• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    淺談上市公司大股東掏空行為的治理對策

    2019-07-05 18:43:32宋忠誠
    智富時(shí)代 2019年5期
    關(guān)鍵詞:委托代理理論

    宋忠誠

    【摘 要】隨著資本市場的發(fā)展和逐漸完善,越來越多的公司選擇上市,以充分利用資本市場資源。然而,部分上市公司存在治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)不完善,公司重要成員交叉任職、股權(quán)集中度高等問題。這些現(xiàn)象的存在,為大股東掏空行為提供可能。本文分析了海潤光伏大股東掏空行為發(fā)生的途徑及影響;并從優(yōu)化公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和公司的股權(quán)結(jié)構(gòu);加強(qiáng)外部監(jiān)管;完善相關(guān)法律制度等方面提出針對性建議。

    【關(guān)鍵詞】信息不對稱理論;委托代理理論:掏空行為;海潤光伏

    一、前言

    當(dāng)前,中國的資本市場已經(jīng)日趨成熟。為加強(qiáng)上市公司信息披露,規(guī)范資本市場發(fā)展,中國出臺了一系列加強(qiáng)公司內(nèi)部控制制度的規(guī)章法律和法規(guī)。盡管中國正在努力加強(qiáng)對上市公司的監(jiān)管,但上市公司利益輸送的行為仍時(shí)有發(fā)生?,F(xiàn)階段,上市公司控股股東主要通過資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組、違規(guī)擔(dān)保、資本占用和大規(guī)模減持套現(xiàn)等方式,對上市公司掏空,并為自身謀取利益。

    海潤光伏有限公司在光伏產(chǎn)業(yè)中具有很強(qiáng)的代表性。根據(jù)wind資訊數(shù)據(jù),海潤光伏有限公司財(cái)務(wù)狀況一直處于同行業(yè)中前幾名。2014年,海潤光伏有限公司的總資產(chǎn)和總收入排名行業(yè)第二。然而,大股東掏空后,公司整體財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重下滑。

    二、大股東掏空行為途徑分析——以海潤光伏為例

    (一)操縱高現(xiàn)金股利政策

    2013年3月12日,海潤太陽能公布了2012年度利潤分配方案,該方案于2013年4月1日經(jīng)股東大會表決,依照2012年12月31日總股本為基數(shù),每股派發(fā)現(xiàn)金股利 0.74 元,總計(jì)派發(fā) 76694.93 萬元。當(dāng)年的凈利潤僅為200萬元,但分配超過7億元的巨額現(xiàn)金股利顯然是不合理的。海潤光伏公司2012年的凈利潤僅為207.5萬元,但派發(fā)7億多現(xiàn)金股利,股利支付率高達(dá)36945.%。不禁讓人懷疑其高現(xiàn)金股利政策的可持續(xù)性,同時(shí)也表明大股東可能正在操縱現(xiàn)金股利政策。

    通過分析大股東的掏空行為的動機(jī),可以推測是:給公司“抽血”是高額現(xiàn)金股利,以及解決大股東現(xiàn)金補(bǔ)償所需資金問題。顯而易見,大股東的掏空行為的途徑:大股東利用控制權(quán),制定了不合理的利益轉(zhuǎn)移股利分配方案。

    (二)大股東操縱高送轉(zhuǎn)減持掏空

    大股東為操縱高送轉(zhuǎn)信息,往往通過減持掏空海潤光伏途徑來減持套利。大股東通過以下三步利用高送轉(zhuǎn)信息來減持掏空。

    第一步驟:宣布利好消息,引誘散戶。前三大股東紫金電子、九潤管業(yè)、楊懷進(jìn)在 22 日協(xié)同提交于董事會, 并在2015 年 1 月 23 日正式發(fā)布公告,提出以公司 2014年 12 月 31 日股本為基數(shù),由資本公積金向全體股東實(shí)行每 10 股轉(zhuǎn)增 為20 股,同時(shí),海潤光伏的股價(jià)出現(xiàn)強(qiáng)勢漲停的結(jié)果,公司股票收盤價(jià)為 10.31 元。應(yīng)該指明的是,在 1 月 5 日至 1 月 23 日之間,海潤光伏的股價(jià)曾有過一輪上漲了,海潤光伏的股價(jià)已從 6.89 元漲到 9.37 元,這是在沒有明顯利好的狀態(tài)下發(fā)生的漲跌形式,這極有可能表明在此之前信息已經(jīng)泄露了。

    第二步驟:大股東暗自合謀套現(xiàn)。公開消息顯示,紫金電子和九潤管業(yè)宣布,為減持自己在海潤光伏公司擁有的股票,而楊懷進(jìn)宣布自2015 年 1 月 22 日起未來 12 個(gè)月內(nèi)減持不超過 3453 萬股。這充分證明海潤光伏公司的大股東江蘇紫金電子集團(tuán)、江陰市九潤管業(yè)有限公司和楊懷進(jìn)迫不及待地實(shí)施減持套現(xiàn)。經(jīng)歷了一番瘋狂的減持,到 2015 年底,前三大股東的持股比例已經(jīng)從 2014 年底的合計(jì) 37.65%降低到了僅楊懷進(jìn)持有的 6.61%,且整個(gè)上市公司僅有楊懷進(jìn)的持股數(shù)量高于 5%。

    第三步驟:發(fā)布利空公告,套牢散戶。在 2015 年 1 月 30 日,海潤光伏出乎意料地發(fā)布了預(yù)計(jì)虧損約 8 億的公告,此時(shí)股東套現(xiàn)已接近尾聲。在 30 日晚間發(fā)布全年預(yù)虧公告中,海潤光伏公司更是做出2014 年虧損約 8 億元左右的公告,并且表明虧損原因除了受資金影響以外,還與國家能源局去年相關(guān)政策的制約有顯著關(guān)系。此后股價(jià)一路下跌,從 1 月26 日的最高點(diǎn) 10.45 元跌至 2 月 17 日的 7.51 元/股,股價(jià)下跌了超過四分之一。

    三、大股東掏空行為對中小股東的影響

    大股東對上市公司的減持掏空行為造成的一些經(jīng)濟(jì)后果是無可抵擋的,尤其是中小股東。由于股價(jià)變動對于中小股東來說尤為重要,因此在資本市場上中其更注重自己的投資收益,另外一定程度上,每股投資收益的指標(biāo)也能反應(yīng)中小股東的利益。

    本案例中,海潤光伏的大股東們通過光明正大的分配現(xiàn)金股利和借高送轉(zhuǎn)控制股價(jià)下的減持套現(xiàn)手段掏空上市公司使得公司效益大大降低,業(yè)績大大下滑,財(cái)務(wù)狀況逐漸顯現(xiàn)出糟糕的狀態(tài),繼而影響資本市場的股價(jià)。特別是公司利用提前泄露“高送轉(zhuǎn)”的利好消息導(dǎo)致股票波動極大。由此可知,大股東通過減持套現(xiàn)使中小投資者成為接盤者來獲取巨額利益的同時(shí),必然導(dǎo)致中小股東們蒙受巨大損失,從而使中小股東們喪失了對這家公司股票投資的信心與動力。而相關(guān)法律的不完善使得利益被侵害的股東獲得賠償?shù)木S權(quán)之路更是遙遙不可期。

    四、大股東掏空行為的防范對策

    (一)加強(qiáng)市場監(jiān)管,提高違法違規(guī)成本

    在防范大股東掏空方面,監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管作用往往起著至關(guān)重要的作用,如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)在嚴(yán)格施行有效的監(jiān)管懲罰體系的同時(shí)提高違法違規(guī)的懲罰力度,相信一些試圖投機(jī)取巧掏空上市公司的股東在實(shí)施掏空行為之前便會衡量得失,這樣便能夠有效地減少大股東掏空上市公司的幾率。其次通過完善法律制度來規(guī)范大股東對企業(yè)及中小股東的侵害賠償制度,也能一定程度抑制大股東的掏空行為。

    (二)加強(qiáng)公司治理,完善股權(quán)制衡制度

    首先管理層制定股利政策時(shí),不能對于大股東的授意言聽計(jì)從,而是要依據(jù)企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營業(yè)績與發(fā)展?fàn)顩r來決策。公司在制定決策時(shí)要依據(jù)符合公司實(shí)際情況,以保證公司的可持續(xù)發(fā)展為根本。其次可以引入外來的大股東來制衡上市公司原有的大股東來防范掏空行為,不過大股東要引入多少以及占股份比例是很值得斟酌的。最后還要更好地使獨(dú)立董事和監(jiān)事會起到監(jiān)督作用。

    (三)健全股東訴訟制度

    首先應(yīng)關(guān)注的是降低中小股東的訴訟成本與門檻。針對很多中小股東的利益以及利益受損的現(xiàn)象,無力完善的股東訴訟制在很大程度上削弱了中小股東的訴訟索賠的便捷性。其次要從制度上改變達(dá)到激勵(lì)中小股東自發(fā)維護(hù)自身的權(quán)益的目的。中小股東股東在自身利益受到非法侵害的時(shí)候大部分在數(shù)額不高的情況下是不會選擇通過法律途徑維權(quán)的,大概率地上助長了大股東的掏空行為。如果沒有合理的機(jī)制來鼓勵(lì)中小股東股東利用法律手段維護(hù)自己的利益,那么中小股東就不會提起訴訟,中小股的訴訟制即使再完善合理也是沒用的。

    五、結(jié)束語

    大股東掏空行為不僅會掏空公司本身,還會使得二級市場減持掏空中小股東,總的來說勢必會損害中小股東的利益。巨額發(fā)放現(xiàn)金股利會使公司資金大量流失,也會影響公司長期發(fā)展。因此,防范大股東掏空行為,切實(shí)保護(hù)中小投資者權(quán)益仍是我國資本市場的重要課題。

    【參考文獻(xiàn)】

    [1]許輝.對上市公司控股股東侵占中小股東利益的探討[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2003.(09).

    [2]馬祖玲.淺析上市公司關(guān)聯(lián)交易對中小股東權(quán)益的侵害——以五糧液公司為例[J].時(shí)代金融,2015.(04).

    [3]樊大宏,樊雨婷.上市公司關(guān)聯(lián)交易規(guī)范管理探究[J].經(jīng)濟(jì)師.2018.(09).

    猜你喜歡
    委托代理理論
    上海城市管理行政執(zhí)法服務(wù)外包的問題與對策
    委托代理理論下學(xué)生對高等教育質(zhì)量的訴求
    關(guān)于互惠性和最優(yōu)代理合同的研究綜述
    商情(2016年43期)2016-12-26 00:00:00
    強(qiáng)制性內(nèi)部控制信息披露制度 遏制上市公司舞弊行為的可行性分析
    商(2016年30期)2016-11-09 14:08:30
    薪酬激勵(lì)對非效率投資的影響研究
    提升中小學(xué)教育機(jī)構(gòu)核心競爭力的創(chuàng)新思路
    基于五要素視角分析的醫(yī)院內(nèi)部控制制度建設(shè)研究
    我國制造業(yè)上市公司高額現(xiàn)金持有動因
    多事件觸發(fā)巨災(zāi)債券定價(jià)機(jī)理與比較分析
    預(yù)測(2014年2期)2014-07-18 14:35:40
    亚洲第一区二区三区不卡| 亚洲熟女精品中文字幕| 国产一区有黄有色的免费视频 | 在线观看免费高清a一片| 国产成年人精品一区二区| 日韩欧美 国产精品| 国产伦理片在线播放av一区| 又爽又黄a免费视频| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 99久久人妻综合| 丝瓜视频免费看黄片| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 欧美成人午夜免费资源| 欧美成人精品欧美一级黄| 中文字幕亚洲精品专区| 免费人成在线观看视频色| 国产在线男女| 精品一区二区三卡| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 国产成人aa在线观看| 搡女人真爽免费视频火全软件| 永久网站在线| 十八禁网站网址无遮挡 | 日韩一区二区三区影片| 久久6这里有精品| 亚洲精品乱久久久久久| 免费看a级黄色片| 亚洲成人av在线免费| 一级毛片aaaaaa免费看小| 三级国产精品片| 69人妻影院| 国产成人免费观看mmmm| 一级毛片 在线播放| 久久久久久久久大av| 欧美xxⅹ黑人| 欧美激情久久久久久爽电影| 日韩电影二区| 成年av动漫网址| 水蜜桃什么品种好| 国模一区二区三区四区视频| 欧美精品国产亚洲| 亚洲国产精品sss在线观看| 全区人妻精品视频| 人妻一区二区av| 亚洲天堂国产精品一区在线| 色视频www国产| 最近2019中文字幕mv第一页| 大香蕉97超碰在线| 国产免费视频播放在线视频 | 亚洲不卡免费看| 国产亚洲一区二区精品| 熟女人妻精品中文字幕| 午夜福利在线观看吧| 一级二级三级毛片免费看| 亚洲18禁久久av| 久久久久久久久大av| 少妇人妻一区二区三区视频| 国产精品综合久久久久久久免费| 免费av不卡在线播放| 男的添女的下面高潮视频| 欧美日韩综合久久久久久| 十八禁网站网址无遮挡 | 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 天堂影院成人在线观看| av黄色大香蕉| 国产成人a区在线观看| 亚洲av成人精品一区久久| 国产91av在线免费观看| 嘟嘟电影网在线观看| 久久精品夜色国产| 毛片女人毛片| 毛片女人毛片| 国产亚洲精品久久久com| 插阴视频在线观看视频| 六月丁香七月| 色播亚洲综合网| 欧美一区二区亚洲| or卡值多少钱| 国产视频首页在线观看| 亚洲18禁久久av| xxx大片免费视频| 淫秽高清视频在线观看| 床上黄色一级片| 久久人人爽人人爽人人片va| 国产精品久久久久久精品电影| 男人舔女人下体高潮全视频| 只有这里有精品99| 亚洲自拍偷在线| 在线观看一区二区三区| 99久久中文字幕三级久久日本| 一级片'在线观看视频| 深爱激情五月婷婷| 一个人观看的视频www高清免费观看| 亚洲av免费高清在线观看| 青春草国产在线视频| 欧美成人午夜免费资源| 国产综合懂色| 最近最新中文字幕大全电影3| 中文字幕亚洲精品专区| 色视频www国产| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 插阴视频在线观看视频| 欧美成人一区二区免费高清观看| 丝袜美腿在线中文| 一个人免费在线观看电影| 精品久久国产蜜桃| 一级毛片久久久久久久久女| 国产高清有码在线观看视频| 一级毛片aaaaaa免费看小| 欧美成人午夜免费资源| 久久久久久久亚洲中文字幕| 国产伦精品一区二区三区四那| 国产伦一二天堂av在线观看| 尾随美女入室| 日本熟妇午夜| 白带黄色成豆腐渣| h日本视频在线播放| 中文字幕av成人在线电影| 看非洲黑人一级黄片| 久久人人爽人人爽人人片va| 嫩草影院新地址| 久久久久网色| 成年av动漫网址| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 日韩成人伦理影院| 久久久欧美国产精品| 一级毛片aaaaaa免费看小| 亚洲天堂国产精品一区在线| 又爽又黄a免费视频| 91精品国产九色| 晚上一个人看的免费电影| 国产亚洲一区二区精品| 人妻系列 视频| 韩国高清视频一区二区三区| 国产黄色视频一区二区在线观看| 国产中年淑女户外野战色| 欧美成人精品欧美一级黄| 亚洲人成网站在线播| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 午夜精品一区二区三区免费看| 美女被艹到高潮喷水动态| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜 | 边亲边吃奶的免费视频| 人人妻人人澡欧美一区二区| 免费看a级黄色片| 最近最新中文字幕免费大全7| 乱人视频在线观看| 春色校园在线视频观看| 干丝袜人妻中文字幕| 午夜久久久久精精品| 看黄色毛片网站| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 天堂中文最新版在线下载 | 色视频www国产| 日韩一区二区三区影片| 国产亚洲一区二区精品| 国产v大片淫在线免费观看| 欧美成人精品欧美一级黄| 日韩欧美国产在线观看| 午夜视频国产福利| 91狼人影院| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 美女脱内裤让男人舔精品视频| 91久久精品电影网| 亚洲精品成人久久久久久| 久久精品综合一区二区三区| 亚洲国产最新在线播放| 啦啦啦啦在线视频资源| 联通29元200g的流量卡| 成人亚洲精品一区在线观看 | 夫妻午夜视频| 亚洲av免费在线观看| 一级片'在线观看视频| 精品久久国产蜜桃| 听说在线观看完整版免费高清| 搡老妇女老女人老熟妇| 精品久久久久久久末码| 国产成人aa在线观看| 午夜福利成人在线免费观看| 成年av动漫网址| 99热这里只有是精品50| av专区在线播放| 日韩成人伦理影院| 国产精品.久久久| 欧美精品一区二区大全| 男人舔女人下体高潮全视频| 国产男人的电影天堂91| 男女国产视频网站| 六月丁香七月| 亚洲成人一二三区av| 乱码一卡2卡4卡精品| 国产伦精品一区二区三区四那| 成年版毛片免费区| 国产精品福利在线免费观看| 亚洲av免费在线观看| 日韩成人av中文字幕在线观看| av卡一久久| 99热6这里只有精品| 国产成人a区在线观看| 国产黄片美女视频| 深夜a级毛片| 国产视频首页在线观看| 久久久色成人| 日日啪夜夜爽| 精品酒店卫生间| 久久国产乱子免费精品| 18禁在线播放成人免费| 欧美成人a在线观看| 国产午夜福利久久久久久| 国产成人精品久久久久久| 神马国产精品三级电影在线观看| av国产免费在线观看| 日韩大片免费观看网站| 国产精品精品国产色婷婷| 久久韩国三级中文字幕| 男人和女人高潮做爰伦理| 97精品久久久久久久久久精品| 99久国产av精品| 天堂影院成人在线观看| 国产成人freesex在线| 日韩一本色道免费dvd| 亚洲av成人av| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 成年免费大片在线观看| 久久这里有精品视频免费| 最近中文字幕2019免费版| 久久99精品国语久久久| 国产av不卡久久| 一区二区三区四区激情视频| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| videos熟女内射| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 欧美日韩综合久久久久久| 日本wwww免费看| 欧美一区二区亚洲| 久久人人爽人人片av| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 国产免费一级a男人的天堂| 丰满人妻一区二区三区视频av| 国产高清有码在线观看视频| 麻豆av噜噜一区二区三区| 国产又色又爽无遮挡免| 亚洲精品aⅴ在线观看| 色综合亚洲欧美另类图片| 在线观看美女被高潮喷水网站| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 日韩一区二区三区影片| 亚洲在线观看片| 久久鲁丝午夜福利片| 亚洲精品视频女| 最近最新中文字幕免费大全7| 搡老妇女老女人老熟妇| 国产黄色视频一区二区在线观看| 国产大屁股一区二区在线视频| 不卡视频在线观看欧美| 日韩一本色道免费dvd| 美女国产视频在线观看| 搡老妇女老女人老熟妇| 国产精品一区www在线观看| 高清毛片免费看| 久久精品国产亚洲av涩爱| 边亲边吃奶的免费视频| 99热网站在线观看| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 日韩 亚洲 欧美在线| 成人美女网站在线观看视频| www.av在线官网国产| 久久99精品国语久久久| 久久人人爽人人爽人人片va| av卡一久久| 欧美高清性xxxxhd video| 十八禁网站网址无遮挡 | 亚洲最大成人中文| 汤姆久久久久久久影院中文字幕 | 男人爽女人下面视频在线观看| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 搞女人的毛片| 国产黄频视频在线观看| 青春草亚洲视频在线观看| 国产精品一区www在线观看| 国产免费又黄又爽又色| 老司机影院毛片| 又大又黄又爽视频免费| 成人午夜高清在线视频| 亚洲精品中文字幕在线视频 | 99热6这里只有精品| 联通29元200g的流量卡| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 免费观看a级毛片全部| 国产免费视频播放在线视频 | 22中文网久久字幕| 亚洲国产欧美在线一区| 一区二区三区乱码不卡18| 国产在视频线在精品| 欧美三级亚洲精品| 欧美精品国产亚洲| 国产黄色视频一区二区在线观看| 看黄色毛片网站| 欧美日韩在线观看h| 91在线精品国自产拍蜜月| 免费黄网站久久成人精品| 九九在线视频观看精品| 亚洲av免费在线观看| 免费观看的影片在线观看| 99热这里只有精品一区| 久久亚洲国产成人精品v| 成人毛片a级毛片在线播放| 日日撸夜夜添| 国产av国产精品国产| 天堂俺去俺来也www色官网 | h日本视频在线播放| 国产精品无大码| 一级毛片电影观看| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 国产又色又爽无遮挡免| 亚洲精品自拍成人| 色哟哟·www| 麻豆成人午夜福利视频| 国产高清三级在线| 欧美最新免费一区二区三区| 亚洲熟女精品中文字幕| 18禁在线播放成人免费| 毛片女人毛片| 亚洲国产精品国产精品| 欧美不卡视频在线免费观看| 亚洲av国产av综合av卡| 国产精品日韩av在线免费观看| 丰满人妻一区二区三区视频av| 欧美变态另类bdsm刘玥| 日韩精品青青久久久久久| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 亚洲不卡免费看| 欧美xxⅹ黑人| 天堂√8在线中文| 少妇人妻精品综合一区二区| 国产又色又爽无遮挡免| 免费看a级黄色片| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 国产69精品久久久久777片| 一个人看视频在线观看www免费| 亚洲精品日韩av片在线观看| 69人妻影院| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 九九在线视频观看精品| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 欧美成人一区二区免费高清观看| 成年av动漫网址| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 在线观看美女被高潮喷水网站| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 国产免费一级a男人的天堂| 亚洲国产欧美在线一区| 2021少妇久久久久久久久久久| 一级爰片在线观看| 汤姆久久久久久久影院中文字幕 | 一级av片app| 人体艺术视频欧美日本| 国产黄a三级三级三级人| 又爽又黄无遮挡网站| 最近中文字幕2019免费版| 有码 亚洲区| 国产v大片淫在线免费观看| 人体艺术视频欧美日本| 淫秽高清视频在线观看| 中文字幕亚洲精品专区| 国产熟女欧美一区二区| 日韩制服骚丝袜av| 久久久久九九精品影院| 精品人妻一区二区三区麻豆| 看免费成人av毛片| 精品国产露脸久久av麻豆 | 有码 亚洲区| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 韩国高清视频一区二区三区| 少妇熟女aⅴ在线视频| 26uuu在线亚洲综合色| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 国产日韩欧美在线精品| 男人舔奶头视频| 久久精品久久精品一区二区三区| av线在线观看网站| 两个人的视频大全免费| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 久久久a久久爽久久v久久| 亚洲精品亚洲一区二区| 在线观看免费高清a一片| 欧美97在线视频| 五月伊人婷婷丁香| 好男人在线观看高清免费视频| 高清视频免费观看一区二区 | 99热这里只有精品一区| 插逼视频在线观看| 日韩大片免费观看网站| 大香蕉97超碰在线| 美女被艹到高潮喷水动态| 久久久午夜欧美精品| 综合色丁香网| 久久久久久久大尺度免费视频| 亚洲色图av天堂| 精品一区二区免费观看| 99久久精品国产国产毛片| 夜夜爽夜夜爽视频| 国产精品综合久久久久久久免费| or卡值多少钱| 久久久久久久大尺度免费视频| 亚洲经典国产精华液单| 爱豆传媒免费全集在线观看| 国产69精品久久久久777片| 国产精品99久久久久久久久| 国产精品日韩av在线免费观看| 日本三级黄在线观看| 国产亚洲5aaaaa淫片| 好男人在线观看高清免费视频| 亚洲在线自拍视频| 欧美bdsm另类| 日本欧美国产在线视频| 国产欧美日韩精品一区二区| 亚洲av国产av综合av卡| 搡老妇女老女人老熟妇| 精品人妻一区二区三区麻豆| 身体一侧抽搐| 搡老乐熟女国产| 亚洲av电影不卡..在线观看| 波野结衣二区三区在线| 日韩三级伦理在线观看| 欧美3d第一页| 在线a可以看的网站| 久久久久久国产a免费观看| 欧美成人精品欧美一级黄| 国产精品久久久久久久电影| 综合色av麻豆| 国产乱人偷精品视频| 麻豆久久精品国产亚洲av| 一个人免费在线观看电影| 免费黄频网站在线观看国产| 男人舔奶头视频| 国模一区二区三区四区视频| 成人欧美大片| 日韩中字成人| 人妻少妇偷人精品九色| 少妇高潮的动态图| 一级片'在线观看视频| 婷婷色av中文字幕| 全区人妻精品视频| 国产视频首页在线观看| 日日啪夜夜爽| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 国产成人a∨麻豆精品| 午夜精品一区二区三区免费看| 日韩av在线大香蕉| a级一级毛片免费在线观看| 精品一区二区免费观看| 成人鲁丝片一二三区免费| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 日本午夜av视频| 午夜免费激情av| 久久久欧美国产精品| 在线观看一区二区三区| 亚洲最大成人手机在线| 免费看不卡的av| 99热网站在线观看| 99热全是精品| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 激情 狠狠 欧美| 老女人水多毛片| 哪个播放器可以免费观看大片| 久99久视频精品免费| .国产精品久久| 国产高清国产精品国产三级 | 热99在线观看视频| 秋霞在线观看毛片| 国产成人精品久久久久久| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 搞女人的毛片| 综合色av麻豆| 亚洲av成人精品一区久久| 亚洲精品成人久久久久久| 在线免费十八禁| 成人亚洲欧美一区二区av| 综合色av麻豆| 十八禁国产超污无遮挡网站| 日韩制服骚丝袜av| 久热久热在线精品观看| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| av国产久精品久网站免费入址| 国产伦在线观看视频一区| 国产成人福利小说| 真实男女啪啪啪动态图| 久久这里只有精品中国| 成人二区视频| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 午夜老司机福利剧场| 欧美激情久久久久久爽电影| 深爱激情五月婷婷| 精品一区二区三卡| 热99在线观看视频| 免费看日本二区| 国产成人精品久久久久久| 色播亚洲综合网| 国产伦在线观看视频一区| 国产亚洲91精品色在线| 亚洲精品国产av蜜桃| 日韩一本色道免费dvd| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 国产精品99久久久久久久久| 97在线视频观看| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 最后的刺客免费高清国语| 久久久久久久久久成人| 亚洲自偷自拍三级| 午夜精品国产一区二区电影 | 久久久久久久久久久丰满| 亚洲欧美精品专区久久| 成年人午夜在线观看视频 | 街头女战士在线观看网站| 国产精品嫩草影院av在线观看| 精品酒店卫生间| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 成人美女网站在线观看视频| 男人舔女人下体高潮全视频| 国产乱来视频区| 亚洲精品aⅴ在线观看| 国产精品久久视频播放| 不卡视频在线观看欧美| 最近视频中文字幕2019在线8| 国产免费又黄又爽又色| 国产精品久久久久久精品电影| 熟妇人妻不卡中文字幕| 国产真实伦视频高清在线观看| 久99久视频精品免费| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | av在线蜜桃| 美女cb高潮喷水在线观看| 国产黄片美女视频| av国产久精品久网站免费入址| 亚洲av二区三区四区| 免费观看无遮挡的男女| 国产毛片a区久久久久| av在线播放精品| 久久久久免费精品人妻一区二区| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 国产一级毛片在线| 亚洲成人精品中文字幕电影| 国产精品伦人一区二区| 美女主播在线视频| 午夜福利成人在线免费观看| 国产一区二区在线观看日韩| 亚洲国产成人一精品久久久| eeuss影院久久| 国产精品伦人一区二区| 亚洲精品,欧美精品| 99热这里只有是精品在线观看| 国产永久视频网站| 2021少妇久久久久久久久久久| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 午夜福利视频精品| 黄色一级大片看看| 在线观看免费高清a一片| 大香蕉久久网| 69人妻影院| 高清视频免费观看一区二区 | 联通29元200g的流量卡| 午夜激情久久久久久久| 青春草视频在线免费观看| 床上黄色一级片| 日韩欧美一区视频在线观看 | 少妇裸体淫交视频免费看高清| 国产亚洲精品av在线| 丰满乱子伦码专区| 人人妻人人看人人澡| 我要看日韩黄色一级片| kizo精华| av在线天堂中文字幕| 免费av观看视频| 一级二级三级毛片免费看| 国产又色又爽无遮挡免| 国产亚洲最大av| 国产伦在线观看视频一区| 国产精品女同一区二区软件| 国产亚洲精品av在线| 在线天堂最新版资源| 国产成年人精品一区二区| 亚洲在线自拍视频| 麻豆国产97在线/欧美| 成人午夜精彩视频在线观看| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 青春草视频在线免费观看| 一级片'在线观看视频| 国产伦精品一区二区三区四那| 久久精品综合一区二区三区| 国产成人午夜福利电影在线观看| 国产精品精品国产色婷婷| 人妻一区二区av| 亚洲国产精品成人综合色| 老女人水多毛片| 亚洲国产欧美在线一区| 亚洲丝袜综合中文字幕| 男女国产视频网站| 久久久久免费精品人妻一区二区| 校园人妻丝袜中文字幕| 国产毛片a区久久久久| 久久午夜福利片| 国产午夜福利久久久久久| 熟女人妻精品中文字幕| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 91精品国产九色| 99久久精品热视频| 亚洲三级黄色毛片| 激情 狠狠 欧美| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 一个人观看的视频www高清免费观看|