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    國內(nèi)證券市場風險形式及投資人保護方法的分析

    2019-07-29 09:05:56王瑜
    財訊 2019年32期
    關鍵詞:投資人

    王瑜

    摘 ?要:近年來我國證券市場取得了一定的發(fā)展成效,但是隨著我國金融開放程度的不斷加深,我國證券市場迎來了全新的挑戰(zhàn)。在此背景下,認知并掌握國內(nèi)市場風險形成原因與表現(xiàn)特征,建立風險預防機制,同時加強證券市場下投資人權益的保護至關重要。基于此,本文對現(xiàn)階段我國證券市場風險的形成進行了分析,并以投資人保護理念為指導,依據(jù)公開原則相關要求,探索了證券市場開放發(fā)展下投資人保護方法,以供參考。

    關鍵詞:國內(nèi)證券市場;投資人;保護方法;證券市場風險

    證券市場是我國金融市場體系中的重要組成結(jié)構(gòu),在我國經(jīng)濟建設中具有至關重要的影響作用。就我國證券市場的發(fā)展現(xiàn)狀而言,目前仍存在諸多的問題,虛假信息泛濫、投資信息不對稱等,這在一定程度上嚴重制約了國內(nèi)證券市場的優(yōu)化發(fā)展,對投資人的利用產(chǎn)生損害。隨著近年來經(jīng)濟一體化進程的不斷深入,證券市場的開放程度得到深化。在此環(huán)境下,證券市場風險問題愈發(fā)明顯。對證券市場風險以及投資人利益保護的研究成為人們關注的重點,也是本文研究的主要內(nèi)容。

    一、國內(nèi)證券市場風險的形成

    (1)證券市場風險定義。證券市場(Securities market)是基于市場經(jīng)濟不斷發(fā)展下為維護資本供求關系,化解市場供求矛盾而形成的一種產(chǎn)物。從廣義角度上講,證券市場是對所有證券交易場所的總稱;而從狹義角度上講,證券市場可細分為“資本交易證券市場(Capital market)”、“商品交易證券市場(Commodity market)”以及“貨幣交易證券市場(Money market)”等,是對股票、期權、商品期貨等證券產(chǎn)品進行交易與發(fā)行的場所。因此,證券市場風險則是指對證券市場價格存在一定影響,并對市場參與者(投資人等)產(chǎn)生一定損失的可能性。通常情況下,證券市場風險存在一定的不確定性,其傳播性性、破壞性較強,誘發(fā)因素較多。

    一般情況下,證券市場風險可分為系統(tǒng)性風險(Systematic risk)與非系統(tǒng)性風險(Unsystematic risk)兩類。其中系統(tǒng)性風險主要包括政策性風險(以財政政策和稅收政策為主)、投資人購買力風險(以市場證券價格為主導)、利率變化風險(投資價值的衡量標準)以及市場變化風險(如股市變化、市場信息變化等等);而非系統(tǒng)性風險主要包括經(jīng)營風險(受企業(yè)經(jīng)營變化、投資決策、企業(yè)生存周期等影響性較大)、信用風險(如道德風險、誠信風險等)、財務風險(企業(yè)債務償還能力、資金籌集能力)以及交易程序風險(受投資者自身因素影響較大)。

    (2)證券市場開發(fā)環(huán)境下,證券市場風險形成原因。由國內(nèi)證券市場發(fā)展歷程來看,隨著國內(nèi)證券市場開放程度的不斷加深,證券市場風險形成的原因主要表現(xiàn)在以下機方面:

    1.金融風險加劇。隨著經(jīng)濟全球化進程的不斷深入,我國證券市場實施對外開放已成為發(fā)展的必然趨勢。而證券市場的全面開發(fā)為證券市場提供機遇的同時,也帶來了更多的挑戰(zhàn)。例如,證券市場開發(fā)加劇了金融資本的流動性,這在一定程度上加快了金融風險的傳導速度,與此同時,國外金融機構(gòu)在國內(nèi)金融市場的滲透,對本地市場帶來了一定的沖擊,形成新的證券市場風險。

    2.金融體系存在脆弱性。證券市場對外開放環(huán)境下,金融系統(tǒng)各子系統(tǒng)之間存在密切的關聯(lián)性,形成系統(tǒng)化結(jié)構(gòu)網(wǎng)鏈。當其中一部分發(fā)生變化時,勢必導致其部分產(chǎn)生變化,形成潛在風險,而這種風險的不確定性更強,其影響也更大。

    3.出現(xiàn)信息不對稱問題。信息不對稱問題是形成證券市場風險的關鍵因素。從廣義層面出發(fā),不同國家關于金融的法律制度、資產(chǎn)評估標準、會計原則、財務審核制度、信息披露標準等不同,因此在大環(huán)境下資本國與接受國之間勢必處在信息不對稱問題,通常情況下信息技術水平高的國家,其信息資源越多,面臨的信息風險越小,反之信息資源越少,面臨的信息風險越高。從狹義層面出發(fā),由于證券市場存在大量的虛假信息,而關于投資人利用保護的相關法律法規(guī)尚不完善,而多數(shù)企業(yè)主體與投資人對信息收集、分辨的能力存在差異性,從而形成信息不對稱問題,當出現(xiàn)虛假報告或虛假紕漏時,掌握信息少的投資人將面對證券市場風險帶的損失。

    4.我國證券市場自身存在一定的特殊性。由于我國證券市場起步較晚,尚處于不斷發(fā)展與完善階段。因此相對于相對成熟的證券市場而言,我國證券市場受政府政策的影響性較大,屬于典型性的“政策證券市場體制”。與此同時,國內(nèi)證券市場的系統(tǒng)性風險較高,據(jù)有關數(shù)據(jù)調(diào)查顯示,我國A股市場系統(tǒng)風險占總風險比重的百分之四十左右,相對于與證券市場成熟的國家高處百分之十五以上。此外,我國多數(shù)上述企業(yè)存在股份不合理配置問題,股票價格的變動較大,并隱隱出現(xiàn)“泡沫”現(xiàn)象。在進行改革過程中,雖然舊的問題的得到解決,但是易于制度的不斷善、監(jiān)督力度的缺乏,新的風險得到產(chǎn)生。

    5.證券經(jīng)營機構(gòu)規(guī)模普遍較小。隨著我國第一件證券公司成立以來(深圳特區(qū)證券公司,1988),我國證券機構(gòu)以快速發(fā)展的趨勢在金融市場中占據(jù)一定地位。其數(shù)量雖然得到了大幅度提升,但是企業(yè)的總資產(chǎn)指標以及股本規(guī)模相對于其他國家而言,仍處于低水準狀態(tài)。這在一定程度上導致我國證券經(jīng)營機構(gòu)在市場競爭中處于弱勢地位。而在證券市場對外開發(fā)發(fā)展環(huán)境下,勢必將加大國內(nèi)證券市場的風險,面臨國外金融機構(gòu)帶來的沖擊。

    (3)證券市場風險的預防與管理。面對國內(nèi)證券市場存在的風險,建立證券市場風險防范機制,加強風險預防與管理具有重要現(xiàn)實意義。

    1.注重國內(nèi)機構(gòu)投資者的培育。提升國內(nèi)機構(gòu)投資者總體實力對改善我國證券市場環(huán)境,提升資本市場安全具有重要意義。對此,我國政府應針對我國證券市場實際情況,以國內(nèi)機構(gòu)投資者為主體,提供一定的政策扶持,應以提升投資者的主觀能動性。與此同時,監(jiān)管部門應充分發(fā)揮自身職責,保證各類基金發(fā)展的平衡與協(xié)調(diào)。并在此基礎上,通過教育培訓幫助投資者樹立風險意識、安全意識以及先進投資理念,從而改變“長期投資匱乏,短期投機盛行”的問題。此外,通過以下引導,提升投資者處理風險的能力,降低風險對證券市場的不利影響。

    2.建立科學風險預警機制。風險預警機制是實現(xiàn)證券市場風險預防的重要手段。因此,在新形勢下相關部門應通過綜合分析,制動證券市場風險預警指標,在保證預警指標全面、科學、完善、詳細的基礎上,建立風險預警評價指標體系。從而對證券市場可能出現(xiàn)的各種風險進行評估、預測,提升證券市場風險管理質(zhì)量與水平。

    3.提升市場參與主體綜合素質(zhì)。上市公司作為我國證券市場的主要載體,是保證我國證券市場穩(wěn)定發(fā)展,提升證券市場投資價值的主動力。因此,為提升證券市場風險預防能力,降低市場風險對投資者的影響,可采用以下方法來提升市場參與主體(以上市公司為主)的綜合素質(zhì),改善其經(jīng)營情況。第一,注重上市公司資質(zhì)的審核,從根源上保證證券市場中上市公司的質(zhì)量,實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)在證券市場發(fā)展中作用的最大化發(fā)揮;第二,完善上市公司經(jīng)營業(yè)績,通過有效引導,推動上市企業(yè)實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入或資產(chǎn)重構(gòu),從而提升其綜合素質(zhì),降低證券市場風險發(fā)生概率;第三,注重資源整合利用,通過科學配置資源進行市場參與主體素質(zhì)的強化。

    4.完善多層次市場體系。在金融市場中,有效的證券市場需要多層次市場體系為支撐,應以滿足不同投資者的個性化需求。因此,為提升國內(nèi)證券市場風險管理質(zhì)量,推動伴有效證券市場向有效證券市場的轉(zhuǎn)變,需完善國內(nèi)金融市場的“多層次”市場體系。通常情況下多層次市場體系,主要由縱向?qū)哟?,包括“主板市場”、“二板市場(?chuàng)業(yè)板、高新企業(yè)板)”與橫向?qū)哟?,包括“債券市場”、“衍生金融產(chǎn)品市場”、“股票市場”、“基金市場”等組成。因此,在多層次市場體系構(gòu)建構(gòu)成中,可從這兩個層面出發(fā),進行不斷完善,保證各層次市場間的協(xié)調(diào)、互補,從而健全市場功能,提升市場價值,保證市場穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展。

    二、證券市場投資人保護方法

    (1)證券市場投資人。證券市場投資人(證券投資者)主要是指具備一定的資金來源,并參與到證券市場投資活動,以“證券產(chǎn)品”為載體,享有投資收益所有權與投資風險承擔責任的金融市場主體。通常情況下,我們所說的證券市場風險,多是以投資人為研究對象進行具體闡述的。因此,在高風險、高經(jīng)濟效益的證券市場中,加強投資人利益的保護,對促進國內(nèi)證券市場長效與高效發(fā)展具有重要現(xiàn)實意義。

    (2)證券市場投資人保護方法。通常情況下,加強證券市場風險的預防與管理不僅是維護市場穩(wěn)定運行的重要手段,也是保護投資人利益的重要途徑。因此,在證券市場投資人保護過程中,需以證券市場風險防范為主體,進行證券監(jiān)管模式的創(chuàng)新與改革。

    對此,除采用上文中提到的策略外,政府以及相關部門應制定完善的投資人保護法律法規(guī)。例如,依據(jù)我國證券市場發(fā)展現(xiàn)狀,制定完善的“產(chǎn)權制度”,實現(xiàn)股權分置改革的有效落實。在此過程中,相關部門需嚴格遵循公平、公開原則,應以保障非流通股與流通股股權配置的科學性與合理性,并注重專業(yè)研究人員、技術人員在股權分置改革工作中的有效參與,用以實現(xiàn)信息披露作用的充分發(fā)揮。與此同時,針對信譽評價機制存在的問題,相關部門應制定完善的監(jiān)管法律制度。在此過程中通過借鑒發(fā)達國家相關經(jīng)驗,結(jié)合我國國情,建立以“信息披露”為主體,以“自我管理”為手段的信用評級機構(gòu)監(jiān)督制度,應以提升信用評級機構(gòu)的可信性與公信力,化解信用評級機構(gòu)與投資人之前的矛盾,實現(xiàn)投資人利于的保護。

    在投資人保護中,也應注重投資人的教育管理,提升投資人法律意識,豐富投資人專業(yè)知識、風險識別與預防能力以及相關經(jīng)驗,從本源上加強投資人保護??梢步①r付基金,加強證券市場補償性救濟機制,為投資人提供投訴平臺,實現(xiàn)投資人保護。

    三、結(jié)語

    總而言之,在當今金融全球化發(fā)展的背景下,我國證券市場的開發(fā)性程度將得到進一步的加深。由于我國證券市場的發(fā)展起步較晚,目前我國證券市場仍處于不斷發(fā)展與完善階段。因此,在國外金融沖擊與自身發(fā)展問題的雙重影響下,國內(nèi)證券市場的風險日漸加劇。因此,為保證市場的穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展,在抓住發(fā)展機遇的同時,需明確認知其存在的風險,并在此基礎上通過完善法律制度、調(diào)整政策要求,建立風險防范機制,強化投資人保護策略。

    參考文獻

    [1]馮雨.證券中小投資者權益保護法律分析——以證券市場風險防范為視角[J].克拉瑪依學刊,2016(05):58-63.

    [2]徐鵬.從JOBS法案中的眾籌投資限額看投資者保護[J].中南大學學報(社會科學版),2016(05):52-59.

    [3]馬其家.論新時期我國金融監(jiān)管體制的調(diào)整——以我國證券市場行政監(jiān)管權的重配與協(xié)調(diào)為視角[J].政法論叢,2016(06):112-120.

    [4]樊健.我國證券市場虛假陳述交易上因果關系的新問題[J].中外法學,2016(06):1495-1511.

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