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    基于因子分析法的我國農業(yè)類上市公司績效評價研究

    2019-07-25 02:42:00嘯,苗
    長沙大學學報 2019年4期
    關鍵詞:經營因子農業(yè)

    常 嘯,苗 宇

    (安徽財經大學,安徽 蚌埠 233030)

    近些年來,農業(yè)作為我國國民經濟的基礎產業(yè),正經歷著由傳統(tǒng)農業(yè)向現(xiàn)代農業(yè)的轉變。農業(yè)產業(yè)化的改革推進離不開農業(yè)類上市公司的深化發(fā)展,農業(yè)類上市公司作為農業(yè)先進性的代表,經過多年發(fā)展,其在數(shù)量上已初具規(guī)模。農業(yè)類上市公司的發(fā)展水平是衡量我國宏觀經濟發(fā)展程度以及發(fā)展質量的重要指標,因此對農業(yè)類上市公司的經營發(fā)展狀況進行研究顯得尤為重要。本文擬對我國A股市場農業(yè)類上市公司的經營績效進行全面評價,進而尋找提高公司經營績效的有效途徑,為我國農業(yè)類上市公司的建設與發(fā)展提供參考。

    一 文獻綜述

    關于農業(yè)類上市公司績效的評價分析,一直是國內外學術界重點關注的問題。司曉彬、袁建華以我國41家農業(yè)類上市公司為研究對象,對各公司的經營績效進行了評價分析,結論表明我國農業(yè)類上市公司子行業(yè)間存在發(fā)展不均衡的現(xiàn)象[1]。馬成志、李青運用因子分析法與改進熵值法,對78家農業(yè)類上市公司的經營績效進行了實證分析,結果表明農業(yè)類上市公司經營績效水平差異較大[2]。張士云、王璦選取了47家農業(yè)類上市公司作為研究對象,對其在2012—2014年度的經營績效進行綜合評價,計算了各公司的綜合得分并進行排名[3]。林晨對山東省11家農業(yè)類上市公司的經營績效進行了橫向、縱向分析,同時找出了影響山東農業(yè)類上市公司發(fā)展的財務績效因素[4]。郭昊晴將2009—2013年的財務數(shù)據作為樣本,從公司財務角度衡量了我國農業(yè)類上市公司的經營績效,并對兩年的績效排名進行了對比分析[5]。吳燕楠選取滬深股市40家農業(yè)類上市公司為研究對象,對農業(yè)類上市公司的背農現(xiàn)狀和動機進行了評價分析[6]。已有研究大多通過建立指標體系進行分析,很少對A股市場農業(yè)類公司進行聚類分析。本文基于已有研究,在因子分析的基礎上,結合K-means均值聚類分析法,對我國A股市場農業(yè)類上市公司的經營績效進行進一步的分析與探討。

    二 實證分析

    (一)評價指標體系的建立

    參考當下已有研究,并結合我國《上市公司行業(yè)分類指引》對農、林、牧、漁企業(yè)的概念界定,充分考慮樣本數(shù)據的真實性與可得性,并去除非滬市農業(yè)類上市公司、ST和*ST公司以及研究周期內部分數(shù)據缺失的上市公司,最終從盈利能力、償債能力、營運能力以及發(fā)展?jié)摿λ膫€方面,共選取9個指標數(shù)據構建因子分析指標體系,對我國A股市場33家農業(yè)類上市公司的經營績效進行評價研究。評價指標體系見表1。

    表1 評價指標體系表

    (二)數(shù)據來源與處理

    本文選取33家農業(yè)類上市公司2016—2018年三年數(shù)據為研究周期,數(shù)據來源于各公司年報以及巨潮資訊網披露的季度財務報告數(shù)據。為避免異方差性的影響,對數(shù)據進行標準化處理[7,8],處理公式如下:

    其中Xi*的的協(xié)方差矩陣是X的相關系數(shù)矩陣R。將處理后的數(shù)據錄入SPSS軟件進行因子分析。

    (三)因子分析

    1.適用性檢驗

    在進行因子分析之前,首先要對變量數(shù)據進行KMO和巴特利球形檢驗[9]。巴特利球形檢驗在顯著性水平為1%的情況下,p值以0.01為臨界值。檢驗結果見下表2。

    表2 KMO和巴特利特球形檢驗

    由上表可知,KMO=0.615>0.5,同時巴特利球形檢驗的sig值為0,通過檢驗,表明33家農業(yè)類上市公司的原始數(shù)據之間有一定的關聯(lián)性,適合做因子分析。

    2.提取因子變量

    基于上述分析,利用SPSS軟件進行主成分分析,得到各因子的特征值和貢獻率,如下表3所示。

    表3 總方差解釋表示

    根據因子提取原則,提取前三個因子,可以看到前三個因子對總方差的貢獻率達到76.269%,能夠較好地作為公因子代表所選取的9個指標,以達到因子分析降維的目的。

    3.建立因子載荷矩陣

    提取主因子后建立載荷矩陣,為消除公共因子的分類困難,采用方差最大法對因子進行正交旋轉迭代25次[10],以此建立因子載荷矩陣,得到各分配因子對總方差的解釋率。經分析,第一公因子在流動比率、速動比率這兩個指標上具有較大的載荷,因此本文將第一公因子定義為償債因子;第二公因子在凈資產收益率、總資產報酬率以及凈利潤增長率這三個指標上具有較大的載荷,因此將第二公因子定義為盈利因子;第三公因子在應收賬款周轉率、存貨周轉率以及總資產增長率這三個指標上具有較大的載荷,因此將第三公因子定義為營運發(fā)展因子[11]。

    4.計算各因子的得分

    根據因子得分系數(shù),可以得到三個線性得分模型:

    表4 成分得分系數(shù)矩陣

    F1=0.044X1-0.281X2+0.068X3-0.034X4-0.002X5+0.369X6+0.365X7-0.167X8+0.095X9

    F2=0.391X1-0.088X2+0.417X3-0.055X4-0.124X5-0.025X6-0.004X7+0.312X8+0.056X9

    F3=0.024X1+0.080X2-0.030X3+0.427X4+0.399X5+0.048X6+0.027X7-0.204X8+0.421X9

    5.綜合得分

    對各個公共因子的方差貢獻率進行加權匯總,將權重數(shù)據進行標準化處理后,得到因子分析的綜合評價函數(shù)為F=0.3792F1+0.3437F2+0.2771F3。

    根據上述分析,分別計算出三年中每家農業(yè)類上市公司的各因子得分以及綜合得分,并對33家公司進行綜合排序,見下表5。

    (四)結果分析

    根據上述分析,分別計算出三年中每家農業(yè)類上市公司的各因子得分以及綜合得分。通過對所計算得分進行橫向及縱向對比分析后,得出以下結論:

    1.行業(yè)整體結果分析

    從綜合得分可以看出,我國農業(yè)類上市公司整體發(fā)展情況呈現(xiàn)出嚴重的兩級分化現(xiàn)象,且“背農”現(xiàn)象嚴重。其中香梨股份的綜合績效得分始終居于行業(yè)前列,且績效分值遠遠超過其余公司。而敦煌種業(yè)的綜合績效得分三年來都為負值,排名處于行業(yè)末端,其經營績效不容樂觀。可見,各公司間經營狀況差異明顯,且差距較大。根據經驗可知,我國農業(yè)類上市公司綜合績效得分劃分為三個檔次,第一檔次為0.6及以上,定義為優(yōu)秀企業(yè);-0.6到0.6之間,定義為一般企業(yè);-0.6以下,定義為不良企業(yè)。據以上分析,可以看到本文選取的33家公司中有2家是優(yōu)秀企業(yè)、2家不良企業(yè),其余29家為一般企業(yè)。此項數(shù)據說明我國多數(shù)農業(yè)類上市公司經營績效處于一般水平,綜合營運能力有待進一步提高。

    表5 公司排名表

    2.各公司績效分析

    綜合各公司三年績效排名分析,香梨股份、華資實業(yè)和宏輝果蔬等公司排名靠前,表明其經營績效較好。但不可否認的是香梨股份公司的經營績效,三年來呈現(xiàn)逐年下降的趨勢,2018年第一季度下降為0.634,較2016年下降83.86%,降幅較大,表明此公司近年來內部經營狀況處于下降水平,需要進一步調整經營策略。新賽股份和敦煌種業(yè)等公司排名靠后,經營績效不容樂觀,二者經營績效三年來都為負值。與此同時,可以看到華資實業(yè)公司的績效得分三年來逐年上升,從2016年的-0.07上升為2018年的0.074,公司業(yè)績逐漸趨于利好,未來發(fā)展大有前景。從縱向分析來看,海南橡膠2016—2017年度經營績效較低,2018年由于其償債因子的提高,公司經營績效得到大幅度改善。而萬向德農2016—2017年度經營績效居于行業(yè)前列,2018年由于盈利因子的下降,經營績效大幅下降。橫向分析來看,實證結論表明農產品服務類公司排名靠前,農業(yè)生產類公司排名靠后,這與已有研究的結論相一致。但不同的是,從數(shù)據選取來看,本文以三年數(shù)據為研究周期,使得績效評價分析更為充分有力、結果更為客觀真實。

    3.因子權重結果分析

    償債能力可以反映公司的財務狀況和經營能力。其中香梨股份、海南橡膠、宏輝果蔬、華資實業(yè)以及新農開發(fā)等公司的因子得分較高,相較于其他企業(yè),這些公司的應收賬款周轉率和存貨周轉率都處于農業(yè)類上市公司中的較高水平,說明企業(yè)的資金周轉率較好,營運能力較強,公司的經營狀況較為可觀。

    盈利能力可以反映公司經營利潤情況。其中中糧糖業(yè)、天馬科技、中牧股份以及福成股份等公司的因子得分較高,說明這些的企業(yè)盈利性較強。中糧糖業(yè)的凈資產收益率和總資產報酬率一直處于行業(yè)前列,這與其從事食品加工業(yè)務有較大關系,食品深加工的發(fā)展有效降低了其營運風險;天馬科技的盈利能力排名第二,這與其從事農產品技術開發(fā)等附加值較高的業(yè)務有關,基于技術產業(yè)的支持,其核心競爭力不斷提高。

    營運發(fā)展能力可以反映公司經營資產效率和經營效益,可以據此推斷公司未來的發(fā)展?jié)摿Α3憷婀煞?、海南橡膠等償債能力強的企業(yè)之外,一些真正的農業(yè)公司像傲農生物、梅花生物等,其營運發(fā)展因子得分同樣較為樂觀,表明此類企業(yè)未來蘊藏著一定的發(fā)展?jié)摿?。針對此種情況,公司應進一步優(yōu)化企業(yè)內部經營情況,基于資金強有力的流動性優(yōu)勢,進一步加強公司的盈利能力,進而增強企業(yè)的競爭力。

    三 K-means聚類分析

    (一)聚類分析

    基于上述對各公司經營狀況的分析,為更清晰地了解農業(yè)類公司行業(yè)競爭趨勢,本文對33家上市公司運用K-means聚類進行深入分析。在因子分析的基礎上,綜合三年因子得分取其平均值,對選取的盈利因子、償債因子、營運發(fā)展因子以及綜合得分因子錄入SPSS軟件,進行K-means聚類分析。通過因子聚類,將33家農業(yè)類上市公司分為3類,分類情況見下表6。

    表6 農業(yè)類上市公司分類情況

    (二)結果分析

    已有研究將我國農業(yè)類上市公司分為4類,分別為高盈利型、成長高效型、股本擴張型和低效型[12,13]。由于股本擴張是上市公司的慣例性操作行為,可作為成長高效型的子分類,因此本文在充分考慮各財務指標以及行業(yè)發(fā)展態(tài)勢的情況下,對33家農業(yè)類上市公司進行聚類分析后,將成長高效型與股本擴張型企業(yè)劃分為一類統(tǒng)稱為發(fā)展?jié)摿π?,共分為以下三類?/p>

    第一類包括香梨股份和宏輝果蔬共2家公司,這2家公司的四項因子指標得分值是三大類別中最高的,說明這2家公司具有絕對優(yōu)勢,其盈利能力強,公司營運情況較好,同時具有很強的發(fā)展能力,并且資金流動性強,償債能力強,具有一定的競爭優(yōu)勢。

    第二類包括北大荒、華資實業(yè)和生物股份等29家公司,該類公司的營運發(fā)展因子得分值較盈利因子得分值高,說明其在成長能力上具有比較優(yōu)勢,但在盈利能力上有所欠缺。這些公司應進一步制定相應盈利策略,提高公司盈利能力。

    第三類包括新賽股份和敦煌種業(yè)2家公司,其各類因子得分都處于較低水平,綜合績效得分三年來都為負值,表明其經營狀況處于低效水平。因此在未來發(fā)展中,公司應充分考慮行業(yè)發(fā)展,不斷調整其經營策略,以此改善公司經營狀況。

    四 結論與建議

    基于以上財務數(shù)據統(tǒng)計分析,可以看到我國農業(yè)類上市公司在發(fā)展中存在著諸如公司盈利性低、公司發(fā)展不均衡的現(xiàn)象。

    (一)結論

    本文運用因子分析法和K-means聚類分析法對我國農業(yè)類上市公司2016—2018三年間經營績效進行了評價分析。已有研究大多以某一年年度數(shù)據為研究周期,本文以三年數(shù)據為研究對象,使得分析更為客觀真實,同時使用聚類分析對所得結論進行進一步的驗證,使得結果更為合理有效。通過上述分析,可知當今我國農業(yè)類上市公司在發(fā)展進程中存在以下三點問題。

    1.農產品服務類公司經營績效較高

    由以上公司排名分析可知,農業(yè)生產類公司如敦煌種業(yè)等排名靠后,且居于行業(yè)末端。相反,農業(yè)服務類以及經營農業(yè)附加產品的公司如香梨股份等的經營績效較高??梢钥吹皆诂F(xiàn)今經濟發(fā)展背景下,傳統(tǒng)農業(yè)產業(yè)由于生產模式的阻礙,其經營績效不容樂觀。因此傳統(tǒng)農業(yè)公司應著重改變產業(yè)鏈模式,提高生產效率,以與現(xiàn)代生產方式相接軌。

    2.公司經營規(guī)模小,盈利性較低

    農業(yè)作為我國第一生產業(yè),其對國民經濟的發(fā)展有著重要的影響作用。如香梨股份等公司的經營績效雖然較為樂觀,但從經營規(guī)模來看,平均資產總額遠不及A股市場平均公司資產規(guī)模[14],據資料顯示,資產收益率也只是市場平均水平的10%。相比之下,我國農業(yè)類上市公司的經營規(guī)模較小,盈利性較差。

    3.農業(yè)科技發(fā)展水平有待進一步提高

    現(xiàn)如今,隨著科學技術的高度發(fā)展,傳統(tǒng)的農業(yè)生產鏈并不能滿足人們的現(xiàn)代化產品需求。目前來看,由于受到農業(yè)科學技術發(fā)展的限制,天馬科技等農業(yè)科技類公司的經營績效不盡如人意,處于產業(yè)鏈的滯后端。因此,農業(yè)類公司應不斷引進先進生產技術,進一步優(yōu)化公司產業(yè)鏈。同時注重產品創(chuàng)新,逐步形成品牌化發(fā)展模式,打造公司專利品牌產品,以此占據市場份額。

    (二)政策建議

    基于以上評價分析,對我國農業(yè)類上市公司未來發(fā)展提出以下對策與措施:

    1.積極引進先進技術,為農業(yè)發(fā)展提供資金政策支持

    政府應加大對農業(yè)的基礎性科研投入,積極引進國外先進生產技術和經驗,同時可采取政府+企業(yè)發(fā)展模式,對我國農業(yè)科技類公司提供一定的技術支持和人才支持,為其發(fā)展創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。

    2.打造優(yōu)質農產品品牌,增強核心競爭力

    公司在發(fā)展中應著重提高自身核心競爭力,充分發(fā)揮其產業(yè)鏈特色,逐步提高產品質量,注重產品創(chuàng)新,走公司品牌戰(zhàn)略路線,以此獲取市場競爭優(yōu)勢。同時積極研發(fā)綠色農產品,走綠色可持續(xù)發(fā)展道路。

    3.優(yōu)化產品生產鏈,進一步拉動產業(yè)性投資

    優(yōu)化農業(yè)生產產業(yè)鏈,使得農業(yè)類上市公司發(fā)展成為真正的農業(yè)優(yōu)質群體,吸引更多資金向農業(yè)產業(yè)轉移,同時起到吸引外資的效果,使得整個行業(yè)能持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展,創(chuàng)造我國農業(yè)新產值。

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