融資租賃在電力項(xiàng)目建設(shè)中的應(yīng)用研究

鐘琦

摘 要：電網(wǎng)企業(yè)工程項(xiàng)目具有建設(shè)周期長(zhǎng)、投入成本高、投資回收慢等特點(diǎn)，在建設(shè)過(guò)程中需要大量的資金支持，除了電力企業(yè)自有資金及傳統(tǒng)銀行貸款外，這就需要拓寬融資的方式解決電力企業(yè)建設(shè)資金不足的問(wèn)題。項(xiàng)目融資租賃是融資的一種方式，既能融資又能融物，具有租賃物選擇權(quán)、租賃方式靈活、還款壓力小、稅收節(jié)約等優(yōu)勢(shì)，而且項(xiàng)目融資以項(xiàng)目為導(dǎo)向，能夠應(yīng)對(duì)電網(wǎng)工程項(xiàng)目融資渠道單一、融資效率低、融資成本高、融資風(fēng)險(xiǎn)大的困境。本文就對(duì)項(xiàng)目融資租賃在供電企業(yè)電力工程項(xiàng)目建設(shè)中的應(yīng)用進(jìn)行研究。

關(guān)鍵詞：融資租賃；電力工程；決策；應(yīng)用

一、電力工程項(xiàng)目融資新形式

（一）電力工程項(xiàng)目開展融資租賃的可行性

1.電力工程項(xiàng)目符合融資租賃中租賃物的特征

融資租賃標(biāo)的物所有權(quán)與使用權(quán)可以分離，電網(wǎng)設(shè)備包括斷路器、隔離開關(guān)、變壓器、母線、電力電纜、電壓互感器、電流互感器等一次設(shè)備和測(cè)量表計(jì)、各種繼電保護(hù)及自動(dòng)裝置、直流電源設(shè)備等二次設(shè)備，滿足租賃標(biāo)的物的基礎(chǔ)要求。

2.電力工程項(xiàng)目融資租賃可以實(shí)現(xiàn)三方共贏

供電企業(yè)、電力設(shè)備制造商及專業(yè)融資租賃公司構(gòu)成了電網(wǎng)項(xiàng)目融資租賃中的三方當(dāng)事人。對(duì)于供電企業(yè)，融資租賃可以保證電網(wǎng)項(xiàng)目建設(shè)、降低融資成本，解決企業(yè)融資渠道單一的問(wèn)題。

對(duì)于電力設(shè)備制造商，積極參與電網(wǎng)設(shè)備融資租賃，可以獲得一種新型的市場(chǎng)營(yíng)銷模式，擴(kuò)大銷售、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。

對(duì)于融資租賃公司，積極參與融資租賃可以獲得更加廣闊的租賃市場(chǎng)空間，開拓自身的業(yè)務(wù)覆蓋范圍。因此，電網(wǎng)設(shè)備進(jìn)行融資租賃可以達(dá)到三方共贏的局面。

（二）電力項(xiàng)目融資租賃的特點(diǎn)

與傳統(tǒng)的融資方式相比，項(xiàng)目融資模式更加多樣化、交易模式更加復(fù)雜化，能夠與其他融資模式形成互補(bǔ)作用，更好的解決大型建設(shè)項(xiàng)目的融資問(wèn)題。

項(xiàng)目融資租賃的租賃物通常是一個(gè)完整的項(xiàng)目，項(xiàng)目在租賃期開始前并未建成，必須經(jīng)過(guò)建設(shè)完成并驗(yàn)收合格后才能具備實(shí)物形態(tài)。因此項(xiàng)目融資租賃中的“項(xiàng)目”不僅包括設(shè)備類固定資產(chǎn)，還包括建成項(xiàng)目所必須投入的人、材、物、料以及相應(yīng)的配套設(shè)施。因此常規(guī)融資租賃只注重設(shè)備融資，而項(xiàng)目融資租賃不僅僅是單個(gè)設(shè)備的租賃，注重的是項(xiàng)目整體。

二、電力項(xiàng)目融資租賃業(yè)務(wù)模式及業(yè)務(wù)流程

由于電力工程項(xiàng)目專業(yè)技術(shù)要求的特殊性，一般的租賃公司通常難以具備相應(yīng)的要求，選擇由國(guó)家電網(wǎng)控股的國(guó)網(wǎng)國(guó)際融資租賃有限公司承接融資租賃業(yè)務(wù)，能夠獲得強(qiáng)大的行業(yè)背景優(yōu)勢(shì)，使其能夠在電網(wǎng)設(shè)備的招標(biāo)采購(gòu)、議價(jià)能力及資金實(shí)力等方面，更具有便利性和競(jìng)爭(zhēng)性。

融資租賃項(xiàng)目應(yīng)視同電網(wǎng)公司自有項(xiàng)目，進(jìn)行全過(guò)程管理，融資租賃公司應(yīng)電網(wǎng)企業(yè)的要求，按照租賃雙方事先的合約約定，向供電企業(yè)選定的設(shè)備供應(yīng)商購(gòu)買供電企業(yè)選定的電網(wǎng)設(shè)備。融資租賃項(xiàng)目一般需經(jīng)過(guò)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和計(jì)劃編制、計(jì)劃下達(dá)、招投標(biāo)、合同簽訂、項(xiàng)目實(shí)施、項(xiàng)目審計(jì)、租金支付等流程，模式如圖1所示。

三、租賃決策分析

實(shí)務(wù)中，融資租賃的經(jīng)濟(jì)關(guān)系、法律關(guān)系大多較為復(fù)雜。加之租賃合同具有多樣性、租賃現(xiàn)金流量的類型繁多，使得實(shí)務(wù)中的租賃分析模型較為復(fù)雜并且相當(dāng)專業(yè)化?；陔娏?xiàng)目融資租賃應(yīng)用的目的，不對(duì)這些復(fù)雜問(wèn)題展開討論，從租賃分析的基本原理出發(fā)，從融資角度研究租賃決策問(wèn)題，無(wú)論經(jīng)營(yíng)租賃還是融資租賃，都是一種融資方式，其實(shí)質(zhì)都屬于“租賃融資”。如果租賃融資比其他融資方式更有利，則應(yīng)優(yōu)先考慮租賃融資，在決策方法上，本文使用NPV法進(jìn)行分析。

（一）NPV的概念

本文采用NPV法作為分析購(gòu)買決策與融資租賃的首要分析方法，因?yàn)槠渌椒ê雎粤素泿诺臅r(shí)間價(jià)值，未對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行合理的折現(xiàn)。

（二）NPV法的假設(shè)

凈現(xiàn)值法是以一系列的基本假設(shè)為前提、以資金時(shí)間價(jià)值為基礎(chǔ)的資本預(yù)算方法，其中涉及的主要假設(shè)如下：

1.投資者的偏好存在差異，現(xiàn)值與將來(lái)值相比，資金所有者往往更偏好現(xiàn)值，要求從將來(lái)投資收益中對(duì)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的支出得到合理的補(bǔ)償，獲取將來(lái)的資金回報(bào)，所以時(shí)間因素成為資本預(yù)算的核心。

2.投資預(yù)算的數(shù)據(jù)來(lái)源不是會(huì)計(jì)上的利潤(rùn)收益而是現(xiàn)金流量。一般包括多期現(xiàn)金流量，甚至整個(gè)項(xiàng)目壽命期現(xiàn)金流量。

3.資本都是有價(jià)值的，我們要假設(shè)任何投資項(xiàng)目都必須通過(guò)一定的融資完成且不存在免費(fèi)的融資渠道和資金來(lái)源。

（三）NPV分析的具體方法

凈現(xiàn)值法是將購(gòu)買方案預(yù)期現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值與租賃方案預(yù)期現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值進(jìn)行對(duì)比分析，凈現(xiàn)值大于或等于零時(shí)，方案才具有可行性，凈現(xiàn)值大的方案為最優(yōu)方案。

在運(yùn)用凈現(xiàn)值法分析前，即承租人在確定一個(gè)項(xiàng)目或設(shè)備是否需要租賃的時(shí)候，首先分析項(xiàng)目本身是否值得投資，只有履行內(nèi)部決策程序和現(xiàn)金流測(cè)算評(píng)估后，該項(xiàng)目能夠獲得正的凈現(xiàn)值且確定需要投資后，下一步才是考慮如何籌資。

其次分析公司目前是否有足夠的自身資金用于該項(xiàng)資產(chǎn)投資。一般運(yùn)行良好、快速發(fā)展的公司沒(méi)有足夠的多余現(xiàn)金流用于資產(chǎn)或項(xiàng)目投資，此時(shí)需要為新的項(xiàng)目考慮籌資問(wèn)題。

然后分析可供選擇的籌資途徑?；I資的途徑包括上級(jí)公司撥款、系統(tǒng)內(nèi)借款和對(duì)外借款等，當(dāng)然也包括融資租賃方式。通常租賃和借款購(gòu)買兩種方式，對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的影響類似，1元的租賃等于1元的借款。但是購(gòu)買設(shè)備的現(xiàn)金流出是一次性支出，而租賃設(shè)備的現(xiàn)金流出是分期性的現(xiàn)金支出，二者之間的時(shí)間差決定著資金時(shí)間價(jià)值不同。因此，決策分析時(shí)必須考慮資金時(shí)間價(jià)值因素。

（四）NPV分析的具體步驟

凈現(xiàn)值分析的基本步驟是：1.計(jì)算購(gòu)買方案下預(yù)期產(chǎn)生的各年現(xiàn)金流量；2.計(jì)算租賃方案下預(yù)期產(chǎn)生的各年現(xiàn)金流量；3.將租賃與購(gòu)買方案下的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)；4.計(jì)算租賃凈現(xiàn)值。租賃凈現(xiàn)值=租賃的現(xiàn)金流量總現(xiàn)值-購(gòu)買的現(xiàn)金流量總現(xiàn)值。

值得注意的是，由于租賃與購(gòu)買產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入或經(jīng)營(yíng)效益是一致的，因此不進(jìn)行考慮，決策時(shí)考慮的都是相關(guān)現(xiàn)金流量。應(yīng)用該模型的主要問(wèn)題是預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量和估計(jì)折現(xiàn)率。其中如何選擇折現(xiàn)率是個(gè)有爭(zhēng)議的復(fù)雜問(wèn)題，實(shí)務(wù)中往往簡(jiǎn)單化處理，即采用有擔(dān)保債券的稅后利率作為折現(xiàn)率。同時(shí)我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定，優(yōu)先選擇出租人的租賃內(nèi)含報(bào)酬率作為折現(xiàn)率；若無(wú)法獲知內(nèi)含報(bào)酬率，則采用租賃合同確定的利率；若內(nèi)含報(bào)酬率與合同利率都無(wú)法獲得，則選用同期銀行貸款利率。

（五）NPV分析的實(shí)務(wù)案例

本文以國(guó)網(wǎng)浙江德清供電公司2017年-2018年五批融資租賃項(xiàng)目進(jìn)行租賃決策分析，如2017年莫干山旅游集散中心充電站設(shè)備租賃項(xiàng)目，國(guó)網(wǎng)浙江德清供電公司擬在莫干山旅游集散中心景區(qū)內(nèi)建設(shè)3充電站，大巴車4車位快充站，配置4臺(tái)一體式120kW直流充電機(jī)（一機(jī)一充）；小車8車位快充站，配置8臺(tái)一體式60kW直流充電機(jī)（一機(jī)一充）；4車位慢充站，配置4臺(tái)7kW交流（單相）充電機(jī)（一機(jī)一充）。總計(jì)配置2臺(tái)630kVA箱式變壓器。項(xiàng)目總投資估算金額379.42萬(wàn)元。

如果自行購(gòu)置設(shè)備建造，預(yù)計(jì)成本3，169，965.68元，折舊年限為10年，預(yù)計(jì)凈殘值率為5%，直線法計(jì)提折舊。假設(shè)無(wú)殘值收入。如果開展項(xiàng)目融資租賃業(yè)務(wù)，2017年12月底開始租賃，租賃期5年，年租賃費(fèi)869，898.00元（含稅），每年末支付。承租方負(fù)責(zé)設(shè)備的維護(hù)，租賃期內(nèi)不得撤租，租賃期滿租賃資產(chǎn)所有權(quán)歸承租方。

本次現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)，只計(jì)算相關(guān)現(xiàn)金流量，購(gòu)買方案與租賃方案現(xiàn)金流出總現(xiàn)值、租賃凈現(xiàn)值如下圖2所示：

通過(guò)對(duì)比分析，租賃凈現(xiàn)值大于零，所以租賃方案更有利，以中國(guó)人民銀行貸款基準(zhǔn)利率中5年期貸款利率4.75%進(jìn)行折現(xiàn)，租賃方案比購(gòu)買方案節(jié)約50，748.41元。采用同樣的凈現(xiàn)值預(yù)測(cè)方法，對(duì)國(guó)網(wǎng)浙江德清供電公司另外四個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行租賃決策分析，分別節(jié)約113，489.51元、70，076.98元、66，971.89元、129，699.35元，五個(gè)融資租賃項(xiàng)目共計(jì)節(jié)約430，986.15元。

根據(jù)利息=本金*利率*時(shí)間的基本公式，我們將設(shè)備購(gòu)置成本看做是本金，推算五個(gè)融資租賃項(xiàng)目的利率水平，經(jīng)過(guò)計(jì)算利率約為4%，低于5年期貸款利率4.75%，從利率水平來(lái)看，融資租賃方式比借款購(gòu)買方式更加節(jié)約資金。

四、項(xiàng)目融資租賃模式適用于電力項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)

（一）拓展融資渠道，滿足項(xiàng)目資金需求

電網(wǎng)設(shè)備進(jìn)行融資租賃，不僅能保證電網(wǎng)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán)，還能有效解決電網(wǎng)設(shè)備購(gòu)置和項(xiàng)目建設(shè)資金來(lái)源問(wèn)題，拓寬供電企業(yè)的融資渠道，使投資主體更加多元化。

（二）加快項(xiàng)目進(jìn)度，提升項(xiàng)目收益

承租人通常投入較少的初始投入即可獲得較多的外部資金投入，通過(guò)付出一定的資金成本（利息）獲得較大金額、較長(zhǎng)期限的資金使用權(quán)。承租人利用這種財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)可以將有限的資本金投入到多個(gè)不同項(xiàng)目上，節(jié)省項(xiàng)目建設(shè)期，加快項(xiàng)目完工進(jìn)度，以獲得更多的項(xiàng)目收益。

（三）保持利潤(rùn)平穩(wěn)，優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)

對(duì)于供電企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以依據(jù)自身現(xiàn)金流狀況事先約定租金償還方式和租賃期限長(zhǎng)短，達(dá)到非均衡支付每期租金及利息的效果，在一定范圍內(nèi)優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，平衡企業(yè)不同年度盈利水平，實(shí)現(xiàn)企業(yè)增資減債的目的。

（四）利用售后租回，盤活存量資產(chǎn)

供電企業(yè)擁有大量電力設(shè)備，存量資產(chǎn)規(guī)模大。電網(wǎng)設(shè)備采用售后回租方式，能夠盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，為企業(yè)帶來(lái)一定數(shù)量的流動(dòng)資金，改善企業(yè)現(xiàn)金流狀況，為更廣泛的電網(wǎng)項(xiàng)目投資提供資金支持。

（五）實(shí)現(xiàn)設(shè)備加速折舊，促進(jìn)設(shè)備更新?lián)Q代

供電企業(yè)利用融資租賃方式租賃設(shè)備，可享受稅法上加速折舊的稅收優(yōu)惠政策，進(jìn)而及時(shí)更新陳舊資產(chǎn)，提前淘汰落后電網(wǎng)設(shè)備，加快更新改造速度，有效規(guī)避電網(wǎng)資產(chǎn)陳舊老化的風(fēng)險(xiǎn)，保持電網(wǎng)設(shè)備運(yùn)行的安全性、可靠性及先進(jìn)性。

（六）享受節(jié)稅效益，發(fā)揮稅盾優(yōu)勢(shì)

融資租賃涉及的稅收主要體現(xiàn)在增值稅和所得稅兩個(gè)環(huán)節(jié)。采用融資租賃模式，電力企業(yè)可以同時(shí)獲得增值稅進(jìn)項(xiàng)抵扣和所得稅延遲納稅兩種節(jié)稅效益。

增值稅的節(jié)稅效益主要表現(xiàn)在，租賃公司提供租賃業(yè)務(wù)可以開具增值稅專用發(fā)票，租入設(shè)備的企業(yè)可以抵扣增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額。

所得稅的節(jié)稅效益主要取決于兩點(diǎn)：一是折舊政策。如果承租人對(duì)租賃物采取加速折舊、提高折舊率的會(huì)計(jì)政策，可以合規(guī)放大稅前列支成本，減少企業(yè)利潤(rùn)總額，遲延納稅，減少當(dāng)期所得稅支付；二是租賃利率的高低，租金中的利息部分作為財(cái)務(wù)費(fèi)用，可以計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用并在稅前列支，同樣可以降低當(dāng)期所得稅額。

五、結(jié)語(yǔ)

本文結(jié)合案例驗(yàn)證了在融資成本上項(xiàng)目融資租賃的優(yōu)勢(shì)，并對(duì)項(xiàng)目融資租賃模式在項(xiàng)目建設(shè)中的可行性進(jìn)行了論證。

1.項(xiàng)目融資租賃模式的特點(diǎn)適合于解決當(dāng)前電力行業(yè)的融資問(wèn)題，項(xiàng)目融資租賃模式在電力建設(shè)項(xiàng)目中是可行的。

2.構(gòu)建項(xiàng)目融資租賃實(shí)施模式與方式。提出了融資租賃應(yīng)用于電力項(xiàng)目建設(shè)具體工作方法和內(nèi)容，以及融資租賃公司選擇和合同簽訂的探討。

3.項(xiàng)目融資租賃模式在經(jīng)濟(jì)效益上具有可行性。通過(guò)購(gòu)買、自行建造與租賃模式的對(duì)比分析，租賃在融資效率、成本節(jié)約、分險(xiǎn)分擔(dān)等方面，都具有一定的優(yōu)勢(shì)。

4.項(xiàng)目融資租賃模式在會(huì)計(jì)處理上具有可行性。我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的租賃準(zhǔn)則，對(duì)融資租賃在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)操作上提供了指導(dǎo)與規(guī)范。

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