招商公路的幾點(diǎn)擔(dān)憂

雪球財(cái)經(jīng)

招商公路（001965）是通過(guò)借殼上市的，融資的錢并沒(méi)有多少，所以這才剛剛發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資，作為一家“公路ETF公司”，需要持續(xù)的融資用以繼續(xù)買入高速路的股權(quán)，不斷地投資入股。

招商系的融資記錄可是令人記憶尤新的，看看招商輪船、招商證券、招商蛇口等，都是通過(guò)頻繁的融資，低價(jià)定向增發(fā)，市值不斷地變大，股價(jià)卻一直向下，股民的賬戶持續(xù)縮水，公司是大了十幾倍了，可是小股東并沒(méi)有賺到多少錢。畢竟公司只是入股其它高速公路，這點(diǎn)跟ETF非常類似，只是做個(gè)二股東，沒(méi)有直接管理，但是公司收購(gòu)的高速路能否實(shí)現(xiàn)更好的效益呢？比如買入更多的寧滬高速、深高速、粵高速A這些在A股相對(duì)更好的高速路賺錢，而不是收購(gòu)一些如吉林高速、中原高速等效益差的高速路，每年連分紅錢都沒(méi)賺到。

作為國(guó)企，公司是否要承擔(dān)過(guò)度的政府責(zé)任也是筆者擔(dān)憂的之一，比如為了實(shí)現(xiàn)某些地區(qū)修建高速路的要求，有些地方車流不大、人口持續(xù)流出，但是為了政治任務(wù)，投資了一些完全收不回成本的公路，收購(gòu)一些次貸的或運(yùn)輸不良的高速路，這可是嚴(yán)重?cái)偙」蓶|收益的。

招商公路的戰(zhàn)略宏大，各種生態(tài)名詞讓筆者都搞蒙了，招商生態(tài)、智慧交通、交通科技等等，上一家玩這么宏大概念的是讓夢(mèng)想窒息的樂(lè)視網(wǎng)，在公路行業(yè)不斷的拓展我們可以鋰解，但是還在不斷地投資光伏，還有各種科技股，筆者就難以理解了。

公司的上市時(shí)間較短，分紅的可持續(xù)性也尚待觀察，一個(gè)高速公路如不能證明實(shí)現(xiàn)分紅的持續(xù)性，那么還真的不如自己買寧滬、深高速。

翻了那么多家高速路的企業(yè)，招商公路高管的薪酬顯然偏高，我們?cè)倏纯醋顑?yōu)秀的寧滬高速、深高速等，高管年薪才幾十萬(wàn)，筆者都覺(jué)得給少了，可是招商公路的高管年薪可是幾百萬(wàn)起步，雖然說(shuō)干得好多給點(diǎn)那沒(méi)有問(wèn)題，可是能不能干好，時(shí)間還是太短，尚待觀察。筆者又再次翻查一下資料，招商系的高管的確活得挺滋潤(rùn)的，除了招商銀行的田行長(zhǎng)略微合格，其他幾位招行的高管都是不高的年薪，而招商系其他上市公司高管都是幾百萬(wàn)年薪。在這點(diǎn)上，招商系做到了與國(guó)際接軌，但是希望公司業(yè)績(jī)也得跟國(guó)際接軌才行。

另外，筆者比較擔(dān)憂一兩年后股票的解禁，這可是個(gè)定時(shí)炸彈，招商局持股超過(guò)60%，按照招商系的持股情況，參考其他幾家招商系的公司，必定會(huì)降低一部分持倉(cāng)的，這個(gè)拋售壓力還是蠻大，到時(shí)哪路資金來(lái)承接？

其實(shí)，上述擔(dān)憂中，筆者最擔(dān)心的還是分紅的持續(xù)性如何，就怕企業(yè)的擴(kuò)張擠壓了分紅。一邊分點(diǎn)紅利一邊又是高額融資，然后不斷地在擴(kuò)張，也許我們?cè)僖矝](méi)有辦法看到穩(wěn)定且可持續(xù)的分紅。令筆者擔(dān)憂的核心還是招商公路收購(gòu)的公路資產(chǎn)是否足夠優(yōu)秀。如果不是，對(duì)經(jīng)營(yíng)不好的企業(yè)出清，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰才是筆者希望看到的。

好菜不怕晚，必須經(jīng)過(guò)時(shí)間的檢驗(yàn)，看看公司是否足夠優(yōu)秀，畢竟高速路看來(lái)還是一項(xiàng)已經(jīng)證明了的可持續(xù)性生意，穩(wěn)定的現(xiàn)金流、可持續(xù)的發(fā)展，好的公司持有就好，而筆者現(xiàn)在選擇的依然還是成熟的寧滬高速、粵高速A、深高速。