論我國(guó)森林資源資產(chǎn)證券化模式選擇的問(wèn)題及對(duì)策

朱 芳

金融是我國(guó)林業(yè)發(fā)展的主要支撐，然而從實(shí)際情況來(lái)看，現(xiàn)階段我國(guó)林業(yè)發(fā)展的大部分資金來(lái)源是財(cái)政資金，因此創(chuàng)新林業(yè)融資模式是新時(shí)期林業(yè)企業(yè)必須面對(duì)的問(wèn)題。資產(chǎn)證券化是一種新型的融資工具，在林業(yè)企業(yè)建設(shè)過(guò)程中可以起到重要性的作用，因此需要對(duì)森林資源證券化模式遇到的問(wèn)題進(jìn)行探討。

一、森林資源資產(chǎn)證券化模式的必要性

（一）有利于林業(yè)籌資成本的降低

一般來(lái)說(shuō)樹(shù)木的生長(zhǎng)周期較長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)林達(dá)到生產(chǎn)時(shí)期也需要一定時(shí)間，例如李樹(shù)、桃樹(shù)等需要7年才能夠達(dá)到盛產(chǎn)期，加大了資金進(jìn)入到林業(yè)企業(yè)的難度，提高了融資的成本。應(yīng)用森林資源資產(chǎn)證券化后，可以有效的解決信息不對(duì)稱(chēng)所帶來(lái)的一些融資困難的問(wèn)題，降低了融資的成本和風(fēng)險(xiǎn)。

（二）有利于林業(yè)企業(yè)得到健康穩(wěn)定的發(fā)展

從實(shí)際情況來(lái)看現(xiàn)階段我國(guó)一些林業(yè)企業(yè)的增長(zhǎng)方式還處于粗放型，其中嚴(yán)重影響林業(yè)發(fā)展的主要障礙就是資金問(wèn)題，因此通過(guò)證券化來(lái)籌集發(fā)展資金，可以在保證培育資金的基礎(chǔ)上，通過(guò)設(shè)置專(zhuān)項(xiàng)資金來(lái)加快林業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，促進(jìn)我國(guó)林業(yè)企業(yè)得到健康穩(wěn)定的發(fā)展。

（三）有利于營(yíng)造良好的投資環(huán)境

應(yīng)用森林資源資產(chǎn)證券化后可以為投資者提供更多的投資選擇，投資組合變得更加豐富，現(xiàn)階段我國(guó)資產(chǎn)證券化已經(jīng)逐漸完善，很多林業(yè)企業(yè)的管理者已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了資產(chǎn)證券化的重要性，積極的參與到資產(chǎn)證券化市場(chǎng)當(dāng)中去，營(yíng)造出了良好的投資環(huán)境。

二、我國(guó)森林資源資產(chǎn)證券化模式選擇的問(wèn)題

（一）運(yùn)作證券化的風(fēng)險(xiǎn)

首先，參與證券化主體的信用風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)施森林資源資產(chǎn)證券化過(guò)程中，參與證券化的主體可能為了自身的利益在森林資源證券化過(guò)程中出現(xiàn)欺詐、違約的行為。森林資源證券化是各個(gè)參與主體所形成的鏈條，如果發(fā)生欺詐、違約行為，就會(huì)嚴(yán)重影響到其他參與主體的利益。

其次，評(píng)級(jí)證券下降的風(fēng)險(xiǎn)。雖然可以采用內(nèi)外部信用增級(jí)來(lái)提升森林資源資產(chǎn)證券的支持等級(jí)，然而如果在交易過(guò)程中經(jīng)常出現(xiàn)不能按時(shí)償付本息的現(xiàn)象，就會(huì)降低證券的評(píng)價(jià)等級(jí)，這樣就會(huì)導(dǎo)致以下兩個(gè)負(fù)面影響：一方面是證券評(píng)價(jià)等級(jí)下降會(huì)減少一部分的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，一些外界人士會(huì)收到應(yīng)用森林資源資產(chǎn)證券化模式不可行的信息，不利于資金進(jìn)入建設(shè)林業(yè)階段；另一方面森林資源證券等級(jí)下降，自然會(huì)要通過(guò)提高利率來(lái)吸引大量投資者，然而林業(yè)是收益產(chǎn)生率不高的行業(yè)，這樣就會(huì)導(dǎo)致證券化成本較高和償付壓力較大。

再次，管理交易的風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)用森林資源資產(chǎn)證券化模式比較復(fù)雜，需要通過(guò)電腦系統(tǒng)來(lái)完成，如果電腦系統(tǒng)出現(xiàn)故障，就會(huì)導(dǎo)致電腦系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)也會(huì)受到人為因素的影響，一些中介機(jī)構(gòu)人員并沒(méi)有按照規(guī)定來(lái)執(zhí)行自己的義務(wù)，這樣就會(huì)提高管理交易的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）金融風(fēng)險(xiǎn)

一方面是流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)為在實(shí)施森林資源資產(chǎn)證券化過(guò)程中不能按時(shí)向投資者還本付息所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生這種風(fēng)險(xiǎn)的概率并不是很大，因此應(yīng)用森林資源資產(chǎn)證券化是對(duì)穩(wěn)定現(xiàn)金流的確定。

另一方面是利率風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目收益會(huì)受到利率的波動(dòng)影響，利率的波動(dòng)會(huì)降低森林資源資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的價(jià)值，從森林資源資產(chǎn)證券化的發(fā)起方來(lái)說(shuō)，如果利率發(fā)生細(xì)微的變化就會(huì)加大其融資的成本，會(huì)在長(zhǎng)期間內(nèi)承擔(dān)較大的成本壓力。

三、優(yōu)化森林資源資產(chǎn)證券化模式選擇模式的對(duì)策

（一）建立森林資源流轉(zhuǎn)制度

雖然森林資源資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值比較巨大，并且森林資源資產(chǎn)的流動(dòng)性較低，很難實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)，因此很多銀行并不能通過(guò)以抵押森林資源資產(chǎn)來(lái)發(fā)放貸款。因此對(duì)森林資源產(chǎn)權(quán)關(guān)系進(jìn)行理順過(guò)程中，需要一個(gè)完善的森林資源流轉(zhuǎn)制度，制定出一個(gè)全國(guó)統(tǒng)一的森林資源資產(chǎn)流轉(zhuǎn)政策，具體包括林地、林木、森林產(chǎn)權(quán)政策，將可流轉(zhuǎn)資產(chǎn)范圍、程序、評(píng)估方法予以明確。建立起一個(gè)區(qū)域性和全國(guó)性的森林資源資產(chǎn)流通無(wú)形市場(chǎng)和有形市場(chǎng)，這樣可以提高森林資源流轉(zhuǎn)變現(xiàn)的速度。同時(shí)我國(guó)政府也應(yīng)該給予一定的政策來(lái)進(jìn)行支持，例如采用減輕稅負(fù)的方法來(lái)提升生產(chǎn)林木的經(jīng)濟(jì)效益，進(jìn)一步提高森林資源資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

（二）完善森林資源資產(chǎn)評(píng)估體系

為了避免實(shí)施森林資源資產(chǎn)證券化模式面臨的評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，因此要完善森林資源資產(chǎn)評(píng)估體系，這對(duì)于森林資源資產(chǎn)證券化模式來(lái)說(shuō)是十分重要的。完善的森林資源資產(chǎn)評(píng)估體系可以為管理森林資源、國(guó)家宏觀管理提供重要的依據(jù)，為森林資產(chǎn)進(jìn)場(chǎng)融資和交易掃清障礙。目前一些地區(qū)在評(píng)估森林資源過(guò)程中會(huì)受到人為因素的影響，評(píng)估的方法和理論也受到了限制，存在著技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、基礎(chǔ)資源數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性差的問(wèn)題，因此建立一套完善的森林資源資產(chǎn)評(píng)估體系是十分必要的，在評(píng)估體系中要對(duì)森林資源進(jìn)行確定，確定價(jià)格要以市場(chǎng)供給和需求為主要基礎(chǔ)，在經(jīng)過(guò)國(guó)家對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行認(rèn)定并修正之后，才可以使用。一般來(lái)在整體轉(zhuǎn)讓評(píng)估過(guò)程中可以采用成本法、市場(chǎng)價(jià)倒算法、林地期望價(jià)法。對(duì)不同的林種，所采用的評(píng)估方法有所不同。對(duì)用材林，大多根據(jù)林木生長(zhǎng)的幼齡林、中齡林、近熟林、過(guò)熟林等不同階段，采用重置成本法、收獲現(xiàn)值法、市場(chǎng)價(jià)倒算法等評(píng)估方法；而對(duì)于經(jīng)濟(jì)林，則首選收獲現(xiàn)值法進(jìn)行評(píng)估。若為新造的尚無(wú)收入的經(jīng)濟(jì)林，則宜采用重置成本法進(jìn)行評(píng)估。竹林的價(jià)值評(píng)估通常采用收獲現(xiàn)值法進(jìn)行。在發(fā)行債券之前也會(huì)涉及到評(píng)級(jí)信用，如果信用等級(jí)評(píng)價(jià)較高，就可以適當(dāng)?shù)慕档腿谫Y的成本，如果信用等級(jí)評(píng)價(jià)不高，就要通過(guò)提高利率來(lái)增加融資成本，因此可以看出信用等級(jí)的評(píng)級(jí)會(huì)直接關(guān)系到雙方的收益。對(duì)森林資源資產(chǎn)債券評(píng)級(jí)較高，會(huì)由于缺乏對(duì)未來(lái)還本付息缺乏保障，而給投資者帶來(lái)一定的損失，因此評(píng)估森林資源資產(chǎn)一定要做到公平、公正、合理。

（三）提高林業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程

森林資源資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金穩(wěn)定的重要保證是林業(yè)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力，因此林業(yè)企業(yè)需要緊緊抓住國(guó)家發(fā)展林業(yè)這個(gè)機(jī)遇，從市場(chǎng)需求出發(fā)，大膽的進(jìn)行創(chuàng)新、探索，尋找出適合自身發(fā)展的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式。根據(jù)市場(chǎng)需求變化，加快產(chǎn)業(yè)重組，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，打造出以培育森林資源為基礎(chǔ)、先進(jìn)科技為主要支撐、深加工為主要目標(biāo)的林業(yè)發(fā)展格局，這樣才能創(chuàng)造出更多的社會(huì)價(jià)值。在豐產(chǎn)速生基地建設(shè)方面上，需要采用股份、合作、獨(dú)資、承包等多種形式，在農(nóng)民、企業(yè)、林場(chǎng)等積極參與主體的努力為基本前提，建立起利益共享、多種組織形式、責(zé)任與權(quán)力對(duì)稱(chēng)、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)與利益的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制。林業(yè)企業(yè)要不斷提高抗風(fēng)險(xiǎn)的能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，樹(shù)立良好的社會(huì)形象，針對(duì)森林資源資產(chǎn)證券化模式遇到的一些普遍問(wèn)題，例如稅收問(wèn)題、超額抵押?jiǎn)栴}等，就要根據(jù)實(shí)際情況來(lái)修正和補(bǔ)充《稅法》、《公司法》等，制定出嚴(yán)格的資產(chǎn)證券化的具體管理方法，為實(shí)施森林資源資產(chǎn)證券化模式營(yíng)造出一個(gè)良好的環(huán)境，掃清資產(chǎn)證券化的障礙。

四、總結(jié)

綜上，在林業(yè)中實(shí)施森林資源資產(chǎn)證券化模式有一定必要性，林業(yè)企業(yè)應(yīng)認(rèn)清可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，從實(shí)際出發(fā)積極應(yīng)對(duì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，為順利實(shí)施森林資源資產(chǎn)證券化模式營(yíng)造出一個(gè)良好的環(huán)境。