遭大摩連續(xù)唱空 吉利能否極泰來(lái)嗎

方沁雨

7月8日晚間，吉利汽車(chē)發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)將下降40%左右，吉利汽車(chē)結(jié)束了連續(xù)四年凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，美林、花旗、大摩、中金等國(guó)際投行紛紛下調(diào)預(yù)期，集體“踩踏”吉利汽車(chē)的股價(jià)，其中大摩將吉利汽車(chē)大幅削價(jià)至5港元/股——業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布次日，吉利汽車(chē)開(kāi)盤(pán)跌近6%，當(dāng)日收盤(pán)至11.7港元/股，截至本周五，吉利汽車(chē)股價(jià)為12.20港元/股，恢復(fù)至7月8日的收盤(pán)價(jià)水平。

最輝煌的時(shí)刻，吉利汽車(chē)最高總市值為2697.85億元港幣，而當(dāng)前總市值為1099.10億港元，已蒸發(fā)過(guò)半。根據(jù)大摩對(duì)其最新估值，吉利汽車(chē)將只值455.65億港元，意味著大摩對(duì)吉利汽車(chē)的估值還不及當(dāng)前市值的一半。事實(shí)上大摩自2016年就開(kāi)始唱空吉利汽車(chē)，并認(rèn)為集團(tuán)是最差的汽車(chē)代工公司。梳理大摩的唱空邏輯，有行業(yè)變化的因素，但更多的是與吉利汽車(chē)庫(kù)存高企有關(guān)，而這部分是此前積極擴(kuò)張產(chǎn)能留下的后遺癥。另外一個(gè)關(guān)鍵則是定價(jià)，大摩對(duì)于吉利汽車(chē)的銷(xiāo)售優(yōu)惠、折扣幾乎都持有負(fù)面觀(guān)點(diǎn)。

國(guó)五激進(jìn)去庫(kù)存

根據(jù)吉利汽車(chē)未經(jīng)審核銷(xiāo)量報(bào)告，吉利汽車(chē)上半年總銷(xiāo)量為65.17萬(wàn)部，較同期減少15%，是原計(jì)劃今年總銷(xiāo)量目標(biāo)的43%?；趯?duì)后市的判斷，吉利汽車(chē)修改并下調(diào)了今年的銷(xiāo)量目標(biāo)，將原定151萬(wàn)部下調(diào)至136萬(wàn)部。吉利汽車(chē)的銷(xiāo)量在今年4～6月下滑趨勢(shì)明顯，總銷(xiāo)量（含領(lǐng)克品牌）較去年同期分別減少19%、27%、29%，單月總銷(xiāo)量跌至10萬(wàn)部以下。但是環(huán)比看，6月止跌，環(huán)比增加1%，而4月、5月環(huán)比均在-15%以下，吉利汽車(chē)解釋稱(chēng)，下跌是由于公司持續(xù)減低經(jīng)銷(xiāo)商的總庫(kù)存所致。

6月為何能引來(lái)反轉(zhuǎn)？事實(shí)上并不只吉利汽車(chē)一家。乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)（下稱(chēng)乘聯(lián)會(huì)）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，今年6月份狹義乘用車(chē)的銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)4.9%、環(huán)比增長(zhǎng)11.6%，廣義乘用車(chē)同比增長(zhǎng)4.9%、環(huán)比增長(zhǎng)11.5%，國(guó)內(nèi)車(chē)市迎來(lái)年內(nèi)首次正增長(zhǎng)。乘聯(lián)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)認(rèn)為，6月銷(xiāo)量與國(guó)五國(guó)六政策刺激有關(guān)。

《紅周刊》記者走訪(fǎng)了一家位于北京姚家園的吉利汽車(chē)4S店，該店銷(xiāo)售人員向記者表示，經(jīng)過(guò)上一個(gè)月的促銷(xiāo)活動(dòng)后，國(guó)五的庫(kù)存已經(jīng)清空差不多。該店主要代理吉利汽車(chē)的燃油車(chē)，推介資料里重點(diǎn)推廣吉利帝豪GS、遠(yuǎn)景X3、吉利賓瑞這三款車(chē)型，雖然在紙質(zhì)推介資料中這三款車(chē)型的排放標(biāo)準(zhǔn)仍然標(biāo)注是國(guó)五，不過(guò)根據(jù)官方宣傳，這三款車(chē)型已于不久前升級(jí)成國(guó)六。

在該4S店內(nèi)，左側(cè)集中擺放國(guó)五的車(chē)型，右側(cè)集中展示國(guó)六車(chē)型，前臺(tái)在中央以示區(qū)隔。在左側(cè)，有醒目的紅色立牌寫(xiě)著“限量搶購(gòu)”，其中一部SUV車(chē)型上用大字標(biāo)識(shí)9萬(wàn)多的價(jià)碼，而在右側(cè)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了一款售價(jià)5萬(wàn)多的白色遠(yuǎn)景X3。

“全國(guó)只有北京的車(chē)牌現(xiàn)在還可以買(mǎi)國(guó)五?！变N(xiāo)售人員表示，“上個(gè)月折扣力度比較大，也就是從原來(lái)優(yōu)惠幾千塊變成優(yōu)惠一兩萬(wàn)，拿遠(yuǎn)景來(lái)說(shuō)，原本售價(jià)5萬(wàn)多，上個(gè)月可以4萬(wàn)拿走，僅3天時(shí)間這一車(chē)型就賣(mài)出了30部?！痹撊耸扛嬖V記者，該店在4S店中已經(jīng)是處于黃金地段，不算偏遠(yuǎn)，這個(gè)銷(xiāo)量業(yè)績(jī)已經(jīng)可觀(guān)。

此外，記者注意到，該4S店與其他修車(chē)門(mén)店緊挨著，銷(xiāo)售人員表示，公司將一部分店面租給了修車(chē)公司。“有一些4S店資金鏈緊張。就我們周邊來(lái)說(shuō)，最近倒閉了兩家，都是私人的。我們是國(guó)營(yíng)的，問(wèn)題不大?！彼忉尩馈?h3>終端消費(fèi)市場(chǎng)回春 新一輪周期在即

杭州的一家汽貿(mào)店銷(xiāo)售人員告訴《紅周刊》記者，最近并沒(méi)有出現(xiàn)經(jīng)銷(xiāo)商大面積倒閉的情況。此外，以他多年的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)看，車(chē)市在下半年只會(huì)越來(lái)越好?！芭e個(gè)例子，我6月份只拿到1萬(wàn)元的提成，本月到現(xiàn)在我就拿到了3萬(wàn)元?！鄙鲜銎Q(mào)店人員表示。

崔東樹(shù)在接受《紅周刊》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，目前整個(gè)汽車(chē)行業(yè)已經(jīng)完成出清，經(jīng)過(guò)國(guó)五國(guó)六的催化，尤其是東部地區(qū)已經(jīng)完全消化庫(kù)存，車(chē)市即將開(kāi)始新一輪的周期。

“零售端表現(xiàn)和廠(chǎng)家表現(xiàn)有出入。上半年廠(chǎng)家的生存狀況非常嚴(yán)峻，零售端沒(méi)有那么慘烈。隨著國(guó)六實(shí)行，消費(fèi)者也將接受?chē)?guó)六，而國(guó)六多為新品，價(jià)格偏高。現(xiàn)在零售端逐步回暖，廠(chǎng)家的生存會(huì)好很多，不管是合資品牌還是國(guó)產(chǎn)品牌，下半年廠(chǎng)家表現(xiàn)將超預(yù)期。”崔東樹(shù)說(shuō)。

根據(jù)大摩的分析報(bào)告，預(yù)測(cè)吉利汽車(chē)今年上半年僅能盈利35億至36億元，今年全年盈利70億元，不及吉利汽車(chē)2018年凈利潤(rùn)一半——吉利汽車(chē)2018年凈利潤(rùn)約143億元，而2019年最新銷(xiāo)量目標(biāo)較去年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量降低約9.3%，如加上國(guó)內(nèi)車(chē)市回春因素，大摩對(duì)吉利汽車(chē)2019年的凈利預(yù)期直接砍去一半似乎過(guò)猛。