債務(wù)資本成本的影響因素研究

摘? 要：債務(wù)籌資是企業(yè)籌集資金的重要方式之一，也是企業(yè)的重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)容。本文從債務(wù)資本成本的基本理論入手，分析了影響債務(wù)資本成本的主要因素，在分析理論的基礎(chǔ)上闡述了如何降低企業(yè)的債務(wù)資本成本。

關(guān)鍵詞：債務(wù)資本成本;影響因素;降低

一、債務(wù)資本成本的基本理論

債務(wù)資本成本是指借款和發(fā)行債券的成本，包括借款或債券的利息和籌資費(fèi)用。債務(wù)籌資不同于權(quán)益籌資，債務(wù)籌資是債權(quán)人要求的必要報(bào)酬率，其債務(wù)利息是在所得稅前列支，利息有抵稅作用，因此債務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資的成本。但是債務(wù)籌資需到期還本付息，其風(fēng)險(xiǎn)高于權(quán)益籌資。

二、債務(wù)資本成本的影響因素分析

（1）?????? 外部因素

1.市場(chǎng)利率。利率是指一定時(shí)期內(nèi)利息額與借貸資金額即本金的比率。若市場(chǎng)利率上升，則借款人所需支付的利息金額占借款本金的比率越高，向所借資金付出的代價(jià)越大，會(huì)導(dǎo)致債務(wù)資本成本的提高。

2.稅率。所得稅稅率的變動(dòng)會(huì)影響企業(yè)的債務(wù)資本成本，若所得稅稅率提高，由于債務(wù)籌資的利息支出可以在稅前列支，利息具有抵稅作用，所以所得稅稅率提高會(huì)降低債務(wù)資本成本。

3.金融環(huán)境。金融環(huán)境的變化也會(huì)影響企業(yè)的債務(wù)資本成本。若金融環(huán)境處于穩(wěn)定狀態(tài)，銀行等貸款融資機(jī)構(gòu)往往會(huì)對(duì)公司貸款申請(qǐng)放寬要求，從而有利于企業(yè)以較低的資金成本獲取債務(wù)籌集資金。

4.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的變化會(huì)影響企業(yè)的權(quán)益籌資成本，若市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)增加，會(huì)使權(quán)益籌資成本上升，各公司會(huì)增加債務(wù)籌資，從而推動(dòng)債務(wù)資本成本的增加。

（2）?????? 內(nèi)部因素

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包含企業(yè)可能喪失償債能力的風(fēng)險(xiǎn)和股東收益的可變性。若企業(yè)的債務(wù)、租賃和優(yōu)先股籌資在資本結(jié)構(gòu)中所占比重提高，會(huì)使企業(yè)的固定費(fèi)用支出增加，會(huì)降低企業(yè)的償債能力。對(duì)于債權(quán)人而言，若需借款企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，債權(quán)人收回借款的可能性越小，風(fēng)險(xiǎn)越大，債權(quán)人為了降低風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)提高債務(wù)的籌資成本。

2.公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)。企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，是企業(yè)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)所享有的權(quán)利的性質(zhì)。企業(yè)可以分為國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，銀行一般會(huì)認(rèn)為民營(yíng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)比國(guó)有企業(yè)高，因?yàn)閲?guó)有企業(yè)在陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)可以得到政府的救助，因此國(guó)有企業(yè)的債務(wù)資本成本通常低于民營(yíng)企業(yè)的債務(wù)資本成本。

3.公司治理。公司治理涵蓋內(nèi)部治理和外部治理，內(nèi)部控制是公司治理的基礎(chǔ)，在此著重說(shuō)明內(nèi)部治理對(duì)企業(yè)債務(wù)資本成本的影響。內(nèi)部治理是用于約束和協(xié)調(diào)股東、董事會(huì)和管理層三者關(guān)系的。若內(nèi)部控制質(zhì)量高，會(huì)有效降低企業(yè)的代理成本，有效約束管理層的機(jī)會(huì)主義行為，并且有利于企業(yè)充分有效地獲得和使用各種資源，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，降低債務(wù)融資成本。

4.信息披露質(zhì)量。信息披露質(zhì)量的高低對(duì)企業(yè)的債務(wù)資本成本具有重要影響。債權(quán)人作為公司所披露信息的外部使用者，會(huì)根據(jù)公司所披露信息，初步了解公司的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及公司的償債能力。當(dāng)信息披露質(zhì)量較高時(shí)，會(huì)降低債權(quán)人與需借款公司之間的信息不對(duì)稱(chēng)程度，從而在一定程度上有利于債權(quán)人對(duì)該公司實(shí)際情況的把握，若債權(quán)人通過(guò)對(duì)需借款公司的深入了解，發(fā)現(xiàn)該公司的實(shí)際情況與所披露信息高度一致，就會(huì)增強(qiáng)債權(quán)人對(duì)需借款公司的信任，也會(huì)使債權(quán)人對(duì)企業(yè)的盈利能力有一個(gè)客觀認(rèn)識(shí)，促使債權(quán)人降低對(duì)該筆借款的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，從而降低債務(wù)籌資成本。

5.銀企關(guān)系。通過(guò)向銀行借款的方式獲取資金，是企業(yè)融資的主要來(lái)源之一。為了獲得銀行借款，企業(yè)往往會(huì)想法設(shè)法與銀行建立良好的合作關(guān)系。良好的銀企關(guān)系會(huì)實(shí)現(xiàn)銀行與企業(yè)的“雙贏”局面。對(duì)于企業(yè)而言，良好的銀企關(guān)系有助于企業(yè)獲取銀行更多的貸款、更高的信貸額度，有助于降低企業(yè)的融資成本，保持企業(yè)資本的流動(dòng)性。對(duì)于銀行而言，良好的銀企關(guān)系會(huì)降低銀行收回借款的風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期的銀企關(guān)系也會(huì)增加銀行穩(wěn)定的利息收入。

6.貸款類(lèi)型。貸款類(lèi)型一般可以分為短期貸款和長(zhǎng)期貸款。相對(duì)于長(zhǎng)期貸款而言，短期貸款的時(shí)間較短，債權(quán)人收回資金的可能性更大，風(fēng)險(xiǎn)較小，因此短期貸款的籌資成本低于長(zhǎng)期貸款。在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，企業(yè)選擇不同的貸款類(lèi)型，也會(huì)導(dǎo)致不同的債務(wù)資本成本。

7.投資政策。不同的投資政策會(huì)導(dǎo)致企業(yè)不同程度的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。若公司向高于現(xiàn)有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)投資，就會(huì)提高公司資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的資本成本上升。對(duì)于債權(quán)人而言，公司將所借資金用于風(fēng)險(xiǎn)較高的投資，會(huì)使得債權(quán)人收回所借資金的風(fēng)險(xiǎn)增加，為了降低自身風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人往往會(huì)提高借款利率或限制借款資金用途，從而使企業(yè)的債務(wù)資本成本增加。

三、降低債務(wù)資本成本的有效措施

通過(guò)以上分析，影響債務(wù)資本成本的因素可分為外部因素與內(nèi)部因素，對(duì)于外部因素企業(yè)自身往往不可控制，因此企業(yè)要有效降低債務(wù)資本成本，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)部因素。在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，企業(yè)為降低債務(wù)資本成本，應(yīng)提高自身的信息披露質(zhì)量，提高公司治理能力，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定合理的投資政策，與銀行保持良好的合作關(guān)系。

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作者簡(jiǎn)介：李君（1992—），女，漢族，四川省廣元市人，研究生，管理學(xué)碩士，單位：西華大學(xué)管理學(xué)院工商管理專(zhuān)業(yè)，研究方向：企業(yè)管理。