眾籌融資的發(fā)展與規(guī)范研究

岳婷

【摘 要】眾籌融資是近年來(lái)出現(xiàn)的一種新的互聯(lián)網(wǎng)金融模式，它具有受益廣泛、價(jià)格低廉的優(yōu)點(diǎn)，在國(guó)內(nèi)國(guó)外擁有廣闊的發(fā)展前景，發(fā)展迅猛。其給中小企業(yè)提供了較低的參與融資的門檻，使互聯(lián)網(wǎng)金融煥發(fā)出強(qiáng)大的生機(jī)活力。本文圍繞我國(guó)眾籌融資的發(fā)展前景、行業(yè)發(fā)展進(jìn)程中的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，從眾籌融資運(yùn)作模式、概念、特點(diǎn)、現(xiàn)存缺陷等方面入手進(jìn)行研究，運(yùn)用模型分析、動(dòng)態(tài)靜態(tài)結(jié)合的研究方法對(duì)此進(jìn)行深入分析，最終得出在互聯(lián)網(wǎng)金融不斷發(fā)展、眾籌融資不斷興起的大背景下，防范眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)，從而促進(jìn)眾籌融資良性、健康發(fā)展的相關(guān)意見及建議。

【關(guān)鍵詞】眾籌融資；風(fēng)險(xiǎn)防范；監(jiān)管與規(guī)范

1、研究背景

近年來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的普及發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融作為一類新型金融模式逐漸引起了社會(huì)的廣泛關(guān)注，眾籌融資就是其主要形式之一。在我國(guó)最早的眾籌平臺(tái)是點(diǎn)名時(shí)間，于2011年7月上線。點(diǎn)名時(shí)間公開數(shù)據(jù)表明，在它上線不到兩年的時(shí)間里，就已經(jīng)接到了7000多個(gè)項(xiàng)目提案，并且各種項(xiàng)目成功率接近50%。

眾籌融資憑借“大眾、小額、公開”等特性迅速發(fā)展，滿足了初創(chuàng)企業(yè)、小微企業(yè)流動(dòng)性融資的需求，為傳統(tǒng)金融注入了新的活力。但相比較其他互聯(lián)網(wǎng)金融類型，眾籌融資在國(guó)內(nèi)發(fā)展相對(duì)滯后，仍處于探索階段，其交易結(jié)構(gòu)愈加復(fù)雜，交易延續(xù)過(guò)程較長(zhǎng)、影響因素多變，伴隨著諸多隱性風(fēng)險(xiǎn)，為金融市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)。從外部環(huán)境的層面看，目前由于相關(guān)法律法規(guī)不完備，融資披露制度、溝通機(jī)制不健全，社會(huì)信用制度建設(shè)缺乏力度，眾籌融資面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等。從融資內(nèi)部結(jié)構(gòu)的層面看，眾籌融資流程中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)還可以概括為投資者審核風(fēng)險(xiǎn)、信息披露不足風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目審核風(fēng)險(xiǎn)、資金池風(fēng)險(xiǎn)這四個(gè)方面。

所以有必要針對(duì)眾籌融資中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控，在綜合研究分析國(guó)內(nèi)外現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國(guó)當(dāng)下眾籌融資發(fā)展現(xiàn)狀的實(shí)際情況提出相應(yīng)的意見和建議，在其發(fā)展之初就做好配套輔助措施，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，構(gòu)建保障金融安全的屏障，促進(jìn)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融又快又好地發(fā)展。

2、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀

Armin Schwienbacher（2014）通過(guò)對(duì)預(yù)售類眾籌項(xiàng)目的分析，發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目方常常在生產(chǎn)成本不確定性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)需求不確定性風(fēng)險(xiǎn)中博弈。為了避免之后的資金不足，項(xiàng)目方傾向于設(shè)置較高的融資額度， 特別是創(chuàng)意很容易被剽竊的情況下。 但這樣一來(lái)，項(xiàng)目可能會(huì)因?yàn)榛I資目標(biāo)過(guò)高而失敗，這種失敗有時(shí)候并非是市場(chǎng)需求過(guò)小導(dǎo)致的，從而面臨市場(chǎng)需求不確定風(fēng)險(xiǎn)。就平臺(tái)方而言，Alvaro E. Arenas （2013） 以 Appbacker 平臺(tái)為例，利用 CORAS 風(fēng)險(xiǎn)管理模型對(duì)發(fā)起者、投資者和平臺(tái)方三者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)做了分析，認(rèn)為發(fā)起者面臨因資金問(wèn)題產(chǎn)品不能順利生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者面臨產(chǎn)品不能如期交付和欺詐風(fēng)險(xiǎn)，平臺(tái)方的風(fēng)險(xiǎn)則是前兩者風(fēng)險(xiǎn)的累積。如果投資者和發(fā)起者出現(xiàn)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，平臺(tái)方的名聲就會(huì)受損。

2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

關(guān)于防范風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策的研究，汪瑩和王光岐（2014）對(duì)眾籌融資模式的運(yùn)作流程、參與者各方的工作內(nèi)容進(jìn)行了詳細(xì)的梳理，從法律風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)等方面對(duì)眾籌融資面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。對(duì)眾籌融資的監(jiān)管建議方面，李雪靜提出可建立基于消費(fèi)者保護(hù)的監(jiān)管框架、加強(qiáng)消費(fèi)者教育以及加強(qiáng)股權(quán)眾籌融資及二級(jí)市場(chǎng)建設(shè)。王阿娜建議建立眾籌融資社區(qū)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)狀況監(jiān)測(cè)點(diǎn)，推進(jìn)身份認(rèn)證和電子簽字，組建項(xiàng)目評(píng)選團(tuán)隊(duì)以降低項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)中國(guó)眾籌融資探索階段的實(shí)施路徑，歐陽(yáng)日暉（2015）介紹了美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)和意大利的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為英美兩國(guó)的監(jiān)管措施各有特點(diǎn)，都是根據(jù)兩國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境和社會(huì)資源分配情況。

3、眾籌融資發(fā)展面臨的困境

3.1法律法規(guī)監(jiān)管缺失

由于眾籌融資屬于新興事物，發(fā)展迅猛，相關(guān)配套的法律體系尚跟不上眾籌融資的發(fā)展速度，致使目前我國(guó)缺乏與眾籌融資相配套的法律法規(guī)。雖然我國(guó)也出臺(tái)過(guò)有關(guān)的法律，承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實(shí)物或其他方式向出資人還本付息或給予回報(bào)。但是仍存在極多的法律漏洞，在眾籌融資中的許多參與者就很有可能“趁虛而入”，觸犯法律“紅線”，賺取非法利潤(rùn)，非法集資。

3.2眾籌資金缺乏有效監(jiān)管

眾籌融資具有門檻低的特點(diǎn)，這個(gè)特點(diǎn)具有雙重性。盡管這個(gè)特點(diǎn)可以使每位普通的募資融資者參與進(jìn)來(lái)，但這也容易造成魚龍混雜，加大投融資風(fēng)險(xiǎn)。而且在互聯(lián)網(wǎng)社交平臺(tái)上進(jìn)行交易，投資者分布較為分散，投資者之間聯(lián)系不密切，甚至一般都沒(méi)有聯(lián)系，他們之間相互不了解，缺乏實(shí)際情況的掌握，而且地理區(qū)域上的分散性也使得他們難以克服監(jiān)管力度不夠的問(wèn)題，常常會(huì)發(fā)生欺詐事件，眾籌融資也容易被濫用。

3.3眾籌融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)集聚

眾籌融資平臺(tái)存在信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)以及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。眾籌平臺(tái)采用眾籌平臺(tái)運(yùn)營(yíng)方操縱的間接融資，這就使得眾籌融資的現(xiàn)存風(fēng)險(xiǎn)不停堆積，存在較大的安全隱患，不利于我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的健康、安全發(fā)展。

4、促進(jìn)我國(guó)眾籌融資發(fā)展的對(duì)策

4.1完善相關(guān)法律制度的建設(shè)，確定眾籌融資行為的合法性

完善針對(duì)眾籌融資的相關(guān)法律法規(guī)，加強(qiáng)法律對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管控，防止非法集資等行為的出現(xiàn)。維護(hù)良好的互聯(lián)網(wǎng)金融法治建設(shè)環(huán)境，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融下眾籌融資的健康發(fā)展。

4.2強(qiáng)化社會(huì)信用建設(shè)，建立融資項(xiàng)目評(píng)價(jià)機(jī)制

眾籌平臺(tái)采用眾籌平臺(tái)運(yùn)營(yíng)方操縱的間接融資，這就使得眾籌融資的現(xiàn)存風(fēng)險(xiǎn)不停堆積，存在較大的安全隱患。所以繼續(xù)建立一個(gè)社區(qū)網(wǎng)絡(luò)中的征信體系，促進(jìn)投資雙方的了解，增強(qiáng)可信度，防止違約事件的出現(xiàn)。

4.3加強(qiáng)對(duì)眾籌創(chuàng)意項(xiàng)目的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)

由于眾籌融資存在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)層面的漏洞和缺陷，所以發(fā)起者要有通過(guò)申請(qǐng)專利保護(hù)自己產(chǎn)品的意識(shí)。同時(shí)發(fā)起人不能故步自封，要注重創(chuàng)新，提高創(chuàng)新意識(shí)，是自己的產(chǎn)品始終具有生機(jī)活力，提高防御能力。眾籌融資公司也要注重知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)技術(shù)的提高。適當(dāng)提高門檻、提高發(fā)起人申請(qǐng)專利意識(shí)、資金保護(hù)等內(nèi)部監(jiān)管制度，加強(qiáng)眾籌融資平臺(tái)中的征信體系建設(shè)，才能降低風(fēng)險(xiǎn)，為眾籌融資提供安全的環(huán)境。

5、總結(jié)

本文通過(guò)對(duì)眾籌融資面臨風(fēng)險(xiǎn)的梳理，剖析眾籌融資過(guò)程中存在的問(wèn)題，深入挖掘引發(fā)我國(guó)眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)主體提出防范風(fēng)險(xiǎn)的建議，引導(dǎo)眾籌融資這一新型融資模式良性發(fā)展，度過(guò)艱難的探索時(shí)期，有利于解決相關(guān)問(wèn)題，促進(jìn)我國(guó)完善眾籌融資，解決眾籌融資發(fā)展中的問(wèn)題，助力我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融在一個(gè)安全健康的環(huán)境下發(fā)展，有利于金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

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