業(yè)績(jī)不及預(yù)期不等于發(fā)展邏輯破壞

沐恩

選股堅(jiān)持龍頭原則

主持人：本周消費(fèi)股繼續(xù)調(diào)整，市場(chǎng)看空的聲音也比較多，是風(fēng)險(xiǎn)來(lái)了嗎？

袁月：其實(shí)現(xiàn)在再去說(shuō)是風(fēng)險(xiǎn)，顯然已經(jīng)有點(diǎn)后知后覺(jué)了，因?yàn)樵诖酥拔揖鸵呀?jīng)說(shuō)過(guò)從估值的角度來(lái)看，很多消費(fèi)龍頭品種經(jīng)過(guò)前期的連續(xù)上漲，股價(jià)已經(jīng)處于合理估值的上限了，要以分批兌現(xiàn)和少量持倉(cāng)為原則，不再適合買(mǎi)入了，并且也提示了科技白馬股的估值相較于消費(fèi)白馬股更具優(yōu)勢(shì)，近期市場(chǎng)的走勢(shì)也證明了資金也是沿著這個(gè)思路，作為投資者還是要擺脫漲時(shí)看漲、跌時(shí)看跌的問(wèn)題，不要跟著市場(chǎng)聲音走，更多要去研究企業(yè)本身。

對(duì)于這類(lèi)基本面沒(méi)有問(wèn)題的消費(fèi)龍頭股來(lái)說(shuō)，調(diào)整只是因?yàn)楣乐递^高，業(yè)績(jī)?cè)鏊倥紶柗啪彾际钦５?，?dāng)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間將估值消化后，市場(chǎng)先知先覺(jué)的資金還會(huì)發(fā)現(xiàn)，這些公司綜合起來(lái)看，還是更具備優(yōu)勢(shì)的。目前的連續(xù)調(diào)整沒(méi)有必要悲觀(guān)，反而是可以樂(lè)觀(guān)些的。

不過(guò)在調(diào)整的過(guò)程中可以看到，龍頭品種相對(duì)抗跌，目前從高點(diǎn)下來(lái)也只有15%左右的調(diào)整，而二線(xiàn)品種則出現(xiàn)30%左右的跌幅，這就是基本面的差異導(dǎo)致的資金力度不同，上漲時(shí)和下跌時(shí)，這種區(qū)別都會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)的。投資者還是要堅(jiān)持選擇龍頭的思路，尤其是在調(diào)整過(guò)后，雖然看似龍頭調(diào)整空間小，但這也意味著資金相對(duì)強(qiáng)。

公司發(fā)展邏輯更重要

主持人：榨菜業(yè)績(jī)不及預(yù)期，市場(chǎng)都認(rèn)為是爆雷了，股價(jià)也是連續(xù)下跌！

袁月：榨菜的跌停只能說(shuō)是利空，談不上爆雷，因?yàn)閷?duì)于業(yè)績(jī)?cè)鏊俚南禄瑧?yīng)該是可以預(yù)見(jiàn)到的。比如一季報(bào)公布時(shí)，咱們就分析過(guò)雖然凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35%，但營(yíng)收卻只增加了不到4%，這就存在隱患。因?yàn)闋I(yíng)收的增長(zhǎng)對(duì)于消費(fèi)類(lèi)企業(yè)是至關(guān)重要的，理論上來(lái)說(shuō)只有營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，才有可能帶來(lái)凈利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)，這種盈利模式是健康的。否則，營(yíng)收增速放緩甚至是下滑，僅僅靠降低費(fèi)用、壓縮成本來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的增加是難以持續(xù)的。

公司在一季度營(yíng)收增速不佳的前提下，僅靠二季度來(lái)扭轉(zhuǎn)時(shí)間上是不夠的，并且為了解決營(yíng)收問(wèn)題，在二季度公司還采取了渠道下沉等營(yíng)銷(xiāo)策略，這也使得銷(xiāo)售成本上升，那么在營(yíng)收并未改觀(guān)的情況下，成本的增加，自然凈利就要減少，這也就解釋了公司二季度和中報(bào)的情況。

主持人：之前提價(jià)是公司主要采取的策略，接下來(lái)還有其他方法可以改善嗎？股價(jià)目前算不算錯(cuò)殺？

袁月：提價(jià)這個(gè)辦法不能總是用，不是誰(shuí)都可以用，再或者說(shuō)不是最佳的方法，因?yàn)檫@對(duì)于公司品牌和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力有著較高要求。一直提價(jià)較多的主要就是調(diào)味品和白酒，前者屬于必選消費(fèi)，單次使用成本較低，消費(fèi)者對(duì)于提價(jià)的敏感度并不明顯，承受能力較強(qiáng)，所以類(lèi)似醬油等品種也會(huì)有自己的提價(jià)周期。而對(duì)于白酒，尤其是高端白酒，主要是具備社交屬性，價(jià)格與成本關(guān)聯(lián)度并不大，定價(jià)和提價(jià)更多是源自消費(fèi)者對(duì)于品牌的認(rèn)知度，滿(mǎn)足消費(fèi)心理。

接下來(lái)，公司改善的營(yíng)收重點(diǎn)肯定要放在品類(lèi)和產(chǎn)能的擴(kuò)張上，這也許是改變之前靠提價(jià)來(lái)維持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最好方式。比如，公司目前待釋放產(chǎn)能包括涪陵基地1.6萬(wàn)噸脆口產(chǎn)線(xiàn)、眉山基地5.3萬(wàn)噸榨菜產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目、東北生產(chǎn)基地5萬(wàn)噸蘿卜項(xiàng)目等，這些情況和數(shù)據(jù)都是需要持續(xù)跟蹤的。

當(dāng)然，投資者可能還是更關(guān)心目前公司股價(jià)算不算錯(cuò)殺。首先來(lái)說(shuō)，跌停是因?yàn)闃I(yè)績(jī)問(wèn)題，這確實(shí)是利空，跌下來(lái)是正常的，畢竟估值存在下調(diào)的可能。但如果要提到錯(cuò)殺，肯定要疊加情緒帶來(lái)的下殺才可以，顯然現(xiàn)在還不具備。

其實(shí)，從大的方向上來(lái)說(shuō)，對(duì)于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的消費(fèi)類(lèi)公司來(lái)說(shuō)，在發(fā)展邏輯沒(méi)有被破壞的情況下，偶爾出現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期都是正常的，之前也是出現(xiàn)過(guò)的，這和那些基本面存在問(wèn)題的個(gè)股是有本質(zhì)區(qū)別的。無(wú)非就是業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彆?huì)對(duì)應(yīng)估值的下調(diào)，如果股價(jià)再處于高位，出現(xiàn)下跌也是合理的，接下來(lái)更多還是需要時(shí)間去消化，策略還是按照之前課上講過(guò)的估值計(jì)算方法，當(dāng)股價(jià)進(jìn)入合理估值區(qū)間范圍后堅(jiān)持分批建倉(cāng)的原則。