政治關聯、內部控制質量與債務規(guī)模

王進朝 田佳楠

【摘 要】 文章以我國2012—2016年滬深A股非金融類上市公司為研究樣本，基于我國企業(yè)融資現狀，運用資源依賴理論，實證研究了政治關聯、內部控制與債務規(guī)模三者之間的關系。研究結果發(fā)現，政治關聯能夠對企業(yè)債務規(guī)模的增加產生顯著的影響，尤其是長期借款的規(guī)模;內部控制質量與債務規(guī)模之間呈顯著正相關，內部控制質量越高，債務規(guī)模越大;并且內部控制會抑制政治關聯對債務規(guī)模的正向影響;同時分析了內部控制對政治關聯的擠出效應，為企業(yè)重視內部控制建設，降低政治關聯提供參考依據。

【關鍵詞】 政治關聯; 內部控制質量; 債務規(guī)模; 調節(jié)效應

【中圖分類號】 F275 ?【文獻標識碼】 A ?【文章編號】 1004-5937（2019）13-0070-07

一、引言

2014年末至2015年初，中國社科院通過問卷調查等方式計算了廣東、浙江兩省的企業(yè)生存與發(fā)展環(huán)境指數，盡管兩省屬于我國東南沿海的發(fā)達省份，但是該指數的得分分別只有5.39分和5.83分（滿分10分）①。可見我國企業(yè)的生存與發(fā)展環(huán)境仍存在缺陷，從調查情況來看，企業(yè)主要在債務融資方面存在困難。債務融資是企業(yè)的外部融資行為，能否得到外部融資對企業(yè)的發(fā)展至關重要[1]。然而，由于制度環(huán)境因素，我國大多數企業(yè)的最終控制權都掌握在政府手中[2]，企業(yè)為了自身的發(fā)展更有可能尋求政治關聯以獲得更多的銀行貸款、緩解融資約束、擴大投資規(guī)模，從而促進企業(yè)成長。

中國是一個典型的“關系型”社會，獨特的制度環(huán)境導致企業(yè)的債務規(guī)模與政治關聯密切相關。因此，我國企業(yè)特別注重發(fā)展自身的社會關系，通過各種社會關系網絡來獲得企業(yè)發(fā)展所需要的資源以增加自身的社會資本和優(yōu)勢，尤其值得重視的是民營企業(yè)的動機更為強烈[3]。在企業(yè)經營過程中政府處于社會關系的中心位置，控制著大量資源，所以大部分企業(yè)家都積極參與政治[4]，或與政府（官員）保持穩(wěn)定且密切的聯系，目的就是為了能維持與政府的關系，從中得到“好處”。我國的金融體系以國有銀行為主，銀行在發(fā)放貸款時更傾向于具有政治關聯這一隱形保證的企業(yè)。但是，銀行能僅憑企業(yè)具有政治關聯就決定對其發(fā)放貸款嗎？

顯然，企業(yè)不可能完全依靠政治關聯而獲得銀行貸款，還需要加強自身各方面建設，其中，內部控制尤為重要。自1912年蒙哥馬利提出內部牽制理論以來，內部控制的重要性在企業(yè)經營、債務融資等方面逐漸體現出來。2002年美國出臺《薩班斯-奧克斯利法案》，各國監(jiān)管部門開始意識到內部控制對于企業(yè)和資本市場健康、穩(wěn)定發(fā)展的重要作用。我國從2006年開始相繼發(fā)布了《上海證券交易所上市公司內部控制指引》等文件，這一系列政策規(guī)范構成了適合我國國情的內部控制體系。內部控制能夠提升企業(yè)的經營效率和效果，能夠減少會計信息舞弊，提高會計信息質量，從而保證企業(yè)財務信息的真實性和完整性，保證財務報告的可靠性，緩解銀企之間信息不對稱的問題，提高企業(yè)信任度[5]。基于此，高質量的內部控制是否會緩解企業(yè)的“尋租”傾向是亟待解決的問題。

現有文獻多是研究政治關聯與債務規(guī)模之間的關系，較少將內部控制質量作為調節(jié)變量進行研究，探究這三者的關系就顯得尤為重要。政治關聯能幫助企業(yè)獲得更多的銀行貸款，但是在反腐新形勢下這一因素的作用可能會減弱，而內部控制質量則是反映企業(yè)自身狀況的指標，對銀行的放貸決策將會起到越來越重要的作用，這將指導企業(yè)樹立一個全新的觀念，真正意識到加強內部控制質量的迫切程度，對提升企業(yè)治理水平和完善市場環(huán)境具有重要意義。

二、理論分析與研究假設

（一）政治關聯與債務規(guī)模

資源依賴理論認為，維持一個組織運轉需要大量不同的資源，這些資源是組織無法全部依靠自身提供的，這就產生了該組織與外部組織的資源依賴。由于我國獨特的社會制度特征，以及還未建立起一套商業(yè)和政府分開的機制，政府作為此種特定組織，掌握著大量企業(yè)生存發(fā)展所必需的資源[6]，從而使企業(yè)在惡劣的生存與發(fā)展環(huán)境中積極尋求其他途徑進行自我保護，與政府搞好關系便是最有效的途徑之一。自從Fisman[7]提出“政治關聯”這一概念以來，學術界就出現了許多相關研究，其中銀行債務方面的研究居多。Bradley et al.[8]研究發(fā)現，政治關聯可以提高企業(yè)的貸款能力，例如債務規(guī)模更大、債務成本更低以及債務期限更長。

此外，企業(yè)積極建立政治關聯還與政治關聯自身的信息效應和資源效應有關。信息效應是說政治關聯很可能傳遞出企業(yè)未來的經營狀況，能夠降低企業(yè)與銀行等債權人的信息不對稱程度。1985年我國實行信貸機制改革后，商業(yè)銀行擁有了決定是否發(fā)放貸款的權力。但至今，我國的金融系統設施不健全[4]，對企業(yè)的信用評級報告的數量和質量都難以滿足市場的需求，這就造成了借款方與貸款方存在嚴重的信息不對稱問題。為了減少這一問題的影響，業(yè)績好的企業(yè)往往傾向于聘請具有政治背景的政府官員來企業(yè)任職，并且由于聲譽和利益等主觀因素，政府官員也更愿意去經營業(yè)績好的企業(yè)任職，所以政治關聯可以向銀行等債權人提供某企業(yè)具有良好前景和社會聲譽的信號[9]，幫助企業(yè)獲得更多的銀行貸款。從資源效應角度來說，企業(yè)可以通過建立政治關聯直接或間接地獲取生存和發(fā)展所需的資源。直接的，由于國有銀行在我國占主導地位，在發(fā)放貸款時可能會考慮借貸企業(yè)的政治因素，所以有政治關聯的企業(yè)就更容易獲得銀行貸款[10]。間接的，企業(yè)可以通過政治關聯獲得更多優(yōu)惠政策[4]，例如優(yōu)先獲得政府合同[11]，容易獲得政府補貼、政府救助[12]等，通過這些可以幫助企業(yè)降低資源的獲取成本，提高企業(yè)價值和社會聲譽，最終有利于銀行借款[13]?；诖耍疚奶岢黾僭O1。

H1：政治關聯可以提高企業(yè)的信貸能力，增加債務規(guī)模。

（二）內部控制與債務規(guī)模

2008年的《企業(yè)內部控制基本規(guī)范》確定了內部控制的目標是確保單位經營活動的效率性和效果性、資產的安全性、經營合規(guī)性和財務報告的可靠性。因此，健全有效的內部控制可以提高企業(yè)的會計信息質量[14]，增強銀行對企業(yè)的信任程度，從而提高了企業(yè)的商業(yè)信用融資能力，緩解融資約束[15]。債權人在長期債務決策中能在一定程度上識別上市公司的盈余管理行為，而有效的內部控制制度可以從管理和治理兩個層面遏制企業(yè)的盈余管理行為，并且盈余質量與該企業(yè)的債務期限存在正相關關系[16]。從內部控制目標的描述中可以看出，內部控制的導向已從單一的財務報告導向轉為財務報告及價值創(chuàng)造導向并重，作為企業(yè)的保障機制和風險管控機制，內部控制有利于抑制管理層超前確認收益或延遲確認損失的動機，也有利于管理層對經營風險進行評估，避免企業(yè)進行盲目投資，將經營風險控制在可接受的范圍內，提高企業(yè)經營的穩(wěn)健性[17]。

當銀行對企業(yè)進行風險評級時，會審查企業(yè)的償債能力，考慮其違約風險，對于違約風險較高的企業(yè)，銀行很可能會降低其貸款額度或縮減貸款期限[17]。而高質量的內部控制，通過提高企業(yè)績效并控制經營風險，提升了企業(yè)價值，有效地增強了企業(yè)的償債能力。基于信號傳遞機制，高質量的內部控制可以把企業(yè)良好的資信信號傳遞給銀行[5，18]。這緩解了銀行與企業(yè)的代理沖突，減少了債務契約簽訂中的逆向選擇和執(zhí)行中的道德風險，提升了銀行和其他債權人對企業(yè)的信任度，幫助企業(yè)獲得更多的商業(yè)信貸融資，提高了債務規(guī)模。基于此，本文提出假設2。

H2：內部控制質量越高，企業(yè)的債務規(guī)模越大。

（三）政治關聯、內部控制與債務規(guī)模

林毅夫[19]認為，在某些情況下，非正式制度比正式制度更重要。政治關聯屬于非正式制度，在我國特有的制度環(huán)境下，企業(yè)與政府建立的聯系被視為一種“隱性保障”，能夠讓企業(yè)坐上貸款的“直通車”，是一種有價值的經濟資源。當前我國正處于經濟轉型時期，各項制度還具有一定的滯后性，當企業(yè)發(fā)生經濟糾紛或經營困難時，有政治關聯的企業(yè)更容易得到幫助，所以在銀行信貸決策時，政治關聯對債務規(guī)模的影響可能會大于內部控制質量對債務規(guī)模的影響。

雖然我國內部控制制度的發(fā)展仍處于初級階段，企業(yè)的認識和執(zhí)行效率仍有待提高，但是內部控制被視為財務報告可靠性的保障機制，能夠對企業(yè)相關信息提供合理保證，具有一定的重要性。銀行在看到企業(yè)的內部控制質量較高時，可能會淡化對該企業(yè)是否具有政治關聯的重視程度，這就會降低政治關聯對債務規(guī)模的影響。特別是目前我國正在開展反腐倡廉工作，嚴厲打擊官員利用職權尋求個人利益的行為，一旦官員被查處，其與企業(yè)合謀尋租的行為也就宣告結束，政治關聯也相繼被切斷。王滿等[20]認為，反腐敗行動會使企業(yè)通過尋求政治關聯來獲取官員干預的成本過高，從而降低政治關聯的資源保障作用，并且對于沒有政治關聯的企業(yè)，反腐敗行動也會遏制企業(yè)尋求政治關聯的動機。因此，在這樣一個政治高壓下，銀行在審批貸款企業(yè)時可能會更傾向于真正具有償債能力、經營良好的企業(yè)，那么內部控制質量將成為銀行考核的首選因素?；诖?，本文提出假設3。

H3：高質量的內部控制會抑制政治關聯與債務規(guī)模的正相關關系。

三、研究設計

（一）樣本選取與數據來源

由于我國從2011年開始要求部分境內外試點上市公司強制實施企業(yè)內部控制規(guī)范體系，考慮到政策的時效性，本文將2012—2016年的滬深A股上市公司作為研究樣本，并根據以下原則進行數據篩選：（1）剔除所有ST類公司樣本;（2）剔除金融業(yè)上市公司;（3）剔除財務數據異常和具有缺失值的觀測樣本，最終得到5 020個樣本觀測值。本文所涉及的公司財務數據主要來源于國泰安數據庫（CSMAR），內部控制指數來源于迪博內部控制與風險管理數據庫（DIB）。為了控制極端值對研究結果的影響，本文對所有連續(xù)型變量進行了上下1%的Winsorize處理，在進行交互影響分析前對相關變量進行了中心化處理。本文對數據的統計和處理主要通過Excel和Stata 13.0完成。

（二）變量定義與模型構建

1.被解釋變量：債務規(guī)模水平（Longass）。由于銀行長期借款的限制條件比短期借款多，對企業(yè)的審查更嚴格，可能更重視企業(yè)是否具有與政府的關系，因此本文用長期借款進行平減處理后的數值衡量債務規(guī)模水平。

2.解釋變量：

（1）政治關聯（PC）。本文參照Fan et al.[21]以及于蔚等[4]的做法，以總經理和董事長的身份衡量企業(yè)政治關聯。本文的政治關聯是指下列狀況：曾任或現任黨政干部（包括國務院、人大或政協等機構）;曾任或現任人大代表;曾經或現在在地方各級政府機關任職。只要總經理或董事長有一人具有上述情況，PC取1，否則取0。

（2）內部控制質量（ICQ）。本文使用內部控制指數的自然對數衡量內部控制質量。該指數由內部環(huán)境、風險評估、控制活動、信息與溝通、監(jiān)督檢查、會計師事務所是否出具評價報告以及獨立董事和監(jiān)事會是否發(fā)表意見七部分指標構成[22]，使用的信息較多，具有綜合性和科學性。

3.控制變量

參考現有研究，本文將企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)的盈利能力（Roa）、償債能力（Lev）、擔保能力（Assu）、商業(yè)信用（TC）、利息保障倍數（IntCov）、企業(yè)成長性（Growth）、現金流動能力（CFO）以及企業(yè)產權性質（Soe）作為控制變量，并且為控制年份與行業(yè)的影響，在回歸分析時加入年份與行業(yè)虛擬變量。

具體變量定義如表1所示。

本文借鑒洪峰等[17]、張紅英等[5]的研究，并結合前文的分析，為了檢驗假設1至假設3，構建如下模型：

Longass=α0+α1PC+α2Size+α3Roa+α4Lev+

α5Assu+α6IntCov+α7TC+α8Soe+α9Growth+α10CFO+

ΣYear+ΣIndustry+ε ? ?（1）

Longass=β0+β1ICQ+β2Size+β3Roa+β4Lev+

β5Assu+β6IntCov+β7TC+β8Soe+β9Growth+β10CFO+

ΣYear+ΣIndustry+ε ? ? （2）

Longass=γ0+γ1PC+γ2ICQ+γ3PC×ICQ+γ4Size+

γ5Roa+γ6Lev+γ7Assu+γ8IntCov+γ9TC+γ10Soe+

γ11Growth+γ12CFO+ΣYear+ΣIndustry+ε ?（3）

模型1考察的是政治關聯對債務規(guī)模水平的影響，用來檢驗假設1;模型2考察的是內部控制對債務規(guī)模水平的影響，用來檢驗假設2;模型3則在模型1的基礎上增加了內部控制質量以及政治關聯與內部控制質量的交乘項，考察內部控制在政治關聯影響債務規(guī)模水平過程中起到的調節(jié)作用，用來檢驗假設3。

四、實證分析

（一）全變量描述性統計

本文對所有變量進行了描述性統計，具體如表2所示。

根據表中數據顯示，債務規(guī)模（Longass）的最大值為0.139，最小值為0，標準差為0.050，說明我國企業(yè)的債務規(guī)模水平總體來說差異不大;均值為0.037，即我國上市公司的長期借款占總資產的3.7%。政治關聯（PC）的均值為0.846，中位數為1，說明我國平均有84.6%的企業(yè)具有政治關聯，并且標準差為0.361，波動較小，可見在我國上市公司中，尋求政治關聯是普遍現象，這與我國的制度環(huán)境有很大關系。內部控制質量（ICQ）的均值為6.501，中位數為6.520，說明我國上市公司有一半的企業(yè)內部控制質量達到了平均水平，且標準差為0.095，波動較小，可以看出我國強制實施的內部控制規(guī)范取得了顯著效果。但從另一方面來說，也許是由于有的企業(yè)沒有真實披露內部缺陷來營造一種經營良好的假象。

從偏度和峰度的數據可以看出，Size、Roa、Lev、Growth、CFO、TC以及IntCov數據的分布均近似于正態(tài)分布。

（二）單變量分組檢驗

本文將全樣本按照企業(yè)是否具有政治關聯、內部控制質量的高低以及是否是國有企業(yè)進行分組，并對分組后的子樣本進行了T檢驗，觀察各主要變量在不同組之間的差異性，見表3。

根據Panel A所示，有政治關聯組的債務規(guī)模均值為0.038，無政治關聯組的均值為0.036，兩者在統計上雖然沒有顯著差異，但從數值上來說，有政治關聯的企業(yè)還是能夠借到更多銀行借款，尤其是長期借款。本文將內部控制質量按照其均值分為高內部控制質量組和低內部控制質量組。由Panel B可見，具有高質量內部控制的企業(yè)其債務規(guī)模均值與低內部控制質量組中的相等，兩者無顯著差異，原因可能是目前我國大力推廣實施內部控制規(guī)范，各企業(yè)的內部控制質量相差不大，因此對債務規(guī)模的影響沒有顯著差異，但具體結果還需進行回歸分析。高內部控制質量組的盈利能力、利息保障倍數、擔保能力以及企業(yè)成長性均與低內部控制質量組有顯著差異，說明內部控制在企業(yè)中的作用還是顯而易見的。根據Panel C可以明顯看出，國有企業(yè)的債務規(guī)模顯著大于非國有企業(yè)，也就是說國有企業(yè)更容易借到銀行長期借款，這也就是眾多企業(yè)積極尋求政治關聯的原因，為了獲取“類似國有企業(yè)”的保護。在內部控制質量、企業(yè)規(guī)模、盈利能力、償債能力、擔保能力以及企業(yè)成長性方面，兩組均在1%的水平上存在顯著差異，說明國有企業(yè)在國家的控制下具有良好的績效和發(fā)展前景。由于篇幅限制，分組檢驗結果未完全在文中列示。

（三）相關性分析

由前文的全樣本描述性統計可知，各變量均近似正態(tài)分布，因此本文采用Pearson相關性分析法。由檢驗結果可以初步判斷政治關聯、內部控制質量都與債務規(guī)模呈顯著正相關關系，初步支持了H1和H2，具體結果還需進行回歸分析。各變量間的相關系數絕對值均小于0.5，并且本文對各變量進行了VIF多重共線性檢驗，最大的VIF小于10，平均VIF為1.13，故變量間不存在嚴重的多重共線性問題，模型設計相對合理。由于篇幅限制，具體結果未在文中列示。

（四）回歸分析

1.政治關聯對債務規(guī)模的影響檢驗

表4第二列是模型1的回歸結果。在控制其他變量后，政治關聯與債務規(guī)模在5%的水平上顯著正相關，證明了銀行在借款時更關注該企業(yè)的政治聯系，有了政治關聯，該企業(yè)在經營困難時更容易獲得政府幫助，因此具有政治關聯的企業(yè)更容易獲得銀行借款，驗證了H1?？刂谱兞康难芯拷Y果表明：企業(yè)規(guī)模越大、償債能力越強以及利息保障倍數越高，都會提高債務規(guī)模水平。

2.內部控制對債務規(guī)模的影響檢驗

表4第三列是模型2的回歸結果。在控制其他變量后，內部控制質量與債務規(guī)模在1%的水平上顯著正相關。說明銀行在考察企業(yè)時，注重內部控制的質量，內部控制質量較高的企業(yè)其內部管理等方面會比較完善，存在內部缺陷的可能性較小，銀行信貸評級和信任度的提高將會使企業(yè)更容易獲得銀行借款，尤其是長期借款，驗證了H2。控制變量的結果與之前一致，同時，如果企業(yè)的現金流動能力強，也會增加該企業(yè)的銀行借款規(guī)模。

3.內部控制在政治關聯與債務規(guī)模影響過程中的調節(jié)效應檢驗

表4最后一列是模型3的回歸結果。模型3加入了政治關聯與內部控制的交乘項，為了檢驗內部控制質量的調節(jié)效應，并且對其進行了中心化處理。從結果可以看出，政治關聯與內部控制的交乘項與債務規(guī)模在10%的水平呈顯著負相關關系。說明內部控制能夠顯著抑制政治關聯對債務規(guī)模的正向影響，也就是說企業(yè)在進行貸款決策時，可能因為其內部控制質量較高，而忽視政治關聯這一因素，真正重視該企業(yè)的各項經營和發(fā)展能力是否強大。H3得到驗證。

通過表4可以看出，企業(yè)的產權性質（Soe）在三個模型中均與被解釋變量在1%的水平上呈顯著正相關關系，再一次證明產權性質是影響債務規(guī)模水平的一個重要因素。

（五）穩(wěn)健性檢驗

本文首先采用變量替代的方法，參照大多數文獻的方法，將能代表盈利能力的總資產收益率（Roa）替換為凈資產收益率（Roe）。接下來將內部控制質量按其中位數6.520分為高內部控制質量組和低內部控制質量組，對債務規(guī)模分別進行多元回歸檢驗。從檢驗結果可以看出，政治關聯對債務規(guī)模的影響在高內部控制質量組中不顯著，在低內部控制質量組中顯著性水平為1%。說明政治關聯在內部控制質量較高企業(yè)中的債務有用性較弱，即內部控制在政治關聯與債務規(guī)模的影響過程中產生了調節(jié)作用，再一次驗證了H3。其余控制變量的顯著性均與前文一致。因此，本文的結論總體而言是穩(wěn)健的。由于篇幅限制，具體結果不再展示。

五、研究結論與啟示

本文以2012—2016年滬深A股非金融類上市公司為研究樣本，考察了政治關聯、內部控制質量與債務規(guī)模三者之間的關系。通過研究分析得出以下結論：

第一，政治關聯與債務規(guī)模之間呈正相關關系，也就是說政治關聯可以增加企業(yè)的債務規(guī)模，具有政治關聯的企業(yè)更容易得到銀行借款，特別是長期借款。第二，內部控制與債務規(guī)模呈正相關關系，即內部控制質量越高，越容易使企業(yè)獲得銀行借款。第三，高質量的內部控制能夠抑制政治關聯對于債務規(guī)模的促進作用，內部控制質量在政治關聯與債務規(guī)模兩者之間具有調節(jié)效應。

根據本文的結論，得出以下啟示：我國目前大力推行內部控制制度，目的就是為了使企業(yè)認識到高質量的內部控制對企業(yè)的內部管理和持續(xù)發(fā)展的重要性，通過披露內部控制信息，可以使銀行等債權人增加對企業(yè)的了解，緩解雙方的信息不對稱程度。相比較來說，政治關聯終究屬于非正式制度，是外生的，會隨著外部環(huán)境的變化而變化，從長遠來看，作用遠遠小于內部控制，并且目前中央政府的反腐敗工作正在進行，企業(yè)的政治關聯很可能隨著官員的離職等原因而斷裂，具有脆弱性。因此，我國企業(yè)需要認識到這一點，抑制對政府的尋租動機，重點發(fā)展自身的內部控制建設。為此，企業(yè)應提高對內部控制規(guī)范的認識，將規(guī)范中的要求落到實處，從設計上和執(zhí)行上健全內部控制。而政府應借鑒已經完善內部控制制度的國家的做法，逐步擴大強制實施內部控制制度的范圍，不能僅僅在一些試點強制實行?？梢猿雠_相應的懲罰機制，做得好的要獎勵，或是將其樹立為標桿，供其他企業(yè)參考學習。此外，政府應逐步下放對金融市場的管理權，讓市場自身在金融資源配置中起決定性作用，不斷推進金融市場的市場化改革。

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