理財子公司入局

吳佳

“只看收益率，不看風險性”、“預期收益率即承諾”等等錯誤理念將在“去剛兌”時代得到洗刷更新，“躺著掙錢”不復存在。財富的增長終于回歸到“承擔風險、獲取收益”這一古老的法則上來。

2018年10月19日銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法（征求意見稿）》之后，短短幾月內，五大行已紛紛拿到監(jiān)管批文，第六大國有行郵儲銀行的獲批也被認為是箭在弦上。

截至2019年2月底，已有29家銀行公告擬設立理財子公司，資產(chǎn)規(guī)模占行業(yè)八成以上。其中，包括6家國有控股銀行、9家股份制銀行、12家城市商業(yè)銀行以及順德農(nóng)商和廣州農(nóng)商兩家農(nóng)村金融機構。

在我國百萬億級的資管市場中，銀行體系資管規(guī)模位居第一。體量龐大的銀行機構被放行進入資管市場。一時之間，硝煙乍起。價值百萬億的中國資管市場，將迎來投資理念與競合格局的“重塑性”變革。

打破剛兌，“適”者生存

理財子公司將不再為投資兜底。剛性兌付的神話，終于要被戳破了。

2001年中國加入WTO以后，國內金融體系加速進行產(chǎn)品創(chuàng)新，理財市場逐步發(fā)展起來。2004年9月后，部分商業(yè)銀行開始開展人民幣理財業(yè)務。當時的人民幣理財產(chǎn)品，保底承諾是一大特色，本質上是剛性兌付。

理財產(chǎn)品保證收益，利息還高于定期存款，自然對存款產(chǎn)生了分流效應。在利率管制的市場環(huán)境下，資金追逐高收益，購買理財產(chǎn)品成了新時尚，存款理財化也成為一道風景線。

一些投資者認為國有企業(yè)、地方政府、銀行等都是國家的機構，不可能出現(xiàn)違約虧損，甚至參加一些亂集資等活動，出了問題也要求進行剛性兌付。

2013—2016年統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，金融機構已兌付理財產(chǎn)品中，虧損產(chǎn)品數(shù)量占比一直低于0.06%。這意味著，一萬只理財產(chǎn)品中，只有6只是虧了本金的，且本金損失率低于10%。

越來越多的投資者將財富押注在此。其他諸如股票、基金、P2P、虛擬貨幣等投資產(chǎn)品也只能吸引些“無知者無畏”的新手和冒險主義者。

當理財沒了保本兜底，是否會減少原有客戶量？抑或是減少理財資金？

“不會?！蹦彻煞葜粕虡I(yè)銀行青島分行行長十分肯定：“減少客戶量這種說法有些危言聳聽，即便去除客戶，也是沒有風險承受能力的投資者。只有適應經(jīng)濟發(fā)展的投資者們才能生存，不適應者理應淘汰?！?/p>

適者生存，是社會達爾文主義的主張。其代表人物斯賓塞認為.社會與周圍環(huán)境之間的協(xié)調，表現(xiàn)為社會與環(huán)境之間的相互適應與斗爭。人類社會只有在這種適應與斗爭中才能進步。

在金融體系不斷完善進步的過程中，此主義同樣適用。

“只看收益率，不看風險性”、“預期收益率即承諾”等等錯誤理念將在“去剛兌”時代得到洗刷更新，“躺著掙錢”不復存在。財富的增長終于回歸到“承擔風險、獲取收益”這一古老的法則上來。

“‘剛兌不存在，理財與定期存款、活期存款才能區(qū)別開，有風險承受能力的理財客戶才能賺得更好?！睆牧硪环N意義上說，理財子公司的成立，在幫助理財市場完成一場自我凈化，將不合格的淘汰出局，不僅是產(chǎn)品，投資者也不例外。

讓專業(yè)回歸專業(yè)

在國際上，設立子公司開展資管業(yè)務，對大型金融機構而言再普遍不過。

摩根大通（JP Morgan）旗下全資控股資產(chǎn)管理子公司摩根資產(chǎn)管理控股公司，負責整個資產(chǎn)管理板塊的業(yè)務管理;匯豐控股（HSBC）全球資產(chǎn)管理公司是匯豐的全資子公司，從2008年起匯豐全球資產(chǎn)管理成為匯豐專業(yè)投資業(yè)務的唯一品牌。

中國建設銀行公開表示，理財子公司作為一個獨立的法人主體，將建立健全公司治理機制，獨立自主經(jīng)營，與母行建立“防火墻”，有助于實現(xiàn)真正的風險隔離。

在恒大研究院任澤平看來，風險主要體現(xiàn)為銀行出于信譽和高息攬儲考慮形成了資金池和剛性兌付，將本應投資者承擔的流動性風險、信用風險留在了銀行系統(tǒng)內，一旦風險暴露，表外風險或向表內傳導，進而傳導至金融系統(tǒng)。

理財子公司的成立，讓銀行既有作為股東的利潤回報，又可以在理財業(yè)務和銀行其他主營業(yè)務之間牢固樹立防火墻，剝離風險。更加穩(wěn)定的資本貢獻和利潤來源，對銀行無疑是一種正向促進。

“除了上述優(yōu)勢以外，對銀行來說也一種考驗，理財投向需要嚴格控制，以保障安全和高收益，這對理財公司的股東也就是母行來說，是管理能力的考驗?！蹦成虡I(yè)銀行青島分行行長助理補充分析。

對理財子公司而言，成為具有經(jīng)營決策權的獨立法人，將擁有獨立的人財物資源配置權以及專門的考核及激勵機制，其自身對盈利水平的要求將會更高。

與此同時，理財產(chǎn)品的設計和維護水平也會更高，理財規(guī)模大幅提升后，老百姓面臨的理財渠道會更加豐富。理財子公司也會根據(jù)自己的運營情況，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的格局，讓老百姓有更多選擇權。

“目前很多老百姓購買理財產(chǎn)品是因為自己有某個銀行的銀行卡，成立理財子公司后，可供人們選擇的理財產(chǎn)品更豐富，收益率可能會從4%到10%不等，投資者的選擇范圍更廣?！睒I(yè)內人士分析道。

“萬能牌照”的背后

理財子公司入局的轟動效應，很大程度上來自于傳言中的“萬能牌照”。

“私募+公募+類信托”讓理財子公司仿佛無所不能?？芍袊嗣翊髮W重陽金融研究院副院長董希淼對此說法并不認同。他認為，銀行理財子公司和信托公司等存在差異，未來將是合作與競爭并存。

“法無禁止即可為。”在從業(yè)多年的張儀洋看來，這是資本市場先行先試的權利，目前對理財子公司的監(jiān)管還不像傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)那么到位。經(jīng)過一段時間，當理財子公司的業(yè)務找準自己的市場位置，進入常態(tài)化，監(jiān)督和競爭格局才會逐漸趨穩(wěn)。

“所謂的‘萬能牌照只是給理財子公司一個想象的空間，在監(jiān)管下，才能逐漸規(guī)范。目前是理財子公司仍處于自身特色養(yǎng)成的初步階段。要看市場的接受程度，也需要市場的檢驗?！睆垉x洋說?！斑@只是我國金融深化體制改革的一小步，諸如利率市場化、銀行破產(chǎn)機制都是今后改革的方向?！?/p>

他說明，利率應該是資金的價格。有些國家的央行已經(jīng)開始實施負利率以鼓勵資金進入實體經(jīng)濟，進一步提升杠桿水平?？蓮?015年至今，中國經(jīng)歷了2次經(jīng)濟波動，可是利率一直沒有調整。

關于國內金融機構的大而不倒，前央行行長周小川也曾有過明確的表述：“與西方相比，中國是比較傾向于救助的。西方國家的態(tài)度通常是盡量不救，實在不得已才救。我國的情況是，雖然不太愿意，但多數(shù)情況下都救?！踔料裣伭ι襁@樣的非法集資也給了補償?！毖哉Z之下，充滿無奈。

阿姆斯特丹首次登上月球時說過，“這是我個人的一小步，卻是全人類的一大步”。銀行理財子公司的成立，是銀行理財格局分化的一小步，卻也是深化國內金融體制改革的一大步。

截至2018年底，已有27家商業(yè)銀行公告擬設立理財子公司，披露擬注冊資本金總額超過1300億元。未來這無疑將成為影響資產(chǎn)管理市場的重要力量。