科創(chuàng)板或?qū)⑦M入價值回歸通道后續(xù)有望與主板“攜手并進”

林偉萍 趙康杰 李健

“遠超預(yù)期”、“非常激情”、“收益滿意”……談起科創(chuàng)板開市首周表現(xiàn)，多位機構(gòu)投資者在7月26日收盤后接受《紅周刊》記者采訪時興奮之情溢于言表。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至26日收盤，首批25只科創(chuàng)板個股上市以來相對發(fā)行價平均漲幅為140.2%，其中安集科技以349.73%的漲幅高居漲幅榜首位，即使累計漲幅最小的容百科技5個交易日也高達67.88%，打新中簽者賺得盆滿缽滿。而在賺錢效應(yīng)帶動下，此前觀望的投資者也開始加速入場，其中散戶投資者的介入熱情明顯高于機構(gòu)。

有職業(yè)投資人認為，隨著下周首批25只科創(chuàng)板個股漲跌幅框定在±20%，科創(chuàng)板個股將逐步價值回歸。此外，值得注意的是，在科創(chuàng)板帶動下，主板科技股行情或?qū)⒊掷m(xù)，而科創(chuàng)板也或?qū)⑴c主板市場呈現(xiàn)“共同進步”的局面。

市值千億的中國通號單筆投資限定10萬股“不科學(xué)”？

“科創(chuàng)板是本周市場人氣所在，每天的表現(xiàn)都比較超預(yù)期，開市首日在機構(gòu)批量退出的情況下，次日低開高走后連續(xù)高換手接力，市場人氣出乎意料?！币刑焱顿Y總經(jīng)理葉飛對《紅周刊》記者表示?？苿?chuàng)板交易制度設(shè)計是吸引投資者參與的關(guān)鍵，如上市首五天內(nèi)不設(shè)漲跌幅限制等，在目前主板市場低迷的行情下，讓場內(nèi)活躍資金找到了短期興奮點。（見附表）

但交易過程中，科創(chuàng)板的新交易制度某種程度上也讓投資者“不太適應(yīng)”。斌諾資產(chǎn)總經(jīng)理劉亮對記者表示，“開市首周的高頻波動為很多短線資金帶來了很好的博弈空間！唯獨就是單筆10萬股的交易規(guī)則，針對中國通號這種大盤股相對還是不科學(xué)。個人建議，管理層可以考慮是否可以設(shè)定流通盤在一個比值內(nèi)為最大單筆10萬股，超過一定程度就還是100萬股單筆最高！”

不過，不可否認的是，科創(chuàng)板的火熱走勢，給打新中簽的投資者均帶來了不菲的收益。而從《紅周刊》記者本周采訪的十余位機構(gòu)投資者操盤策略來看，八成以上投資者選擇“首日賣出”，首日觀望的投資者也基本在開市第4或第5個交易日全部賣出。乾明資產(chǎn)總經(jīng)理李昊庭屬于前者，他對記者分析說，“首日賣出是既定的操盤計劃，我們長期持有的一定是自己經(jīng)過深入研究后比較熟悉和看好其長期發(fā)展的個股，并且在估值進入可接受范圍內(nèi)才會保留?！?/p>

相較于李昊庭的操盤策略，中簽光峰科技的信確資產(chǎn)董事長黃偉國則選擇“結(jié)合市場情況來操作”，本周接受記者采訪時，他表示，“我們在25日早盤才將中簽個股全部賣出了?！盬ind數(shù)據(jù)顯示，光峰科技25日收盤價相較于發(fā)行價漲幅為141.3%，而上市首日該數(shù)據(jù)為121.9%。

“科創(chuàng)板個股從估值角度來說，上市的時候就比較高，上市當天很多股票的漲幅也都不小，我會建議打中新股的客戶第一天逢高出掉，如果第一天客戶比較樂觀，建議第二、三天盡量都出干凈了?！焙ＭㄗC券北京某營業(yè)部客戶經(jīng)理對《紅周刊》記者說。

增量資金不斷入場 普通投資者更積極

在賺錢效應(yīng)刺激下，此前觀望的增量資金開始逐步進場。如北京某公募基金經(jīng)理在接受《紅周刊》記者采訪時表示，因為時間問題公募不可能這么快成立新的打新基金，往往都是用老基金做“殼”來參與?！暗@其中的問題是，部分老基金費率較高，如在1.2%-1.5%之間，這就導(dǎo)致部分有意向的基金投資者觀望情緒濃厚，而隨著首日科創(chuàng)板個股的大漲，打新賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)，觀望的投資者已經(jīng)陸續(xù)進場。”該基金經(jīng)理透露，目前公司有2～3只打新基金正在籌備，“為了讓投資者打新收益更高，我們的規(guī)模設(shè)置在了8000萬左右?！?/p>

多位私募機構(gòu)投資者盤中也積極參與了未中簽個股的交易。如劉亮短線參與了沃爾德等個股投資，“第一天主要是看估值和總市值兩個指標，橫縱向?qū)酥靼孱愃乒?，選擇一些短期性價比突出的個股短線參與。如沃爾德上市當天最低股價為38.42元/股，最低市值僅30億，相較于主板同等市值個股，市盈率并不太高。畢竟作為首批科創(chuàng)板個股，把短線情緒溢價考慮進去，總市值是具備一定博弈安全邊際的?！眲⒘练治稣f。

葉飛同樣盤中小倉位參與了某芯片概念的科創(chuàng)股投資。他表示，“選擇投資該芯片股，是因為工信部有‘整芯鑄魂工程，有資金和政策的大力支持，風(fēng)險可控，目前倉位較輕。未來如果加大倉位，那么后續(xù)會等待交易穩(wěn)定下來，價值回歸后會根據(jù)具體估值以及成長性方面來選擇投資機會?！?/p>

而從個股主動買入額數(shù)據(jù)來看，多數(shù)個股的散戶投資者的入場積極性明顯高于機構(gòu)。以7月26日數(shù)據(jù)來看，中國通號、瀾起科技散戶主動買入額分別為2.03億元和1.31億元，機構(gòu)主動買入額則分別為0.69億元和0.34億元。

此外，據(jù)上述券商營業(yè)部客戶經(jīng)理介紹，科創(chuàng)板開市以來，前來咨詢科創(chuàng)板開戶事宜的投資者明顯增加，“部分之前抗拒的投資者也選擇在本周開通科創(chuàng)板權(quán)限。另外，隨著交易的火熱，電話咨詢科創(chuàng)板交易規(guī)則的客戶也很多?！?h3>科創(chuàng)板高估值仍是爭議焦點個股將進入價值回歸通道

“高市盈率”從科創(chuàng)板開市前就一直是市場爭議的焦點，首周仍是不少投資者拒絕參與科創(chuàng)板個股交易的理由。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月26日收盤，25只個股平均市盈率（TTM）為103.44倍。

寶鼎投資董事長張亮對記者表示，以目前科創(chuàng)板公司近一年的財報數(shù)據(jù)以及中國信息技術(shù)、醫(yī)藥等新興行業(yè)的發(fā)展來看，當前科創(chuàng)板個股的估值肯定是高估了，多數(shù)股票高估的還比較嚴重，“比正常價值可能高估了兩到三倍，所以我們覺得除非科創(chuàng)板這些公司在經(jīng)營上有非常高的增長，否則難以支撐當下的估值?！?/p>

黃偉國也明確對記者表示，他目前不會參與科創(chuàng)板個股的投資，“我們認為當前科創(chuàng)板個股風(fēng)險大于收益，科創(chuàng)板企業(yè)市盈率較高且上市時間短，各方面問題沒有足夠時間暴露出來?！?/p>

或許因此，上述客戶經(jīng)理建議他的客戶們：“不要盲目參與未中簽科創(chuàng)板個股的投資，通過26日的市場走勢來看，我覺得有資金流出的跡象，而且很多股票的估值還是比較高，短期建議客戶還是觀望為主，回避為上。但后續(xù)可以繼續(xù)關(guān)注科創(chuàng)新股打新機會，賺差價的錢是比較確定的。”

除了估值高，個股的質(zhì)量也需要時間驗證。上海某中上規(guī)模私募負責(zé)人向記者表示，“新上市的企業(yè)可能存在財務(wù)粉飾的可能，到1年后才能知道是否會爆雷，我們會根據(jù)到時候的情況來決定是否會參與投資?！?/p>

在劉亮看來，雖然當前科創(chuàng)板估值整體偏高，但是也不是高的離譜，他分析說，“因為很多公司收入存在季節(jié)性，所以目前的靜態(tài)市盈率是比較高，但是到年底會很大程度修復(fù)。”

此外，值得注意的是，自下周起科創(chuàng)板將設(shè)置20%漲跌幅。對此，有職業(yè)投資人表示，短期情緒流動性溢價消失后，科創(chuàng)板個股有價值回歸預(yù)期?！敖灰咨厦妫?個交易日是比較充分的釋放了做多和做空的熱情。我們預(yù)判下周的走勢可能個別股票還有上漲的空間，但多數(shù)股票要逐步回歸它的本身價值了?！睆埩猎诮邮懿稍L時表示。

科創(chuàng)板或成科技股行情新引擎

科創(chuàng)板的火熱也帶動了滬深主板市場科技股走強。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月22日至7月26日的五個交易日，在104個申萬二級行業(yè)分類當中，電子制造、元件、光學(xué)光電子、半導(dǎo)體等行業(yè)累計漲幅（總市值加權(quán)平均，下同）居前。且在A股市場整體漲幅0.86%的背景下，上述行業(yè)五個交易日內(nèi)累計上漲9.77%、7.85%、3.73%和3.21%。

不少職業(yè)投資人在接受采訪時直言，看好科創(chuàng)板帶動下的相關(guān)科技股的投資機會。其中，李昊庭告訴《紅周刊》記者，“科創(chuàng)板的持續(xù)火熱牽動了主板科技股走強，這種強勢走勢具備可持續(xù)性。”他認為，科技股當中確定性比較好的是5G、半導(dǎo)體材料和新能源。葉飛也對科技股走強持樂觀態(tài)度，葉飛向記者表示，他更看好半導(dǎo)體等具備國產(chǎn)替代能力以及高端生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資機會。

而在北京益安信投資總經(jīng)理王豫剛看來，主板科技股后續(xù)的向上走勢是否可持續(xù)取決于與科創(chuàng)板之間的比價效應(yīng)。“如果科創(chuàng)板估值能夠維持住，甚至維持兩三個月還不跌下去，資金可能同樣會涌入主板市場的科技股;相反，如果科創(chuàng)板估值掉下去了，拉動效應(yīng)消失，主板市場的科技股怎么走就很難說了?！蓖踉倢Α都t周刊》記者表示，問題的關(guān)鍵還是在于科創(chuàng)板的估值能否維持高位，“因為增量資金在科創(chuàng)板，定價權(quán)也相應(yīng)地在科創(chuàng)板”。

“科創(chuàng)板開盤的整體走勢遠超市場預(yù)期，短期高估值的確帶動了主板一些同行業(yè)對標公司的上漲，目前市場主流資金有從大消費板塊向科技藍籌調(diào)倉跡象?！迸c前述觀點相似，斌諾資產(chǎn)總經(jīng)理劉亮也認為科創(chuàng)板對于主板市場科技股具有較強的帶動作用。但相較于王豫剛表示“不會大手筆地投資主板科技股”，劉亮對主板科技股的投資機會更加樂觀，他認為部分低估值科技藍籌本輪的上漲有一定持續(xù)性?！爱吘箼C構(gòu)調(diào)倉本身就是一個循序漸進的持續(xù)過程。就我個人來講，我比較看好中報利潤預(yù)增50%以上，或者公司業(yè)績同比環(huán)比出現(xiàn)拐點的科技類公司?！?/p>

相較于大部分接受《紅周刊》采訪的投資者對科技股的看好，張亮卻表達了不同觀點：“我認為這種上漲是短期的，因為科創(chuàng)板本身的火爆就是短期的，主板科技股甚至相關(guān)影子股所謂的上漲只是跟風(fēng)資金短期涌入導(dǎo)致的。持續(xù)時間會非常短，幅度也會非常有限。”

分流效應(yīng)有限科創(chuàng)板或與主板“攜手共進”

科創(chuàng)板的紅火開市并未對滬深主板以及中小創(chuàng)的整體表現(xiàn)產(chǎn)生太大影響，從單日情況來看，除了7月22日科創(chuàng)板開市當日各大指數(shù)受到不同程度的“驚嚇”，后四個交易日主板以及中小創(chuàng)板指數(shù)均呈現(xiàn)出企穩(wěn)回升的態(tài)勢。而從每日成交額方面來看，科創(chuàng)板開市確實對A股市場造成資金分流，但影響并不大。Wind數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板開市前一周滬市周成交額為7672.17億元，開始當周的周成交額（剔除科創(chuàng)板）下降至7220.25億元，而深市主板周成交額亦由科創(chuàng)板開市前一周的2884.97億元下降至本周的2536.37億元——中小板和創(chuàng)業(yè)板市資金亦未明顯受到影響。

李昊庭認為，如果科創(chuàng)板估值持續(xù)高企，必然會映射到主板同類型板塊，資金會回流主板或者相對平衡;但如果資金后續(xù)對科創(chuàng)板的炒作回歸理性，新進優(yōu)質(zhì)企業(yè)增多，估值降低，加之國家對新興行業(yè)的投入和支持力度持續(xù)加大，科創(chuàng)板或許將涌現(xiàn)出一批科創(chuàng)牛股，這對主板的資金分流效應(yīng)反而會增強。

對于主板市場影響拿捏不準的還有王豫剛。在他看來，科創(chuàng)板50萬開戶門檻將90%的投資者拒之門外，但參與科創(chuàng)板或許還有一個觀望的過程。王豫剛對《紅周刊》記者表示，很大一部分資金現(xiàn)在還在看科創(chuàng)板怎么玩，經(jīng)過一段時間，當打新、上市、不設(shè)漲跌幅、再到后面的20%漲跌停限制都經(jīng)歷一遍之后，不少資金熟悉了科創(chuàng)板的玩法，很多投資者甚至覺得“我會了”，這時就可能出現(xiàn)一種情況——第二波科創(chuàng)新股上市后比第一波炒作的力度還要大?！氨热缯f我有5000萬，我先拿100萬去試探，如果成了，接下來我就把2000萬扔進去;再成了，我就把5000萬扔進去?！?/p>

不過，在不少接受《紅周刊》采訪的投資人看來，科創(chuàng)板對主板市場后續(xù)的資金分流終究還是有限的，相對于兩個市場之間資金“厚此薄彼”的簡單切割，科創(chuàng)板和主板之間更多的還是一種波浪式“共同進步”的關(guān)系。

“從本周科創(chuàng)板走勢來看，日內(nèi)漲幅較大的股票，多半帶動主板同行業(yè)出現(xiàn)聯(lián)動上漲。因為科創(chuàng)板后續(xù)漲跌幅限定為20%，可以預(yù)見未來一些熱點題材炒作，同概念科創(chuàng)板公司可能會起到排頭兵效應(yīng)?！痹趧⒘量磥恚绻苿?chuàng)板股票接下來能降低一下估值，跟主板同類型公司逐步接軌，不排除未來中小創(chuàng)行情來臨的時候，科創(chuàng)板會成為先鋒部隊。

張亮對《紅周刊》記者表示，隨著科創(chuàng)板由“火爆”進入“冷靜”，加之主板不少優(yōu)秀公司回調(diào)到位，還是會吸引不少資金流入，主板后續(xù)回升的概率相對較大。

葉飛則對《紅周刊》記者指出，科創(chuàng)板的走勢從長期來看或許可以借鑒創(chuàng)業(yè)板開市后的情況?！?009年創(chuàng)業(yè)板開市6個月內(nèi)，受創(chuàng)業(yè)板情緒提振，電子、計算機、醫(yī)藥、傳媒等成長類行業(yè)領(lǐng)漲大盤?！痹谌~飛看來，歷史雖然不會簡單重復(fù)，但資金還是有記憶的。而黃偉國從A股整體資金量逐步增大的角度，也認為科創(chuàng)板和主板將齊頭并進。不過他同時也認為，科創(chuàng)板估值太高，“原股東受益，同時肯定會有普通投資者為高估值買單”。