一帶一路背景下企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)定量分析

摘要：在經(jīng)濟(jì)全球化和我國(guó)“一帶一路”倡議的大背景之下，我國(guó)對(duì)外開放的程度不斷加深，國(guó)內(nèi)企業(yè)自身實(shí)力的不斷增強(qiáng)，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)成為國(guó)際上海外并購(gòu)的主要力量之一。成功的海外并購(gòu)可以促進(jìn)企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，同時(shí)在國(guó)際商業(yè)上開拓一片領(lǐng)域，然而海外并購(gòu)一旦失敗，將會(huì)耗費(fèi)企業(yè)大量資本，其所消耗的時(shí)間、經(jīng)濟(jì)收益等對(duì)于企業(yè)今后發(fā)展會(huì)帶來不可忽視的負(fù)面影響。文章基于企業(yè)海外并購(gòu)的價(jià)值創(chuàng)造為目標(biāo)，通過研究并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、成本及稅收等因素分析企業(yè)海外并購(gòu)的價(jià)值增值核心所在，從而為企業(yè)“走出去”提供一定的借鑒意義。

關(guān)鍵詞：一帶一路;財(cái)務(wù)協(xié)同;定量分析

一、 引言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)不能滿足我國(guó)企業(yè)的發(fā)展需求，我國(guó)企業(yè)為了搶占國(guó)際市場(chǎng)，紛紛開始進(jìn)行海外并購(gòu)，并購(gòu)數(shù)量急劇增加，尤其是在“一帶一路”政策影響下，海外并購(gòu)的主力軍越來越大，但并購(gòu)質(zhì)量并沒有成比例增加，也就是說很多并購(gòu)是不成功的。這就需要我們重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)并購(gòu)中如何提高我國(guó)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的并購(gòu)管理上，探究其背后原因，找到成功并購(gòu)之道。國(guó)內(nèi)外對(duì)于海外并購(gòu)財(cái)務(wù)問題的研究有很多，但主要集中在研究發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)并購(gòu)，不能適應(yīng)我國(guó)本土企業(yè)的管理需要?；诖耍疚囊钥鐕?guó)并購(gòu)動(dòng)因中的協(xié)同效應(yīng)為理論基礎(chǔ)，以中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家動(dòng)態(tài)并購(gòu)的過程為研究對(duì)象，對(duì)其中所涉及的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)問題以及財(cái)務(wù)整合能力進(jìn)行分析，衡量中國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家并購(gòu)的財(cái)務(wù)協(xié)同效率問題，并且以價(jià)值管理為基礎(chǔ)，解讀我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)協(xié)同問題，以此為基準(zhǔn)進(jìn)行效果評(píng)價(jià)，最終總結(jié)出具有普適性的結(jié)論。

二、 經(jīng)典協(xié)同效應(yīng)理論綜述

國(guó)內(nèi)外關(guān)于協(xié)同效應(yīng)理論很多，國(guó)外的理論研究時(shí)間較長(zhǎng)，成果也較為突出。國(guó)內(nèi)的研究歷史較短，研究結(jié)果可以更多體現(xiàn)我國(guó)企業(yè)的特點(diǎn)。

1. 國(guó)外綜述。美國(guó)學(xué)者H.伊戈?duì)枴ぐ菜鞣颍?965）首次從公司戰(zhàn)略的角度對(duì)協(xié)同進(jìn)行了研究，他認(rèn)為，戰(zhàn)略主要包含四個(gè)要素：產(chǎn)品市場(chǎng)范圍、發(fā)展方向、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和協(xié)同，其中協(xié)同說明企業(yè)如何通過識(shí)別自身能力與機(jī)遇的匹配關(guān)系來成功地拓展新的事業(yè)。日本戰(zhàn)略專家伊丹廣之（1987）在《啟動(dòng)隱形資產(chǎn)》一書中，主張應(yīng)該區(qū)別對(duì)待公司中的實(shí)體資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的作用，并在安索夫的基礎(chǔ)上進(jìn)一步界定了協(xié)同概念，將其分解成“互補(bǔ)效應(yīng)”和“協(xié)同效應(yīng)”。同時(shí)他還提出了靜態(tài)協(xié)同效應(yīng)和動(dòng)態(tài)協(xié)同效應(yīng)的概念。Robert.J.Borghese（2002）首次對(duì)財(cái)務(wù)分析提出了重視，大量應(yīng)用報(bào)表數(shù)據(jù)來分析企業(yè)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，他認(rèn)為財(cái)務(wù)分析是對(duì)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析的有效手段。

2. 國(guó)內(nèi)綜述。國(guó)內(nèi)的研究是以案例研究為主進(jìn)行的，如許明波（1997年）針對(duì)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的表現(xiàn)形式（合理避稅效應(yīng)、價(jià)值低估效應(yīng)、預(yù)期效應(yīng)等）進(jìn)行了簡(jiǎn)要的論述。曾麗萍（2008）認(rèn)為通過利潤(rùn)增加、合理避稅、提高財(cái)務(wù)運(yùn)作能力、提高融資方面的優(yōu)勢(shì)可以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。葛杰（2009）在研究財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的文章中強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要包括以下方面：賬務(wù)處理效應(yīng)、稅收效應(yīng)、財(cái)務(wù)管理效應(yīng)、時(shí)間成本效應(yīng)等。南星恒教授（2013）利用相應(yīng)的度量模型來研究智力資本協(xié)同。江林憶（2016）認(rèn)為財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)可以改善資金不平衡問題、提高資金利用能力及議價(jià)能力，并產(chǎn)生減稅避稅協(xié)同效應(yīng)、融資成本節(jié)約效應(yīng)、營(yíng)運(yùn)成本節(jié)約效應(yīng)。

筆者結(jié)合上述專家的論點(diǎn)認(rèn)為：無論他們的觀點(diǎn)有何不同，但是有共同點(diǎn)就是財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)根本上是企業(yè)財(cái)務(wù)能力方面的體現(xiàn)，即企業(yè)可以通過不同的要素組合，打通資源的流通渠道，從而降低成本、提高利潤(rùn)、降低風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)現(xiàn)金流量等，從而促使企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率與效益的提高，促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)能力的增強(qiáng)和價(jià)值的提升。

三、 “一帶一路”背景下的企業(yè)海外并購(gòu)現(xiàn)狀及問題

2001年我國(guó)加入世界貿(mào)易組織（WTO），徹底改變了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的格局，全球化布局成為必然趨勢(shì)。2013年我國(guó)提出“一帶一路”戰(zhàn)略，為企業(yè)的全球化發(fā)展帶來新的契機(jī)。中國(guó)企業(yè)積極響應(yīng)國(guó)家“一帶一路”倡議，搶抓“一帶一路”機(jī)遇，調(diào)整海外布局，建設(shè)“大海外平臺(tái)”，發(fā)掘新的增長(zhǎng)點(diǎn)，提高內(nèi)部資源的利用效率，增強(qiáng)國(guó)際核心競(jìng)爭(zhēng)力。雖然“一帶一路”倡議帶給我國(guó)企業(yè)帶來眾多發(fā)展機(jī)會(huì)，但因?yàn)檠鼐€國(guó)家的環(huán)境多變復(fù)雜，企業(yè)“走出去”必然面臨諸多不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1. 戰(zhàn)略目標(biāo)不清晰。很多企業(yè)盲目跟隨政策進(jìn)行海外擴(kuò)張，缺乏清晰的并購(gòu)路線圖。很多企業(yè)在沒有了解相應(yīng)國(guó)家背景和充分的盡職調(diào)查的前提下，就沖入戰(zhàn)場(chǎng)，搶奪國(guó)際市場(chǎng)，因?qū)δ吧I(lǐng)域的資源和信息了解不夠全面，沒有形成清晰的海外并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃，使得企業(yè)在并購(gòu)過程中困難重重，很難成功。因此，企業(yè)要想在海外市場(chǎng)占有一席之地，除了有全球化的愿景和視角之外，還需要對(duì)本企業(yè)的定位及戰(zhàn)略目標(biāo)有清晰的認(rèn)識(shí)，并制定明確和具有可操作性的戰(zhàn)略規(guī)劃和方法，才能步步為營(yíng)。

2. 風(fēng)險(xiǎn)管控不到位。在企業(yè)海外并購(gòu)過程中，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)是非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，尤其是不同國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境差別很大，文化差異也很大，如果不能在充分了解當(dāng)?shù)厣虡I(yè)法律環(huán)境下就盲目進(jìn)行投資并購(gòu)，就會(huì)造成內(nèi)外部資源協(xié)調(diào)溝通困難，導(dǎo)致企業(yè)不能正確識(shí)別關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，在盡職調(diào)查中不能充分了解并購(gòu)過程的風(fēng)險(xiǎn)及評(píng)估，從而增加企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，為并購(gòu)失敗埋下伏筆。

3. 價(jià)值評(píng)估體系不健全。雖然理論上企業(yè)并購(gòu)有眾多方法，但不同的估值方法計(jì)算結(jié)果差異很大。尤其是在選擇現(xiàn)金流折現(xiàn)法估算并購(gòu)價(jià)值時(shí)，需要對(duì)并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息有比較清晰的預(yù)測(cè)，如并購(gòu)時(shí)間、并購(gòu)現(xiàn)金流量和并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量等，如果不能掌握清晰的并購(gòu)信息，計(jì)算出來的結(jié)果指導(dǎo)效果就會(huì)比較差，這就需要企業(yè)進(jìn)行多方面綜合價(jià)值評(píng)估，多種方法和多維度進(jìn)行分析，才可以得出較為客觀的評(píng)估價(jià)值，從而為企業(yè)并購(gòu)成功提供基礎(chǔ)指標(biāo)。

四、 企業(yè)海外并購(gòu)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的體系框架

企業(yè)資源進(jìn)行整合之后，企業(yè)集團(tuán)就可以進(jìn)行整體性協(xié)調(diào)，由集團(tuán)內(nèi)各部分的功能耦合而形成鏈條性整體功能，這種整體功能就稱為協(xié)同效應(yīng)。這種協(xié)同效應(yīng)簡(jiǎn)單地表示就是所謂的“1+1>2”，也就是企業(yè)各組成部分的價(jià)值進(jìn)行組合之后的綜合價(jià)值會(huì)超過各個(gè)價(jià)值之和。并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)表現(xiàn)為企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)后的整體效應(yīng)會(huì)大于兩個(gè)企業(yè)價(jià)值的簡(jiǎn)單相加。協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)在很多方面，比如技術(shù)協(xié)同、信息協(xié)同、資源協(xié)同和財(cái)務(wù)協(xié)同等等。財(cái)務(wù)協(xié)同主要包括并購(gòu)后可以降低成本、規(guī)劃稅收、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和增加現(xiàn)金流量幾個(gè)方面，如圖1所示。

1. 最大限度地降低成本。降低成本可以從四個(gè)方面展開，首先是降低了交易成本，進(jìn)行并購(gòu)之后，企業(yè)各個(gè)要素之間的信息溝通屬于內(nèi)部溝通，如之前需要進(jìn)行企業(yè)與企業(yè)之間談判的合約，并購(gòu)之后就是企業(yè)內(nèi)部之間的協(xié)調(diào)關(guān)系，減少了交易環(huán)節(jié)和交易成本;其次，采購(gòu)成本和物流成本也相應(yīng)地降低了，并購(gòu)之前按照市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行定價(jià)，并購(gòu)之后就可以按照成本價(jià)格進(jìn)行處理，大大減少了企業(yè)之間物料和物流的成本，財(cái)務(wù)信息質(zhì)量也會(huì)隨之提高;最后，企業(yè)并購(gòu)后可以將閑散資金進(jìn)行統(tǒng)籌，增強(qiáng)了企業(yè)間的資金往來，從而降低了企業(yè)集團(tuán)的融資成本、提高了融資能力和增強(qiáng)了企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

2. 更好地實(shí)現(xiàn)稅收籌劃。不管是產(chǎn)業(yè)鏈整合協(xié)同還是并購(gòu)協(xié)同，進(jìn)行并購(gòu)之后，企業(yè)間的利潤(rùn)就可以實(shí)現(xiàn)內(nèi)部整合，利潤(rùn)可以流向稅率更低的地方，實(shí)現(xiàn)稅收籌劃，從而提高企業(yè)利潤(rùn)。利潤(rùn)的增長(zhǎng)是企業(yè)增加價(jià)值的基礎(chǔ)和保證，是投資項(xiàng)目可行的保證，也是營(yíng)運(yùn)資金得以順暢周轉(zhuǎn)的重要影響因素。

3. 降低風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)全球化經(jīng)營(yíng)，從而達(dá)到不同地域、不同業(yè)務(wù)和不同產(chǎn)品的合作協(xié)同，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，通過綜合不同企業(yè)和業(yè)務(wù)的管理能力，可以實(shí)現(xiàn)多元化分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，在盈利能力和現(xiàn)金流量不變的情況下，降低風(fēng)險(xiǎn)就意味著提高了企業(yè)價(jià)值，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)的目標(biāo)之一。

4. 提高自由現(xiàn)金流量的利用率。自由現(xiàn)金流量是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流扣除企業(yè)內(nèi)部投資機(jī)會(huì)占用的和墊支的營(yíng)運(yùn)資金量等剩余的現(xiàn)金流量。這些現(xiàn)金流如果沒有好的投資機(jī)會(huì)，對(duì)企業(yè)資源也是一種浪費(fèi)。通過不同企業(yè)和業(yè)務(wù)的協(xié)同，降低交易成本、融資成本和稅務(wù)成本等，從而提高企業(yè)利潤(rùn)，增強(qiáng)企業(yè)現(xiàn)金流量。同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)之后資源實(shí)現(xiàn)了更好地流通，可以讓現(xiàn)金流量流向更好地企業(yè)，從而提高企業(yè)價(jià)值。

五、 企業(yè)海外并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)模型分析

企業(yè)發(fā)生并購(gòu)后，資金來源更為多樣化，資金使用更加靈活化，協(xié)同效應(yīng)會(huì)體現(xiàn)在很多方面，單純從財(cái)務(wù)角度分析，協(xié)同效應(yīng)的綜合體現(xiàn)應(yīng)是企業(yè)價(jià)值的提高，即并購(gòu)后現(xiàn)金流量的增加和風(fēng)險(xiǎn)的降低，從而體現(xiàn)在企價(jià)值和效益的提高。也就是說，通過海外并購(gòu)，企業(yè)可以充分利用專業(yè)化生產(chǎn)，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、行政管理等各個(gè)方面統(tǒng)一協(xié)調(diào)，在一定程度上提升企業(yè)的管理效率，從而實(shí)現(xiàn)了協(xié)同效應(yīng)。同時(shí)也降低了資本成本和管理費(fèi)用，改善了財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升了企業(yè)價(jià)值。

1. 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)定量模型。成功的并購(gòu)活動(dòng)需要很多前提條件，如選擇合適的并購(gòu)對(duì)象，采取合適的并購(gòu)方式，選擇適宜的整合模式，充分認(rèn)識(shí)并購(gòu)中可能出現(xiàn)的各種價(jià)值損耗因素，關(guān)注并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)等，這些都體現(xiàn)在并購(gòu)效率上，不要盲目追求協(xié)同增效而降低企業(yè)價(jià)值是企業(yè)并購(gòu)的關(guān)鍵問題。由于財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)可以看作是管理、經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)等綜合并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的具體代表，并且集中反映在現(xiàn)金流的計(jì)算上，因此財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)同樣也可以運(yùn)用凈協(xié)同現(xiàn)值法，即從財(cái)務(wù)角度對(duì)協(xié)同效應(yīng)的計(jì)算基本模型進(jìn)行借鑒和應(yīng)用。

財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)=■■（1）

NPV=■■-■■（2）

其中：NPV代表并購(gòu)時(shí)的凈現(xiàn)值，可以根據(jù)并購(gòu)項(xiàng)目未來年度收益凈現(xiàn)值的大小來評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值。

r折現(xiàn)率，一般有兩種計(jì)算方法，一種方法是預(yù)期收益率，體現(xiàn)并購(gòu)方預(yù)期的收益水平和要求;另一種計(jì)算方法是并購(gòu)所需資金的資本成本，反映并購(gòu)項(xiàng)目的融資成本問題。

n表示協(xié)同效應(yīng)壽命期。

？駐CF代表并購(gòu)整合后的預(yù)測(cè)現(xiàn)金流。

1. 并購(gòu)后公司的現(xiàn)金流入量。并購(gòu)后的現(xiàn)金流入量Ft=F1+F2+F3它由以下幾個(gè)部分組成：

①F1是并購(gòu)前并購(gòu)方的現(xiàn)金流入量，這部分價(jià)值是沉沒現(xiàn)金流，它同是否執(zhí)行并購(gòu)決策無關(guān);

②F2即財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)所帶來的凈增現(xiàn)金流，是由于稅法、會(huì)計(jì)處理慣例和財(cái)務(wù)決策運(yùn)用所共同產(chǎn)生的凈增現(xiàn)金流量;

③F3是被并購(gòu)企業(yè)的殘值。

2. 并購(gòu)后的現(xiàn)金流出量Ct=C1+C2，具體構(gòu)成如下：

①C1是并購(gòu)之前并購(gòu)公司的現(xiàn)金流出量;

②C2表示并購(gòu)方為了并購(gòu)目標(biāo)公司所付出的成本，具體包括融資手段和相應(yīng)的支付方式等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量。

從這個(gè)模型中我們發(fā)現(xiàn)，企業(yè)要想在并購(gòu)過程中取得并購(gòu)的正效應(yīng)，主要取決于以下幾個(gè)方面：第一，企業(yè)由于并購(gòu)而形成的凈現(xiàn)金增量，如由于并購(gòu)后的成本的降低、稅務(wù)的節(jié)約和會(huì)計(jì)處理等原因而實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金凈增加量;第二，企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)，或者說是對(duì)融資資金的信心及對(duì)融資成本和融資結(jié)構(gòu)的把控，直接影響到該模型的折現(xiàn)率的取值，從而影響到企業(yè)價(jià)值的計(jì)算。第三，取決于對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的預(yù)期退出價(jià)值的評(píng)估，也就是被并購(gòu)企業(yè)的預(yù)計(jì)凈殘值也會(huì)影響到財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的大小，當(dāng)然這方面不起決定性作用。

3. 財(cái)務(wù)協(xié)同模型特點(diǎn)及適用范圍。價(jià)值管理的核心內(nèi)容是價(jià)值增值，首先需要對(duì)價(jià)值進(jìn)行量化，用于衡量決策對(duì)其影響程度，根據(jù)公司財(cái)務(wù)理論提出的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型，企業(yè)價(jià)值大小取決于三方面因素，分別是現(xiàn)金流量、風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間性，通過對(duì)企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的分析，企業(yè)可以從這三個(gè)方面制定方針戰(zhàn)略，優(yōu)化資源配置，增進(jìn)現(xiàn)金流，減少風(fēng)險(xiǎn)，從而持續(xù)提升企業(yè)價(jià)值。

（1）戰(zhàn)略制定是先導(dǎo)。企業(yè)應(yīng)全方位多角度布局海外戰(zhàn)略，用全球視野來分析行業(yè)特點(diǎn)、競(jìng)爭(zhēng)格局和自身能力，明確戰(zhàn)略目標(biāo)，制定行之有效的戰(zhàn)略管理體系。在戰(zhàn)略制定過程中，要以資源全球配置的視角來多層次提升企業(yè)價(jià)值，激發(fā)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造潛力，促進(jìn)業(yè)務(wù)的良好發(fā)展。企業(yè)在海外布局過程中，不能急于求成，要在企業(yè)整體戰(zhàn)略下做到穩(wěn)步擴(kuò)張，發(fā)展優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目或業(yè)務(wù)，從而促進(jìn)企業(yè)基業(yè)長(zhǎng)青。

（2）現(xiàn)金流量是核心。現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理論認(rèn)為現(xiàn)金流量作為衡量企業(yè)收益的一個(gè)指標(biāo)，相比會(huì)計(jì)利潤(rùn)有眾多優(yōu)點(diǎn)，現(xiàn)金流量可以使得企業(yè)管理層在投資決策中更加關(guān)注資金鏈而不是單純的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，更能預(yù)防企業(yè)因?yàn)橘Y金流斷裂而破產(chǎn)。很多企業(yè)在海外擴(kuò)張過程中，不注重考慮并購(gòu)項(xiàng)目所帶來的現(xiàn)金流評(píng)估，一味進(jìn)行資金投入，最后結(jié)果是并購(gòu)項(xiàng)目或者在投資過程中因?yàn)橘Y金短缺而夭折，或者是資金投下去石沉大海，血本無歸。企業(yè)可以與財(cái)務(wù)顧問公司進(jìn)行合作，以科學(xué)的財(cái)務(wù)模型預(yù)測(cè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，并制定精細(xì)化管理現(xiàn)金流量的措施，從而保障企業(yè)現(xiàn)金流量充裕，推動(dòng)企業(yè)價(jià)值增值。

（3）風(fēng)險(xiǎn)管理是關(guān)鍵。我國(guó)企業(yè)作為“一帶一路”的主力軍，很多對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)還停留在初級(jí)階段，尤其是在“一帶一路”的倡議席卷之下，盲目走出國(guó)門闖世界，沒有進(jìn)行足夠的事前調(diào)研，面臨太對(duì)不確定風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致企業(yè)潰敗歸來，大量實(shí)例證明，事先對(duì)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備不足，事中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不善對(duì)付、事后對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不予總結(jié)，是中國(guó)企業(yè)“走出去”的通病，因此，企業(yè)要想在國(guó)際化激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中爭(zhēng)得一席之地，企業(yè)首先要構(gòu)建完善的全球風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，通過該系統(tǒng)及時(shí)識(shí)別、評(píng)估和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，全面把控風(fēng)險(xiǎn)，從而提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

六、 結(jié)論

“一帶一路”倡議是我國(guó)政府進(jìn)行海外投資發(fā)展的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，未來幾年，會(huì)有越來越多的企業(yè)響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，實(shí)現(xiàn)全球化的布局，企業(yè)進(jìn)行海外投資有望出現(xiàn)跨越式發(fā)展，在海外并購(gòu)過程中，企業(yè)應(yīng)從增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力方面拓寬海外投資，增強(qiáng)企業(yè)價(jià)值的必經(jīng)之路。

1. 企業(yè)需要不斷優(yōu)化內(nèi)部管理能力，提高競(jìng)爭(zhēng)水平，增強(qiáng)核心價(jià)值。首先，企業(yè)應(yīng)不斷強(qiáng)化內(nèi)部控制能力，改革創(chuàng)新機(jī)制，加強(qiáng)科學(xué)管理機(jī)制，培養(yǎng)企業(yè)核心團(tuán)隊(duì)和科研團(tuán)隊(duì)，減少企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本，提高運(yùn)營(yíng)效率，提升盈利空間，從而增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和資信級(jí)別，提高企業(yè)的綜合實(shí)力和融資能力。其次，企業(yè)在海外并購(gòu)過程中不能盲目投資，要對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)行充分的實(shí)地調(diào)研和盡職調(diào)查，對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目所能涉及的風(fēng)險(xiǎn)要有充分的預(yù)估，最大限度的減少和控制風(fēng)險(xiǎn)，提高并購(gòu)項(xiàng)目收益，從而使得并購(gòu)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可控，并購(gòu)項(xiàng)目收益具有穩(wěn)定性和連續(xù)性，提高企業(yè)并購(gòu)之后的價(jià)值。

2. 完善價(jià)值評(píng)估體系。當(dāng)前，并購(gòu)重組已經(jīng)成為了資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的重要手段之一，而其核心環(huán)節(jié)正是價(jià)值的發(fā)現(xiàn)和再創(chuàng)造，這與企業(yè)價(jià)值評(píng)估和計(jì)量是不可分離的。因此，合理而準(zhǔn)確地評(píng)估被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值，確定適當(dāng)?shù)牟①?gòu)價(jià)格，對(duì)企業(yè)判斷并購(gòu)是否能增加企業(yè)價(jià)值具有重要意義。這就需要價(jià)值評(píng)估的相關(guān)理論能夠不斷完善和發(fā)展，研究出較為科學(xué)的價(jià)值評(píng)估方法，多維度和多視角地對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而得出較為科學(xué)的數(shù)據(jù)資料，為企業(yè)并購(gòu)提供扎實(shí)的數(shù)據(jù)支持。

3. 企業(yè)需要不斷地全球化發(fā)展。全球化是企業(yè)未來發(fā)展的必然趨勢(shì)，我國(guó)企業(yè)應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到這一發(fā)展規(guī)律，肩負(fù)起這一歷史使命，走出國(guó)門，走向世界。向發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)先進(jìn)的技術(shù)及管理理念，融合國(guó)內(nèi)外企業(yè)文化，引進(jìn)優(yōu)秀人才，通過各種方式加強(qiáng)國(guó)際間合作，增強(qiáng)企業(yè)的包容性和開放性，為企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)贏得一席之地。

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重點(diǎn)項(xiàng)目：校級(jí)課題“‘走出去的價(jià)值創(chuàng)造——跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)協(xié)同效率的定量分析”階段性成果。

作者簡(jiǎn)介：張玉缺（1982-），女，漢族，河北省趙縣人，廈門大學(xué)嘉庚學(xué)院副教授，研究方向?yàn)槠髽I(yè)投融資管理、管理會(huì)計(jì)等。

收稿日期：2019-04-12。