匯源果汁困局

董忱

股票停牌，高管辭職，年報(bào)未發(fā)，合作失敗……近期匯源果汁遭遇了不少麻煩。

7月16日傍晚，匯源果汁發(fā)布公告稱，其同天地壹號(hào)的相應(yīng)合作框架協(xié)議的有效期為合作框架協(xié)議訂立之日起計(jì)60日，由于訂約各方未于該期間內(nèi)訂立最終協(xié)議，故合作框架協(xié)議已經(jīng)自動(dòng)終止，且不再具有任何效力。

記者注意到，在新三板掛牌的天地壹號(hào)也已針對(duì)合作終止發(fā)布公告，和匯源果汁的口徑基本一致，僅稱根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃，經(jīng)各方審慎研究，認(rèn)為現(xiàn)階段推進(jìn)重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的條件尚不成熟。此外，并未就合作終止的具體原因進(jìn)行說明。

公告發(fā)布后的第一時(shí)間記者電話聯(lián)系了匯源果汁方面，詢問債務(wù)困境如何解決？本次合作未果的具體原因？對(duì)方工作人員只是表示會(huì)由相應(yīng)負(fù)責(zé)人回復(fù)，截至記者發(fā)稿前，對(duì)方仍未做出相應(yīng)回復(fù)。

“聯(lián)姻”失敗

在連續(xù)多年虧損、負(fù)債持續(xù)增加的情況下，匯源果汁曾兩次籌劃“賣身”，但都以失敗告終。

第一次是在2008年，匯源果汁在香港上市僅一年多，就收到了可口可樂的收購邀約。如果按當(dāng)時(shí)股價(jià)計(jì)算，收購價(jià)近180億港元（約合154.4億元人民幣）。不過，該收購因涉嫌“壟斷”而未能成功。

第二次“賣身”則是此次被終止的和天地壹號(hào)的合作。今年4月26日，也就是匯源果汁在港股停牌一周年后不久，匯源果汁宣布了與天地壹號(hào)“聯(lián)姻”成立合資公司的消息。

根據(jù)之前訂立協(xié)議，潛在合資公司注冊(cè)資本擬為60億元，天地壹號(hào)等以現(xiàn)金方式向潛在合資公司出資36億元，占股60%；匯源果汁以資產(chǎn)出資方式向潛在合資公司出資24億元，包括匯源果汁商標(biāo)。也就是說，假設(shè)此次并購能夠完成，匯源果汁的商標(biāo)就將歸天地壹號(hào)掌控。

當(dāng)時(shí)，雙方聲稱此次“聯(lián)姻”是寄希望于通過“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，實(shí)現(xiàn)在飲料產(chǎn)品上下游貫通優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。但是在當(dāng)時(shí)的輿論中，此次合作更像是匯源果汁一次不得不進(jìn)行的“賣身”。原因很簡(jiǎn)單，此時(shí)的匯源果汁已深陷停牌、退市及債務(wù)危機(jī)，自救艱難。

而對(duì)于此次合作，業(yè)內(nèi)人士卻普遍看好。中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，雙方在果汁合作上可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)共享。天地壹號(hào)創(chuàng)始人陳生曾對(duì)外表示：“我不是‘黃世仁，跟匯源的合作應(yīng)該說是門當(dāng)戶對(duì)的聯(lián)姻，未來中國(guó)市場(chǎng)果汁為王，我很看好這個(gè)產(chǎn)業(yè)，希望跟匯源的合作能夠開花結(jié)果，這是雙贏的。”

但目前來看，隨著雙方解除合作的公告對(duì)外宣布，這一愿景顯然已經(jīng)落空，不可能實(shí)現(xiàn)了。

不過，對(duì)于本次合作的終止，匯源果汁方面強(qiáng)調(diào)，對(duì)集團(tuán)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)及財(cái)務(wù)狀況并無重大不利影響。

有業(yè)內(nèi)專家分析，從市場(chǎng)角度看，天地壹號(hào)的銷售區(qū)域基本上都在華南，而匯源果汁則遍布全國(guó)各地，以北方為主，缺乏對(duì)匯源果汁實(shí)施控制的管理干部以及成熟的銷售網(wǎng)絡(luò)，應(yīng)該是天地壹號(hào)決定放棄并購重組主要原因吧。

債務(wù)危機(jī)凸顯

匯源果汁始創(chuàng)于1992年。當(dāng)時(shí)在山東沂源縣政府部門任職的朱新禮辭職下海，創(chuàng)立了山東淄博匯源食品飲料有限公司。此后，朱新禮率領(lǐng)三十多位員工，又赴北京創(chuàng)立了北京匯源食品飲料有限公司。2007年，匯源果汁在香港聯(lián)交所成功上市。

但高速發(fā)展期過后，因?yàn)閼?zhàn)略布局上存在的諸多問題，匯源果汁進(jìn)入了經(jīng)營(yíng)低迷期。2014年至2016年，凈利潤(rùn)出現(xiàn)明顯下滑。

業(yè)績(jī)不振的同時(shí)，債務(wù)也成為了匯源果汁面臨的一大問題。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年上半年，匯源果汁的負(fù)債已達(dá)115.18億元，負(fù)債比率高達(dá)82.5%。

2018年3月29日，匯源果汁發(fā)布的一則公告，承認(rèn)上市公司違規(guī)向北京匯源飲料提供了金額高達(dá)42.82億元短期貸款，讓其始終在信任危機(jī)中盤旋。

公開信息顯示，北京匯源飲料是北京匯源飲料食品集團(tuán)公司成立的下屬有限公司（以下簡(jiǎn)稱“北京匯源”），是匯源果汁的關(guān)聯(lián)公司。而按照港交所規(guī)定，數(shù)額如此巨大的一項(xiàng)貸款，匯源果汁事先應(yīng)當(dāng)申報(bào)、公告并得到獨(dú)立股東批準(zhǔn)才可執(zhí)行。

然而，匯源果汁并沒有按照規(guī)定申報(bào)。雖然事后北京匯源已將這筆錢歸還，并支付了1.5億人民幣的利息，但停牌已不可避免。

2018年4月3日，匯源果汁正式停牌。2018年6月4日，港交所就違規(guī)事項(xiàng)向匯源果汁發(fā)函并列出復(fù)牌條件，要求匯源果汁進(jìn)行嚴(yán)格自查，以證明管理層誠信，公布欠缺財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)并說明審計(jì)修訂等。

一年多過去，匯源果汁復(fù)牌仍毫無音訊。

然而更為嚴(yán)重的是，按照港交所規(guī)定，如果匯源果汁未能于2020年1月31日前完成復(fù)牌條件，就將被強(qiáng)制啟動(dòng)退市程序。

而相比于退市，匯源果汁頭頂高懸的百億債務(wù)，或許才是更加嚴(yán)重的問題。

據(jù)匯源果汁歷年財(cái)報(bào)顯示，2012年至2016年，匯源果汁扣非歸母凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)6年為負(fù)值，與此同時(shí)，公司負(fù)債總額卻逐年增加，截至2017年6月已高達(dá)115億元，1年內(nèi)到期的短期借款達(dá)55.79億元，占其總債務(wù)的65%。而近年來匯源果汁得以維持，依賴于政府補(bǔ)貼與出售資產(chǎn)，根據(jù)財(cái)報(bào)，2012年至2016年，匯源果汁獲得的政府補(bǔ)貼收入總計(jì)已超過7億元。

匯源果汁于2018年4月發(fā)布了截至2017年12月31日止的年度未經(jīng)審核管理賬目，當(dāng)時(shí)的公告顯示，截至2017年末，匯源果汁實(shí)現(xiàn)全年收入53.82億元，毛利22.23億元，流動(dòng)資產(chǎn)總值為109.03億元，但負(fù)債總值達(dá)到了114.03億元。

“匯源果汁的資金去了哪里？主要是第一產(chǎn)業(yè)，農(nóng)業(yè)對(duì)資金的需求量比較大，而且農(nóng)業(yè)屬于重資產(chǎn)模式，對(duì)資金的擠占比較明顯，但是對(duì)農(nóng)業(yè)的投資往往是投入產(chǎn)出不成正比且周期長(zhǎng)。這也是整個(gè)匯源果汁負(fù)債率比較高的核心?！睒I(yè)內(nèi)專家分析。

危機(jī)難破

其實(shí)，匯源果汁面對(duì)自己現(xiàn)階段的困局，也早已開始嘗試各種方式破局。

在產(chǎn)品方面，在經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、消費(fèi)者消費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變、互聯(lián)網(wǎng)新營(yíng)銷模式等因素的影響下，匯源果汁每年都會(huì)推出上市新品，涵蓋果汁、輕口味功能飲料、天然蘇打水等多品類，力推“萌果星球”100%果汁PET包裝、“V.L.V”天然蘇打水、“維+”維生素飲料等多款新品。

而在渠道方面，也積極拓展線上及線下銷售。

但是不管怎樣，目前的飲料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，很多飲料企業(yè)都在遭遇主打健康、冷藏果汁品牌的狙擊，包括味全、農(nóng)夫山泉以及一些新興的NFC果汁品牌，匯源果汁也不例外，同樣遭遇同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)攻。

匯源果汁董事長(zhǎng)朱新禮此前接受采訪時(shí)表示，公司虧損主要有兩個(gè)原因，一是匯率的變化，這是企業(yè)很難改變的，另外，匯源在銷售終端方面的投入比較大。除了這兩項(xiàng)以外，其他各個(gè)方面都做得比較優(yōu)秀。

但很多業(yè)內(nèi)人士也并不完全認(rèn)可朱新禮的觀點(diǎn)，有同行認(rèn)為，匯源果汁業(yè)績(jī)連年出現(xiàn)虧損還是公司管理的問題，譬如2015年匯源果汁為了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，要求業(yè)務(wù)員完成任務(wù)，導(dǎo)致大量新招業(yè)務(wù)員難以完成任務(wù)而離職，即使一些干了很多年的老員工也難以完成任務(wù)而離開了。

另外，家族化管理對(duì)企業(yè)發(fā)展形成了大量阻力。2014年匯源果汁為去家族化管理而重金聘請(qǐng)?jiān)铄\記總裁蘇盈福任職行政總裁，但不到1年以蘇盈福辭職而宣告失敗，匯源又重走家族化管理老路。且匯源的事業(yè)合伙人制也存在爭(zhēng)議。

“家族式管理引發(fā)的矛盾嚴(yán)重，合伙人之間存在爭(zhēng)議，政策持續(xù)性較差，管理層以及基層人員變動(dòng)較大，經(jīng)營(yíng)政策也經(jīng)常改變。這些最終造成的結(jié)果是年年利潤(rùn)下滑，如果想徹底改變，也有很大難度。“朱丹蓬表示。