企業(yè)負(fù)債融資的財(cái)務(wù)效應(yīng)構(gòu)建研究

江蘇省徐州市邳州經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)管理服務(wù)中心 朱其芳

現(xiàn)代很多企業(yè)憑借良好的企業(yè)形象，通過(guò)國(guó)家的扶持政策，已經(jīng)成功走上了負(fù)債融資的道路，而且很多企業(yè)通過(guò)負(fù)債融資政策也已經(jīng)使企業(yè)獲得了很高的收益。但是負(fù)債融資會(huì)讓很多企業(yè)的發(fā)展程度過(guò)快，加上在發(fā)展過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生很多不確定因素，很容易產(chǎn)生極大的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，甚至?xí)a(chǎn)生嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)決策失誤現(xiàn)象，有些企業(yè)因?yàn)樨?fù)債融資，而使公司的財(cái)務(wù)陷入困境，最終導(dǎo)致破產(chǎn)，所以負(fù)債融資可以給企業(yè)帶來(lái)利益，也可給企業(yè)帶來(lái)危機(jī)。現(xiàn)代如何正確使用負(fù)債融資，成為很多企業(yè)共同關(guān)注的問(wèn)題，企業(yè)想要在競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中順利成發(fā)展下去，就一定要正確把握負(fù)債融資的財(cái)務(wù)效應(yīng)問(wèn)題，通過(guò)構(gòu)建正確的負(fù)債融資財(cái)務(wù)效應(yīng)，才能讓企業(yè)處于不敗之地。

1 負(fù)債融資和財(cái)務(wù)效應(yīng)的意義

1.1 負(fù)債融資的概念

負(fù)債融資是一種融資方式，它是企業(yè)在自身?yè)碛幸欢鲃?dòng)資金和自由資金的基礎(chǔ)上，為了擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)能力，通過(guò)外來(lái)方式進(jìn)行融資，以此來(lái)保證企業(yè)能夠正常生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)需求，不過(guò)它是一種需要償還的融資方式，具體的做法就是通過(guò)借款或者通過(guò)債券的方式向銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資[1]。從當(dāng)前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，企業(yè)想要發(fā)展，想要緩解財(cái)務(wù)上面的壓力，想要籌集發(fā)展所需的資金，想要保證重要投資的資金充足，加強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，最有效的融資方式就是負(fù)債融資。這樣不但可以有效地緩解企業(yè)的委托和代理之間的沖突矛盾，更能保證企業(yè)的發(fā)展被企業(yè)擁有者所掌控，從而保證企業(yè)能夠穩(wěn)定健康的發(fā)展下去。企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中商業(yè)信用的重要表現(xiàn)就是企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，這樣企業(yè)需要承擔(dān)其雙重壓力，那就是企業(yè)融資和負(fù)債經(jīng)營(yíng)。

1.2 財(cái)務(wù)效應(yīng)的概念

財(cái)務(wù)效應(yīng)指的是企業(yè)在進(jìn)行運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，在財(cái)務(wù)方面所實(shí)施的一些行為而產(chǎn)生的一系列特定的現(xiàn)象，也可以認(rèn)為是在企業(yè)管理財(cái)務(wù)方面所產(chǎn)生的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)效應(yīng)的表現(xiàn)有很多種，其中包括貨幣時(shí)間價(jià)值效應(yīng)、杠桿效應(yīng)、抵稅效應(yīng)，折舊效應(yīng)和治理沖突效應(yīng)等。在企業(yè)管理中，不同的財(cái)務(wù)效應(yīng)是通過(guò)不同的財(cái)務(wù)行為決定的，而企業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)情況會(huì)產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)效應(yīng)的效果。因此在進(jìn)行財(cái)務(wù)效應(yīng)的研究中，一定要結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況，這樣才能得出準(zhǔn)確的結(jié)論，才能發(fā)揮出財(cái)務(wù)效應(yīng)的最大作用，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)效應(yīng)的真正意義。

2 企業(yè)構(gòu)建負(fù)債融資財(cái)務(wù)效應(yīng)的積極作用

2.1 負(fù)債融資具有避稅的作用

從我國(guó)頒布的《企業(yè)所得稅暫行條例》中可以看出，所有企業(yè)都可以在其發(fā)展和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，把向融資機(jī)構(gòu)貸款融資的利息支出，根據(jù)實(shí)際使用的數(shù)目進(jìn)行扣除。因此企業(yè)在使用負(fù)債融資時(shí)，享受其發(fā)揮出的節(jié)稅作用，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者合理避稅。負(fù)債融資對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)，其中重要的作用就是可以在稅收上給企業(yè)帶來(lái)很大優(yōu)惠，減少企業(yè)應(yīng)繳納稅款的額度，對(duì)企業(yè)的成本控制起到了很大作用。

2.2 負(fù)債融資可以給企業(yè)帶來(lái)杠桿利益

財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)發(fā)展中也可稱為融資杠桿，它一般指的是企業(yè)在進(jìn)行融資過(guò)程中，具有針對(duì)性的利用資金成本中的固定債券資本。在正常情況下，企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債融資過(guò)程中，向金融機(jī)構(gòu)支付的利息數(shù)額不會(huì)發(fā)生太大的變動(dòng)，支付的利息數(shù)額不會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)濟(jì)利益的下滑而下降，也不會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)利益的增長(zhǎng)而增加。而這些利息費(fèi)用或者說(shuō)是財(cái)務(wù)費(fèi)用一般是在企業(yè)繳納所得稅之前就已經(jīng)扣除了。因此在企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好的情況下，對(duì)負(fù)債融資進(jìn)行支付利息之后，投資利潤(rùn)的剩余部分就會(huì)轉(zhuǎn)化為企業(yè)的收益利潤(rùn)，讓企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中受到更大的利益，這就是負(fù)債融資的杠桿效應(yīng)。

2.3 負(fù)債融資具備激勵(lì)的作用

企業(yè)通過(guò)成功負(fù)債融資，可以提升企業(yè)負(fù)債在總資產(chǎn)中的比重，這樣就會(huì)造成企業(yè)所有者的權(quán)益占比降低。如果經(jīng)理人員對(duì)企業(yè)的投資額度不變，那么他們的持股比例就會(huì)升高，經(jīng)理人員對(duì)剩余利益的索要權(quán)利也就相應(yīng)的提高[2]。在這樣的發(fā)展?fàn)顩r下，經(jīng)理人員的努力方向就會(huì)向股東權(quán)利的最大化和企業(yè)利益最大化傾斜，這樣在一定程度上就減少了經(jīng)理人員和委托人員之間的目標(biāo)和意見(jiàn)出現(xiàn)分歧的現(xiàn)象。一旦企業(yè)的負(fù)債情況偏高，對(duì)于一些害怕風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)理人員來(lái)說(shuō)，這樣的情況無(wú)形中增加了企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，從而可以看出負(fù)債融資能夠起到良好激勵(lì)作用，激勵(lì)經(jīng)理人員能夠積極工作和對(duì)個(gè)人消費(fèi)進(jìn)行控制，提高經(jīng)理人員在企業(yè)的管理經(jīng)營(yíng)和投資決策上面能夠擔(dān)負(fù)其一定的責(zé)任。通過(guò)負(fù)債融資，激勵(lì)經(jīng)理人員能夠全身心地投入到為提高企業(yè)利益的工作中，因?yàn)樗麄冎?，提高了企業(yè)的利益和價(jià)值，他們才能在企業(yè)的剩余價(jià)值中獲得更多的利益。

2.4 負(fù)債融資在通貨膨脹的情況下還可給企業(yè)帶來(lái)利益

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)生通貨膨脹的情況時(shí)，我國(guó)相關(guān)的法律法規(guī)中有明確表示，企業(yè)可以按照原有賬面價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行負(fù)債償還，不用擔(dān)心因?yàn)橥ㄘ浥蛎浀脑蛟斐捎绊?，這樣就會(huì)讓企業(yè)的實(shí)際償還數(shù)額比之前借入的價(jià)值小很多。這樣就可以看出在通貨膨脹的情況下，負(fù)債融資會(huì)因?yàn)樨泿诺慕抵刀岣咂髽I(yè)的整體收益。

3 企業(yè)構(gòu)建負(fù)債融資財(cái)務(wù)效應(yīng)的消極作用

3.1 增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理中，如果出現(xiàn)負(fù)債比例超過(guò)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值，就會(huì)在很大程度上增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)資產(chǎn)與債務(wù)之間的比例被稱為負(fù)債比例或者也可稱之為舉債經(jīng)營(yíng)率，從這個(gè)數(shù)值可以看出企業(yè)能否具備償付到期債務(wù)的能力，一般在進(jìn)行負(fù)債融資過(guò)程中，企業(yè)債權(quán)人所提供的資本，是占據(jù)全部資本比例。如果企業(yè)的負(fù)債率很高，那么相應(yīng)的企業(yè)就存在很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這也就表示企業(yè)實(shí)際獲取利益的能力也相應(yīng)的增加不少。因此企業(yè)在實(shí)際的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，一定要注意對(duì)負(fù)債比例的控制，因?yàn)樵谪?fù)債融資過(guò)程中，一定會(huì)增加一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)度。

3.2 產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)成本

企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債融資的過(guò)程中，不僅可以增加企業(yè)資產(chǎn)，幫助企業(yè)健康成長(zhǎng)，還會(huì)給企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程增加很大的壓力，企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債融資過(guò)程中，還要承擔(dān)起一定的責(zé)任和義務(wù)，其中包括支付融資的本金和產(chǎn)生的利息[3]。如果企業(yè)出現(xiàn)無(wú)力償還的現(xiàn)象時(shí)，說(shuō)明企業(yè)已經(jīng)產(chǎn)生了很嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。一旦出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象，將會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)成本，那么企業(yè)的流動(dòng)資金就會(huì)減少。財(cái)務(wù)危機(jī)成本的方式分為直接和間接兩種形式：(1)直接成本，屬于企業(yè)在產(chǎn)生危機(jī)破產(chǎn)時(shí)所支付的費(fèi)用。企業(yè)在破產(chǎn)后，會(huì)出現(xiàn)權(quán)利轉(zhuǎn)讓的現(xiàn)象，指企業(yè)所有權(quán)向債權(quán)人轉(zhuǎn)讓，在這個(gè)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生很多管理費(fèi)用、顧問(wèn)費(fèi)用和律師費(fèi)用等，這些屬于直接成本的內(nèi)容。直接成本是非常常見(jiàn)，不過(guò)企業(yè)在破產(chǎn)之前也會(huì)承擔(dān)一定的間距成本。(2)間接成本一般指的是一些企業(yè)優(yōu)秀員工的流失、企業(yè)產(chǎn)品的服務(wù)使用率下降和供應(yīng)商不再提供一些商業(yè)應(yīng)用等。這些現(xiàn)象雖然不能直接表現(xiàn)出來(lái)資金缺失，但是這些想象都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很多負(fù)面影響。

3.3 造成股東和債權(quán)人之間的代理沖突

在現(xiàn)在還會(huì)出現(xiàn)一種情況，企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債融資成功之后，會(huì)出現(xiàn)很多股東通過(guò)變化紅利政策來(lái)轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)，這種行為對(duì)債權(quán)人是很不利的。企業(yè)如果在運(yùn)營(yíng)情況良好的情況下進(jìn)行負(fù)債融資，那么不管企業(yè)所投資的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)有多大，都會(huì)將資金投入，因?yàn)楣蓶|們都是會(huì)站在自己的利益角度進(jìn)行考慮，提高自己和企業(yè)的利益最大化。如果投資成功，那么企業(yè)不但可以輕松的償還貸款，股東們也會(huì)獲得更大的收益。但是如果投資失敗，就會(huì)連累債權(quán)人也要出來(lái)承擔(dān)一定的責(zé)任，這樣就在很大程度上降低了債權(quán)人的利益。因此不管企業(yè)股東們投資的項(xiàng)目有多大，都會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)效率盡量降低，造成企業(yè)代理出現(xiàn)一定的矛盾和提高企業(yè)的代理成本。

4 合理構(gòu)建負(fù)債融資的財(cái)務(wù)效應(yīng)

針對(duì)我國(guó)目前關(guān)于企業(yè)負(fù)債融資的財(cái)務(wù)效應(yīng)構(gòu)建的現(xiàn)狀分析，企業(yè)在構(gòu)建過(guò)程中應(yīng)該注意以下幾點(diǎn)：(1)企業(yè)所得稅的稅率越高，企業(yè)負(fù)債融資利息的抵稅效果也就越好。但是企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)管理中，一定對(duì)各方面的效果進(jìn)行稅收籌劃，防止出現(xiàn)由于避稅原因而造成企業(yè)的負(fù)債率增加，給企業(yè)財(cái)務(wù)造成很大負(fù)擔(dān)，給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。(2)企業(yè)一定要認(rèn)清楚在進(jìn)行負(fù)債融資過(guò)程中，會(huì)引起很多風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)等。建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)，來(lái)應(yīng)對(duì)和化解這些風(fēng)險(xiǎn)制定相應(yīng)的措施。針對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，負(fù)債率一定不可高于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)危及較低的企業(yè)。任何企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債融資之前，要對(duì)自身的償還能力和收益能力進(jìn)行全面分析，這樣就能對(duì)自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行判斷。(3)如果企業(yè)是因?yàn)橘Y金缺乏需要進(jìn)行負(fù)債融資時(shí)，若使用的方式是發(fā)行新股，那新進(jìn)的股東的權(quán)益就會(huì)對(duì)老股東的權(quán)益造成嚴(yán)重的沖擊，老股東的控制權(quán)利就會(huì)被削弱。因此企業(yè)在使用發(fā)行新股的方式進(jìn)行負(fù)債融資時(shí)，一定要對(duì)老股東的安全和對(duì)企業(yè)的控制權(quán)利進(jìn)行考慮。(4)企業(yè)在運(yùn)行管理中，可以適當(dāng)?shù)姆潘涩F(xiàn)有的財(cái)務(wù)政策，保證企業(yè)的財(cái)務(wù)具備一定的浮動(dòng)。這就要求企業(yè)要積極的準(zhǔn)備一定的流動(dòng)資金，保證企業(yè)如果出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以快速的進(jìn)行投資。也要求企業(yè)具備相應(yīng)的籌資儲(chǔ)備能力，防止企業(yè)出現(xiàn)大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，避免企業(yè)出現(xiàn)不可挽回的現(xiàn)象。(5)企業(yè)應(yīng)該提高相應(yīng)的投資效率，讓債權(quán)人有一定的安全感。防止企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債融資過(guò)程中，造成債權(quán)人和股東代理之間存在很大的沖突。因此企業(yè)在使用負(fù)債融資時(shí)，一定保障資金在使用過(guò)程中能夠高效、安全和科學(xué)的被利用，讓企業(yè)的投資保證一個(gè)良性循環(huán)狀態(tài)，防止一次性投資的現(xiàn)象出現(xiàn)[4]。

5 結(jié)語(yǔ)

對(duì)企業(yè)負(fù)債融資的財(cái)務(wù)效應(yīng)構(gòu)建，是企業(yè)現(xiàn)階段想要發(fā)展的主要途徑。但是企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債融資的選擇上，一定要根據(jù)公司的實(shí)際情況進(jìn)行選擇，保證負(fù)債融資能夠發(fā)揮出積極的作用和效應(yīng)，盡可能保證股東、債權(quán)人和企業(yè)管理者的權(quán)益，發(fā)揮出最大的作用，盡可能地給企業(yè)帶來(lái)更多的收益。