投資者如何去看F10

馬曼然

如果投資者覺得看企業(yè)年報比較頭疼，那么看入門級的F10也可以。投資者在對企業(yè)市場層面和實地調(diào)研層面非常了解的情況下，F(xiàn)10的一些直觀指標(biāo)，會讓投資者對企業(yè)基本面有所縱覽。

比如伊利股份的F10顯示，公司的總市值是1800億元（總股本×股價）。每股收益為1.06元，對應(yīng)30元的股價，市盈率是28～29倍。每股凈資產(chǎn)4.59元，市凈率是6倍，一家消費公司的市凈率5～6倍是處于合理狀態(tài)的。去年伊利的凈資產(chǎn)收益率達到24.33%，相當(dāng)于公司每年能賺24%的凈資產(chǎn)。一般的凈資產(chǎn)收益取決于市凈率，市凈率越高對應(yīng)的凈資產(chǎn)收益率就越高。

財務(wù)分析需要關(guān)注凈利潤。伊利去年的年末凈利潤是64.39億元，2009年年末凈利潤是6.4億元，2009～2019這十年增長近十倍。從2007年到2018年，收入上漲了3倍多。凈利潤同期增長了10倍，說明它的利潤率提高了。此外，我們還要關(guān)注企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率、毛利率、凈利率，伊利長期的凈資產(chǎn)收益率保持在20%以上，毛利率多年呈現(xiàn)上升趨勢，凈利率也呈現(xiàn)上升態(tài)勢。凈利率、毛利率的趨勢說明企業(yè)產(chǎn)品價格的漲跌和產(chǎn)品的升級和降級。

毛利率和凈利率（毛利率-凈利率=三費）之間的差額反映了企業(yè)的成本。三費（銷售費用、管理費用、財務(wù)費用）差距能側(cè)面反映出企業(yè)的管理能力和營銷水平。同一行業(yè)，銷售同種類型產(chǎn)品的企業(yè)，從長期水平來說相同毛利率，就對比兩者凈利率高低。若凈利率高而三費低，就說明這家企業(yè)的管理能力比另一家要好。

比如說三元股份與伊利相比，三元的凈利率為1%～2%，伊利的凈利率為7%～8%;兩家企業(yè)毛利率30%左右相差不大;同樣銷售100元的產(chǎn)品，三元股份只能產(chǎn)生1～2元的利潤，而伊利能產(chǎn)生8～9元的利潤，這就是這兩家企業(yè)股價之間的區(qū)別。再比如說同仁堂與片仔癀，同仁堂的毛利率比較穩(wěn)定，長期都處于40%以上，這說明了這家公司即便管理能力差但產(chǎn)品定價能力很強，盈利能力沒有變化，它的凈利率在12%～14%;片仔癀的毛利率跟同仁堂差不多，但凈利率比同仁堂高一倍，說明了片仔癀的三費比同仁堂低很多。但三費低并不能僅僅代表管理能力的強弱，也包含著營銷、成本、布設(shè)網(wǎng)點的多少等因素……但不論如何，毛利率說明了企業(yè)產(chǎn)品本身的盈利能力。最后公示利潤的高低，其實取決于三費。

另外，我們還需要看資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表、利潤表。投資者購買股票需要關(guān)注兩個指標(biāo)，一是貨幣資金（現(xiàn)金），二是存貨。存貨要分清類型，比如2013～2014年五糧液跌至低位時，它的存貨大部分都是放在窖里的酒用糧食和水，這種原料存貨越多越好，因為酒一旦裝瓶就能銷售出相當(dāng)可觀的價格，這種存貨不用擔(dān)心會貶值。但生產(chǎn)出的產(chǎn)品滯銷導(dǎo)致的存貨就是風(fēng)險。

現(xiàn)金資產(chǎn)，就是公司現(xiàn)金。企業(yè)的負債有長期借款和短期借款。長期借款一般是銀行借款不宜過高，若公司長期負債高，這說明了企業(yè)借款經(jīng)營。股價處于低位的時候，買入一家企業(yè)，看資產(chǎn)負債表就能知道這家企業(yè)有多少現(xiàn)金、固定資產(chǎn)。比如現(xiàn)金資產(chǎn)有10億，它的內(nèi)在價值就是10億;固定資產(chǎn)有10億，但固定資產(chǎn)需提折舊，內(nèi)在價值可能只按5億、3億進性估值……需要看固定資產(chǎn)的類型，不同行業(yè)的固定資產(chǎn)估值也不盡相同。

利潤表主要顯示企業(yè)的營業(yè)收入、營業(yè)成本、研發(fā)費用等……很多媒體報道企業(yè)發(fā)展受限于研發(fā)投資，這種概念是錯誤的，因為消費類公司研發(fā)需要有成果。像青島啤酒、貴州茅臺幾乎沒有研發(fā)投入，因為這類產(chǎn)品的升級有局限，茅臺的包裝、口味已不需要改變，若繼續(xù)研發(fā)也只能向別的領(lǐng)域拓展。

如果再仔細些，我們需要看F10的收入構(gòu)成和高管人員分析。茅臺、青島啤酒這種企業(yè)的收入構(gòu)成比較簡單，而同仁堂、云南白藥其具備工業(yè)自有產(chǎn)品的收入和藥房類型的商業(yè)收入。高管人員分析則要了解主要管理層的身份背景，在公司的位置、薪酬及持股變化。最了解公司基本面及未來趨勢的是經(jīng)營管理團隊。持股變動最好是在一定時期內(nèi)的持續(xù)增持，而不是偶爾做一次形象工程，管理層偶爾減持一次不是問題，但持續(xù)減持要有所注意。

投資者只需將F10了解清楚，我相信就會對所投資企業(yè)有判斷輪廓。很多投資者直接拉開K線決定買賣方向，這沒有達到更深層次的了解。雖然看F10并不代表投資一定會成功，但不看肯定會出現(xiàn)問題。