上市公司盈余管理探究

【摘 要】 被冠以*ST帽子的上市公司，通常面臨退市預(yù)警。若在*ST年度不能扭虧為盈，則會痛失上市資格。由于上市的融資便利等諸多好處，被退市風(fēng)險預(yù)警的公司往往會進(jìn)行盈余管理。本文以*ST沈機的摘帽過程為研究內(nèi)容，探索其為保市而通過債務(wù)重組和出售長期股權(quán)投資取得投資收益等手段進(jìn)行的盈余管理行為。

【關(guān)鍵詞】 *ST 盈余管理 投資收益 債務(wù)重組

1.引言

近年來，由于證監(jiān)會監(jiān)管以及退市制度的不斷完善，對于公司的各項審查逐步嚴(yán)格，上市公司出于保住上市資格以及維持經(jīng)營業(yè)績等的原因在不違反相關(guān)法律規(guī)定的情況下通過一系列的手段進(jìn)行盈余操縱。如之前的ST海龍，通過債務(wù)重組與公允價值變動扭虧為盈成功摘帽;樂視通過計提轉(zhuǎn)回大量的遞延所得稅資產(chǎn)使得在公司處于巨大的壓力下其經(jīng)營利潤未受影響。

本文通過對*ST沈機的摘帽過程研究，進(jìn)一步認(rèn)識公司盈余管理的動機與手段，并提出識別公司盈余管理的方法與管理意見。

2.*ST沈機的盈余管理案例分析

2.1 公司簡介

沈陽機床股份有限公司，于1993年5月成立，經(jīng)沈陽市經(jīng)濟(jì)體制改革委員會沈體改199231號文件批準(zhǔn)設(shè)立的股份制企業(yè)。沈陽機床股份有限公司屬裝備制造行業(yè)，是國家重要的基礎(chǔ)工業(yè)和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，主要產(chǎn)品有機床設(shè)備及相關(guān)零部件、行業(yè)工藝技術(shù)方案、工業(yè)服務(wù)等。

*ST沈機因2015年、2016年兩個會計年度經(jīng)審計的凈利潤連續(xù)為負(fù)值，股票自2017年5月3日起實行退市風(fēng)險警示。2018年1月31日，*ST沈機披露了《2017年年度報告》，2017年度實現(xiàn)營業(yè)收入41.89億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.18億元，歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為8.65億元。認(rèn)為2017年度經(jīng)審計的凈利潤、期末凈資產(chǎn)均為正值，且不存在其他需要實行退市風(fēng)險警示或其他風(fēng)險警示的情形，公司向深圳證券交易所提交撤銷退市風(fēng)險警示申請，并已獲得審核同意。公司自3月1日起股票交易撤銷退市風(fēng)險警示，股票簡稱由“*ST沈機”變更為“沈陽機床。

2.2 *ST沈機的盈余管理識別

分析*ST沈機的利潤指標(biāo)，如表一，2014年的凈利潤為2208萬元，2015、2016年的凈利潤分別為-6.4億及-14.4億，*ST沈機2017年處于風(fēng)口浪尖，若2017年不能扭虧為盈改變局面，將面臨暫停交易甚至被退市的風(fēng)險。2018年公布2017年年報之后，期盼的局面到來，*ST沈機不僅扭虧為盈還創(chuàng)造了1.08億元的凈利潤，公司成功摘帽，更名為沈陽機床。觀察2014年-2017年沈陽機床的營業(yè)收入情況，公司近4年的營收呈下降趨勢，可見沈陽機床的扭虧為盈并非來源于公司業(yè)績的提升。另外，分析公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤以及公司的營業(yè)利潤，從2014-2017年四年間，公司一直處于虧損狀態(tài)并且虧損額一年勝過一年，至2017年公司虧損額達(dá)到10.8億。沈陽機床雖然表面來看結(jié)束凈利潤虧損的狀態(tài)，但實際來看公司財務(wù)狀況并未實現(xiàn)真正的扭轉(zhuǎn)。

由于現(xiàn)金流才是檢驗公司真實情況的標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)表三，近四年來沈陽機床的經(jīng)營性現(xiàn)金流量均為凈流出，即使是在扭虧為盈的2017年，現(xiàn)金流的流出也是巨大的，進(jìn)一步印證沈陽機床的盈余管理嫌疑。其中2014-2016年，三項現(xiàn)金流均為經(jīng)營活動凈流出、投資活動凈流出、籌資活動凈流入，說明公司正通過長期借款和吸收投資來彌補經(jīng)營活動和投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金短缺。2017年三項活動現(xiàn)金流為，經(jīng)營活動凈流出、投資活動凈流入、籌資活動凈流出，表明公司正在通過出售長期資產(chǎn)來彌補因經(jīng)營活動、償債和支付股利帶來的資金缺口。即連續(xù)的四年間，沈陽機床的經(jīng)營狀況均處在現(xiàn)金的流出階段，并且不斷通過加大投資活動與籌資活動的現(xiàn)金流來彌補經(jīng)營方面的損失。

通過以上對公司表面財務(wù)狀況以及實際財務(wù)情況的分析，2017年的扭虧為盈存在著盈余管理的嫌疑。

2.3 *ST沈機摘帽的手段

2.3.1債務(wù)重組

2014年至2017年沈陽機床的營業(yè)利潤分別為： -5，063.84萬元、-80，204.94萬元、-152，460.11萬元、-8，610.42萬元，營業(yè)利潤的虧損額四年來逐步加大;營業(yè)外收入的金額分別為：12，130.89萬元、7，690.13萬元、4，154.25萬元、15，243.96萬元，沈陽機床的營業(yè)外收入?yún)s在四年來逐步加大。根據(jù)沈陽機床的年度財務(wù)報告，公司營業(yè)外收入中占比最大的一項均為債務(wù)重組利得。

由表四可知，2017年從營業(yè)利潤到凈利潤的扭虧為盈，債務(wù)重組利得起著關(guān)鍵作用，債務(wù)重組利得從2016年的355萬元迅速升至1.4億，上漲了3914.07%。并且根據(jù)表二，債務(wù)重組損益在2017年飆升，達(dá)到1.3億元。根據(jù)沈陽機床在2017年12月15日披露的《日常債務(wù)豁免公告》中的債務(wù)重組真實性合規(guī)性進(jìn)行審查，確定債務(wù)重組總金額47，216.39萬元，債務(wù)豁免共計13，401.82萬元。根據(jù)2017披露年報的債務(wù)重組利得，2017年沈陽機床的債務(wù)重組利得占到營業(yè)外收入合計金額的93%，由此可知，沈陽機床通過債務(wù)重組利得，獲得大量的營業(yè)外收入，使得2017年凈利潤扭虧為盈。

2.3.2 投資收益

根據(jù)2017年沈陽機床公司于2017年10月與沈陽機床（集團(tuán)）有限責(zé)任公司簽訂《資產(chǎn)出售協(xié)議》，將所持子公司中捷機床有限公司100%股權(quán)、沈陽機床進(jìn)出口有限責(zé)任公司100%股權(quán)、沈陽機床股份有限公司加拿大公司100%股權(quán)及所屬分支機構(gòu)沈陽第一機床廠等眾多公司出售給沈陽機床（集團(tuán)）有限責(zé)任公司。

結(jié)合表二和表五，2017年度的非經(jīng)常性損益項目中，處置長期股權(quán)投資產(chǎn)生的損益占到非經(jīng)常性損益的86%。2017年沈陽機床對其長期股權(quán)投資進(jìn)行處置，所產(chǎn)生的投資收益為12.4億，占到公司營業(yè)總收入的30%，屬于對公司利潤指標(biāo)影響巨大的指標(biāo)。根據(jù)公司利潤表，扣除2017年投資收益的營業(yè)利潤為-132，882.35萬元，若沈陽機床沒有此項的收益，營業(yè)利潤將會加劇虧損，即使?fàn)I業(yè)外收入可以大量補給營業(yè)利潤的虧損，企業(yè)也僅僅可以實現(xiàn)扭虧為盈，不能以更多的凈利潤增加投資者信心。結(jié)合表三2017年公司現(xiàn)金流量所揭示的公司情況，更加印證沈陽機床通過出售長期股權(quán)投資獲取大量的投資收益進(jìn)行盈余管理。

綜合上述分析，*ST沈機主要通過債務(wù)重組方式以及非經(jīng)常性損益下的出售長期股權(quán)投資確認(rèn)的投資收益兩種手段進(jìn)行盈余管理，使得連續(xù)兩年虧損的*ST沈機扭虧為盈，成功摘帽。

3.相關(guān)建議

3.1 對報表使用者

（1）關(guān)注非經(jīng)常性損益?？梢酝ㄟ^關(guān)注上市公司凈利潤中各種利潤的分布狀況來監(jiān)測上市公司是否存在盈余管理行為，如果凈利潤中的大部分利潤來自于非主營業(yè)務(wù)，那么我們就需要提高警惕。

（2）關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流?，F(xiàn)金流是檢驗企業(yè)真實盈余的唯一標(biāo)準(zhǔn)，可以從現(xiàn)金流入手來檢驗上市公司到底是否是“真金”，如果上市公司的盈利僅限于報表數(shù)據(jù)，并沒有真實的現(xiàn)金流作為支撐，我們基本可以判斷出上市公司存在利用盈余管理行為調(diào)節(jié)利潤的可能。

3.2 對證券相關(guān)部門

（1）完善相關(guān)法律法規(guī)及信息披露機制

進(jìn)一步完善會計準(zhǔn)則和會計制度，明確各項會計事項的處理方法，增加會計準(zhǔn)則的準(zhǔn)確性，縮小可自主操縱的范圍，是解決公司利用會計政策進(jìn)行盈余管理的最有效方法。相關(guān)部門在修訂會計準(zhǔn)則時要時刻順應(yīng)經(jīng)濟(jì)形式的變化，并對未來經(jīng)濟(jì)的模式做出及時有效的預(yù)測。完善上市公司會計信息的披露機制，對于披露的內(nèi)容要加以細(xì)致的規(guī)定和嚴(yán)格的真實性審查，確保信息的真實可靠，并且要考慮大眾對信息的接受性和可理解性。

（2）完善資本市場監(jiān)管

打造與國際接軌的職業(yè)經(jīng)理人市場，完善獨立董事制度，真正賦予獨立董事監(jiān)督制約的權(quán)力，而不是僅僅作為“有名無實”的機構(gòu)。完善外部監(jiān)督制度，提高外部監(jiān)督人員的監(jiān)督能力和業(yè)務(wù)鑒別能力。此外還要加強對獨立中介機構(gòu)的培訓(xùn)，引導(dǎo)中介機構(gòu)自覺對企業(yè)的評價進(jìn)行調(diào)整和修正。

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作者簡介：李曉雅，女，漢，研究生在讀，新疆財經(jīng)大學(xué)，研究方向：財務(wù)會計，830013