博信股份就是典型殼公司

郭永清

博信股份（600083.SH）7月5日晚間發(fā)布公告稱，公司實際控制人兼董事長羅靜、董事兼財務(wù)總監(jiān)姜紹陽分別被刑事拘留，相關(guān)事項尚待公安機關(guān)進一步調(diào)查。

博信股份2018年年報被立信會計師事務(wù)所出具了保留意見的審計報告，審計機構(gòu)表示，博信股份的財務(wù)報告內(nèi)部控制存在兩項重大缺陷。隨后上交所5月12日就博信股份年報事后事項進行了問詢，而公司至今仍未回復(fù)。

其實，從博信股份的歷年公告來看，它是一家從始至終、不折不扣的殼公司。

殼公司特征一：不斷變化的證券簡稱和實際控制人。

博信股份曾用過的證券簡稱包括：紅光實業(yè)->ST紅光->PT紅光->ST紅光->ST博訊->SST博訊->ST博訊->*ST博訊->*ST博信->ST博信->*ST博信->ST博信。紅光實業(yè)當(dāng)年在市場上也算大名鼎鼎。對于投資者來說，在買入股票之前，一定要了解一下歷史，大多數(shù)時候，開始品行不佳后來浪子回頭的公司，在目前的市場上實在是鳳毛麟角，屈指可數(shù)。

殼公司特征二：沒有正兒八經(jīng)的主業(yè)。

博信股份自上市以來，主營業(yè)務(wù)經(jīng)過多次跨度很大的變更，從1998年紅光實業(yè)時期的彩色顯像管，到2001年的偏轉(zhuǎn)線圈和數(shù)碼產(chǎn)品，再到2010年的潤滑油、滌絲、白油料、螺紋鋼材，再到2012年的滌綸絲、纖維級聚酯切片，再到2013年的市政工程，最后到2017年的智能硬件產(chǎn)品銷售，其中個別年份如2009年和2011年，居然沒有主業(yè)，實在是不可思議。

殼公司特征三：沒有像樣的資產(chǎn)。

從2009年開始，博信股份合并財務(wù)報表中的長期資產(chǎn)（包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、在建工程等），最高的為2010年年報中的2920萬元，2019年3月31日的季報中只有57.41萬元。實在無法想象這是一家主板上市公司的長期資產(chǎn)金額。

殼公司特征四：時正時負的凈利潤。

按照監(jiān)管要求，如果連續(xù)虧損三年以上，則上市公司有可能會暫停上市甚至有可能會被終止上市。因此，殼公司的凈利潤會表現(xiàn)為時正時負，盡量避免連續(xù)虧損三年以上。

比如，博信股份2009年和2010年連續(xù)虧損兩年以后，在2011年營業(yè)收入為零的情況下，奇跡般地上演了凈利潤為1653.96萬元的游戲。

在2018年虧損5244.70萬元的情況下，2019年一季度利潤反轉(zhuǎn)為3214.65萬元。

殼公司特征五：總有一些看起來特別可疑的項目和交易。

博信股份的財務(wù)報表中，從2018年新的大股東羅靜入主開始，出現(xiàn)了一些特別可疑的項目，其中最突出的是預(yù)付款項和預(yù)收款項。

截至2018年年末，其預(yù)付款項為32521.97萬元，占資產(chǎn)總額的比例為61.82%;預(yù)收款項為32062.99萬元，占負債總額的比例為62.36%。2019年一季度上述項目更加突出。

在2018年年度報告附注中，預(yù)付款項的明細情況也有披露。

博信股份的銷售客戶主要就是廣東康安貿(mào)易有限公司和杭州若簡信息科技有限公司，而供應(yīng)商主要就是上海天之和供應(yīng)鏈管理有限公司，為什么供應(yīng)商和客戶與沒有主業(yè)的博信股份之間發(fā)生如此巨額的交易，值得投資者細細分析和思量。

殼公司特征六：脈沖式經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額。

多數(shù)公司的年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額基本上為正數(shù)，但是殼公司自身造血能力比較差，無法通過經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量的凈流入，只能通過各種可疑的交易時不時地給殼公司輸點血，以保證能留住殼公司茍延殘喘，避免其斷氣。輸一次血，管一陣子時間，因此，殼公司的現(xiàn)金流往往是時正時負的脈沖式經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額。

博信股份的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額如表2所示，是典型的脈沖式經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額。

博信股份暴雷后，股價不僅沒有下跌，反而連續(xù)兩個漲停。如果不考慮殼的價值，博信股份自身的價值每股不會超過0.2元。

也許什么時候不再炒作上市公司的空殼價值，中國的股票市場也就成熟了。

作者為上海國家會計學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師