金融證券化發(fā)展與對策研究

摘? 要：從金融市場的發(fā)展過程來看，金融的自由化和多元化必然要求金融證券化的深化發(fā)展，其實質(zhì)即是融資手段的多元化和資產(chǎn)流通性的增加。通過對我國目前金融證券化程度的簡要分析，論述金融證券化過程中遇到的挑戰(zhàn)和對策。文章認(rèn)為，金融證券化勢必會帶來信用高風(fēng)險，貨幣政策難于調(diào)控，同時混業(yè)經(jīng)營更適用于證券化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，同時短期貨幣政策應(yīng)服從長期貨幣政策。

關(guān)鍵詞：金融證券化;資產(chǎn)流通性;貨幣政策

隨著我國經(jīng)濟(jì)金融的多年來快速發(fā)展，我國的經(jīng)濟(jì)總量包括金融總量都處于世界的前沿。無論是金融資產(chǎn)的規(guī)?；蛘呱鲜泄镜目偸兄翟谌蚍秶鷥?nèi)都位居前列。盡管如此，但是我國的金融市場競爭力依然較弱。因此我國要想成為世界矚目的金融強(qiáng)國，還需要不斷的推行改革。而我國的金融證券化進(jìn)程則是當(dāng)下需要面臨的挑戰(zhàn)之一。

一、我國的金融證券化現(xiàn)狀

1969年，戈德史密斯在《金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展》一書中提出了金融相關(guān)比率（FIR）。我們選取2003年—2017年的年度數(shù)據(jù)簡要匯總，我國的金融發(fā)展水平一直處于迅速的增長狀態(tài)，盡管在2003年之前，我國的FIR值甚至不到1，僅有0.8，但近幾年早已超過1，并且依然處于迅速增長的勢頭之中。但是目前中國證券化金融資產(chǎn)占整個金融資產(chǎn)的比重相對比較低。以股票來例，股票類資產(chǎn)只占總資產(chǎn)的15—20%。隨著居民生活水平的增加，人們對于理財?shù)男枨?，如果金融證券化資產(chǎn)低的話，那么就無法保證人們的需要，最終處于一種不規(guī)范的類似黑市的市場狀態(tài)。

二、挑戰(zhàn)與對策

（1）金融證券化面臨的挑戰(zhàn)

1.證券化帶來的政策調(diào)控問題

金融證券化，意味著各經(jīng)濟(jì)主體之間流通貨幣周轉(zhuǎn)速度和使用效率的提高，較大部分的貨幣需求可以通過商業(yè)主體相互之間的互相流通得到滿足，最終貨幣需求的增加并不會引起貨幣供給的增加。

根據(jù)劍橋方程式：

MV=kPY

我們假定對一個社會而言，PY既定，也就是社會的資金需求是一定，此時資金融通越快，貨幣供給M就越小。對政策制定者而言，只有M是可控變量，而資金融通的速度卻不在可控的范圍內(nèi)。

以美國為例，美聯(lián)儲使用貨幣主義政策主張，將M1作為中介目標(biāo)，但是現(xiàn)實中，美國金融證券化高度發(fā)展，貨幣供應(yīng)量M1與GDP、通貨膨脹之間的關(guān)系越來越不顯著。1993年7月，美聯(lián)儲主席Greenspan在向國會作證時，公開表示美聯(lián)儲從此將不再使用任何貨幣供應(yīng)量指標(biāo)做為貨幣政策的操作向?qū)А?/p>

2.證券化帶來的明斯基風(fēng)險

赫爾德（2015）曾利用發(fā)展中國家巴西的60多個金融機(jī)構(gòu)的近10年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實證研究。結(jié)果表明，金融證券化必然顯著的導(dǎo)致了信用風(fēng)險的增加，但是隨著其迅速的發(fā)展，一部分僵尸型企業(yè)就可以以更低的成本取得低利率貸款，這樣就進(jìn)一步的加大了杠桿，不利于金融市場的健康發(fā)展。

（2）金融證券化對策分析

金融證券化的過程中，監(jiān)管等手段是必不可少的。就目前而言，金融證券化主要有如下幾類：一是央行主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化;二是證監(jiān)會主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化;三是交易商協(xié)會主導(dǎo)的資產(chǎn)支持票據(jù)。其中，規(guī)模最大、運(yùn)行最規(guī)范的是信貸資產(chǎn)證券化。在實施過程中，可以考慮如下幾個角度：

1.混業(yè)銀行制

以德國為典型代表的是全能銀行制度，一家銀行可以同時經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)和保險業(yè)務(wù)，并可以持有非金融企業(yè)的股份。在金融證券化的發(fā)展過程中，混業(yè)經(jīng)營有著良好的適應(yīng)性。

2.貨幣政策目標(biāo)

貨幣政策的短期目標(biāo)應(yīng)服從于長期目標(biāo)。貨幣政策的目標(biāo)從短期來說是平穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，而從長期來看，則是為經(jīng)濟(jì)給出一個穩(wěn)定的貨幣環(huán)境。貨幣政策從長期來說是中性的，但是由于在實施過程中，政策實施者更偏向于短期利益，所以更容易刺激通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫的發(fā)生。

三、結(jié)論與建議

通過多方面的數(shù)據(jù)和資料分析，本文主要觀點(diǎn)如下：

在貨幣政策方面，金融證券化會使得貨幣政策難于調(diào)控，實際的貨幣發(fā)行量和政策預(yù)期目標(biāo)容易形成較大的差距。同時過低的證券化程度會降低經(jīng)濟(jì)韌性，而證券化過程中要防范類似資金流通使得僵尸企業(yè)殘存的風(fēng)險。

除了要加強(qiáng)監(jiān)督等要素之外，本文認(rèn)為在證券化的過程中可以考慮更加適應(yīng)環(huán)境的混業(yè)經(jīng)營制度，不僅方便了證券化的開展，更可以有效的控制進(jìn)程。另外要注意短期政策目標(biāo)應(yīng)該服從長期目標(biāo)，才有利與證券化期間的貨幣政策平穩(wěn)過渡。

參考文獻(xiàn)

[1]張倬.金融證券化趨勢及我國金融證券化的發(fā)展研究[J].知識經(jīng)濟(jì)，2016（24）：42

[2]鄭虎根.全球經(jīng)濟(jì)背景下我國金融證券化的發(fā)展趨勢[J].中國集體經(jīng)濟(jì)，2016（28）：69

[3]趙維.中國房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展探究[J].住宅與房地產(chǎn)，2016（27）：3-4

[4]李岳乘.分析金融證券化與金融順周期性[J].現(xiàn)代商業(yè)，2016（24）：98-99

[5]徐亞平.分析金融證券化對貨幣政策的影響與挑戰(zhàn)—基于美國金融危機(jī)的分析視角[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2009（12）：34+85

作者簡介：陳一民（1996—），男，漢族，江蘇宿遷人，應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，單位：蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)，研究方向：貨幣銀行。