抗風(fēng)險(xiǎn)，本質(zhì)是一種無奈的選擇，因?yàn)樾畔⒘鳝h(huán)節(jié)中的不對稱，以及滌綸長絲工廠的資金獲取來源本身有限，最終只能選擇這種方式來對抗預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。但一些長期經(jīng)營較好的滌綸長絲工廠，則基本保持自己的開工率，這主要是因?yàn)殚L期經(jīng)營較好的滌綸長絲工廠，在金融機(jī)構(gòu)對其進(jìn)行標(biāo)的評估時(shí)，其信用積分表現(xiàn)良好，這類工廠被金融機(jī)構(gòu)納入PTA 供應(yīng)鏈金融環(huán)節(jié)后，有效規(guī)避了沒有形成供應(yīng)鏈金融前的一些不可控風(fēng)險(xiǎn)。

粘膠短纖產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈金融目前主要停留在貿(mào)易供應(yīng)鏈金融水準(zhǔn)，其本質(zhì)屬于“融資貿(mào)易”。其主要操作方式為：一些具備國有企業(yè)背景的貿(mào)易公司，作為整個(gè)供應(yīng)鏈金融中的核心企業(yè)，解決粘膠短纖工廠需要“先款后貨”，下游紡織廠因資金緊張沒有能力多拿貨的矛盾，最終大型貿(mào)易公司介入其中，作為中間環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)粘膠短纖廠與下游紡織廠以及中間商的多贏格局。

1.4 現(xiàn)行模式的優(yōu)劣勢分析

從現(xiàn)行的PTA 與粘膠短纖兩種供應(yīng)鏈金融模式看，目前的“供應(yīng)鏈金融”與“融資貿(mào)易”主要有以下3 種明顯的優(yōu)點(diǎn)：

1）促進(jìn)了行業(yè)內(nèi)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰進(jìn)程。在未有供應(yīng)鏈金融模式之前，PTA 以及粘膠短纖行業(yè)，在遇到周期景氣度低迷的時(shí)候，不論是優(yōu)質(zhì)的生產(chǎn)企業(yè)還是基礎(chǔ)較薄弱的生產(chǎn)企業(yè)，均會(huì)選擇停產(chǎn)或者限產(chǎn)的模式以尋求景氣低迷周期的平安過渡。在這個(gè)過程中，會(huì)出現(xiàn)大型規(guī)?；髽I(yè)在停產(chǎn)或者限產(chǎn)時(shí)的靈活度比規(guī)模較小的企業(yè)差，最終小企業(yè)反而能夠生存較好，大企業(yè)卻不堪重負(fù)的現(xiàn)象。但實(shí)施供應(yīng)鏈金融后，通過觀察，不難發(fā)現(xiàn)，目前行業(yè)內(nèi)規(guī)模較小的企業(yè)生存空間正在變得越來越窄，而規(guī)?；^大的企業(yè)生存空間則越來越大，且有些規(guī)模較大的企業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期低迷階段能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模再擴(kuò)張，彎道超車的格局。

2）優(yōu)化了紡織原料產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)。在未有供應(yīng)鏈金融模式時(shí)期，PTA產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)，生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商、下游企業(yè)層次不齊，且結(jié)算方式，貿(mào)易方式多種多樣，雖然PTA 期貨使得行業(yè)內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)趨于統(tǒng)一，但是統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)下，各個(gè)企業(yè)的PTA 質(zhì)量仍存在一些差異。同樣在粘膠短纖行業(yè)內(nèi)，表現(xiàn)出高、中、低三個(gè)檔次，且不能夠有效地拉開價(jià)差，客戶以及貿(mào)易商在實(shí)際業(yè)務(wù)操作中，表面上可以選擇的規(guī)格、品種、企業(yè)較多，但是選擇多的情況下，也為客戶帶來效率、物流等方面的延誤。在供應(yīng)鏈金融模式下，留下的PTA 或者粘膠短纖工廠均為較為優(yōu)質(zhì)的企業(yè)標(biāo)的，客戶在選擇的時(shí)候雖然可選的種類少了很多，但是，卻提高了業(yè)務(wù)效率，加速了其商品周轉(zhuǎn)速度。

3）激勵(lì)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中的企業(yè)提升信用值。由于歷史原因，紡織原料產(chǎn)業(yè)鏈中多數(shù)貿(mào)易，是靠企業(yè)主之間的多年業(yè)務(wù)而形成的信用體系，但這種信用體系，買賣雙方均在實(shí)際業(yè)務(wù)操作中有所保留。引進(jìn)供應(yīng)鏈金融模式后，首先是提供資金的金融機(jī)構(gòu)委托第三方對核心客戶以及中小型客戶進(jìn)行信用評級，以決定是否將其納入供應(yīng)鏈金融體系中。這在某種程度上，使得想加入供應(yīng)鏈金融體系的企業(yè)倍加珍惜自己的企業(yè)信用積累，客觀上將業(yè)內(nèi)多年維持的定性信用標(biāo)準(zhǔn)升級為定量信用標(biāo)準(zhǔn)，從而促進(jìn)了行業(yè)的健康發(fā)展。

當(dāng)然，擁有優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，“供應(yīng)鏈金融”與“融資貿(mào)易”也存在一些缺點(diǎn)：

1）限制了行業(yè)內(nèi)一些小而精的企業(yè)發(fā)展，供應(yīng)鏈金融服務(wù)對象是核心客戶與中小型企業(yè)，使得在原料行業(yè)內(nèi)的有些小而精、 走差別化之路的企業(yè)不能享受供應(yīng)鏈金融服務(wù)，客觀上制約了這類企業(yè)的發(fā)展，從而制約了整個(gè)行業(yè)的研發(fā)能力。

2）壓縮了市場上小型貿(mào)易商的生存空間。由于紡織原料產(chǎn)業(yè)內(nèi)，中間流通環(huán)節(jié)是由多數(shù)小型貿(mào)易商進(jìn)行服務(wù)的，供應(yīng)鏈金融的發(fā)展，在規(guī)?；男?yīng)下，勢必弱化中小型貿(mào)易商的生存空間。

2 紡織原料產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)

7月資本領(lǐng)域內(nèi)的供應(yīng)鏈金融幾宗案例，因?yàn)樯婕百Y金數(shù)額較大，引發(fā)了行業(yè)內(nèi)對于帶有供應(yīng)鏈金融性質(zhì)公司的不安；同時(shí)，也客觀說明了目前的供應(yīng)鏈金融在實(shí)際操作中，出現(xiàn)了一些不可控的風(fēng)險(xiǎn)，且這種風(fēng)險(xiǎn)一旦失控放大后，其給企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)損失較大。

思考紡織原料產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，PTA 風(fēng)險(xiǎn)在上文中已經(jīng)提及較多，其風(fēng)險(xiǎn)主要來源于期貨以及實(shí)際操作中物流、信息流的不對稱。粘膠短纖產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)主要來源“融資貿(mào)易”演變成“融資性貿(mào)易”。這種融資方式的風(fēng)險(xiǎn)在于，當(dāng)貿(mào)易企業(yè)資金鏈斷裂，原本僅想出借信用獲利的國企會(huì)成為債務(wù)最終支付人。此外，國企在貿(mào)易融資過程中承擔(dān)通道與增信功能，雖然能解決一些中小企業(yè)融資難問題，但卻讓融資更貴，其中利益更可能流向個(gè)人，信用風(fēng)險(xiǎn)則由國企承擔(dān)。

供應(yīng)鏈金融的自償性必須確保背后存在真實(shí)的交易，真實(shí)交易背后的存貨、應(yīng)收賬款、核心企業(yè)補(bǔ)足擔(dān)保等是授信融資實(shí)現(xiàn)自償?shù)母颈ＷC。但是，一些企業(yè)為了融資出現(xiàn)偽造交易合同，融資對應(yīng)的應(yīng)收賬款存在各種問題，以及質(zhì)押物權(quán)屬不清、質(zhì)量造假，甚至可能出現(xiàn)買賣雙方虛構(gòu)交易惡意騙取融資等情況。

故對于上述這些風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)內(nèi)應(yīng)該予以高度重視，在將企業(yè)納入供應(yīng)鏈金融體系前，需要做好企業(yè)的信用評估以及風(fēng)險(xiǎn)方案的預(yù)備方案。

3 紡織原料產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈金融展望

通過對紡織原料現(xiàn)有領(lǐng)域的PTA、粘膠短纖兩大產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈金融分析；參考當(dāng)前其他領(lǐng)域中的供應(yīng)鏈金融發(fā)展情況，可以知道紡織原料產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈金融的創(chuàng)新和發(fā)展離不開兩大要素：1）以現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)，重構(gòu)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級為產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)體系，將企業(yè)有機(jī)融入到產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)體系中，建立起共贏和共同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，否則在產(chǎn)業(yè)秩序和產(chǎn)業(yè)競爭力都沒有形成的情況下發(fā)展供應(yīng)鏈金融，只會(huì)使其走樣變形，誤入歧途；2）讓金融回歸理性，不要幻想在短期內(nèi)獲取暴利，而是要真正服務(wù)于產(chǎn)業(yè)活動(dòng)，使金融發(fā)揮推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用，以便使金融和產(chǎn)業(yè)雙向促進(jìn)，形成良性循環(huán)。

對紡織產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈金融的探索要遵循一條科學(xué)合理的道路，可以基于以下視角展開：

1）尋找創(chuàng)新手段解決紡企融資難問題。2018年中美貿(mào)易摩擦升級之后，中小紡織企業(yè)融資難題更加困擾紡織企業(yè)的發(fā)展。到目前為止，銀行信貸仍然是中小紡織企業(yè)最主要的融資渠道，但由于2017年后，紡織行業(yè)進(jìn)入景氣度低迷的階段性周期中，這段時(shí)間紡織企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，沒有足夠的抵押擔(dān)保，銀行為了降低自身風(fēng)險(xiǎn)，很少愿意為中小紡織企業(yè)融資，而是把重點(diǎn)放在國有企業(yè)或者行業(yè)內(nèi)的一些大企業(yè)身上。為了突破兩者之間的隔閡，尋找新的融資模式就成為了當(dāng)務(wù)之急。因此，創(chuàng)建供應(yīng)鏈金融模式成為解決中小紡織企業(yè)融資難問題的關(guān)鍵。

2）建立有利于供應(yīng)鏈金融的生態(tài)系統(tǒng)。供應(yīng)鏈金融的發(fā)展有賴于建立一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，該系統(tǒng)包括制度層面、產(chǎn)業(yè)層面和微觀層面。在制度層面，供應(yīng)鏈金融需要紡織協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)出臺相關(guān)政策、制度和法律法規(guī)；在產(chǎn)業(yè)層面，我們要認(rèn)識到供應(yīng)鏈金融不僅是商業(yè)銀行的行為，還可以成立業(yè)內(nèi)的紡織業(yè)發(fā)展基金，利用互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)再造紡織產(chǎn)業(yè)交易過程，以推動(dòng)金融活動(dòng)進(jìn)行；在微觀層面，供應(yīng)鏈金融涉及各個(gè)參與者，包括產(chǎn)業(yè)參與者、信息化平臺、綜合風(fēng)險(xiǎn)管理者、資金流動(dòng)性提供者等，只有這四者通過協(xié)調(diào)和整合，才能為供應(yīng)鏈金融的開展提供穩(wěn)定有序的保障。

3）高度關(guān)注防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。7月以來的供應(yīng)鏈金融案件，主要出現(xiàn)于泛供應(yīng)鏈金融現(xiàn)象。由一些經(jīng)營者以供應(yīng)鏈金融的名義進(jìn)行套利套匯，從而獲得不法收益。這樣的行為不僅沒有對金融市場和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正面作用，反而嚴(yán)重危害了經(jīng)濟(jì)的良性運(yùn)行，造成供應(yīng)鏈金融行業(yè)的混亂。因此，一定要認(rèn)清產(chǎn)生投機(jī)性金融行為的環(huán)境因素，認(rèn)識到這些系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)金融市場的宏觀管理，保障供應(yīng)鏈金融良性發(fā)展。同時(shí)，在已有的紡織原料供應(yīng)鏈金融經(jīng)營中，要防止“融資金融”演變成“融資性貿(mào)易”的現(xiàn)象。在經(jīng)營過程中，企業(yè)只有脫虛向?qū)?，穩(wěn)扎穩(wěn)打，這樣才能提升自己的信用，而信用正是供應(yīng)鏈金融的核心，也是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的核心。

供應(yīng)鏈金融作為一種新興的貿(mào)易模式，其出現(xiàn)具備一定的社會(huì)基礎(chǔ)以及行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。當(dāng)然，因?yàn)楣?yīng)鏈金融的發(fā)展目前才算是剛剛起步階段，其運(yùn)行模式多種多樣。鑒于此，只有相關(guān)機(jī)構(gòu)對供應(yīng)鏈金融加強(qiáng)監(jiān)控，首先建立供應(yīng)鏈金融公共服務(wù)平臺并且與征信系統(tǒng)對接，將一些不符合供應(yīng)鏈金融體系的公司排除在外；其次國家相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)該加速出臺供應(yīng)鏈金融方面的相關(guān)法律，為供應(yīng)鏈金融體系提供法律保障，并嚴(yán)懲相關(guān)違法行為；最后，作為紡織產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)，應(yīng)該結(jié)合自己企業(yè)的規(guī)模以及實(shí)際能力，有選擇地介入供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中，并且時(shí)時(shí)注重風(fēng)險(xiǎn)控制。

供應(yīng)鏈金融涉及各個(gè)參與者，包括產(chǎn)業(yè)參與者、 信息化平臺、綜合風(fēng)險(xiǎn)管理者、資金流動(dòng)性提供者等，只有這四者通過協(xié)調(diào)和整合，才能為供應(yīng)鏈金融的開展提供穩(wěn)定有序的保障