上市公司治理結(jié)構(gòu)對公司績效影響研究

黃亮

摘 要：公司的經(jīng)營績效不僅是公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化配置公司內(nèi)部資源，實現(xiàn)股東利益最大化的最終結(jié)果，也是衡量公司治理結(jié)構(gòu)有效性的主要標準。因此，公司治理結(jié)構(gòu)決定了公司的經(jīng)營方針，經(jīng)營戰(zhàn)略以及經(jīng)營決策。而公司的經(jīng)營績效，則由公司的治理結(jié)構(gòu)進行決定性的決策?；诖?，為了更好地提高公司的經(jīng)營績效，可以對公司的治理結(jié)構(gòu)進行進一步優(yōu)化，從而發(fā)揮公司的主要治理效率。

關(guān)鍵詞：公司治理結(jié)構(gòu);經(jīng)營績效;股權(quán)結(jié)構(gòu);董事會

公司在發(fā)展的過程中，若想保持較好的市場競爭地位，就需要不斷地調(diào)整其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并進行產(chǎn)業(yè)改革。公司要不斷地創(chuàng)新，才能確保在競爭中立于不敗之地。可以說，上市公司若想能長久穩(wěn)定地發(fā)展下去，就需要用完善的企業(yè)治理機制作為保障。對上市公司治理結(jié)構(gòu)與績效之間的關(guān)系進行研究，才能使公司內(nèi)部經(jīng)營狀況與績效得到良好改善，從而使公司的國際競爭力不斷增強。

一、公司績效的影響因素與度量方法

1.影響因素

依照我國上市公司的發(fā)展實踐進行詳細分析，可以看到公司戰(zhàn)略、公司環(huán)境以及內(nèi)部控制等方面就是影響我國上市公司績效的重要因素。一般說來，公司戰(zhàn)略即為公司上市前與上市后的戰(zhàn)略活動總稱，而有效的公司戰(zhàn)略必將對公司利益發(fā)揮著不可忽視的作用，無論上市前、后，都能對公司績效產(chǎn)生有利影響。因此，在市場經(jīng)濟條件下，在提高公司績效方面，戰(zhàn)略管理的作用也隨之增大。公司治理，即協(xié)調(diào)公司內(nèi)部中不同利害關(guān)系的相互利益、相關(guān)差別、相應(yīng)行為，公司治理有狹義公司治理與廣義公司治理之分。我們常將與公司有廣泛利害相關(guān)者的治理稱為廣義公司治理，依照這樣的理解，不僅老股東與債權(quán)人被包括其中，而與公司有利害關(guān)系的社區(qū)與政府等集團也被包括其中。此外，外部環(huán)境與內(nèi)部資源環(huán)境為上市公司經(jīng)營環(huán)境中的兩個具體部分，上市公司的經(jīng)營能力從外部環(huán)境中可以看出，內(nèi)部資源環(huán)境決定著上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營能力與目前所獲利水平。同時，技術(shù)與管理、公司理財?shù)纫彩顷P(guān)乎著公司績效的重要因素。

2.上市公司績效常用度量方法

從股東的角度進行衡量，公司的績效即能充分體現(xiàn)公司產(chǎn)品的績效、公司的營業(yè)額與凈利潤公司的資產(chǎn)績效等，實質(zhì)上就是公司產(chǎn)權(quán)的績效。因此，評估者在進行預(yù)測時，可以建立各種模型而從不同績效衡量角度出發(fā)。由于我國市場并不成熟，因此對于理性的績效評估工具必然會出現(xiàn)一些排斥反應(yīng)，需要經(jīng)歷一定時期才能有效磨合。依從現(xiàn)代公司績效評估理念，公司定價就如同商品的定價，它不依賴于資產(chǎn)規(guī)模與歷史成本，而是由某一時點市場的供求關(guān)系所決定的，那么對現(xiàn)有資產(chǎn)的利用就可以為公司獲得一定的收益水平，未來的獲利能力說明了公司績效。公司進行收益分配以及再投資的資金來源主要是現(xiàn)金的流入，并不是公司所產(chǎn)生的利潤，公司的價值依靠公司各種資源來創(chuàng)造。在我國新興市場中，現(xiàn)代財務(wù)理念并沒有得到廣泛認同，相關(guān)管理者與財務(wù)人員對現(xiàn)金流量以及無形資產(chǎn)的關(guān)注度并不高。因此，賬面價值法與我國現(xiàn)階段的市場特點更加相適應(yīng)。

二、我國公司治理結(jié)構(gòu)存在的問題及原因

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

很多學者經(jīng)過研究表明，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理效率以及公司經(jīng)營績效存在著非常大的關(guān)系。在很大程度上，股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理性決定了公司治理的有效性，我國是從計劃經(jīng)濟基礎(chǔ)上發(fā)展到市場經(jīng)濟的，因此上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)普遍存在著嚴重的不合理現(xiàn)象。比如，流通股與非流通股并存，股權(quán)集中度過高等。此外，股市融資已經(jīng)成為圈錢陷阱，股權(quán)分置最嚴重的后果就是導致股票價格非常歪曲，而公司通過股市融資就出現(xiàn)了非流通股股東侵害流通股股東利益的現(xiàn)象。

2.公司內(nèi)部治理機制不能有效發(fā)揮作用

現(xiàn)在公司的產(chǎn)生最主要的特征就是兩權(quán)分離，所以解決委托代理問題就成為學者們研究的重要課題?，F(xiàn)在代理人行為的機制，從實際操作情況來看本質(zhì)上有內(nèi)部與外部兩種，由于外部控制機能的代價比較高，通常只有在內(nèi)部控制機制失效之后才會產(chǎn)生對外部控制機能的運作。因此，有效的內(nèi)部監(jiān)控機制就是公司治理的最重要防線，而構(gòu)建有效的董事會組織就是內(nèi)部監(jiān)控機制的最有效方法。

3.董事會獨立性不夠

可以說，一個有效的董事會不僅可以確保經(jīng)營者和股東者的最大利益，同時也可以更好地發(fā)揮自身的監(jiān)督職能而降低高級管理者濫用公司資產(chǎn)的可能性，從而使公司的績效得到很大改善。就對董事人選的提出與表決方面，上市公司控股股東有著非常關(guān)鍵的影響力。在我國上市公司中，董事會基本上就是第一大股東控制，因此很難代表中小股東的利益，雖然很多上市公司采用比較合理的輪值CEO制度，但是依然存在著諸多問題。此外由于董事會的獨立性比較差，所以在參與戰(zhàn)略性決策中難以保障自己的知情權(quán)，這樣就使得董事會議流于形式化。

三、改善中國上市公司治理結(jié)構(gòu)的途徑

1.推動股權(quán)分置，改革優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

從公司治理完善的角度進行分析，股權(quán)分置改革的意義是改變非流通股股東與流通股股東利益取向不一致的狀況，從而使得全體股東的共同利益基礎(chǔ)得到鞏固。因此，為了使制度相對穩(wěn)定保持資本市場的穩(wěn)定發(fā)展，上市公司可以建立資本市場未來發(fā)展可預(yù)期的制度平臺;將原來兩個忽悠沖突的目標統(tǒng)一為共同追求資產(chǎn)市值最大化的目標，從而促使上市公司成為股東的利益共同體，進而實現(xiàn)利益的共同取向;建立能有利于企業(yè)長期發(fā)展的有效激勵機制作為奠定基礎(chǔ);使資本市場整合存量資源的能力不斷得到恢復(fù)并逐步完善，以此達到企業(yè)能夠提升產(chǎn)業(yè)競爭力的目標。

2.優(yōu)化并完善管理層激勵機制

通常說來，上市公司在制定績效工資制時，大多是依照業(yè)績成果，然而在長期激勵制度下還不夠完善。筆者認為，可以通過以下兩方面進行解決：（1）結(jié)合薪酬激勵制度與約束制度。上市公司的短期效益是眼前能看到的，但不能忽視公司在長期發(fā)展規(guī)劃中的薪酬激勵機制。通過制定績效評價指標，同時依據(jù)公司近期所取得的業(yè)績，可以算出公司的短期效益。依據(jù)該計算標準，對相關(guān)經(jīng)營管理者給予薪酬方面的獎勵。此外，長期激勵措施也應(yīng)受到上市公司的重視。比如，依據(jù)科學性、合理性原則，公司可制定出股份獎勵制度。依據(jù)這樣的制度，管理層在進行管理時，就可緊密聯(lián)系自身的利益與公司的利益，從而增強其工作積極性;（2）實現(xiàn)員工利益最大化。如果上市公司僅僅通過增加管理人員的薪酬來提高其工作積極性，不但會增加公司的管理成本，也會讓大多數(shù)員工感到不公平。因此，上市公司要不斷考慮自身長期發(fā)展計劃，不斷實現(xiàn)員工的利益最大化為目標。公司的激勵機制，還要有相應(yīng)的約束機制相輔相成?？梢酝ㄟ^讓董事會對經(jīng)理層實現(xiàn)有效監(jiān)管的方法進行約束，也可以通過代理權(quán)益或接管等多種方式對公司的外部制約進行強化;（3）培養(yǎng)職業(yè)經(jīng)理人市場。對于上市公司來說，擁有完善成熟的職業(yè)經(jīng)理人非常重要。然而，在我國大部分上市公司中，都是直接通過行政來執(zhí)行高管任命，很多能勝任該工作的股肱之才在市場機制中能被擇優(yōu)選取。培養(yǎng)職業(yè)經(jīng)理人市場，就要制定出一系列嚴格的職業(yè)經(jīng)理人測評標準，這樣才能使更多的優(yōu)秀人才在市場競爭中被篩選出來，更好地為公司做出貢獻;（4）完善公司的獨立董事制度，就監(jiān)督角度而言，外部董事的獨立性更高，而且更能發(fā)揮監(jiān)督的職能。因此，獨立董事的產(chǎn)生能更好更有效地對公司經(jīng)營者進行監(jiān)督，上市公司可以增加獨立董事比例、制定出合理的薪酬機制、培育獨立的董事人才市場、合理界定獨立董事與監(jiān)事會的職權(quán)、完善獨立董事的權(quán)力機制，同時還要強化監(jiān)事會的監(jiān)督力度進而完善公司的激勵機制，此外也要對公司治理的外部市場進行完善，比如對經(jīng)理市場和資本市場的完善。

四、總結(jié)

建立現(xiàn)代企業(yè)制度，在我國現(xiàn)代公司制度還不完善的背景之下可以更好地完善公司的治理結(jié)構(gòu)，從而達到提高企業(yè)經(jīng)營績效的目的。上市公司中內(nèi)部人控制程度比較高，從而使董事會的獨立性比較差，本文主要對我國公司治理結(jié)構(gòu)中存在的相關(guān)問題與原因進行具體分析，以提高公司績效為目的，從而提出完善公司市場機制與激勵機制的建議，以此建立與現(xiàn)代企業(yè)制度相適應(yīng)的薪酬制度！

參考文獻：

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