• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    小米問題癥結(jié)所在:變現(xiàn)和入口“兩條腿”都不壯

    2019-07-20 12:08:40黃金燦
    證券市場紅周刊 2019年27期
    關(guān)鍵詞:兩條腿利潤率市盈率

    黃金燦

    小米是一家神奇的公司,創(chuàng)造過多個奇跡,同時也問題不斷。如果說米聊不是小米的核心業(yè)務(wù),輸?shù)粢灿绊懖淮?,那國?nèi)智能手機業(yè)務(wù)如果輸?shù)魟t影響全局,而且很容易讓人擔(dān)憂:IOT、新零售、海外會不會步國內(nèi)智能手機業(yè)務(wù)的后塵。日后一旦發(fā)生,股價在目前的基礎(chǔ)上進一步大幅度下跌也不是沒可能。小米問題癥結(jié)何在?通過本文分析,筆者認為,主要在于變現(xiàn)業(yè)務(wù)存短板,導(dǎo)致在高投入和需要重復(fù)獲客的賽道里,缺乏足夠的資金對未來進行投入。

    為何說小米是家互聯(lián)網(wǎng)公司

    “小米是什么公司”曾一度是個話題也是個謎題。雷軍希望小米是全能型“新物種”公司,估值應(yīng)該是“騰訊乘蘋果”。而不少人認為小米只是一家制造業(yè)或零售業(yè)公司,所以估值倍數(shù)應(yīng)該更低。二者的區(qū)別在于,后者20~30倍市盈率是正常的,更高也可接受,前者就多數(shù)是10~20倍甚至更低。

    但在筆者看來,這實際是個偽命題,如果僅看市盈率指標(biāo),和是什么公司沒有太大關(guān)系,核心是長期穩(wěn)定價值增長和護城河(從自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)的角度講,前者決定分子、后者決定分母),長期穩(wěn)定價值增長越高、護城河越深則市盈率越高,并不是互聯(lián)網(wǎng)公司,市盈率就會偏高。之前的互聯(lián)網(wǎng)公司普遍市盈率偏高是因互聯(lián)網(wǎng)是增量行業(yè),一旦不滿足條件互聯(lián)網(wǎng)公司的市盈率也會較低,比如說現(xiàn)在的百度、微博、陌陌等,估值倍數(shù)一點也不高(扣除營業(yè)外利潤比小米低不少),因為人們對它們預(yù)期的長期穩(wěn)定價值增長不高,也認為護城河在受到?jīng)_擊。制造業(yè)和零售業(yè)市盈率普遍較低,是因領(lǐng)域內(nèi)很多公司的長期穩(wěn)定價值增長和護城河一般甚至較差。

    而如果用市銷率來衡量,則和是什么公司有很大關(guān)系:長期穩(wěn)態(tài)利潤率和上面提到的二大因素是決定市銷率三大核心因素,公司業(yè)務(wù)類型很大程度上決定長期穩(wěn)態(tài)利潤率。一家公司長期穩(wěn)態(tài)利潤率3%,假設(shè)未來十年業(yè)績不增也不減,給3倍市銷率,意味著給3/0.03=100倍市盈率,當(dāng)然是天價;另一家長期穩(wěn)態(tài)利潤率30%,假設(shè)未來十年業(yè)績不增也不減,給3倍市銷率,意味著3/0.3=10倍市盈率,則是合理甚至低估價。零售和制造業(yè)公司的市銷率普遍較低,是因為其所處行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)較弱,長期穩(wěn)態(tài)利潤率較低(如能賺到品牌溢價,則可更高);互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)因規(guī)模效應(yīng)普遍較強,長期穩(wěn)態(tài)利潤率普遍較高,市銷率則普遍較高。典型的例子是亞馬遜,因近幾年來高利潤率的平臺傭金廣告、會員、云計算等收入比例不斷增加,市銷率一直在往上走。

    所以投資者如關(guān)注市盈率,小米是什么公司并不重要,核心是它的長期穩(wěn)定價值增長和護城河;如關(guān)注市銷率,小米是什么公司則較為重要,因小米既有低利潤率的硬件和零售業(yè)務(wù),又有較高利潤率的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù),其市銷率應(yīng)比傳統(tǒng)零售和制造公司高。

    盡管如此,小米是什么公司仍然得回答,回答前,得先搞清什么是互聯(lián)網(wǎng)公司。筆者認為,有流量入口+變現(xiàn)業(yè)務(wù),入口是自己的,且二者中至少有一個在線上,能構(gòu)成商業(yè)閉環(huán)的公司即為互聯(lián)網(wǎng)公司。把流量入口和變現(xiàn)業(yè)務(wù)當(dāng)作一個人的兩條腿,二者都壯,這個人才能跑得快,超級流量入口+強變現(xiàn)業(yè)務(wù)便為好的互聯(lián)網(wǎng)公司。

    互聯(lián)網(wǎng)公司需要自己有流量入口。首先,線下信息更不透明,且有地理位置鎖定,線上沒有。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)強的行業(yè)因線上不受地理位置限制,能連接的節(jié)點數(shù)極大地增加,用戶遷移成本是加強的,而對于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)弱的行業(yè),線上的用戶遷移成本比線下低很多。其次,互聯(lián)網(wǎng)公司賺的第一筆錢就是流量稅,沒有自己的流量,必定難以賺大錢。

    小米最初的想法是硬件低毛利率作為流量入口,互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)變現(xiàn),后來實踐也是這樣做的,毫無疑問,小米是家互聯(lián)網(wǎng)公司。

    小米變現(xiàn)和入口“兩條腿”都不壯

    互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)包括廣告和增值服務(wù)兩大部分,增值服務(wù)包括游戲、金融、視頻、音樂、電商平臺等。

    廣告變現(xiàn)會對用戶體驗造成負面影響,從而導(dǎo)致硬件低毛利率也未必對用戶有吸引力,其作為流量入口則難以真正成立或只對部分凈值較低用戶才成立,最終變現(xiàn)空間有限(小米最近在清理MIUI系統(tǒng)廣告);互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)不是想做就能做起來的,其需要搭建起一個完全不同的生態(tài)。

    游戲、視頻、音樂、電商、社交、短視頻等領(lǐng)域若做不到一定規(guī)模意義不大,但相關(guān)領(lǐng)域都有很強的競爭對手,小米很難做大;金融稍好,有自己的用戶就可以變現(xiàn),但有監(jiān)管限制,風(fēng)險較大,也難以做大。好在谷歌和蘋果有應(yīng)用商店變現(xiàn),國內(nèi)因谷歌應(yīng)用商店進不來,給了硬件廠商一部分變現(xiàn)空間,但這只對國內(nèi)成立,且因為傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)公司也會進來,導(dǎo)致競爭相當(dāng)激烈,硬件廠商只在工具型應(yīng)用有優(yōu)勢,在工具平臺型應(yīng)用、內(nèi)容型應(yīng)用和內(nèi)容平臺型應(yīng)用都沒優(yōu)勢,變現(xiàn)空間也有限。實際上,即使是前者,也面臨傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的強勢競爭,如最近騰訊就要求硬件廠商調(diào)整游戲分發(fā)分成比例,由5:5換成7:3(后者為渠道所得)。

    筆者并不認為小米選擇的硬件作為流量入口、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)變現(xiàn)的路徑本身有問題,假如小米有阿里電商或騰訊游戲那樣的強變現(xiàn)業(yè)務(wù),配合這種路徑是具備強競爭力的。小米癥結(jié)在于:一直以來沒有找到和發(fā)展起來好的變現(xiàn)業(yè)務(wù),導(dǎo)致就算有較多用戶(2019年Q1MIUI月活用戶已有2.6億),盈利能力也很一般,而影響更大的是缺乏足夠的資金對未來進行投入。恰恰小米所處的賽道競爭對手很強是需要高投入和重復(fù)獲客的,這會壓制小米硬件的長期競爭力,從而影響硬件作為流量入口的邏輯能否長期成立(很多公司即使是虧損,估值仍然很高,是因為現(xiàn)階段虧損會讓流量入口更為強大)。兩條腿,都不壯,偶爾爆發(fā)自然可以,但難以支撐長期快跑。

    跳出互聯(lián)網(wǎng)模型從商業(yè)本質(zhì)去分析,則是因為小米起家的行業(yè)屬性是線上標(biāo)品,網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)都較弱,拉長時間看行業(yè)集中度會越來越高,且最終市場份額會較為集中,而小米最初的思維是渠道思維(不僅僅是小米,整個互聯(lián)網(wǎng)上半場都是渠道思維),渠道在這種行業(yè)前期會有爆發(fā)力和優(yōu)勢,中后期沒有太大優(yōu)勢,盡管仍然重要。

    自由市場下,集中度高的標(biāo)品行業(yè),終局為王的從來不是渠道,而是產(chǎn)品和品牌。因為線下渠道有地理位置鎖定,在信息不對稱的時代賣標(biāo)品倒是可以賺大錢,但小米產(chǎn)品的定價在線下分銷商處缺乏競爭力,米家擴張需要時間,且能去的地方有限。

    至于小米講究成本控制、追求高效率并不是問題,反而是優(yōu)點,因為規(guī)模效應(yīng)弱的行業(yè)效率本就是長期核心競爭力之一,當(dāng)然這對它發(fā)展強規(guī)模效應(yīng)的增值服務(wù)是會有一定的不利影響,但不是核心因素。從商業(yè)模式和財務(wù)角度來講,小米還不算是一家好的互聯(lián)網(wǎng)公司,但無疑是家好公司,特別是從消費者的角度來講。

    猜你喜歡
    兩條腿利潤率市盈率
    一本長了兩條腿的書
    安慰
    兩條腿的“傻瓜”
    業(yè)績持續(xù)快速增長的低市盈率公司
    2017年1-7月塑料制品行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入利潤率5.82%
    吃“窮”一點,不管你現(xiàn)在有多富!
    全國地方國有企業(yè)凈資產(chǎn)利潤率
    破解“利潤率下降規(guī)律之謎
    一周機構(gòu)凈減倉股前20名
    全國地方國有企業(yè)凈資產(chǎn)利潤率
    五月天丁香电影| 亚洲伊人久久精品综合| 啦啦啦在线免费观看视频4| 又紧又爽又黄一区二区| 美女中出高潮动态图| 亚洲视频免费观看视频| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 亚洲九九香蕉| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 男女国产视频网站| 亚洲精品成人av观看孕妇| 免费少妇av软件| 免费高清在线观看日韩| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 精品国内亚洲2022精品成人 | 男女高潮啪啪啪动态图| 午夜两性在线视频| 亚洲,欧美精品.| 国产精品久久久久久人妻精品电影 | 一区在线观看完整版| 国产高清国产精品国产三级| 久久人人爽人人片av| 成年动漫av网址| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 国产成+人综合+亚洲专区| av天堂在线播放| 亚洲中文av在线| 欧美日韩视频精品一区| 搡老乐熟女国产| 亚洲一区中文字幕在线| 久久狼人影院| 天天操日日干夜夜撸| 亚洲成国产人片在线观看| 精品久久久精品久久久| 国产淫语在线视频| 国产精品 国内视频| 欧美另类亚洲清纯唯美| 日韩中文字幕欧美一区二区| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 国产黄色免费在线视频| 欧美少妇被猛烈插入视频| 色老头精品视频在线观看| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 亚洲九九香蕉| 亚洲国产中文字幕在线视频| 欧美激情久久久久久爽电影 | 最近最新免费中文字幕在线| 91大片在线观看| 久久国产精品影院| 一二三四社区在线视频社区8| a在线观看视频网站| 搡老乐熟女国产| 亚洲中文字幕日韩| 日本黄色日本黄色录像| 亚洲熟女精品中文字幕| 美女福利国产在线| 在线观看人妻少妇| 丝袜美腿诱惑在线| 色综合欧美亚洲国产小说| 我要看黄色一级片免费的| 涩涩av久久男人的天堂| 人成视频在线观看免费观看| 老司机福利观看| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 国产淫语在线视频| 久久性视频一级片| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | 日本黄色日本黄色录像| 一进一出抽搐动态| 国产亚洲精品一区二区www | 成年av动漫网址| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 中文字幕人妻熟女乱码| 99国产精品99久久久久| 老司机午夜福利在线观看视频 | 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 午夜福利一区二区在线看| 电影成人av| 国产亚洲欧美精品永久| 午夜两性在线视频| 久久精品人人爽人人爽视色| 成年女人毛片免费观看观看9 | 国产亚洲欧美精品永久| 国产精品一区二区精品视频观看| 日本黄色日本黄色录像| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 9191精品国产免费久久| 国产野战对白在线观看| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| av片东京热男人的天堂| 亚洲国产精品成人久久小说| 久久亚洲精品不卡| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 高清欧美精品videossex| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 久久99一区二区三区| 午夜激情久久久久久久| 亚洲精品国产区一区二| 香蕉丝袜av| 成人国语在线视频| 久久久久国产精品人妻一区二区| 亚洲久久久国产精品| 成人黄色视频免费在线看| 国产99久久九九免费精品| 嫩草影视91久久| 精品国产乱码久久久久久男人| 久久久久视频综合| 秋霞在线观看毛片| 成人免费观看视频高清| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 考比视频在线观看| 国产成人av教育| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 啦啦啦免费观看视频1| 久久免费观看电影| 国产99久久九九免费精品| 99久久人妻综合| 俄罗斯特黄特色一大片| 搡老乐熟女国产| 少妇粗大呻吟视频| 精品免费久久久久久久清纯 | 在线av久久热| 国产精品一二三区在线看| 国产欧美日韩精品亚洲av| 操出白浆在线播放| 老司机影院成人| 午夜免费观看性视频| 中国美女看黄片| 两个人看的免费小视频| 无遮挡黄片免费观看| 亚洲七黄色美女视频| 欧美少妇被猛烈插入视频| 另类精品久久| 国产三级黄色录像| 亚洲欧洲日产国产| 999久久久国产精品视频| 亚洲九九香蕉| 成年女人毛片免费观看观看9 | 国产日韩一区二区三区精品不卡| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 亚洲一码二码三码区别大吗| 日本av手机在线免费观看| 999久久久国产精品视频| 免费观看人在逋| 午夜成年电影在线免费观看| 老熟女久久久| 永久免费av网站大全| 亚洲国产精品一区三区| 男女午夜视频在线观看| 亚洲人成电影观看| 99久久综合免费| 精品亚洲成国产av| 男女边摸边吃奶| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 亚洲第一av免费看| 在线观看免费午夜福利视频| 曰老女人黄片| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 热99国产精品久久久久久7| kizo精华| 最新在线观看一区二区三区| 99热全是精品| 黄频高清免费视频| 日日爽夜夜爽网站| 久久久欧美国产精品| 亚洲天堂av无毛| 在线观看舔阴道视频| 日韩精品免费视频一区二区三区| 在线观看免费午夜福利视频| 97人妻天天添夜夜摸| 十八禁网站网址无遮挡| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 好男人电影高清在线观看| 亚洲一码二码三码区别大吗| 国产成人精品久久二区二区免费| 欧美变态另类bdsm刘玥| 性少妇av在线| 不卡一级毛片| av超薄肉色丝袜交足视频| 色视频在线一区二区三区| 亚洲专区中文字幕在线| 1024视频免费在线观看| 中文字幕精品免费在线观看视频| 欧美黑人欧美精品刺激| 午夜久久久在线观看| 12—13女人毛片做爰片一| 丝袜美腿诱惑在线| 国精品久久久久久国模美| 少妇精品久久久久久久| 日本一区二区免费在线视频| 久久久久国产精品人妻一区二区| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 亚洲国产精品一区三区| av在线老鸭窝| 视频区图区小说| 五月天丁香电影| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 成年女人毛片免费观看观看9 | 国产99久久九九免费精品| 免费少妇av软件| 成年人黄色毛片网站| 国产精品久久久久成人av| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 女人精品久久久久毛片| 久久久久久久国产电影| 嫁个100分男人电影在线观看| 国产成人精品久久二区二区免费| 国产又色又爽无遮挡免| 少妇的丰满在线观看| 啦啦啦啦在线视频资源| 天天操日日干夜夜撸| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 日韩,欧美,国产一区二区三区| 少妇的丰满在线观看| 亚洲精品在线美女| a级毛片在线看网站| 大片免费播放器 马上看| 久久天堂一区二区三区四区| 成人三级做爰电影| 男女午夜视频在线观看| 精品国产乱码久久久久久小说| 丝袜脚勾引网站| 视频区欧美日本亚洲| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| videos熟女内射| 欧美日韩成人在线一区二区| 欧美日韩精品网址| 国产精品av久久久久免费| 9色porny在线观看| 国产av一区二区精品久久| 一区二区av电影网| 超碰97精品在线观看| 免费观看av网站的网址| 亚洲国产欧美网| 国产又色又爽无遮挡免| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 不卡av一区二区三区| 999久久久国产精品视频| 91九色精品人成在线观看| 美女视频免费永久观看网站| 亚洲第一青青草原| 电影成人av| 亚洲av欧美aⅴ国产| 精品第一国产精品| 啦啦啦啦在线视频资源| 成人亚洲精品一区在线观看| 国产一区二区在线观看av| 欧美人与性动交α欧美软件| 日韩精品免费视频一区二区三区| 又大又爽又粗| 日本av手机在线免费观看| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 国产亚洲精品久久久久5区| 成人三级做爰电影| 国产日韩欧美视频二区| 久久久水蜜桃国产精品网| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 国产免费一区二区三区四区乱码| 精品亚洲成国产av| 精品福利永久在线观看| 精品一区在线观看国产| 欧美精品亚洲一区二区| 国产日韩欧美在线精品| 性色av乱码一区二区三区2| 爱豆传媒免费全集在线观看| www日本在线高清视频| 国产主播在线观看一区二区| 又大又爽又粗| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 欧美xxⅹ黑人| 亚洲欧洲日产国产| 啦啦啦啦在线视频资源| 国产一区二区激情短视频 | 老司机影院成人| 日韩欧美一区二区三区在线观看 | 亚洲精品成人av观看孕妇| 1024香蕉在线观看| www.熟女人妻精品国产| 两个人免费观看高清视频| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 悠悠久久av| 免费高清在线观看视频在线观看| 亚洲精品第二区| 男女免费视频国产| 欧美国产精品va在线观看不卡| 一个人免费在线观看的高清视频 | 蜜桃在线观看..| 午夜激情久久久久久久| 国产真人三级小视频在线观看| 黄色片一级片一级黄色片| 婷婷成人精品国产| 青草久久国产| 国产精品一二三区在线看| 老鸭窝网址在线观看| 老司机深夜福利视频在线观看 | 国产精品1区2区在线观看. | 人妻一区二区av| 久久久精品94久久精品| 国产真人三级小视频在线观看| 99热网站在线观看| 精品亚洲成a人片在线观看| 国产成人av教育| 悠悠久久av| 91国产中文字幕| 少妇 在线观看| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 一本大道久久a久久精品| 亚洲av电影在线进入| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 男女床上黄色一级片免费看| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 宅男免费午夜| 久久久久久久久免费视频了| 两个人免费观看高清视频| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 国产成人免费无遮挡视频| 12—13女人毛片做爰片一| 大香蕉久久网| 操出白浆在线播放| 啦啦啦视频在线资源免费观看| www.自偷自拍.com| 久久精品国产亚洲av高清一级| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| www.自偷自拍.com| 母亲3免费完整高清在线观看| 精品国内亚洲2022精品成人 | 精品久久久久久电影网| 精品福利观看| 亚洲中文av在线| 美女扒开内裤让男人捅视频| 999精品在线视频| 国产有黄有色有爽视频| 黄片播放在线免费| 国产又爽黄色视频| 麻豆国产av国片精品| 国产成人a∨麻豆精品| 精品人妻1区二区| 国产免费福利视频在线观看| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区 | 日韩 亚洲 欧美在线| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 91精品伊人久久大香线蕉| 亚洲久久久国产精品| 久久午夜综合久久蜜桃| 亚洲精品一二三| 亚洲avbb在线观看| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 国产97色在线日韩免费| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 精品国产一区二区久久| 国产在线一区二区三区精| 久久久国产成人免费| 不卡一级毛片| 69精品国产乱码久久久| 三上悠亚av全集在线观看| 欧美精品一区二区免费开放| 国产日韩欧美视频二区| 日韩大码丰满熟妇| 亚洲成人免费电影在线观看| 国产精品偷伦视频观看了| 国产精品一区二区精品视频观看| cao死你这个sao货| 久久ye,这里只有精品| 亚洲欧美色中文字幕在线| 99热网站在线观看| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 免费不卡黄色视频| 国产高清视频在线播放一区 | 免费一级毛片在线播放高清视频 | 成年av动漫网址| 18在线观看网站| 又紧又爽又黄一区二区| 超色免费av| 97精品久久久久久久久久精品| 高清黄色对白视频在线免费看| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 俄罗斯特黄特色一大片| 一本大道久久a久久精品| 99国产综合亚洲精品| 精品国产国语对白av| 午夜福利在线免费观看网站| 精品久久久精品久久久| 99国产综合亚洲精品| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 国产亚洲欧美在线一区二区| 99国产精品99久久久久| 丝袜美腿诱惑在线| 亚洲国产精品成人久久小说| 十八禁人妻一区二区| 久久久久久免费高清国产稀缺| 男人操女人黄网站| 99久久人妻综合| 亚洲免费av在线视频| 亚洲欧美色中文字幕在线| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 一区福利在线观看| 国产高清国产精品国产三级| 亚洲精品美女久久av网站| 国产成人免费无遮挡视频| 午夜福利在线免费观看网站| 欧美国产精品va在线观看不卡| 人成视频在线观看免费观看| 亚洲熟女毛片儿| 国产黄频视频在线观看| 成年av动漫网址| av片东京热男人的天堂| 日韩电影二区| 欧美久久黑人一区二区| 国产欧美亚洲国产| 99久久99久久久精品蜜桃| 大陆偷拍与自拍| 欧美国产精品va在线观看不卡| 啪啪无遮挡十八禁网站| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 久久久国产成人免费| www.自偷自拍.com| av又黄又爽大尺度在线免费看| 精品一品国产午夜福利视频| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 久久精品人人爽人人爽视色| 欧美性长视频在线观看| 中亚洲国语对白在线视频| 国产日韩欧美视频二区| 一区二区三区精品91| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 亚洲中文av在线| 老司机午夜十八禁免费视频| 一边摸一边做爽爽视频免费| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 精品第一国产精品| 欧美在线黄色| 男女高潮啪啪啪动态图| 在线天堂中文资源库| 午夜91福利影院| 亚洲一码二码三码区别大吗| 丰满饥渴人妻一区二区三| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频 | 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频 | 男女高潮啪啪啪动态图| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 色播在线永久视频| 亚洲av日韩在线播放| 久久人人爽人人片av| 香蕉国产在线看| 日韩欧美国产一区二区入口| av又黄又爽大尺度在线免费看| 国产av一区二区精品久久| 亚洲熟女毛片儿| 在线观看免费日韩欧美大片| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 各种免费的搞黄视频| 午夜福利一区二区在线看| 色视频在线一区二区三区| 亚洲av电影在线进入| 欧美激情久久久久久爽电影 | 午夜免费鲁丝| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 水蜜桃什么品种好| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频 | 成人影院久久| 国产在线免费精品| 欧美精品啪啪一区二区三区 | 搡老乐熟女国产| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 成人手机av| 91精品国产国语对白视频| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 久久久久精品国产欧美久久久 | 电影成人av| 免费日韩欧美在线观看| 一个人免费在线观看的高清视频 | 久久精品国产a三级三级三级| 国产精品成人在线| 国产日韩欧美视频二区| 午夜福利在线观看吧| 黄色视频在线播放观看不卡| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 男男h啪啪无遮挡| 在线精品无人区一区二区三| 久久综合国产亚洲精品| 久久中文看片网| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 在线永久观看黄色视频| 国产片内射在线| kizo精华| 中文字幕最新亚洲高清| 成人免费观看视频高清| 丝袜脚勾引网站| 久久久国产成人免费| av在线老鸭窝| 久久久久久久久免费视频了| 久久中文字幕一级| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 女警被强在线播放| 精品一区二区三卡| 久久久久久久久免费视频了| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 一级a爱视频在线免费观看| 麻豆国产av国片精品| 波多野结衣av一区二区av| 久久影院123| 精品久久久久久久毛片微露脸 | 亚洲成人免费av在线播放| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 久久久久国内视频| 精品久久久精品久久久| 色94色欧美一区二区| 丰满迷人的少妇在线观看| 久久毛片免费看一区二区三区| 男女高潮啪啪啪动态图| 热99久久久久精品小说推荐| 国产高清videossex| 男人添女人高潮全过程视频| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 欧美精品高潮呻吟av久久| 精品久久蜜臀av无| 久久狼人影院| 国产成人啪精品午夜网站| 一区二区日韩欧美中文字幕| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 美女午夜性视频免费| 亚洲精品乱久久久久久| 丝袜喷水一区| 成年女人毛片免费观看观看9 | 久久午夜综合久久蜜桃| 俄罗斯特黄特色一大片| 久久久精品区二区三区| 狂野欧美激情性xxxx| 在线精品无人区一区二区三| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 男人操女人黄网站| 男女无遮挡免费网站观看| 一级毛片精品| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 少妇人妻久久综合中文| 国产又色又爽无遮挡免| 一区二区三区乱码不卡18| 亚洲五月婷婷丁香| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 久久ye,这里只有精品| 大陆偷拍与自拍| 亚洲三区欧美一区| 狂野欧美激情性xxxx| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | 免费一级毛片在线播放高清视频 | 91大片在线观看| 丝袜美腿诱惑在线| 亚洲精品国产区一区二| 久久久国产一区二区| 成年人免费黄色播放视频| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 国产极品粉嫩免费观看在线| 久久亚洲精品不卡| netflix在线观看网站| 在线观看免费日韩欧美大片| 国产日韩欧美在线精品| 中文字幕av电影在线播放| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 亚洲 国产 在线| 成人影院久久| 天堂中文最新版在线下载| 12—13女人毛片做爰片一| 法律面前人人平等表现在哪些方面 | 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 国产成+人综合+亚洲专区| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 啦啦啦免费观看视频1| 黄色毛片三级朝国网站| 久久久久国内视频| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 精品国内亚洲2022精品成人 | 宅男免费午夜| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久 | 国产精品国产三级国产专区5o| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 亚洲男人天堂网一区| 欧美精品啪啪一区二区三区 | 国产精品久久久久久精品古装| 亚洲avbb在线观看| 日韩视频一区二区在线观看| 妹子高潮喷水视频| 亚洲国产中文字幕在线视频| 亚洲性夜色夜夜综合| 亚洲精品中文字幕在线视频| 人妻久久中文字幕网| 国产成人精品在线电影| 在线观看www视频免费| 91麻豆av在线| 色94色欧美一区二区| 啦啦啦啦在线视频资源| 美女扒开内裤让男人捅视频| 日韩视频一区二区在线观看| 不卡一级毛片| 午夜老司机福利片| 欧美av亚洲av综合av国产av| 夫妻午夜视频| 男女床上黄色一级片免费看| 9191精品国产免费久久| 久久性视频一级片| 久久亚洲精品不卡| 日韩免费高清中文字幕av| 99精品久久久久人妻精品| 考比视频在线观看| 超碰成人久久| 久久这里只有精品19| 99国产精品免费福利视频| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 一本色道久久久久久精品综合| 亚洲国产日韩一区二区| 亚洲欧美激情在线|