城市軌道交通融資PPP模式的風(fēng)險(xiǎn)分配原則及框架

陳波 徐成桂

摘要： PPP模式是應(yīng)用于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一種融資模式 ，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是 PPP 項(xiàng)目取得成功的關(guān)鍵。綜合考慮了投資和風(fēng)險(xiǎn)因素，提出了合理的風(fēng)險(xiǎn)分配原則和分配框架，幫助公共部門(mén)和私人組織更好的理解承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，使PPP模式充分發(fā)揮公私合作的優(yōu)勢(shì)，為PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分配方法提供了一種新的思路。

關(guān)鍵詞：PPP融資模式 風(fēng)險(xiǎn)分配原則 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān) 分配框架

PPP項(xiàng)目融資模式在全世界的應(yīng)用己經(jīng)成為一種趨勢(shì)，然而由于PPP模式的特點(diǎn)和項(xiàng)目各方（特別是公共部門(mén)和私人部門(mén)）的目標(biāo)和出發(fā)點(diǎn)不同，在PPP模式的應(yīng)用中，公共部門(mén)和私人部門(mén)的前期談判曠日持久，大大增加了交易成本。

一、影響PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分配的因素

影響PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分配的因素是多方面的，可以歸納為4個(gè)方面：

（一）PPP項(xiàng)目本身的特點(diǎn)

由于PPP項(xiàng)目投資大、時(shí)間長(zhǎng)、合同關(guān)系復(fù)雜等，使私人部門(mén)和公共部門(mén)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)均持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。

（二）雙方承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿

雙方承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿將直接影響談判的進(jìn)程，有關(guān)的主要因素有：

第一，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的一般態(tài)度，即對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是厭惡還是偏好，這取決于決策者的主觀意識(shí)和性格等;

第二，對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)深度，如果一方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的誘因、發(fā)生概率、發(fā)生后的后果以及可采取的措施有足夠的認(rèn)識(shí)，則可能樂(lè)意承擔(dān)較多的風(fēng)險(xiǎn);

第三，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)承擔(dān)后果的能力，這主要取決于各方的經(jīng)濟(jì)實(shí)力等;

第四，管理風(fēng)險(xiǎn)的能力，這取決于各方管理風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)、人才和資源等。

二、PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分配原則

風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與合理分配是成功運(yùn)用PPP模式的關(guān)鍵，在特許權(quán)協(xié)議及合同設(shè)計(jì)中應(yīng)當(dāng)權(quán)責(zé)對(duì)應(yīng)，把風(fēng)險(xiǎn)分配給相對(duì)最有利承擔(dān)的合作方。

合理的風(fēng)險(xiǎn)分配需要遵循一定的原則，這些原則必須具備兩個(gè)功能：

第一，分配的結(jié)果可以減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后造成的損失以及風(fēng)險(xiǎn)管理成本，使PPP項(xiàng)目對(duì)各方都具有吸引力，任何一方都不需要為另一方?jīng)]解決好他應(yīng)該承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)而付出代價(jià);

第二，在項(xiàng)目周期內(nèi)，分配的結(jié)果可以培養(yǎng)各方理性和謹(jǐn)慎的行為，這意味著各方要有能力控制分配給自己的風(fēng)險(xiǎn)，并為項(xiàng)目的成功而有效地工作。

綜上所述，PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分配應(yīng)該遵循四條主要原則：

（1）由對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最有控制力的一方控制相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn);

（2）承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度與所得回報(bào)相匹配;

（3）承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要有上限;

（4）風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)原則。

三、 PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分配框架

風(fēng)險(xiǎn)分配作為風(fēng)險(xiǎn)管理的核心貫穿項(xiàng)目的整個(gè)合同期，本文在上述風(fēng)險(xiǎn)分配原則的基礎(chǔ)上，給出一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)分配框架（見(jiàn)下圖）。在此風(fēng)險(xiǎn)分配框架中，把PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分配劃分為三個(gè)階段：

（一）風(fēng)險(xiǎn)的初步分配階段

風(fēng)險(xiǎn)的初步分配發(fā)生在項(xiàng)目的可行性研究階段，通常這一階段是由公共部門(mén)來(lái)主導(dǎo)的，因?yàn)楣膊块T(mén)最了解當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展情況，最了解是否需要上馬一個(gè)項(xiàng)目。公共部門(mén)首先進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，之后進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，主要是計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)帶來(lái)的損害以及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值=風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率﹡風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)帶來(lái)的損害。

（二）風(fēng)險(xiǎn)的全面分配階段（投標(biāo)與談判階段）

第一，私人部門(mén)就第一階段的初步風(fēng)險(xiǎn)分配結(jié)果進(jìn)行自我評(píng)估1，主要評(píng)估其擁有的資源（包括經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)、人才等），據(jù)此判斷其對(duì)公共部門(mén)轉(zhuǎn)移給他的風(fēng)險(xiǎn)是否具有控制力。如果私人部門(mén)通過(guò)自我評(píng)估1確定對(duì)轉(zhuǎn)移給他的風(fēng)險(xiǎn)最有控制力，則進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理;反之，則返回風(fēng)險(xiǎn)分析階段。雙方控制力之內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)主要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分配原則1進(jìn)行分配（見(jiàn)圖左上方框部分）。

第二，分配公共部門(mén)和私人部門(mén)控制力之外的風(fēng)險(xiǎn)。雙方經(jīng)過(guò)談判確定風(fēng)險(xiǎn)分配機(jī)制，之后私人部門(mén)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值并進(jìn)行自我評(píng)估2，主要是評(píng)估其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度（厭惡或偏好）、擁有的資源（經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)、人才等），然后結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和自我評(píng)估2的結(jié)果提出風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償價(jià)格。如果公共部門(mén)接受，則雙方進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理;反之，則重新談判，修改風(fēng)險(xiǎn)分配機(jī)制。如此循環(huán)，最終雙方達(dá)成一致。雙方控制能力之內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)主要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分配原則2進(jìn)行分配（見(jiàn)圖右上方框部分）在風(fēng)險(xiǎn)全面分配階段，私人部門(mén)需要進(jìn)行兩次自我評(píng)估：自我評(píng)估1和自我評(píng)估2。其中自我評(píng)估1不能考慮私人部門(mén)對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，因?yàn)樽晕以u(píng)估1的目的是檢驗(yàn)私人部門(mén)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的客觀控制能力。按照風(fēng)險(xiǎn)分配原則1，無(wú)論其對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度如何，只要私人部門(mén)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最有控制力，就應(yīng)該承擔(dān)分配給他的風(fēng)險(xiǎn)。而自我評(píng)估2則需要考慮私人部門(mén)對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，因?yàn)樗饺瞬块T(mén)要承擔(dān)其控制力之外的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該獲得一定的補(bǔ)償，而他對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是決定其要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償價(jià)格的影響因素之一。

（三）風(fēng)險(xiǎn)的跟蹤和再分配階段（建設(shè)和運(yùn)營(yíng)階段）

公共部門(mén)和私人部門(mén)簽訂合同后，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分配就進(jìn)入了風(fēng)險(xiǎn)的跟蹤和再分配階段，這一階段的主要任務(wù)是跟蹤己經(jīng)得到分配的風(fēng)險(xiǎn)是否發(fā)生意料之外的變化或者出現(xiàn)未曾識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)，然后進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的再分配。

如果出現(xiàn)了未識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)，則按照風(fēng)險(xiǎn)初步分配階段的方法分析和初步分配風(fēng)險(xiǎn)。如果己經(jīng)識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生了雙方預(yù)料之外的變化，則需要判斷這種變化對(duì)項(xiàng)目是否有害，如果這種變化是有害的，則根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分配原則3啟動(dòng)調(diào)整條款進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的再分配（見(jiàn)圖左下方框部分）;如果風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的變化對(duì)項(xiàng)目是有利的，則對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行“對(duì)稱(chēng)性風(fēng)險(xiǎn)分配”所謂“對(duì)稱(chēng)性風(fēng)險(xiǎn)分配”，就是合同在條款中規(guī)定，如果項(xiàng)目壽命期出現(xiàn)的變動(dòng)（如原材料價(jià)格的下降時(shí)）帶來(lái)正面的影響即帶來(lái)收益時(shí)，允許雙方共同分享該收益。PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分配是否合理是影響PPP項(xiàng)目成功的關(guān)鍵因素之一。

分配項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不僅應(yīng)該遵從對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最有控制力的一方承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)的原則，還應(yīng)該遵從承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度與所得回報(bào)相匹配和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要有上限的原則。如何更好的分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，使項(xiàng)目的目標(biāo)達(dá)到最優(yōu)，這就需要政府部門(mén)在經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益間找到一個(gè)平衡點(diǎn)，本質(zhì)上私營(yíng)企業(yè)與政府部門(mén)間如何分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)博弈的過(guò)程。

四、結(jié)束語(yǔ)

本文分析了影響PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分配的因素，提出了更為合理的風(fēng)險(xiǎn)分配原則，對(duì)指導(dǎo)公共部門(mén)和私人部門(mén)談判PPP項(xiàng)目具有實(shí)際指導(dǎo)作用，使PPP模式充分發(fā)揮公私合作的優(yōu)勢(shì)。PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)具有多樣性、復(fù)雜性，每一個(gè)PPP項(xiàng)目都有它獨(dú)特的特征，注定了風(fēng)險(xiǎn)的不一致性，政府部門(mén)與私營(yíng)企業(yè)之間并非完全信息靜態(tài)博弈，也包括不完全靜態(tài)博弈和動(dòng)態(tài)博弈，這些都需要在具體的PPP模式中進(jìn)行驗(yàn)證。

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（作者單位：成都理工大學(xué)工程技術(shù)學(xué)院）