小比例參股項(xiàng)目公司撬動(dòng)國(guó)內(nèi)EPC經(jīng)營(yíng)模式主要法律風(fēng)險(xiǎn)分析及防范

摘 要：近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)建設(shè)工程市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，承包價(jià)格越來(lái)越低，項(xiàng)目獲取難度加大，逐漸興起一種新的項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)模式，業(yè)內(nèi)稱之為“小比例出資撬動(dòng)EPC”。在這種模式下，工程承包企業(yè)通過(guò)向項(xiàng)目公司進(jìn)行少量的股權(quán)投資，鎖定項(xiàng)目的EPC總承包資格，并可能爭(zhēng)取到更高的承包價(jià)格和更好的合作條件，但是伴隨而來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也就不限于EPC合同風(fēng)險(xiǎn)，還包括股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)以及其他衍生風(fēng)險(xiǎn)，本文主要通過(guò)對(duì)小比例撬動(dòng)EPC項(xiàng)目模式分析、引出主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并提出相關(guān)防范建議，降低工程承包企業(yè)的法律風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：小比例參股;EPC;風(fēng)險(xiǎn)防范

一、小比例出資撬動(dòng)EPC模式分析

小比例參股投資，通常參與股權(quán)比例不超過(guò)20%，一般也不會(huì)低于 5%。參股投資的主要目的是工程承包企業(yè)通過(guò)參與項(xiàng)目投資，協(xié)助合作伙伴解決項(xiàng)目前期運(yùn)作、項(xiàng)目融資問(wèn)題，控制項(xiàng)目建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，可確保獲得項(xiàng)目EPC建設(shè)訂單。其優(yōu)勢(shì)確實(shí)比較明顯。

（一）小比例出資撬動(dòng)EPC模式的優(yōu)勢(shì)

對(duì)于發(fā)包商來(lái)說(shuō)，近幾年國(guó)家對(duì)固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域的監(jiān)管越來(lái)越規(guī)范，2015年9月9日修改實(shí)施的《國(guó)務(wù)院關(guān)于調(diào)整和完善固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的通知》（國(guó)發(fā)[2015]51號(hào)），對(duì)各行業(yè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的最低資本金進(jìn)行了新的規(guī)定，對(duì)各行業(yè)最低資本金的要求都在20%以上，有些行業(yè)甚至高達(dá)40%。由于建設(shè)工程領(lǐng)域的項(xiàng)目總投資金額一般比較大，即使只要求20%的項(xiàng)目資本金，對(duì)一些資金不太充足的企業(yè)，也會(huì)產(chǎn)生不小的資金壓力。而小比例出資撬動(dòng)EPC模式，要求工程承包企業(yè)承擔(dān)一部分前期資金投入，可以一定程度上減輕發(fā)包商的資金困難，協(xié)助發(fā)包商后續(xù)獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款，推動(dòng)項(xiàng)目整體進(jìn)展。

對(duì)于承包商來(lái)說(shuō)，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈的國(guó)內(nèi)建設(shè)工程市場(chǎng)，承包商不僅需要增強(qiáng)自己在工程建設(shè)方面的專業(yè)能力，還需要從其他方面提升自己的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。承包商通過(guò)小比例出資撬動(dòng)EPC這種創(chuàng)新項(xiàng)目模式，減輕發(fā)包商前期資金投入壓力，從而獲得與發(fā)包商談判的籌碼，鎖定建設(shè)工程項(xiàng)目，并盡可能地獲取更高的承包價(jià)格。

盡管小比例出資撬動(dòng)EPC模式有諸多優(yōu)勢(shì)，但是該模式對(duì)工程成承包企業(yè)在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)防控能力提出了更高的要求。作為專業(yè)從事工程建設(shè)的承包商，在工程項(xiàng)目的建設(shè)方面積累了大量的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也有一定的防控能力。但是在小比例出資撬動(dòng)EPC模式下，承包商不僅要參與工程的建設(shè)工作，還要涉足股權(quán)投資，項(xiàng)目公司管理，小股東利益保護(hù)，股權(quán)退出等領(lǐng)域。面對(duì)這些陌生領(lǐng)域，承包商對(duì)于領(lǐng)域內(nèi)的潛在風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)防范往往缺乏經(jīng)驗(yàn)。

（二）主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

1.撬動(dòng)EPC協(xié)議效力風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于依照法律規(guī)定必須進(jìn)行招標(biāo)的建設(shè)工程項(xiàng)目，不宜使用或?qū)徤魇褂眯”壤鲑Y撬動(dòng)EPC模式。根據(jù)《中華人民共和國(guó)招投標(biāo)法》第四十九條的規(guī)定，“違反本法規(guī)定，必須進(jìn)行招標(biāo)的項(xiàng)目而不招標(biāo)的，將必須進(jìn)行招標(biāo)的項(xiàng)目化整為零或者以其他任何方式規(guī)避招標(biāo)的，責(zé)令限期改正?！弊罡呷嗣穹ㄔ骸蛾P(guān)于審理建設(shè)工程施工合同糾紛案件適用法律問(wèn)題的解釋》的規(guī)定，建設(shè)工程必須進(jìn)行招標(biāo)而未招標(biāo)或者中標(biāo)無(wú)效的，建設(shè)工程施工合同無(wú)效。因此，在必須招標(biāo)的建設(shè)工程項(xiàng)目中，由于工程承包企業(yè)在對(duì)項(xiàng)目公司進(jìn)行股權(quán)投資時(shí)無(wú)法確定在后續(xù)的建設(shè)工程項(xiàng)目招標(biāo)時(shí)能夠成功中標(biāo)，而不具有可行性。承包商在進(jìn)行決策時(shí)，要對(duì)建設(shè)工程項(xiàng)目有足夠的了解，正確認(rèn)識(shí)其是否為必須進(jìn)行招標(biāo)的項(xiàng)目。

對(duì)于法律沒(méi)有規(guī)定必須招標(biāo)的項(xiàng)目，也可能因發(fā)包商的違約等原因，導(dǎo)致承包商無(wú)法鎖定EPC項(xiàng)目。工程建設(shè)企業(yè)在小比例出資撬動(dòng)EPC項(xiàng)目模式中的主要目的是獲得項(xiàng)目的總承包資格，小比例出資只是獲取EPC總包資格的手段。工程建設(shè)企業(yè)在已經(jīng)實(shí)際出資后無(wú)法獲得項(xiàng)目EPC承包資格的情況下，將面臨資金被占用、無(wú)法抽回資金、錯(cuò)過(guò)其他項(xiàng)目機(jī)會(huì)等損失。

2.小股東決策權(quán)利和分紅利益難以保障

承包商即使在項(xiàng)目前期順利獲得項(xiàng)目的EPC總包資格，在后續(xù)的項(xiàng)目公司的管理方面，由于缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)也面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。小比例出資撬動(dòng)EPC模式下承包商在項(xiàng)目公司一般占據(jù)不超過(guò)15%的股份，相較于發(fā)包方而言處于弱勢(shì)地位，所以在公司管理方面，小股東可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，承包商都可能會(huì)遇到。另外，承包方主要是執(zhí)行項(xiàng)目，而非專注于投資業(yè)務(wù)，有可能因?yàn)橥顿Y經(jīng)驗(yàn)不足，投資管理措施不到位，派出的股東代表不合格等原因?qū)е峦顿Y風(fēng)險(xiǎn)。

由于項(xiàng)目公司的運(yùn)行透明度差，控制股東往往具有強(qiáng)大的控制力，不僅操縱著重大決策和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而且掌控著項(xiàng)目公司的人、財(cái)、物 等關(guān)鍵要素和產(chǎn)、供、銷等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，大股東與小股東之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問(wèn)題。小股東在這種項(xiàng)目投資環(huán)境下，必然處于弱勢(shì)地位，容易被大股東邊緣化。比如大股東利用其優(yōu)勢(shì)地位侵害小股東的分紅權(quán);大股東違規(guī)利用關(guān)聯(lián)交易、怠于行使權(quán)利損害小股東利益;大股東利用項(xiàng)目公司對(duì)外借貸或提供擔(dān)保。

3.股權(quán)退出機(jī)制設(shè)置不到位的風(fēng)險(xiǎn)

工程建設(shè)企業(yè)的主要目的是獲取工程承包資格，在工程項(xiàng)目完工后，承包商一般會(huì)尋求退出項(xiàng)目公司。若果股權(quán)退出機(jī)制設(shè)定不合理，會(huì)對(duì)承包商退出項(xiàng)目公司，盡早收回投資造成一定阻礙。

二、風(fēng)險(xiǎn)防范措施和建議

工程建設(shè)企業(yè)在進(jìn)行小比例出資撬動(dòng)EPC項(xiàng)目股權(quán)投資決策前，有必要對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行詳細(xì)的盡職調(diào)查，包括法律盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查、商務(wù)盡職調(diào)查等。盡職調(diào)查是揭示風(fēng)險(xiǎn)的重要方式，通過(guò)盡職調(diào)查可以對(duì)項(xiàng)目整體情況進(jìn)行詳細(xì)了解。開展法律盡職調(diào)查，首先要調(diào)查項(xiàng)目是否屬于必須招標(biāo)的建設(shè)過(guò)程項(xiàng)目，從而決定是否對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行股權(quán)投資;其次，對(duì)當(dāng)?shù)氐南嚓P(guān)有優(yōu)惠政策、審批程序、行業(yè)法律規(guī)定、土地政策、環(huán)保要求等問(wèn)題進(jìn)行調(diào)查;最后，如果承包商是通（下轉(zhuǎn)第頁(yè)）（上接第頁(yè)）過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式獲得項(xiàng)目公司股權(quán)的，還需要對(duì)項(xiàng)目公司本身進(jìn)行法律盡職調(diào)查，如項(xiàng)目公司的設(shè)立和存續(xù)情況、項(xiàng)目許可獲取和維持情況、資產(chǎn)負(fù)債情況、擔(dān)保情況、重大合同簽訂及履行情況、稅務(wù)繳納情況、環(huán)境保護(hù)情況、勞動(dòng)用工情況和涉訴情況等。

（一）規(guī)范決策程序

工程建設(shè)企業(yè)在對(duì)項(xiàng)目公司進(jìn)行股權(quán)投資的過(guò)程中，要在相關(guān)協(xié)議中明確約定自己作為項(xiàng)目總承包人的地位，并規(guī)定由于發(fā)包商的原因，承包商無(wú)法獲得項(xiàng)目總承包地位的違約責(zé)任和退出機(jī)制。作為小股東對(duì)項(xiàng)目公司的掌控自然弱于大股東，因此要制定完善的項(xiàng)目公司章程和重大事項(xiàng)決策程序，確保項(xiàng)目公司能夠按照章程和決策程序運(yùn)行，盡量保障小股東權(quán)益。

小比例參股投資模式下，企業(yè)既是項(xiàng)目股東，又承擔(dān)項(xiàng)目EPC建設(shè)任務(wù)，存在利益沖突。因此在投資文件中應(yīng)特別設(shè)定條款規(guī)定關(guān)聯(lián)交易相關(guān)問(wèn)題的處理方式，爭(zhēng)取在涉及自身建設(shè)合同利益上，作為項(xiàng)目公司股東依然保有參與決策、影響決策的權(quán)利。

（二）保留重大事項(xiàng)上擁有一票否決權(quán)

承包商要積極地參與到項(xiàng)目公司地日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，要確保對(duì)項(xiàng)目公司的能夠行使知情權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)和、決策權(quán)和監(jiān)督權(quán)。承包商有必要向項(xiàng)目公司派遣一定數(shù)量的董事和監(jiān)事，參與到項(xiàng)目公司的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，積極出席項(xiàng)目公司的各種會(huì)議。

通常情況下，小股東權(quán)益的保護(hù)是通過(guò)“董事會(huì)”和“股東大會(huì)” 這兩層權(quán)力機(jī)構(gòu)的決策程序來(lái)實(shí)現(xiàn)的。如果以普通股方式投資，15%甚至更低的股份都可以要求在董事會(huì)至少有一個(gè)代表投資方的席位。在公司章程、董事會(huì)決策規(guī)則等投資文件中規(guī)定公司經(jīng)營(yíng)管理中的某些重大問(wèn)題上，承包商及其委派的董事在承包商特別關(guān)注的某些重大事項(xiàng)上擁有一票否決權(quán)。

（三）設(shè)置分紅權(quán)利、小股東股權(quán)反稀釋條款

在小比例出資撬動(dòng)EPC項(xiàng)目中，雖然承包商追求的是獲得項(xiàng)目的總承包地位，對(duì)項(xiàng)目公司進(jìn)行股權(quán)投資只是后去承包資格的手段。但是由于一些特殊的原因，比如股權(quán)投資相關(guān)協(xié)議的約定，項(xiàng)目的特殊性等原因，承包商在項(xiàng)目工程完工后暫時(shí)無(wú)法從項(xiàng)目公司退出，需要繼續(xù)持有項(xiàng)目公司股份。在從項(xiàng)目公司退出之前，小股東的分紅權(quán)要在相關(guān)協(xié)議中進(jìn)行充分的保障。

如果承包商在工程建設(shè)完成后持續(xù)持有項(xiàng)目公司的股份，則有必要在公司章程或股東協(xié)議中約定股權(quán)反稀釋條款，約定小股東在項(xiàng)目公司占有股權(quán)比例不因項(xiàng)目公司的增資擴(kuò)股等活動(dòng)影響，保證小股東在項(xiàng)目公司的相應(yīng)權(quán)益。

（四）退出機(jī)制建議

在達(dá)到既定目標(biāo)或陷入公司僵局的時(shí)候，小股東一般會(huì)通過(guò)要求大股東收購(gòu)股份、公司回購(gòu)股份、或通過(guò)公司減資、向股東外轉(zhuǎn)讓等手段退出公司，工程建設(shè)企業(yè)入股項(xiàng)目公司的目的是取得項(xiàng)目的承包資格，在項(xiàng)目完工后，承包商不宜再持續(xù)持有項(xiàng)目公司股份，應(yīng)盡早從項(xiàng)目公司退出，將資金投入到接下來(lái)的項(xiàng)目中。工程承包企業(yè)從項(xiàng)目公司退出主要有兩方面的限制，一方面來(lái)自于項(xiàng)目自身方面的限制，如發(fā)包商一般會(huì)要求承擔(dān)項(xiàng)目EPC建設(shè)的投資人在項(xiàng)目達(dá)成商業(yè)運(yùn)行并度過(guò)缺陷責(zé)任期、質(zhì)保期和不穩(wěn)定期，甚至完成項(xiàng)目第一次大修之后才可退出。另一方面來(lái)自于項(xiàng)目公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓方面的限制。針對(duì)項(xiàng)目公司內(nèi)部的限制，工程建設(shè)企業(yè)應(yīng)當(dāng)在相關(guān)的協(xié)議、公司章程中，對(duì)于爭(zhēng)取盡早退出項(xiàng)目公司進(jìn)項(xiàng)事先安排：

（1）在相關(guān)的投資協(xié)議、公司章程中約定大股東或者項(xiàng)目公司的回購(gòu)機(jī)制，如符合約定條件，大股東或項(xiàng)目公司按照約定的價(jià)格或評(píng)估價(jià)格，對(duì)工程建設(shè)企業(yè)的股權(quán)進(jìn)行回購(gòu)。

（2）根據(jù)公司法關(guān)于股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)的約定，將相關(guān)條款寫入公司章程，確保在轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)，不受制于其他條款的約定，能夠順理成章的處置股權(quán)，但是此措施可能會(huì)因?yàn)檎也坏降谌浇颖P而實(shí)現(xiàn)不了。所以盡量約定，大股東兜底回購(gòu)條款。

（3）國(guó)有企業(yè)則還應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照國(guó)資委及出資人的相關(guān)要求，組織開展擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)標(biāo)的公司的審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估工作，確保轉(zhuǎn)讓標(biāo)的價(jià)格合理，嚴(yán)防國(guó)有資產(chǎn)流失，所以還應(yīng)當(dāng)明確將股權(quán)的價(jià)格以及股權(quán)價(jià)格的確定防范事先進(jìn)行約定，避免退出出現(xiàn)障礙。

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作者簡(jiǎn)介：

陳國(guó)濤（1983～ ），男，河南焦作人，中國(guó)電建集團(tuán)河南省電力勘測(cè)設(shè)計(jì)院有限公司法律顧問(wèn)。