淺析公司估值方法

宋爽

摘 要：我國資本市場經(jīng)過多年的發(fā)展，人們開始認識到通過估價模型估計價格進行價值投資的重要性，由此發(fā)現(xiàn)了被市場低估的公司股票的投資機會?；诖?，以珠海格力電器為例，分析了公司股票價值，以供參考。

關(guān)鍵詞：價值評估;市盈率;股利折現(xiàn)模型

文章編號：1004-7026（2019）08-0148-02? ? ? ? ?中國圖書分類號：F275? ? ? ? 文獻標(biāo)志碼：A

1? 公司簡介

珠海格力電器股份有限公司成立于1991年，業(yè)務(wù)范圍涉及空調(diào)、智能裝備、生活電器等多個領(lǐng)域，格力產(chǎn)品遠銷160多個國家和地區(qū)，僅空調(diào)領(lǐng)域已累計為全球超過4億用戶服務(wù)[1]。

2? 公司估值方法

公司估值的方法有兩種：一是相對估值方法;二是絕對估值方法。

2.1? 相對估值方法

采用了應(yīng)用較廣的市盈率估值法對盈利能力較強的格力電器進行價值評估[2]。

截至2019年4月30日，共有25家預(yù)測機構(gòu)對格力電器2019年每股收益進行了預(yù)測，其中最大值5.70，最小值4.40，取中間值為5.05。各大機構(gòu)對格力2019年市盈率的預(yù)測如表1所示。

市盈率=每股價格/每股收益;格力電器二級市場參考定價=預(yù)計市盈率平均值×EPS=5.05×11.65=58.83。

從表1和表2可以看出，格力電器市盈率高于歷史與行業(yè)水平，說明市場預(yù)計企業(yè)盈利會上升，也可以得出格力股價較高，風(fēng)險高，需謹(jǐn)慎購買。

相對估值法計算簡便，容易理解，能夠反映市場的預(yù)期。同時也受市場波動影響較大，影響相關(guān)指標(biāo)的準(zhǔn)確性，因此應(yīng)結(jié)合公司的具體情況對其價值進行分析，才能更好作出決策[3]。

2.2? 絕對估值方法

絕對估值法包括了對股利貼現(xiàn)和對現(xiàn)金流貼現(xiàn)，本文通過預(yù)測公司的股利并進行貼現(xiàn)來進行估值。

股利貼現(xiàn)法，又稱DDM，其基本公式為：

其中V代表股價，Dt代表未來每股股利的預(yù)測值，k代表了折現(xiàn)率。

2.2.1? 估計股利增長率g

已知紅利增長率= ROE×（1-股利支付率），通過相關(guān)信息得到格力2015—2018年股利增長率（2017年不分配不轉(zhuǎn)增），如表3所示。

加權(quán)平均得到格力電器的平均股利增長率為（7.69%+8.60%+18.81%）/3=11.7%。

2.2.2? 計算K值

（1）Rf：由2015—2018年國債平均利率計算得到3.38%。

（2）β：利用2015—2018年上證漲跌幅變化與格力電器漲跌幅變化利用Excel進行回歸分析，求出β即系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)為1.023。

（3）Rm：利用2015—2018年上證平均收益率進行加權(quán)平均計算，得出證券市場平均利率為14.32%。

K=3.38%+1.023×（14.32%-3.38%）=14.57% 。

2.2.3? 估計股票價格

為了便于計算，采用固定股利增長模型：

根據(jù)2018年股利派發(fā)情況，D0=1.5元，D1=1.5×（1+11.7%）=1.68元，估計結(jié)果為P1=1.68/（14.57%-11.7%）=58.54元。

該方法能夠反映公司股票本身的價值，但它的缺點是相關(guān)參數(shù)的確定較為復(fù)雜，一點偏差就可能會造成估值的失誤。結(jié)合這兩種方法，取平均值，得到未來1年格力電器二級市場參考定價為58.69元。

3? 結(jié)束語

通過估值及結(jié)合公司的實際發(fā)展情況，得出格力電器股價未來呈上升趨勢，但同時也面臨著宏觀經(jīng)濟下行、多元化發(fā)展的風(fēng)險，投資者要謹(jǐn)慎選擇。

參考文獻：

[1]謝育釩.中國創(chuàng)業(yè)公司估值研究[J].金融經(jīng)濟，2017（16）：29-30.

[2]呂琦.上市公司估值模型的研究與實證分析[J].特區(qū)經(jīng)濟，2011（8）：94-96.

[3]畢巖.格力電器：估值有望向上修正[J].股市動態(tài)分析，2009（28）：47.