中芯國際紐交所退市 交易量低成本高是主因？

李曉光 石丹

私有化，中概股回歸

中概股回歸A股的浪潮一波高過一波，在美上市的多家公司都曾遭遇公司估值和股價大幅縮水，而在美上市每年付給律師、審計師、投資者關(guān)系顧問等費(fèi)用不下百萬美元，對于市值較小的上市公司，或許“不堪重負(fù)”。

沒有任何預(yù)兆，5月24日，中芯國際（0198·HK，SMI.N）突然宣布要從美國紐約證券交易所退市，撤銷其在美國預(yù)托證券股份和相關(guān)普通股的注冊。

作為中國內(nèi)地規(guī)模最大的集成電路芯片制造企業(yè)，中芯國際的主要業(yè)務(wù)是為企業(yè)客戶生產(chǎn)制造集成電路芯片。

2004年3月，成立四年后，中芯國際同時在香港、美國兩地掛牌上市，一直以來，香港為主要的交易所在地。

在公告中，關(guān)于退市原因，中芯國際方面解釋稱，此次主動申請從紐約證券交易所退市有多種原因。其中包括：與全球交易量相比，中芯國際ADS（美國存托股份）交易量相對有限，以及維持ADS在紐約證券交易所上市將帶來較重的行政負(fù)擔(dān)和較高的成本等。

與此同時，中芯國際強(qiáng)調(diào)，美國投資人和機(jī)構(gòu)依然可以繼續(xù)持有該公司的美國預(yù)托證券股份，并且在美國場外交易市場進(jìn)行交易。

針對中芯國際的退市進(jìn)度以及下一步的發(fā)展規(guī)劃等問題，《商學(xué)院》記者向中芯國際方面發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿，并未收到對方回復(fù)。

第一手機(jī)界研究院院長孫燕飚在接受《商學(xué)院》記者采訪時表示，實(shí)際上，中芯國際并沒完全從美國退市，只是換了一種交易的方式，對其自身發(fā)展不會產(chǎn)生太大的影響。

現(xiàn)在的國內(nèi)大環(huán)境非常利好，中芯國際可以借此對芯片進(jìn)行升級換代，縮小與臺積電等企業(yè)的技術(shù)差距。

低迷的成交量

在官方的公告中，中芯國際也將退市的原因歸結(jié)為紐交所的ADS交易量相對有限，以及維持ADS在紐約證券交易所上市將帶來較重的行政負(fù)擔(dān)和較高的成本等。

數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)，在5月23日之前的60個交易日中，中芯國際ADS的日均成交額僅有大約81萬美元。同期中芯國際，在港股的日均交易額卻達(dá)到了2.44億港元（約3109.34萬美元）。

也就是說，在交易市場上，ADS占其全部成交額的比重僅為2.53%。與此同時，中芯國際卻每年需要付出大量的維護(hù)成本。

在成交量持續(xù)低迷的情況下，企業(yè)很難去獲得滿意的回報，對中芯國際來說，退市也是一個相對合理的選擇。

不過，中芯國際方面強(qiáng)調(diào)，“嚴(yán)格來說是中芯國際從紐交所退市，但不是從美國退市，而是降級到OTC市場。”

公開資料顯示，OTC指的是粉紅單市場，這個市場在美國對上市既沒有財務(wù)要求，也不需要發(fā)行人進(jìn)行定期和不定期的信息披露的證券交易機(jī)構(gòu)，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的成本也相對較小。

繞不開的技術(shù)差距

2019年5月8日，中芯國際公布了第一季度財報。數(shù)據(jù)顯示，本期營收為6.89億美元，同比下降19.5%，利潤為2437.7萬美元，同比下降10%。

中芯國際給出的解釋是，2019年第一季度由于公司晶圓付運(yùn)量減少及產(chǎn)品組合改變，導(dǎo)致營收與利潤出現(xiàn)雙雙下跌。

通訊和消費(fèi)業(yè)務(wù)是中芯國際的主要營收來源，分別占據(jù)總營收的43.0%和32.%%，電腦、汽車/工業(yè)和其它所占營收的比例為5.1%、9.8%、9.6%。

隨著智能手機(jī)市場的飽和，通信與消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)π酒男枨髸簳r減小，中芯國際的營收難免會出現(xiàn)暫時的下滑。

而在第一季度，中國市場為中芯國際貢獻(xiàn)了53.9%的營收，在2018年第一季度和第四季度，所占比例分別為62.4%、57.5%。也就是說，盡管中國市場依然為中芯國際營收的主要來源，但比重卻在進(jìn)一步下降。

相反，北美和歐亞市場所占的營收比重卻呈現(xiàn)出不斷增加的趨勢，它們在2019第一季度所占的比重分別為32.3%、13.8%，環(huán)比增長0.6%、3%。

在財報中，中芯國際聯(lián)席CEO梁孟松還透露，“FinFET 研發(fā)進(jìn)展順利利，12nm工藝開發(fā)進(jìn)入客導(dǎo)入階段， 下一代 FinFET 研發(fā)在過去積累的基礎(chǔ)上進(jìn)度喜人?！?/p>

盡管在12nm技術(shù)上已經(jīng)取得關(guān)鍵性突破，但在孫燕飚看來，中芯國際面臨的最核心問題依然是技術(shù)上的差距?！澳壳芭_積電、三星和格羅方德等企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)7nm的芯片，與它們相比，中芯國際的技術(shù)至少要落后兩到三代?！睂O燕飚進(jìn)一步對《商學(xué)院》記者說道。

“現(xiàn)在對中芯國際來說，最重要的還是要盡快在7nm的技術(shù)上有所突破，縮小技術(shù)上的差距”。孫燕飚對《商學(xué)院》記者表示。

關(guān)鍵的十字路口

如今中芯國際又一次站在了命運(yùn)的十字路口，隨著“中興”“華為”等一些列事件的發(fā)生，大力發(fā)展芯片技術(shù)已經(jīng)成為共識。

2019年4月8日，國家發(fā)改委就 《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本，征求意見稿）》公開對外征求意見，其中人工智能芯片被列入“鼓勵類"產(chǎn)業(yè)。

5月22日，財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于集成電路設(shè)計和軟件產(chǎn)業(yè)企業(yè)所得稅政策的公告》，其中提到依法成立且符合條件的集成電路設(shè)計企業(yè)和軟件企業(yè)，將在2018年12月31日前自獲利年度起計算優(yōu)惠期，實(shí)行企業(yè)所得稅“兩免三減半”。

所謂“兩免三減半”是指，第一年至第二年免征企業(yè)所得稅，第三年至第五年按照25%的法定稅率減半征收企業(yè)所得稅，并享受至期滿為止。

“現(xiàn)在的國內(nèi)大環(huán)境非常利好，中芯國際可以借此對芯片進(jìn)行升級換代，縮小與臺積電等企業(yè)的技術(shù)差距?！睂O燕飚強(qiáng)調(diào)。

中芯國際究竟能否抓住這次難得歷史機(jī)遇，《商學(xué)院》將持續(xù)關(guān)注。