財務(wù)穩(wěn)健可長揸分段吸納長江基建

匯豐檢視了英國、澳洲、中國的地緣政治情況，以及對公用股的影響。英國市場方面，在野工黨提出以折讓價把煤氣、電力及供水等公用事業(yè)國有化的建議，估計該黨一旦上臺執(zhí)政，對于有一半盈利來自當?shù)毓檬聵I(yè)的長江基建（01038.HK）及電能實業(yè)（00006.HK）或帶來隱憂。不過，匯豐認為國有化計劃影響巨大，實際可行性存疑。

此外，澳洲自由黨為首的執(zhí)政聯(lián)盟剛勝出大選，政府目前未有對2020年后可再生能源定出目標。匯豐認為，這樣對在當?shù)啬茉吹耐顿Y規(guī)劃不利。至于中國，由于煤氣（00003.HK）在內(nèi)地有較多業(yè)務(wù)，受到監(jiān)管法規(guī)轉(zhuǎn)變的影響，其燃氣分銷及管道接駁價格或會受壓。該行又稱，未來15年香港電力市場于利潤管制協(xié)議下，港燈（02638.HK）預告削減派息的影響已反映在股價上。

英國脫歐影響不大

英國脫歐前景未明，英國政府「分拆」脫歐協(xié)議，若果部分協(xié)議獲得通過，可望把脫歐限期延長。長江基建去年業(yè)績不俗，撇除2018年部分一次性收益，基礎(chǔ)溢利按年增長13%至104.43億元（港元.下同）。長建英國業(yè)務(wù)屬生活基本所需服務(wù)，英國能源監(jiān)管機構(gòu)Ofgem向配電商確認，現(xiàn)行八年規(guī)管期內(nèi)不會進行中期檢討，相對英國脫歐負面影響不大。

長建業(yè)務(wù)遍布世界各地，可減低單一國家政策帶來風險。長建主要業(yè)務(wù)為基建投資，包括發(fā)電、輸電、配電與配氣等，整體平穩(wěn)發(fā)展。雖然集團與長實（01113.HK）和電能收購澳洲天然氣管道公司APA計劃告吹，但相信以集團財務(wù)實力和發(fā)展方向，未來會有更多大型收購計劃，長線前景值得憧憬。

長建今年1月配售電能實業(yè)4，380萬股，占已發(fā)行股本約2.05%，作價52.93元，未來料有機會再減持，為潛在收購提供更多「彈藥」。長建近年積極合并與整合新增收購項目，2017年收購三個重大項目，包括澳洲配電及輸氣公司、加拿大建筑公司Reliance Home Comfort和能源管理綜合服務(wù)供貨商ista，為集團帶來增長動力。集團去年純利近57% 貢獻來自英國，澳洲、北美洲與歐洲市場的收益貢獻均有所提升，派息比率維持59%不變。

派息增加具吸引力

集團去年純利近57%貢獻來自英國，至于澳洲、北美洲與歐洲市場的收益貢獻均有所提升，派息比率維持59%不變。2018年11月，長建考慮將集團持有若干歐洲基建資產(chǎn)的少數(shù)權(quán)益，出售予一家擬于倫敦交易所上市的新投資公司。市場憧憬集團有機會以20億英鎊，參與競投英國電網(wǎng)公司Electric North West。

長建上市以來年度股息連年增加，2018年全年股息2.43元，按年增長2%，具吸引力。走勢上，自今年起股價形成上升通道，升至65.95元高位有獲利回套，近日雖然一舉跌穿多條平均線，但于60元見支持，較保守的投資者可待其跌至58元分段吸納，中線先望2017年8月高位約69元，不跌穿57.5元繼續(xù)持有。

全球與華為割席

生產(chǎn)手機成疑

中美貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展快到令人透不過氣，中美第十輪談判結(jié)束后，美國立即宣布把華為列入黑名單。高通、博通、英特爾、美光及微軟等美國企業(yè)，都是華為的主要芯片供應商。跟隨美國制裁華為后，英國、德國及日本供應商也暫停供應產(chǎn)品給華為。

首先是英國最大科技公司ARM宣布，因為其芯片設(shè)計涉及美國專利，不會再授權(quán)華為生產(chǎn)手機用的中央處理器（CPU）;德國芯片生產(chǎn)商英法蘭Infineon與歐洲最大芯片生產(chǎn)商宣布不會供應產(chǎn)品給華為。日本松下5月23日宣布跟隨制裁。一部手機有近400個零件，華為手機需要進口92件零件，其中有33件從美國進口，如果美國供貨商停止供貨，生產(chǎn)手機將極之困難。

ARM的制裁是最致命的，因為ARM為環(huán)球手機商設(shè)計芯片，包括華為及蘋果。ARM提供芯片的基建（infrastructure），讓手機生產(chǎn)商設(shè)計各自需要的芯片。如果ARM不再提供基建的授權(quán)，華為基本上不可以生產(chǎn)手機用的中央處理機，即是手機沒有了腦袋。德國及日本的芯片供應商也提供了不可或缺的零件。

華為將失國際市場

雖然任正非聲言華為可以自己生產(chǎn)所需零件，但市場人士認為，沒有美國、英國、德國及日本供應商供貨，華為手機生產(chǎn)陷于停頓。另一方面，軟件供應商Google因應美國制裁華為，將停止為華為支持手機應用程式Android。沒有Android，華為可以提供自身代替軟件，在國內(nèi)沒有問題。但是在國際市場，所有Android程式都不可用，消費者不會買華為手機，令華為失去國際市場。

消息指，華為在中興（00763.HK）被制裁時，已經(jīng)為被美國制裁做好準備?，F(xiàn)時全球生產(chǎn)國際化，沒有一個生產(chǎn)商可以獨自生產(chǎn)所有配件。每一件產(chǎn)品都要依靠幾個國家供應零件，所以電訊業(yè)內(nèi)人士都懷疑華為能獨自生產(chǎn)手機。美國政府緊接制裁華為后，國防部又指占美國航拍機八成市場的深圳上市公司大疆（DJI），是一個國防風險。

加稅由美國家庭埋單

之后，美國政府又研究制裁生產(chǎn)監(jiān)控鏡頭的五間中國監(jiān)控器材生產(chǎn)商，以?？低暈槭祝笕A為次。美國指監(jiān)控鏡頭違反人權(quán)，讓中國政府監(jiān)視人民，執(zhí)行24小時人民監(jiān)管。這套監(jiān)控系統(tǒng)用于新疆，來監(jiān)視小數(shù)民族。美國開征中國進口關(guān)稅一年，特朗普夸下海口，說美國必勝貿(mào)易戰(zhàn)。在25%關(guān)稅中，美國只支付4%，其他21%是由中國支付。

國際貨幣基金研究過，從分析出口價及進口價，斷定中國貨進口關(guān)稅主要是由美國消費者支付。有經(jīng)濟學家估計，因關(guān)稅而提高進口價，美國平均每個家庭每年要額外支出高達1，000美元。4月份美國采購經(jīng)理制造業(yè)指數(shù)跌至九年低位50.6，新訂單指數(shù)跌破50點，反映增加關(guān)稅對經(jīng)濟帶來負面影響。股票市場要停止跌勢，盼望中美雙方可以在6月底前達成某種協(xié)議，舒緩投資者的憂慮。

消息指，華為在中興被制裁時，已經(jīng)為被美國制裁做好準備。

業(yè)績穩(wěn)步提升?粵投現(xiàn)價買入

粵海投資（00270.HK）日前公布截至3月底止三個月財務(wù)摘要，收入錄得33.95億元（港元.下同），按年增加3.6%;純利增長10.8%至11.97億元，主要來自有較佳表現(xiàn)的水資源業(yè)務(wù)及物業(yè)投資與發(fā)展業(yè)務(wù)。事實上，粵投在各業(yè)務(wù)板塊中，水資源業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)提升，項目拓展步伐不斷加快，并實現(xiàn)原水業(yè)務(wù)及水環(huán)境治理業(yè)務(wù)拓展新突破。

粵投（00270.HK）秉承「穩(wěn)中求進」的發(fā)展策略，在保持核心業(yè)務(wù)營運水平穩(wěn)步提升的基礎(chǔ)上，不斷完善治理及風險管理機制。另一方面，粵投積極把握市場發(fā)展機遇，在保障可持續(xù)發(fā)展下，持續(xù)拓展核心業(yè)務(wù)?；浲度涨肮?，聯(lián)同控股股東全資附屬粵海水務(wù)、江蘇中和永泰及中國一冶（作為社會資本方）收到預中標通知。

粵海投資主要從事水資源、物業(yè)投資及發(fā)展，以及發(fā)展道路與橋梁。

粵海投資（00270.HK）半年走勢圖

社會資本方為江蘇省興化市長江引水工程PPP項目的預中標社會資本方，社會資本方和政府方簽訂項目采購結(jié)果確認談判備忘錄。項目總投資額預計約27.6億元人民幣，倘落實進行，將包括興化市長江引水項目和營運項目，引水項目的設(shè)計、建設(shè)規(guī)模約每日43萬噸，相信能為未來業(yè)績提供貢獻。

另外，公司在萬亞擁有一塊位于番禺萬博中央商務(wù)區(qū)的土地，該商務(wù)區(qū)預期將打造成廣州全新商業(yè)區(qū)。

根據(jù)目前發(fā)展計劃，該幅土地正發(fā)展為一項大型綜合商業(yè)項目，總建筑面積約38.5萬平方米，當中總建筑面積分別約15.2萬平方米及約10.4萬平方米的物業(yè)，將于項目建設(shè)竣工后持作出售及出租用途，未來發(fā)展前景值得憧憬。

展望將來，粵投除了加大水資源管理、物業(yè)及基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展投入外，同時將會積極發(fā)掘「粵港澳大灣區(qū)」發(fā)展機遇，并密切關(guān)注潛在公私合營項目以及相關(guān)市場并購機會，尋求新的利潤增長點，力求進一步提升公司經(jīng)營業(yè)績。投資者可于現(xiàn)價買入，目標價為16.2元，跌破14.5元止蝕。

政府推動內(nèi)需?TCL電子受惠

TCL電子（01070.HK）去年全年累計電視機銷量按年增加23%至2，861萬臺，創(chuàng)歷史新高，表現(xiàn)不俗。根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)顯示，TCL電子去年全球電視機出貨量市占率為11.6%，排全球第二。集團今年首季營業(yè)額125.7億元（港元.下同），按年增加15.8%;毛利率15.1%，其中海外市場毛利率按年擴闊1.2個百分點，至13%。今年首季，集團LCD電視機銷售量約844萬臺，按年增加32.5%。

中央促進消費以穩(wěn)定經(jīng)濟，今年初公布三大方向鼓勵家電消費，包括鼓勵地方政府補貼綠色與智慧家電，鼓勵地方政府補貼家電「舊換新」，以及積極展開消費扶貧帶動貧困地區(qū)產(chǎn)品銷售，有望拉動家電需求。今年首季，中國市場LCD電視機銷量按年升2.6%至249萬臺，當中自有品牌增長8.3%。不過，期內(nèi)中國市場營業(yè)額按年下降14.8%至41.9億元，主要受屏價下滑，以及線上銷售占比持續(xù)提升影響。

至于海外市場，今年首季LCD電視機銷售量按年增加50.9%至595萬臺，具增長動力;其中北美市場銷量顯著升幅，按年增加112%，新興市場和歐洲市場銷量分別升39.9%和27.1%。另外，集團積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，今年首季智能電視機和4K電視機銷售量，分別約684萬臺及約332萬臺，按年增加47.4%及82.8%。

TCL電子末期息每股0.0938元，去年全年每股股息約0.1918元，派息率達45%，現(xiàn)價計息率約5.3厘。走勢上，3月25日升至4.88元遇阻回落，形成下降軌，目前失守各主要平均線，STC%K線升穿%D線，MACD熊差距略有收窄，宜候低3.4元吸納，反彈阻力4.1元，不跌穿3.15元續(xù)持有。

靖洋業(yè)績大爆發(fā)

受惠半導體熱潮

高盛發(fā)表組合策略研究報告，認為中美貿(mào)易摩擦自從5月份激化之后，拖累內(nèi)地股市自4月份高位回落一成，無可避免地影響中資股短期投資前景，市場波動性將高度視乎消息及政策。

不過，高盛仍看好在中美貿(mào)易磨擦升級下人民幣貶值受惠股，當中包括中石化煉化（02386.HK）、華虹半導體（01347.HK）、匯控（00005.HK）及恒生（00011.HK）等。靖洋（08257.HK）早前一口氣公布兩個利好消息，首先，其首季業(yè)績扭虧為盈賺3，357萬元新臺幣（折合約866萬港元），每股盈利0.0338元新臺幣;期內(nèi)收入大升1.4倍至4.22億元新臺幣。

靖洋主要從事提供統(tǒng)包解決方案及買賣二手半導體制造設(shè)備與零件，首季業(yè)績大躍進，主要由于統(tǒng)包解決方案吸納更多國際客戶及訂單，而在臺灣本地的業(yè)務(wù)亦取得新訂單，此部份收入占集團首季總收入約47.7%。至于來自中國及新加坡等地的業(yè)務(wù)收入占比均見大幅提升，兩個市場客戶的收入較去年同期分別上升約3.3倍及2，323倍，反映靖洋在深化、拓展及多元化發(fā)展市場方面成效顯著。

并購有利協(xié)同效益

值得注意的是，靖洋所提供的半導體制造設(shè)備及零件，包括熱爐管與顯影裝置等，用于半導體的前端制造過程、晶圓加工，如沉積、光阻涂布及顯影。靖洋之客戶利用靖洋之半導體制造設(shè)備所生產(chǎn)出來的半導體用途廣泛，包括手機、游戲機、DVD播放器，以及車用傳感器等數(shù)碼電子產(chǎn)品。

事實上，今年5G有望開始商業(yè)應用，在其具備高速率、低延時、大連接的特征下，將催化IoT、車聯(lián)網(wǎng)、人工智能（AI）、虛擬現(xiàn)實（VR）、擴增實境（AR）與云計算等應用滲透。預計傳感器、微控制器、功率、電源管理、射頻、存儲等半導體組件的需求將會大大提升，對靖洋盈利提升絕對有幫助。

蓄足力突破橫行區(qū)

靖洋主要針對半導體生產(chǎn)設(shè)備的翻新及統(tǒng)包解決方案，重點對機器與設(shè)備的改造再利用，能令半導體廠商以成本較低的優(yōu)勢去擴充產(chǎn)能，藉此吸引不少客戶。靖洋的另一個喜訊，則來自完成收購臺灣崇?？萍肌３缈？萍贾饕圃旒颁N售加熱套，是項收購可使集團業(yè)務(wù)和產(chǎn)品類型多樣化，而靖洋亦可透過更廣泛的客戶群以了解市場需要，并推廣集團的解決方案服務(wù)，兩者充份發(fā)揮協(xié)同效應。

截至2017年12月底止，崇?？萍贾惡缶C合純利為7，849.5萬元新臺幣，完成交易后，靖洋的盈利能力將大幅提升，所以這宗收購效益絕對是1+1大于2。靖洋多條移動平均線正于0.23港元水平匯聚，后市有機會一舉突破匯聚均線抽升，投資者宜現(xiàn)價追入，首站博其翻一番，上試0.5港元。

靖洋主要從事二手半導體制造設(shè)備及零件統(tǒng)包解決方案等。

首季業(yè)績優(yōu)于預期?大行唱好中生制藥

中生制藥（01177.HK）首季收入62億（人民幣.下同），按年增加33.4%，撇除收購北京泰德24%權(quán)益并表后，盈利為8.6億元，增長11.1%。德銀指，管理層將今年全年收入增長預測由低雙位數(shù)調(diào)升至15%至20%，并料上半年業(yè)績后再有上調(diào)增長目標的機會，該行予9.4港元目標價。

截至3月31日止首季，中生制藥（01177.HK）純利約8.57億元，較去年同期增約11.1%，每股盈利0.068元，派季度股息0.02港元。倘撇除收購北京泰德24%權(quán)益而新增可識別無形資產(chǎn)攤銷費用，以及計入權(quán)益投資及金融資產(chǎn)未實現(xiàn)公允價值盈虧影響前，基本盈利約9.76億元，較去年同期增長約22.4%。

中生制藥首季營業(yè)額增長約33.4%至62億元，其中新產(chǎn)品銷售占營業(yè)額約17.7%，如抗腫瘤原創(chuàng)新藥安羅替尼銷售續(xù)創(chuàng)新高，帶動其整體營業(yè)額和利潤較去年同期顯著增長。此外，首季獲臨床批件兩件、生產(chǎn)批件三件及一致性評價獲批兩個等。工銀國際研究部報告指，中生制藥首季腫瘤藥銷售按年大增177%，抵消肝病藥按年下降2.2%的壓力，因此予其目標價9港元，投資評級「買入」。

研發(fā)投入持續(xù)強勁

中生制藥首季肝病藥收入按年下降2.2%至17.42億元，主要由于潤眾銷售按年下降約5%至8.95億元。不過腫瘤藥表現(xiàn)突出，貢獻營收12.31億元，較去年同期增長約177%。腫瘤藥板塊貢獻集團營收約19.8%，令公司成為這領(lǐng)域的領(lǐng)跑者，工銀報告認為，?？蔀榈呢暙I巨大。集團毛利率由2018年第四季的78.5%增加至今年首季80.5%，部分原因是高利潤腫瘤藥的銷售貢獻率上升。

首季銷售費用按年增加約24%至24.55億元，相當于總銷售額約39.5%，較去年第四季上升4.4個百分點。若撇除收購泰德權(quán)益產(chǎn)生的攤銷費用（約1.05億元），2019年首季管理費用激增91%至4.06億元，同時研發(fā)投入持續(xù)強勁，按年增加約41%至8.65億元。中生制藥披露25%的研發(fā)費用投入創(chuàng)新藥，12%投入生物類似藥，63%投入普藥。

業(yè)績大致符合預期

交銀國際研究報告則指，中生制藥首季業(yè)績大致符合預期，預料抗腫瘤用藥前景正面，惟部分產(chǎn)品面對價格壓力，將中生制藥今年盈測下調(diào)0.5%，而2020年及2021年盈測則分別上調(diào)0.5%及2.6%，目標價由8.7港元調(diào)高至9.2港元，維持「買入」評級。交銀表示，中生制藥首季肝病用藥和心腦血管用藥銷售分別跌2%及8%。

雖然部分產(chǎn)品面對價格壓力，但有個別藥品未來有機會納入國家藥物名單，加上集團會增加抗腫瘤用藥的投資，料抗腫瘤用藥于今、明兩年的銷售增長將達66%及41%。德銀則指出，中生制藥管理層指將今年收入增長，由過去低單位增長調(diào)升至15%至20%，主要由于旗下肝炎藥物鎖售好過預期。德銀最新予中生制藥目標價9.4港元，投資評級為「買入」。

中生制藥主要從事研究、開發(fā)、產(chǎn)銷中藥現(xiàn)代制劑，生物藥物及化學藥品。

宅文化抬頭?華夏動漫逆流而上

中港股市充斥多項不穩(wěn)定因素，現(xiàn)階段來到升跌概率各占50%的水平，好淡兩股力量正在對峙，對我們這些小散戶來說極為不利。市場在千多點牛皮一段時間的概率極高，問題內(nèi)藏太多暗涌，不利短線操作，再強調(diào)「不要炒底」。

上周本欄建議多只藥業(yè)股中，中國生物制藥（01177.HK）先行跑出，本周一抽升6.4%。藥股能在淡市中有好表現(xiàn)，主要是去年受新國策影響，已被市場看淡好一段時間。股價早于市場下跌，才能成為現(xiàn)時極少數(shù)值得買入的板塊。市場亦有一些靠自己實力逆流而上的股份，華夏動漫（01566.HK）近日公布，與深圳廣電集團簽署協(xié)議，達成全面戰(zhàn)略合作。

雙方將在怡景動漫基地項目、動漫畫及游戲研發(fā)、大型節(jié)展活動等方面深入合作，助力中國動漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，動漫產(chǎn)業(yè)去年營收達到206.4億元（人民幣.下同）。有預測稱，今年內(nèi)地動漫產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值有望達到1，955億元。隨著智能手機興起，所謂的「宅文化」不斷抬頭，漫威（Marvel ）更是將鋼鐵俠等超級英雄進一步推向大家眼前，令「宅文化」的愛好者勇于表示自己的熱情。

內(nèi)地動漫熱潮抬頭

如果五年前有上市公司說要發(fā)展動漫大型活動，筆者不會看好，但承接《復仇者聯(lián)盟4：終局之戰(zhàn)》的風潮。據(jù)最新補充指，《復聯(lián)4》公映一個月錄得總票房達42.38億元，僅次于總票房56.8億元的《戰(zhàn)狼2》和46.54億元的《流浪地球》，位居內(nèi)地電影票房總榜第三，也成為中國影史進口片票房總冠軍。

筆者相信，國內(nèi)動迷的熱情一時間未能冷卻，在此時出手辦大型活動場地，必定能夠吸引一班狂熱動漫粉絲關(guān)注。華夏動漫此時出手，確實會有一個良好的開始。華夏動漫另有互動游樂園，是集團于2016向世嘉收購CA Sega約85.1%股份所得，這個虛擬現(xiàn)實（VR）技術(shù)來自游戲界的老祖宗世嘉，可玩性毋庸置疑。

進一步與內(nèi)房合作

華夏動漫這些互動游樂園的地點不止于內(nèi)地，更包括日本，現(xiàn)時有四個室內(nèi)主題公園，集團目標在未來增設(shè)至150個點，包括上海、深圳、北京與雄安新區(qū)等地。集團的合作方更是一線內(nèi)房發(fā)展商融創(chuàng)（01918.HK），將于融創(chuàng)旗下物業(yè)開設(shè)室內(nèi)樂園，集團表明未來亦計劃與其他內(nèi)房合作。據(jù)公告指，華夏動漫已采用虛擬現(xiàn)實技術(shù)的十二款動漫游戲。

集團計劃進一步擴展線上業(yè)務(wù)，設(shè)置專頁以供動漫游戲開發(fā)。這可能涉及透過不同手段和戰(zhàn)略聯(lián)盟方式，在目標市場進行合作或收購互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。走勢上來看，華夏動漫股價處于歷史低位，本周一錄得大成交反彈，短線憧憬反彈可上望2.2港元，下一站可望再挑戰(zhàn)3港元。相信在實質(zhì)業(yè)務(wù)收益帶動下，可帶動該股股價走出谷底。

華夏動漫主要從事設(shè)立及經(jīng)營室內(nèi)動漫游樂園，以及多媒體動漫娛樂等業(yè)務(wù)。

抽升前最后召集?買東京中央拍賣

上周市況又不穩(wěn)，大市有下調(diào)跡象，如果以最高位計，已經(jīng)跌了差不多3，000點了。在這種市況下，王勃仍然發(fā)掘出一只近期有異動的股票，有留意王勃的讀者應該記得，大約在今年年初，王勃曾經(jīng)寫過一篇東京中央拍賣（01939.HK），有興趣的讀者可以找1月25日那期港股脈搏查閱。當時結(jié)論是，東京中央拍賣業(yè)務(wù)獨特，競爭對手不多，而且盈利強勁，最重要的是貨源非常集中。

只需要輕輕有勢，東京中央拍賣很容易便能成為年度倍升股，故此一直在王勃的觀察名單之中。上次提及后，股價方面一直平穩(wěn)發(fā)展，至4月中旬開始有異動，曾經(jīng)跌到0.9元（港元.下同），但后來馬上快速拉到1.5元，由低位1元計的話，足足升了50%。王勃個人認為，這有可能是拉升前的最后震蕩，而現(xiàn)在的情況則是停在1.3元至1.4元邊緣，成交也漸漸增多。

拍賣現(xiàn)場相當熱鬧

此現(xiàn)象引起王勃注意，認為有可能是起動前奏。故本周趁著有空，專程到中環(huán)四季酒店進行實地考察。近距離觀察他們的拍賣，居然有幸實地見證了最貴茶王的誕生，其中享有普洱茶王之稱的1920年褔元昌號一筒以2，632萬元成交，遠超去年同由東京中央拍賣創(chuàng)下的百年藍票宋聘普洱茶1，332萬元的紀錄。從拍賣場現(xiàn)場可見，買家們多次出價，競投氣份熱烈，最后成交價遠超底價。

上述經(jīng)驗給王勃很深印象，也令王勃信心更為堅定。王勃大膽估計，市場人士應該預計公司來年業(yè)績不錯，配合市場版面開始活躍，種種跡象令王勃覺得是有基金或?qū)I(yè)投資者開始暗暗收集，以待公司的價值在未來釋放。股價方面，現(xiàn)在仍然在招股價之下，明顯低水，王勃建議各讀者密切留意，希望能為各讀者再次帶來一只回報豐厚的倍升股！

東京中央拍賣主要于香港及日本提供拍賣、相關(guān)服務(wù)以及藝術(shù)品銷售。

息口難升?REITs受追捧

中美貿(mào)談僵局未有化解跡象，中國外長王毅表明，美方若選擇極限施壓，中方奉陪到底。美國財長努欽早前表示，快將派團赴北京進行新一輪談判，但在中方冷淡以對下，已改口說未有赴京計劃。由此可見，可能要待6月中才有機會恢復談判，為6月底可能舉行的「習特會」作準備。美銀日前發(fā)表報告，全面調(diào)低各國債券收益率預期，即預期債價向上。

債價抽升，主要由于貿(mào)易戰(zhàn)陰霾密布、各大央行變鴿急轉(zhuǎn)彎、通脹未有出現(xiàn)，以及英國脫歐等不確定性。美銀預測至今年底，10年期美債孳息將為2.6厘（之前預測為3厘），10年期德債孳息重回負利率，降至-0.10厘。然而，10年期美債目前孳息只是2.378厘，如果2.6厘的預測正確，債息可能有短期反彈。債息長期看跌，加上不明朗因素太多，市場避險胃納增加。近期公用股和高息股跑贏大市，如中電（00002.HK）便從低位回升逾6%，領(lǐng)展（00823.HK）更較一個月前低位飆9%。中電股息有3.32厘，尚算高息;但領(lǐng)展息率只有2.57厘，說高息有點勉強。

領(lǐng)展每股資產(chǎn)凈值83.06元（港元.下同），本周二收報96.85元，溢價約16.6%，計及今年資產(chǎn)值可能增加，相對于其他REITs大多數(shù)股價較資產(chǎn)有折讓，領(lǐng)展不算抵買。

不過，領(lǐng)展交投旺，屬不少基金的鎮(zhèn)倉之寶，估值高些少亦正常。純講收息及抵買，不少REITs更吸引。好像早前提過的富豪產(chǎn)業(yè)信托（01881.HK），近日便在跌市下累升逾6%，股價近期略見回吐，息率有6.07厘，每股資產(chǎn)凈值5.31元，股價折讓54.2%。另一只REITs泓富（00808.HK）息率5.36厘，每股資產(chǎn)凈值5.74元，股價折讓41%，亦相當吸引。

大市風雨飄搖

領(lǐng)展防守性高

中美貿(mào)易磨擦不斷升溫，相信短時間內(nèi)難有突破性解決方案。港股受累近月反復偏弱，令資金避險情緒高漲，領(lǐng)展（00823.HK）因防守性高，成為近月?lián)Q馬佳選。雖然領(lǐng)展股價現(xiàn)處上巿高位，但旗下資產(chǎn)改善、積極重組資產(chǎn)組合，有利日后盈利增長。

截至2018年9月底止，領(lǐng)展（00823.HK）中期收入49.3億元（港元.下同），按年微跌0.4%，物業(yè)收入凈額為37.59億元，按年表現(xiàn)相約，可分派收入總額為27.59億元，按年上升6%。集團收入主要來自零售物業(yè)及停車場租金，分別占總收入66.3%及兩成。

其中，受惠零售市場改善，期內(nèi)續(xù)租租金調(diào)整率為22.5%，按年稍為下降4.3個百分點，租用率亦下降1.5個百分點至95.5%，但仍接近飽和水平。領(lǐng)展于期內(nèi)完成四項資產(chǎn)提升項目，預計投資回報介乎13.8%至25.9%，目前正進行十個提升項目，另有五個項目即將展開。

資產(chǎn)質(zhì)素持續(xù)改善

領(lǐng)展資產(chǎn)質(zhì)素改善，有利帶動日后盈利提升。香港租務(wù)巿場增長放緩，令集團加快調(diào)整物業(yè)組合，拓展中國業(yè)務(wù)保持競爭力。期內(nèi)，領(lǐng)展持有三項中國物業(yè)，分別為北京歐美匯購物中心、廣州西城都薈廣場及上海領(lǐng)展企業(yè)廣場1座及2座，共錄得收入4.9億元，物業(yè)收入凈額3.9億元，分別按年增長22.8%及25.8%。

于上述項目中，零售物業(yè)組合租用率達98.8%，其中上海領(lǐng)展企業(yè)廣場辦公室物業(yè)，于截至2018年9月底止，租用率為98.9%，可見內(nèi)地資產(chǎn)具競爭力。另一方面，領(lǐng)展于去年底出售多個香港物業(yè)，套現(xiàn)120億元，另完成收購北京京通羅斯福廣場及深圳新怡景商業(yè)中心，有利集團提升盈利增長空間。

現(xiàn)金流相當穩(wěn)定

雖然領(lǐng)展增購中國投資項目，需承受部份人民幣貶值風險，但集團現(xiàn)時之投資組合主要仍位處香港，加上項目以民生消費類為主，提供強勁現(xiàn)金流，令領(lǐng)展投資價值更加吸引?，F(xiàn)時美國通脹低，憧憬下半年或再次減息，令派息政策透明度高，現(xiàn)金流穩(wěn)定的房托成為防守性高的投資選擇。

領(lǐng)展預期息率稍回至約2.7厘（本周二收報96.05元），但因其資產(chǎn)質(zhì)素改善，可考慮95元分段收集，作中、長線持有。

領(lǐng)展為房地產(chǎn)投資信托基金，投資香港及其他地區(qū)可持續(xù)提供收入之非住宅用途物業(yè)。