綠色信貸與銀行財(cái)務(wù)績效
——基于制度、技術(shù)和機(jī)構(gòu)的視角

一、前 言

防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和防治污染，是十九大提出的“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”中的兩大重點(diǎn)和難點(diǎn)。綠色信貸在緩釋信貸風(fēng)險(xiǎn)、緩解“環(huán)保約束陷阱”和提升銀行財(cái)務(wù)績效方面的作用越來越受到關(guān)注。綠色信貸源于赤道原則，是商業(yè)銀行對具有環(huán)境正效應(yīng)或能夠減少環(huán)境負(fù)效應(yīng)的融資項(xiàng)目提供差異化利率貸款，把銀行業(yè)務(wù)、企業(yè)融資和社會可持續(xù)發(fā)展協(xié)同于生態(tài)文明建設(shè)的金融高質(zhì)量發(fā)展的業(yè)務(wù)形式，能不斷緩釋信貸風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)化財(cái)務(wù)績效。

在經(jīng)濟(jì)增長速度放緩、結(jié)構(gòu)性矛盾突顯和生態(tài)環(huán)境退化嚴(yán)重的多重困境約束下，基于綠色信貸發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)以防控環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量躍升是未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的焦點(diǎn)問題。因此，商業(yè)銀行在制度引導(dǎo)下進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和機(jī)構(gòu)再造，建立一套行之有效的綠色信貸長期發(fā)展機(jī)制就顯得非常緊迫。雖然我國綠色信貸發(fā)展勢頭良好，但是囿于解決兩大發(fā)展難題的緊迫性，在更新認(rèn)識和積累經(jīng)驗(yàn)上仍有諸多需要解決的問題。綠色信貸在發(fā)展初期收益低成本高的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)必然會影響銀行利潤，長期對其財(cái)務(wù)績效的影響是攸關(guān)綠色信貸可持續(xù)的關(guān)鍵，這對緩釋信貸風(fēng)險(xiǎn)和防控環(huán)境污染，建立高質(zhì)量的現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。為了突出研究重點(diǎn)，著眼于解決關(guān)鍵現(xiàn)實(shí)問題，本文把重心放在綠色信貸對銀行財(cái)務(wù)績效的提升路徑上。

目前為止，很多學(xué)者做了大量有重要參考價值的相關(guān)研究，但很少有學(xué)者關(guān)注我國本土化樣本數(shù)據(jù)和整體理論分析的系統(tǒng)性，缺乏從制度優(yōu)化、技術(shù)創(chuàng)新和機(jī)構(gòu)再造的視角對綠色信貸在緩釋信貸風(fēng)險(xiǎn)和防控環(huán)境污染雙重約束下，促進(jìn)銀行財(cái)務(wù)績效提升的效應(yīng)和路徑進(jìn)行研究。

國際上，綠色信貸一般被作為融資方式進(jìn)行解讀，一是指綠色投資或可持續(xù)融資，二是環(huán)境金融或環(huán)境融資。可持續(xù)融資最早由White［1］(P198-206)提出，意指借助于技術(shù)手段創(chuàng)新金融工具改善環(huán)保約束。Jeuchen［2］(P189-191)在拓展White［1］(P198-206)研究的基礎(chǔ)上指出，可持續(xù)融資是利用信息優(yōu)勢，通過配置貸款和收費(fèi)約束，注重環(huán)保和發(fā)展的可持續(xù)性，最終產(chǎn)生環(huán)保正效應(yīng)的融資方式。隨后，Labbatt和White［3］(P298-308)創(chuàng)新性地設(shè)計(jì)出涵蓋環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化與環(huán)境質(zhì)量信息傳遞的融資渠道。赤道原則的付諸實(shí)踐，標(biāo)志著綠色信貸關(guān)于環(huán)境污染風(fēng)險(xiǎn)和可持續(xù)發(fā)展問題的基準(zhǔn)規(guī)則初步形成［4］(P890-919)。隨著赤道銀行能夠有效防范環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和提升財(cái)務(wù)績效的“赤道原則有益論”提出［5］(P353-367)，綠色信貸與銀行財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系開始進(jìn)入研究視野，但并沒有形成一致觀點(diǎn)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，綠色信貸可實(shí)現(xiàn)社會績效和財(cái)務(wù)績效的同步改善［6］(P1307-1328)，監(jiān)管水平和投資者保護(hù)等制度因素正向影響顯著［7］(P145-158)且流動性不受負(fù)向影響［8］(P1-18)，也有研究發(fā)現(xiàn)二者沒有顯著影響［9］(P2646-2654)或?qū)е仑?cái)務(wù)績效下滑［10］(P56-77)。

國內(nèi)《節(jié)能減排授信工作指導(dǎo)意見》頒行后，取得了一些有益成果。其主要聚焦于兩個方面：囿于面臨的環(huán)境約束風(fēng)險(xiǎn)較為嚴(yán)峻，我國在綠色信貸政策指引和衡量指標(biāo)體系標(biāo)準(zhǔn)制定［11］(P3-4)方面，已居于世界領(lǐng)先地位［12］(P3-4)；綠色信貸在克服外部性、期限錯配、信息不對稱和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評估等障礙后［13］(P6-8)，可以通過比較優(yōu)勢［14］(P4-9)、社會聲譽(yù)機(jī)制［15］(P12-20)或非線性影響［16］(P70-73)［17］(P46-52)較好地改善財(cái)務(wù)績效。與之相反，也有觀點(diǎn)認(rèn)為綠色信貸成本與風(fēng)險(xiǎn)的不匹配對財(cái)務(wù)績效有負(fù)向影響［18］(P47-54)，在互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊下二者關(guān)系呈倒U型，綠色信貸引導(dǎo)政策很重要［19］(P56-66)。

迄今為止，國內(nèi)外有關(guān)綠色信貸與銀行財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系仍未形成共識，這其中除了與經(jīng)濟(jì)計(jì)量方法和回歸樣本的選擇有關(guān)之外，綠色信貸總體發(fā)展水平的測度存在分歧和沒有基于制度優(yōu)化、技術(shù)創(chuàng)新和機(jī)構(gòu)再造視角進(jìn)行協(xié)同分析也是主要原因之一。既有研究成果為本文奠定了堅(jiān)實(shí)的研究基礎(chǔ)和向縱深推進(jìn)的研究邏輯起點(diǎn)，但無論是邏輯推理還是實(shí)證檢驗(yàn)，都鮮有文獻(xiàn)著眼于解決關(guān)鍵問題，并深入討論綠色信貸促進(jìn)銀行財(cái)務(wù)績效提升的路徑。在承襲已有文獻(xiàn)成果基礎(chǔ)上，本文選取16家上市商業(yè)銀行①面板數(shù)據(jù)，基于動態(tài)面板系統(tǒng)GMM模型，深入刻畫綠色信貸促進(jìn)財(cái)務(wù)績效的提升路徑，從而更新豐富了微觀層面綠色信貸實(shí)施成效的實(shí)證檢驗(yàn)，有利于檢討進(jìn)一步推行綠色信貸的動力機(jī)制和厘清綠色信貸的發(fā)展前景。

二、理論分析和研究假設(shè)

制度、技術(shù)和組織是揭示經(jīng)濟(jì)變化過程的三個重要維度，關(guān)注的核心問題是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和績效的變化。制度經(jīng)濟(jì)學(xué)和創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)都重視技術(shù)創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的驅(qū)動效應(yīng)。［20］(P1-6，P13)制度變遷和技術(shù)創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的驅(qū)動效應(yīng)，離不開組織的能動性，即制度變遷、技術(shù)創(chuàng)新和機(jī)構(gòu)再造的協(xié)同演化才是驅(qū)動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵。

（一）基于制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論分析與綠色信貸制度優(yōu)化

銀行行為內(nèi)生于制度環(huán)境，是存量制度環(huán)境下的理性選擇?；诩w主義方法論立場的演化制度學(xué)派認(rèn)為，決策個體在制度演化進(jìn)程中不存在能動性，制度變遷是由超越個體能動性之上的系統(tǒng)動力驅(qū)動的［21］(P79-83)。事實(shí)上，制度變遷往往既受個體行為的驅(qū)動，也同時受系統(tǒng)動力的支配，是在協(xié)同演化中向前發(fā)展的。當(dāng)既定的制度均衡中出現(xiàn)獲利機(jī)會，并且制度變革的預(yù)期收益超過預(yù)期成本時，既有的制度均衡就會被打破，通常會發(fā)生制度變遷。綠色信貸作為政府改善環(huán)保約束的一種誘致性制度變遷，初心當(dāng)然是試圖通過引進(jìn)新的金融制度安排改變既定的制度均衡狀態(tài)，從中獲取制度變遷的政治或經(jīng)濟(jì)收益。作為決策個體的商業(yè)銀行和代表集體利益的政府之間，必然會展開成本與收益的博弈。與傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)相比，綠色信貸面臨環(huán)境評價等技術(shù)層面和業(yè)務(wù)流程的雙重約束，銀行個體能動性可能不夠。而政府作為決策理性或有限理性的一方，選擇怎樣的制度同樣會面臨制度變革收益和成本的權(quán)衡問題。按照經(jīng)典的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，政府往往會選擇對其政治凈收益最大的制度安排［22］(P99-110)。商業(yè)銀行和政府博弈的結(jié)果是，商業(yè)銀行按照政府制度和政策開展綠色信貸業(yè)務(wù)，短期內(nèi)部分財(cái)務(wù)成本由政府補(bǔ)貼解決，長期依賴其自身的財(cái)務(wù)績效改善。因此，本文提出假設(shè)1：

基于政治收益最大化的綠色信貸制度優(yōu)化，在緩釋信貸風(fēng)險(xiǎn)和防控環(huán)境污染的同時，可以間接促進(jìn)銀行財(cái)務(wù)績效的提升。

（二）創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論解析與技術(shù)創(chuàng)新和機(jī)構(gòu)再造

創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟(jì)發(fā)展是各國共同關(guān)注的焦點(diǎn)，也是我國破解“環(huán)保約束陷阱”和貫徹落實(shí)“五大發(fā)展理念”的重要戰(zhàn)略。自熊彼特提出創(chuàng)新概念以來，創(chuàng)新理論逐漸演化為兩個分支：技術(shù)創(chuàng)新理論和制度創(chuàng)新理論。隨后以Nelson和Winter［23］(P36-76)為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)展了技術(shù)創(chuàng)新理論，目前已拓展至非技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域［24］(P60-70)。創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)注外生性的技術(shù)進(jìn)步對生產(chǎn)率和績效的沖擊［25］(P43-59)，當(dāng)綠色信貸技術(shù)創(chuàng)新具有外部性并且成為破解兩大發(fā)展難題的重要措施時，政府會采取措施引導(dǎo)機(jī)構(gòu)進(jìn)行技術(shù)變革。來自政府公共政策需求的技術(shù)變革，是矯正機(jī)構(gòu)技術(shù)創(chuàng)新能動性不足的重要體現(xiàn)。機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的理論基礎(chǔ)，一是流程再造［26］(P200-232)，二是機(jī)構(gòu)創(chuàng)新原理。二者的核心要素都是以創(chuàng)新為基礎(chǔ)，嵌入信息管理技術(shù)，建構(gòu)全面風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)流程，動態(tài)地適應(yīng)競爭加劇和經(jīng)營環(huán)境的變化。以此為基礎(chǔ)，Allen［27］(P2-18)提出銀行再造理念，即銀行以取得成本、質(zhì)量和反應(yīng)速度等財(cái)務(wù)績效方面的顯著性改變?yōu)槟康?，以業(yè)務(wù)流程為核心進(jìn)行根本性的徹底建構(gòu)。需求、獨(dú)占性及技術(shù)是創(chuàng)新活動和績效的重要決定因素［28］(P217)，因此政府作為破解環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)約束的綠色信貸需求方，經(jīng)辦機(jī)構(gòu)作為綠色信貸供給方在技術(shù)創(chuàng)新和機(jī)構(gòu)再造上具有專利獨(dú)占性。政府制度引導(dǎo)的技術(shù)創(chuàng)新和機(jī)構(gòu)再造，使得綠色信貸配置實(shí)現(xiàn)最優(yōu)，在實(shí)現(xiàn)破解兩大發(fā)展難題的同時推動經(jīng)濟(jì)可持續(xù)的高質(zhì)量增長。由此，本文提出假設(shè)2：

技術(shù)創(chuàng)新和機(jī)構(gòu)再造是實(shí)現(xiàn)綠色信貸供求均衡的關(guān)鍵，可以有效地緩釋信貸風(fēng)險(xiǎn)，并防控環(huán)境污染，直接促進(jìn)銀行財(cái)務(wù)績效的提升。

（三）系統(tǒng)分析的協(xié)同學(xué)理論建構(gòu)與綠色信貸可持續(xù)的政策取向

協(xié)同學(xué)即“協(xié)調(diào)合作之學(xué)”，目標(biāo)是在異質(zhì)性的各科學(xué)領(lǐng)域中確定系統(tǒng)自組織賴以運(yùn)行的自然規(guī)律，其中支配原理通過序參數(shù)起著核心作用［29］(P8-9)。協(xié)同學(xué)中的“協(xié)同效應(yīng)”，是開放復(fù)雜系統(tǒng)中大量的子系統(tǒng)相互作用而激發(fā)出的整體效應(yīng)或集體效應(yīng)，異質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)社會系統(tǒng)同樣也存在協(xié)同作用。無論多么復(fù)雜的系統(tǒng)，在外來力量作用下達(dá)到某種臨界值時，子系統(tǒng)之間即會產(chǎn)生協(xié)同作用。協(xié)同作用的結(jié)果使系統(tǒng)在臨界點(diǎn)發(fā)生質(zhì)變產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，系統(tǒng)由無序變?yōu)橛行?，在混沌中產(chǎn)生某種情況的穩(wěn)定結(jié)構(gòu)。各個系統(tǒng)的宏觀有序性都決定于構(gòu)成其子系統(tǒng)的協(xié)同作用，即所有系統(tǒng)的宏觀質(zhì)變都是協(xié)同作用的結(jié)果。雖然社會經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的各種子系統(tǒng)屬性相異，但是協(xié)同作用是普遍存在的，即“制度、技術(shù)和機(jī)構(gòu)”存在內(nèi)在的協(xié)同聯(lián)系。其中，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和防治污染就構(gòu)成協(xié)同關(guān)系的序參數(shù)，序參數(shù)把制度引導(dǎo)、技術(shù)創(chuàng)新和機(jī)構(gòu)再造協(xié)同于經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)之中。西方學(xué)者通過建立協(xié)同演化模型［30］(P47-64)和基于制度、技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的動態(tài)整合分析［31］(P127-129)，來揭示經(jīng)濟(jì)動力變化的協(xié)同性，體現(xiàn)了制度優(yōu)化、技術(shù)創(chuàng)新和機(jī)構(gòu)再造協(xié)同演化的必然趨勢。故此，本文提出假設(shè)3：

影響綠色信貸與財(cái)務(wù)績效的因素具有系統(tǒng)性和復(fù)雜性，質(zhì)量型的政策取向需要制度優(yōu)化、技術(shù)創(chuàng)新和機(jī)構(gòu)再造視角的協(xié)同治理。

綜上，綠色信貸促進(jìn)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)績效提升的理論框架如圖1所示。

三、實(shí)證設(shè)計(jì)與研究結(jié)果

（一）實(shí)證設(shè)計(jì)

1.指標(biāo)說明與變量定義。在本文的研究中，商業(yè)銀行財(cái)務(wù)績效作為被解釋變量。既有文獻(xiàn)一般把凈資產(chǎn)收益率(ROE)和資產(chǎn)收益率(ROA)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，作為衡量財(cái)務(wù)績效的指標(biāo)進(jìn)行系統(tǒng)分析。與ROE相比，ROA更能夠衡量我國商業(yè)銀行總體財(cái)務(wù)績效狀況。因而，本文把ROA作為銀行財(cái)務(wù)績效的代理變量，ROA越高，銀行財(cái)務(wù)績效就越好。在本文的研究中，綠色信貸是核心解釋變量，依據(jù)我國關(guān)于綠色信貸的相關(guān)規(guī)定，其主要有兩類：一是投放到生態(tài)領(lǐng)域和節(jié)能環(huán)保及其相關(guān)服務(wù)等項(xiàng)目的貸款；二是貸放到節(jié)能環(huán)保的新能源產(chǎn)業(yè)和新能源汽車等戰(zhàn)略性新興行業(yè)的貸款。本文基于理論分析框架和于曉剛［11］(P3-4)文獻(xiàn)討論的基礎(chǔ)上，根據(jù)研究需要和數(shù)據(jù)的可得性、可靠性，分別從制度優(yōu)化、技術(shù)創(chuàng)新和機(jī)構(gòu)再造視角刻畫綠色信貸發(fā)展情況，指標(biāo)賦值與算法見表1。

表1 綠色信貸指標(biāo)體系和指標(biāo)賦值與算法

本文控制變量為：國內(nèi)生產(chǎn)總值和居民消費(fèi)物價指數(shù)。由于商業(yè)銀行財(cái)務(wù)績效影響因素的系統(tǒng)性和復(fù)雜性，內(nèi)部結(jié)構(gòu)特征對其績效會產(chǎn)生重要的決定作用，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化也有重要影響。選擇兩個重要的外部影響因素，實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值的自然對數(shù)(LNGDP)和居民消費(fèi)物價指數(shù)(CPI)作為控制變量納入計(jì)量模型，確保模型本身的合理性以及實(shí)證結(jié)果的科學(xué)性和穩(wěn)健性，以衡量宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對商業(yè)銀行財(cái)務(wù)績效的影響。

2.經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型構(gòu)建。進(jìn)行F檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)，結(jié)果顯示均拒絕原假設(shè)，最優(yōu)模型為固定效應(yīng)模型，建構(gòu)模型如式(1)所示。事實(shí)上，綠色信貸不僅對當(dāng)期銀行財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生影響，而且存在一個長期的趨勢繼承性。根據(jù)面板數(shù)據(jù)特點(diǎn)，并考慮變量之間可能存在的內(nèi)生性問題，采用動態(tài)面板廣義矩估計(jì)方法(GMM)進(jìn)行計(jì)量分析。相比于差分GMM，系統(tǒng)GMM可以解決差分方程中可能存在的弱工具變量問題，并且能夠利用變量水平變化以及差分變化信息，克服有可能在解釋變量和被解釋變量之間存在的雙向因果關(guān)系。因此，在式(1)基礎(chǔ)上建立動態(tài)面板系統(tǒng)GMM模型如式(2)所示。

其中，式(1)用于靜態(tài)面板固定效應(yīng)模型檢驗(yàn)，式(2)在式(1)基礎(chǔ)上引入被解釋變量一階滯后項(xiàng)用于動態(tài)面板系統(tǒng)GMM模型檢驗(yàn)。ROA為被解釋變量，?0為截距項(xiàng)，α和?i為模型參數(shù)(其中，i=1，2，…，9)，F(xiàn)j釋義同表1(其中j=1，2，…，9)，1nGDP和CPI為控制變量，相應(yīng)的模型參數(shù)分別是?10和?11，з為隨機(jī)擾動項(xiàng)。

3.數(shù)據(jù)來源與樣本處理。根據(jù)本文的實(shí)際研究需要和考慮綠色信貸相關(guān)數(shù)據(jù)的可得性，本文以2011—2017年我國16家上市商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。綠色信貸余額占比來自相關(guān)銀行的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告或社會責(zé)任報(bào)告，綠色聲譽(yù)數(shù)據(jù)來自中文經(jīng)濟(jì)新聞網(wǎng)，綠色信貸其他影響因素?cái)?shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫，商業(yè)銀行數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫和年報(bào)，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》。

(二)實(shí)證研究結(jié)果與分析

1.描述性數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)特征與簡要分析。從表2可以看出：不良貸款率(F3)最大值為2.39%，均值為1.09%，說明商業(yè)銀行不良貸款和信貸風(fēng)險(xiǎn)雙重約束普遍存在；綠色信貸余額(F5)占比均值為6，標(biāo)準(zhǔn)差為2.741，說明綠色信貸業(yè)務(wù)水平整體偏低，異質(zhì)性特征突出，與熵值法的綜合評價結(jié)果相吻合；媒體對綠色信貸的報(bào)道數(shù)量(F6)不高，均值為2，最大值為16，標(biāo)準(zhǔn)差為3.49，這反映出綠色信貸整體實(shí)施水平偏低，社會影響力有限，在破解兩大發(fā)展難題中的貢獻(xiàn)還不夠。

表2 變量數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)特征

2.檢驗(yàn)結(jié)果與分析。根據(jù)式(1)，先進(jìn)行靜態(tài)面板固定效應(yīng)模型分組檢驗(yàn)(模型1、2和3)，然后進(jìn)行整體驗(yàn)證分析(模型4)。根據(jù)式(2)，按照分組(模型5、6和7)和綜合(模型8)原則進(jìn)行系統(tǒng)GMM估計(jì)。所有回歸結(jié)果AR(1)統(tǒng)計(jì)量均小于0.05，AR(2)統(tǒng)計(jì)量均大于0.05，通過一階和二階殘差自相關(guān)檢驗(yàn)得到一致估計(jì)量，且在5%顯著性水平下Sargan檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量均大于0.05，接受“所有工具變量均有效”的原假設(shè)，即模型不存在過度識別問題。兩類模型回歸結(jié)果如表3所示。

從表3可以看出，三個分組靜態(tài)面板固定效應(yīng)模型中各有一個影響因素，即組織制度建設(shè)程度(F2)、信息技術(shù)和綠色聲譽(yù)(F6)與環(huán)境組織的關(guān)聯(lián)程度(F9)的P值在10%的顯著性水平下未通過檢驗(yàn)，即它們對財(cái)務(wù)績效的影響不顯著。其他六個影響因素P值均小于10%，都通過了檢驗(yàn)且可信度較高，可以據(jù)此通過動態(tài)面板系統(tǒng)GMM估計(jì)進(jìn)一步詮釋影響效應(yīng)。雖然組織制度建設(shè)程度(F2)、信息技術(shù)和綠色聲譽(yù)(F6)與環(huán)境組織的關(guān)聯(lián)程度(F9)全部通過了動態(tài)面板系統(tǒng)GMM分組檢驗(yàn)(模型5、6和7)，但是由于沒有通過靜態(tài)面板固定效應(yīng)模型檢驗(yàn)，說明它們對銀行財(cái)務(wù)績效的正向貢獻(xiàn)存在時滯效應(yīng)，當(dāng)期影響不顯著。值得注意的是，雖然總體上(模型8)通過了系統(tǒng)GMM檢驗(yàn)，但大多數(shù)系數(shù)都小于0.1，說明綠色信貸對銀行當(dāng)前財(cái)務(wù)績效提升效應(yīng)還較弱，拓展空間較大。

通過對系統(tǒng)GMM綜合檢驗(yàn)結(jié)果(模型8)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)：從制度優(yōu)化視角來看，綠色信貸法規(guī)制度(F1)每優(yōu)化1%，財(cái)務(wù)績效上升0.002個百分點(diǎn)；綠色信貸組織制度建設(shè)程度(F2)每優(yōu)化1%，財(cái)務(wù)績效上升0.001個百分點(diǎn)；不良貸款率每下降1%，即風(fēng)險(xiǎn)評估制度(F3)每優(yōu)化1%，財(cái)務(wù)績效上升0.202%。綜合來看，假設(shè)1得到驗(yàn)證。

表3 模型分組檢驗(yàn)和綜合檢驗(yàn)回歸結(jié)果

從技術(shù)創(chuàng)新視角來看，綠色信貸產(chǎn)品創(chuàng)新推廣率每上升1%，財(cái)務(wù)績效提高1.677個百分點(diǎn)。綠色信貸余額管理技術(shù)(F5)當(dāng)期對財(cái)務(wù)績效的促進(jìn)效應(yīng)不明顯，存在時滯效應(yīng)，其原因在于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)程中，“兩高一?！逼髽I(yè)面臨去產(chǎn)能的硬性約束，流動性風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)上升，傳統(tǒng)信貸配置數(shù)量下降，綠色信貸余額占比相對擴(kuò)大。這在客觀上引導(dǎo)了商業(yè)銀行資金的合理流向，緩釋了信貸風(fēng)險(xiǎn)，防控了潛在環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。在商業(yè)銀行面臨較低利率約束條件下，如果綠色信貸余額占比擴(kuò)大，管理技術(shù)不能及時提高，政府輔助性政策不能到位，當(dāng)期財(cái)務(wù)績效就可能會下降。信息技術(shù)和綠色聲譽(yù)(F6)每提升1%，財(cái)務(wù)績效上升0.001個百分點(diǎn)。綜合剖析，與假設(shè)2部分相符。

從機(jī)構(gòu)再造視角來看，對項(xiàng)目的環(huán)境測評力度(F7)每增強(qiáng)1%，財(cái)務(wù)績效上升0.009個百分點(diǎn)；赤道原則踐行程度(F8)在系統(tǒng)GMM中系數(shù)為負(fù)，與固定效應(yīng)模型符號相反，說明其對財(cái)務(wù)績效的正向貢獻(xiàn)時滯明顯，原因是赤道原則對綠色信貸單體項(xiàng)目額度要求較高，國內(nèi)銀行達(dá)到要求的項(xiàng)目不多，其他項(xiàng)目收益回收期一般也較長；與環(huán)境組織的關(guān)聯(lián)程度(F9)每提升1%，財(cái)務(wù)績效上升0.011個百分點(diǎn)。通過綜合分析可知，假設(shè)2得到驗(yàn)證。

總體來看，綠色信貸對銀行財(cái)務(wù)績效的影響短期較弱長期明顯，在破解兩大發(fā)展難題上的社會影響力有限，具有復(fù)雜性和系統(tǒng)性，亟待協(xié)同治理與優(yōu)化，與假設(shè)3契合。

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)。為了驗(yàn)證實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性，使用ROE作為ROA替代變量重新進(jìn)行檢驗(yàn)，限于篇幅結(jié)果不再贅述。雖然解釋變量結(jié)果在系數(shù)數(shù)值及顯著性水平上有些許差異，但正負(fù)方向和顯著與否與原結(jié)果一致?？刂谱兞緾PI正負(fù)方向在GMM模型中雖然有所改變，但不影響主要研究結(jié)論。綜上所述，系統(tǒng)GMM估計(jì)結(jié)果不會隨估計(jì)方法的改變而發(fā)生顯著變化，總體上穩(wěn)健。

四、結(jié)論和啟示

(一)研究結(jié)論

商業(yè)銀行作為綠色信貸主要實(shí)施者，只有走制度引導(dǎo)、技術(shù)創(chuàng)新和機(jī)構(gòu)再造支撐的質(zhì)量型可持續(xù)發(fā)展之路，才能在破解兩大發(fā)展難題中適應(yīng)新時代高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)涵要求。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：綠色信貸對銀行當(dāng)前財(cái)務(wù)績效提升效應(yīng)較弱但長期明顯，銀行間差異性較大，結(jié)構(gòu)性效應(yīng)明顯；綠色信貸法規(guī)制度和組織制度建設(shè)滯后，風(fēng)險(xiǎn)評估制度亟須完善和優(yōu)化；綠色信貸產(chǎn)品創(chuàng)新不能滿足市場需求，綠色信貸余額管理技術(shù)不高，綠色聲譽(yù)影響力有限；環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)測評力度有限，赤道原則踐行程度存在時滯效應(yīng)，與環(huán)境組織的合作交流不夠深入。

(二)政策啟示

雖然政府通過制度引導(dǎo)綠色信貸發(fā)展是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家的普遍做法，而且“有為的制度引導(dǎo)”在亟須破解兩大發(fā)展難題的政策導(dǎo)向上有一定的合理性，但本文認(rèn)為唯有基于制度引導(dǎo)、技術(shù)創(chuàng)新和機(jī)構(gòu)再造的協(xié)同路徑，綠色信貸促進(jìn)財(cái)務(wù)績效的提升效應(yīng)才會更為顯著。

1.優(yōu)化綠色信貸法規(guī)制度，打造綠色信貸發(fā)展的高質(zhì)量制度環(huán)境。一是把破解兩大發(fā)展難題提升到國家發(fā)展戰(zhàn)略高度，健全與防控金融風(fēng)險(xiǎn)和防治環(huán)境污染目標(biāo)相協(xié)調(diào)的綠色信貸相關(guān)法律制度，并加強(qiáng)監(jiān)督及管理，出臺相關(guān)實(shí)施細(xì)則和法律解釋文本以及具體的機(jī)構(gòu)和個人涉嫌違法量刑標(biāo)準(zhǔn)，全流程規(guī)避環(huán)境污染風(fēng)險(xiǎn)。二是借鑒國外成熟經(jīng)驗(yàn)加快綠色信貸組織制度建設(shè)，制定和完善綠色信貸實(shí)施和獎懲政策，完善相應(yīng)稅收減免或財(cái)政投資和貼息等扶助政策，輔以設(shè)置綠色信貸占比指標(biāo)等措施，預(yù)防逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)和攫取優(yōu)惠政策的套利行為。三是以相關(guān)法律為準(zhǔn)繩，以商業(yè)銀行內(nèi)部組織制度為基礎(chǔ)，把環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的評估、控制及轉(zhuǎn)移和檢測等納入綠色信貸管理流程，放棄重資產(chǎn)抵押依賴，基于附加價值法衡量環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)程度。

2.推進(jìn)綠色信貸技術(shù)創(chuàng)新，適應(yīng)差異化的高質(zhì)量發(fā)展訴求。技術(shù)創(chuàng)新是最具體最現(xiàn)實(shí)的創(chuàng)新形式，也是綠色信貸可持續(xù)發(fā)展的動力和源泉。要適應(yīng)低碳綠色發(fā)展要求，減少傳統(tǒng)抵押和注重未來收益權(quán)質(zhì)押授信方式協(xié)同推進(jìn)，研發(fā)與創(chuàng)新針對性強(qiáng)、特色鮮明和便于管理的差異化綠色信貸產(chǎn)品，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新成果市場化，形成累積效應(yīng)和遞延效應(yīng)。在穩(wěn)定存量和提高增量基礎(chǔ)上，利用“數(shù)字化”科技手段創(chuàng)新綠色信貸余額調(diào)控技術(shù)，綜合考量綠色信貸環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)敞口，單列不良貸款數(shù)據(jù)，對單筆和整體綠色信貸余額動態(tài)適時監(jiān)控，實(shí)現(xiàn)綠色信貸余額配置最優(yōu)，發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)及時止損。利用大數(shù)據(jù)技術(shù)，搭建金融和環(huán)保部門信息共享平臺，降低信息不對稱和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)不確定性，消減成本提高效率，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長，實(shí)現(xiàn)環(huán)境保護(hù)與銀行資金安全“雙贏”。通過非技術(shù)創(chuàng)新傳導(dǎo)形成員工滿意、客戶忠誠、媒體正面關(guān)注和外部利益相關(guān)者支持驅(qū)動的社會資本效應(yīng)，贏得可持續(xù)的競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)良好綠色聲譽(yù)和綠色信貸市場份額擴(kuò)大的良性循環(huán)。

3.加快綠色信貸機(jī)構(gòu)再造，建設(shè)和完善高質(zhì)量支撐體系。通過治理改善和職能整合再造綠色信貸機(jī)構(gòu)，內(nèi)設(shè)獨(dú)立的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理部門。借助于媒體調(diào)查、信息披露和實(shí)地考察等方式，再造業(yè)務(wù)流程，在初始風(fēng)險(xiǎn)評估、盡職調(diào)查、項(xiàng)目批準(zhǔn)和貸后監(jiān)測等各階段全流程嵌入式動態(tài)化監(jiān)測，增強(qiáng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)識別和管控能力，實(shí)行精細(xì)化差別化的綠色信貸政策，通過更加精準(zhǔn)的貸后管理，發(fā)現(xiàn)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)集聚及時止損。加強(qiáng)赤道原則踐行力度，在技術(shù)引進(jìn)基礎(chǔ)上借鑒更加廣泛的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理方法和工具框架，研發(fā)適用于我國的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評價和管理工具。同時，通過第三方審驗(yàn)和持續(xù)性地披露綠色信貸多維度信息，增強(qiáng)數(shù)據(jù)的可比性，促進(jìn)國內(nèi)銀行間的良性競爭。為了應(yīng)對潛在的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)損失，還需要保持對氣候變化更為敏感的專業(yè)素養(yǎng)。

注釋：

①16家上市商業(yè)銀行包括：工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行、中信銀行、民生銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、光大銀行、北京銀行、華夏銀行、平安銀行、南京銀行、寧波銀行。