外商獨(dú)資是否會(huì)提高企業(yè)生產(chǎn)率

劉 斌 傅欣璐

(對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 中國(guó)WTO研究院，北京 100029)

一、引言

近年來，一些在華大型跨國(guó)公司紛紛轉(zhuǎn)向獨(dú)資化，有些如戴爾、聯(lián)合利華在中國(guó)設(shè)立獨(dú)資子公司，另外一些如寶潔、惠普通過并購增持股份等方式由合資控股轉(zhuǎn)化為獨(dú)資控股。根據(jù)中國(guó)商務(wù)部公布的1990—2017年FDI數(shù)據(jù)顯示，1997年中國(guó)獨(dú)資企業(yè)項(xiàng)目數(shù)已超過合資企業(yè)，2000年實(shí)際使用金額超過合資企業(yè)；至2017年，新批準(zhǔn)設(shè)立的外商企業(yè)中，獨(dú)資企業(yè)比例達(dá)到75.8%，在實(shí)際使用外資金額上，獨(dú)資企業(yè)占比高達(dá)69.7%。這表明外商在華投資的獨(dú)資化趨勢(shì)已漸明朗。那么，外商在華企業(yè)為何偏好獨(dú)資模式呢？

國(guó)際生產(chǎn)折衷論認(rèn)為，企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)擁有所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)時(shí)，對(duì)外直接投資將是最優(yōu)選擇(Dunning,1988)。在企業(yè)進(jìn)行投資的初始階段，由于合資企業(yè)更熟悉東道國(guó)市場(chǎng)環(huán)境，因此中外合資模式是外資企業(yè)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的常見選擇；而當(dāng)企業(yè)適應(yīng)東道國(guó)市場(chǎng)環(huán)境后，獨(dú)資企業(yè)可以充分發(fā)揮內(nèi)部技術(shù)、管理、知識(shí)等方面的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)(劉興亞 等,2009;閻海峰 等,2010;王進(jìn)猛 等,2011)，從而可以進(jìn)一步提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。正如諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主Paul Krugman有句名言所道那樣:“生產(chǎn)率不是一切，但長(zhǎng)久而言，它幾乎就是一切”。在某種意義上，提高企業(yè)生產(chǎn)率是外資企業(yè)選擇獨(dú)資的主要原因之一。

隨著中國(guó)外商投資準(zhǔn)入政策的不斷放寬，外資企業(yè)的獨(dú)資行為在多數(shù)行業(yè)將會(huì)被“解禁”。2017年1月，國(guó)務(wù)院發(fā)布“吸引外資20條”的《關(guān)于擴(kuò)大開放積極利用外資若干措施的通知》，內(nèi)容包括進(jìn)一步擴(kuò)大服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、采礦業(yè)等領(lǐng)域的外資準(zhǔn)入；同年10月，中共十九大報(bào)告也表示外資企業(yè)同等享受“中國(guó)制造2025”等國(guó)家戰(zhàn)略給予的政策傾斜。

基于此，本文研究外商獨(dú)資行為對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率的影響效應(yīng)。這一研究不僅可以為外商企業(yè)的獨(dú)資化行為提供理論依據(jù)，還為今后“負(fù)面清單”的調(diào)整提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，因此具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。本文的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是以半?yún)?shù)法測(cè)算1998—2007年中國(guó)工業(yè)企業(yè)微觀數(shù)據(jù)，研究企業(yè)所有權(quán)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率間關(guān)系，并利用反傾向得分匹配方法(Propensity Score Matching,PSM)排除企業(yè)自身特征與外部環(huán)境影響，以減小樣本自選擇偏誤；二是驗(yàn)證獨(dú)資企業(yè)是否利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)、營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)提高了企業(yè)生產(chǎn)率，并進(jìn)一步從地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)入世前后等多重視角進(jìn)行了拓展研究。

二、機(jī)制研究

外資企業(yè)會(huì)選擇以獨(dú)資或合資的形式進(jìn)入東道國(guó)，這實(shí)質(zhì)上是一種經(jīng)濟(jì)組織形式。而其中效率高的組織形式會(huì)逐步取代效率低的組織形式，并對(duì)未來出現(xiàn)的組織形式具有預(yù)見性(North et al.,1981)。一般外資企業(yè)的優(yōu)勢(shì)可以概括為如下幾個(gè)方面：生產(chǎn)上的專門知識(shí)、出色的企業(yè)管理和營(yíng)銷、企業(yè)銷售網(wǎng)絡(luò)和商譽(yù)、交易成本優(yōu)勢(shì)(Aitken et al.,1999;Siripaisalpipat et al.,2000;Pfaffermayr et al.,2000)。其中，獨(dú)資企業(yè)具有資本權(quán)力集中、決策高效等方面特點(diǎn)，在技術(shù)、管理、營(yíng)銷等方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)要?jiǎng)儆诤腺Y企業(yè)，并體現(xiàn)在企業(yè)全要素生產(chǎn)率方面。

(一)企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)

企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)主要包括三個(gè)方面。一是獨(dú)資企業(yè)擁有技術(shù)先行優(yōu)勢(shì)，且技術(shù)外溢程度低。獨(dú)資企業(yè)的核心技術(shù)來自于母公司，技術(shù)水平往往處于領(lǐng)先地位。相比之下，合資企業(yè)的技術(shù)來自外商轉(zhuǎn)讓，這些處于衰退期的企業(yè)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力較弱(Hennart et al.,2005;呂世生 等,2004;姚利民 等,2005)。跨國(guó)公司交易成本理論認(rèn)為，不同進(jìn)入模式成本源于不同治理結(jié)構(gòu)(Williamson,1985)。合資企業(yè)涉及兩個(gè)以上投資主體，擁有專有資產(chǎn)的一方為維護(hù)專有資產(chǎn)的完整產(chǎn)權(quán)，面臨著更高的防衛(wèi)成本，而獨(dú)資企業(yè)由于不必?fù)?dān)心技術(shù)外泄問題，則承擔(dān)了較低的防衛(wèi)成本(Rindfleish et al.,1997)。二是獨(dú)資企業(yè)內(nèi)部技術(shù)投入比例更高。獨(dú)資企業(yè)僅有一方經(jīng)營(yíng)者，在資產(chǎn)投入尤其是研發(fā)投入上傾注比例更高(Woodcock et al.,1994)。與單純的技術(shù)轉(zhuǎn)讓相比，獨(dú)資企業(yè)更傾向于在內(nèi)部使用新技術(shù)，以實(shí)現(xiàn)所有權(quán)優(yōu)勢(shì)的內(nèi)部化，借此強(qiáng)化企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。三是獨(dú)資企業(yè)的知識(shí)隱含性。企業(yè)進(jìn)入方式依賴其有效開發(fā)與發(fā)展的能力，這一能力取決于知識(shí)的隱含性。企業(yè)知識(shí)的隱含性越強(qiáng)，知識(shí)越難于以交易的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)移(Madhok,1998)。獨(dú)資企業(yè)的知識(shí)隱含性高，企業(yè)選擇獨(dú)資形式這一控制交易程度較強(qiáng)的進(jìn)入模式才能更有效地進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，從而提高企業(yè)生產(chǎn)率。

(二)企業(yè)管理優(yōu)勢(shì)

企業(yè)管理優(yōu)勢(shì)包括兩個(gè)方面。一是獨(dú)資企業(yè)因掌握全部剩余控制權(quán)，可以極大程度地降低企業(yè)交易成本，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)效率最大化(Hart,1988)。資源理論認(rèn)為，企業(yè)控制權(quán)實(shí)質(zhì)上是企業(yè)對(duì)關(guān)鍵資源的控制能力。獨(dú)資企業(yè)獨(dú)立進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，掌握所有關(guān)鍵資源，可以避免契約內(nèi)的機(jī)會(huì)主義行為，減少企業(yè)內(nèi)部管理分歧和決策沖突，這有助于提高企業(yè)效率。而合資企業(yè)內(nèi)部存在著合作方行為的不確定性以及內(nèi)部成員因目標(biāo)和利益差異引發(fā)的沖突，決策則依賴組織內(nèi)的其它成員。二是獨(dú)資企業(yè)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)具備靈活性。由于獨(dú)資企業(yè)不存在組織內(nèi)合作方，也就避免了雙方談判行為的出現(xiàn)，決策時(shí)需要相應(yīng)顧及的因素較少。企業(yè)管理者可將企業(yè)目標(biāo)、決策內(nèi)容等方面信息直接傳遞至經(jīng)營(yíng)者或代理方，減少無效溝通或分歧所產(chǎn)生的沉沒成本，這些有助于業(yè)務(wù)拓展靈活可控，從而大幅提升企業(yè)運(yùn)行效率。

(三)企業(yè)營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)

獨(dú)資企業(yè)進(jìn)駐東道國(guó)，面臨文化、政治等方面差異性帶來的軟性阻礙，這使得營(yíng)銷方面的作用不可忽視。同時(shí)，獨(dú)資企業(yè)技術(shù)水平領(lǐng)先，運(yùn)行模式完善，如果充分利用營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)，其效果將比采用技術(shù)創(chuàng)新方式要快速、明顯。企業(yè)采用合適的營(yíng)銷策略可以提升企業(yè)價(jià)值與績(jī)效(Srinivasan et al.,2009)，而企業(yè)營(yíng)銷投入主要分為銷售投入和廣告投入兩個(gè)方面。在銷售投入層面，獨(dú)資企業(yè)通過把握消費(fèi)市場(chǎng)趨勢(shì)，增加銷售投入，為市場(chǎng)提供與大眾需求相匹配的產(chǎn)品，從而快速提高市場(chǎng)銷售額，增加企業(yè)價(jià)值，推動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)率提升；在廣告投入層面，其通過加深客戶對(duì)產(chǎn)品印象的方式，提升其現(xiàn)階段或者未來階段的購買力，以此提高企業(yè)績(jī)效，這既存在短效應(yīng)，也存在長(zhǎng)效應(yīng)。此外，良性廣告也可幫助企業(yè)樹立良好的品牌形象，創(chuàng)造無形資產(chǎn)價(jià)值。但廣告投入只是銷售投入中的一部分，其推動(dòng)作用相對(duì)銷售投入要小。

三、現(xiàn)狀分析

(一)外商獨(dú)資化的趨勢(shì)明顯

隨著中國(guó)市場(chǎng)的對(duì)外開放程度加深，外商企業(yè)越來越傾向于投資中國(guó)市場(chǎng)，而其中獨(dú)資企業(yè)適應(yīng)性強(qiáng)的特征凸顯。如圖1所示，1998年以來外商對(duì)華直接投資中獨(dú)資企業(yè)的新設(shè)企業(yè)數(shù)與實(shí)際利用外資額均穩(wěn)步上升，2000年開始獨(dú)資企業(yè)實(shí)際利用外資金額超過合資企業(yè)實(shí)際利用外資金額，此后差距不斷擴(kuò)大，2017年兩者間差額達(dá)616億美元。合資企業(yè)入駐數(shù)目近年來處于滯緩狀態(tài)，甚至越來越多的合資企業(yè)開始尋求單飛，并以購增持股份等方式提高企業(yè)外資占比，最終轉(zhuǎn)化為外商完全獨(dú)資。如戴爾1995年進(jìn)入中國(guó)，由最初的直銷模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐灾袊?guó)為制造中心，隨后開拓營(yíng)銷渠道，最后選擇以獨(dú)資形式管理中國(guó)市場(chǎng)。隨著全球化的不斷深化，外資企業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中逐步扮演不可或缺的角色。通過觀察中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)可知，2003年外商獨(dú)資企業(yè)總數(shù)超過合資企業(yè)總數(shù)，此后企業(yè)獨(dú)資比例仍不斷提高。外資企業(yè)比例由1998年的63.3%提升至2007年的75.4%，外商獨(dú)資化的未來格局顯得清晰明朗。

圖1 1998—2017年新設(shè)外資企業(yè)數(shù)與實(shí)際利用外資額

圖2 1998—2007年外資企業(yè)總數(shù)與獨(dú)資比例

(二)企業(yè)全要素生產(chǎn)率與外資比例同步變化

隨著外資比例的提高，企業(yè)全要素生產(chǎn)率與之同步發(fā)生變化。如圖3所示，1998—2007年間外資比例與TFP呈現(xiàn)正向關(guān)系。而從不同分類來看，外資比例與TFP高低關(guān)系又存在差異。在地區(qū)層面，全要素生產(chǎn)率值與外資之間比例由高到底的依次是東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)。在行業(yè)層面，資本密集型與勞動(dòng)密集型企業(yè)的外資比例相近，但勞動(dòng)密集型企業(yè)的TFP較高。

圖3 1998—2007年TFP與外資比例

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫。

圖4 不同企業(yè)分類下TFP與外資比例

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫。

注：外資比例為外商資本金(包括港澳臺(tái))/實(shí)收資本；Ln tfpop9為采用9.6%折舊率下OP方法的企業(yè)全要素生產(chǎn)率對(duì)數(shù)；Ln tfpop15為采用15%折舊率下OP方法的企業(yè)全要素生產(chǎn)率對(duì)數(shù)；圖中TFP值為當(dāng)年、該地區(qū)或該行業(yè)平均值。

四、計(jì)量模型的建立

(一)模型建立

根據(jù)上文典型化事實(shí)可以判斷，企業(yè)全要素生產(chǎn)率的變化一定程度上與外資比例相關(guān)，在不同地區(qū)、年份、行業(yè)都可以初步證明這一點(diǎn)。為研究外資進(jìn)入中國(guó)是否在獨(dú)資狀況下更加有利于企業(yè)生產(chǎn)率提高，本文控制企業(yè)異質(zhì)性等因素對(duì)此問題進(jìn)行考察，并設(shè)計(jì)以下普通回歸模型：

Ln tfpit=γ0+γ1Foreignit+γ2Ln ageit+γ3Sizeit+γ4Ln alit+γ5Ln klit+

γ6Liquidit+δt+δa+δd+εit

(1)

其中，下標(biāo)it代表第t年的i家企業(yè)；δt表示時(shí)間固定效應(yīng)；δa表示地區(qū)固定效應(yīng)；δd表示行業(yè)固定效應(yīng)；εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

但僅僅利用OLS方法，在估計(jì)過程中仍然可能存在遺漏變量與樣本選擇偏差問題。OLS回歸方法通常假定有足夠多的控制變量被控制，在此種假定的情況下，獨(dú)資企業(yè)與合資企業(yè)帶來的影響并不加以區(qū)分，因此結(jié)果存在不合理性。當(dāng)兩組企業(yè)特性不同，回歸結(jié)果即為有偏的，僅依賴該方法無法解決本文研究面臨的問題。

(2)

當(dāng)控制合資企業(yè)中的某家企業(yè)i與獨(dú)資企業(yè)中的某家企業(yè)j的可測(cè)變量取值盡可能相似(xi≈xj)時(shí)，可以對(duì)兩者進(jìn)行匹配。由于直接配對(duì)存在配對(duì)數(shù)目過多的情況，從而可能存在以下兩種局限：一是處理組無法找到合適的對(duì)照組；二是配對(duì)數(shù)目太少，可能將產(chǎn)生不合適對(duì)照組。本文利用已有Rosenbaum et al.(1983、1985)提出的傾向得分匹配法，將事件選擇轉(zhuǎn)換為概率值，X控制條件下的企業(yè)i傾向性得分如下：

P(Xi)=Pr{solei=1|Xi}

(3)

利用得出的相似概率值p進(jìn)行配對(duì)，P(Xi)≈P(Xj)?；诳珊雎孕约僭O(shè)，由于企業(yè)i與企業(yè)j進(jìn)入處理組時(shí)概率相近，可以將yj作為y0i的替代，由此可以降低選擇性偏差，因此處理組平均處理效應(yīng)(ATT)為：

(4)

此外，需要注意的問題是滿足傾向得分匹配的有效性，即滿足以下兩個(gè)方面前提條件：(1)條件獨(dú)立性，即企業(yè)獨(dú)資與否、企業(yè)全要素生產(chǎn)率和共同影響因素X是獨(dú)立的；(2)共同支持條件，0

(二)變量說明

1.因變量

企業(yè)全要素生產(chǎn)率的測(cè)算方法以半?yún)?shù)法和參數(shù)法為主，常用方法包括傳統(tǒng)的索洛殘差法(謝千里 等,2008)、OP方法(張杰 等,2009;余淼杰,2010;Brandt et al.,2012)、LP方法(周黎安 等，2007)、隨機(jī)邊界方法(SFA)(劉小玄 等,2008)等。魯曉東等(2012)基于多種測(cè)算方式進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn)，OP法等半?yún)?shù)方法能夠較好地解決傳統(tǒng)方法中存在的內(nèi)生性和樣本選擇問題。OP法(Olley et al.,1996)假定企業(yè)根據(jù)當(dāng)前企業(yè)生產(chǎn)效率狀況做出投資決策，以企業(yè)的當(dāng)期投資作為變量解決同時(shí)性偏差問題。相比傳統(tǒng)C-D函數(shù)與固定效應(yīng)計(jì)算方法，OP法計(jì)算的投資投入系數(shù)更高，勞動(dòng)投入要素的系數(shù)更低；相比LP法(Levinsohn et al.,2003)，OP法測(cè)算的資本投入彈性數(shù)值略大，但勞動(dòng)投入彈性數(shù)值大幅上升，因此TFP絕對(duì)值更為穩(wěn)定(魯曉東 等,2012)。綜合考慮之下，為增強(qiáng)實(shí)證結(jié)果的可靠性與準(zhǔn)確性，本文選擇測(cè)算OP法下的企業(yè)全要素生產(chǎn)率值，并參考余淼杰(2010)、王杰等(2014)等的研究，取折舊率值為9.6%和15%，進(jìn)而估算初始資本存量。

2.自變量與控制變量

基于本文的研究需要，本節(jié)引入兩種度量方式測(cè)算的自變量：第一種度量方法運(yùn)用外資比例(Foreign)計(jì)算外商資本金在實(shí)收資本中所占比例，并在OLS回歸中作為自變量；第二種方法引入虛擬變量外商獨(dú)資(Sole)，若為外商獨(dú)資企業(yè)，則定義為1，否則為0，在PSM匹配中作為自變量。

本節(jié)選擇的控制變量主要包括三類：

一是影響TFP的企業(yè)特征變量。(1)企業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)間(Ln age)，企業(yè)周期理論認(rèn)為，企業(yè)發(fā)展經(jīng)歷成長(zhǎng)、成熟、衰退幾個(gè)階段，由于投入資本增加，通常企業(yè)在成長(zhǎng)階段技術(shù)創(chuàng)新迅速，企業(yè)生產(chǎn)率快速增長(zhǎng)；而在成熟階段之后，由于缺乏后續(xù)動(dòng)力，企業(yè)生產(chǎn)率逐漸由平穩(wěn)轉(zhuǎn)為下降(周黎安,2007)。(2)企業(yè)規(guī)模(Size)，根據(jù)“熊彼特假說”可知，企業(yè)規(guī)模通常會(huì)影響企業(yè)技術(shù)水平或者消費(fèi)者偏好，而中小企業(yè)往往創(chuàng)新動(dòng)力不強(qiáng)，吸收外資的能力自然也較弱。(3)資產(chǎn)負(fù)債率(Ln al)，這是企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的重要指標(biāo)之一，負(fù)債水平會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用、治理成本和利息支出(王進(jìn)猛 等,2011)。(4)資本勞動(dòng)比(Ln kl)反映了企業(yè)的資本密集度，也意味著生產(chǎn)要素在企業(yè)間的流動(dòng)。通常情況下，資本密集度越高的企業(yè)越有進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的實(shí)力，勞動(dòng)密集度更高的企業(yè)在人力資本方面占有優(yōu)勢(shì)。(5)資本流動(dòng)性(Liquid)。外資企業(yè)入駐中國(guó)受到中國(guó)資本市場(chǎng)的融資約束影響，而這依賴內(nèi)部融資渠道，因此，企業(yè)資本流動(dòng)性會(huì)影響全要素生產(chǎn)率。

二是影響外資比例的變量。(1)研發(fā)強(qiáng)度(R&D)，以企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度來體現(xiàn)外資企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)。(2)管理費(fèi)用(Control)，管理費(fèi)用除以對(duì)應(yīng)的四位代碼行業(yè)管理費(fèi)用加總可以得到。(3)銷售費(fèi)用比例(Market)，銷售費(fèi)用除以對(duì)應(yīng)的四位代碼行業(yè)銷售費(fèi)用加總可以得到。這一方式可以避免行業(yè)內(nèi)生性的影響。(4)廣告費(fèi)用比例(Ad)，廣告費(fèi)用除以對(duì)應(yīng)的四位代碼行業(yè)廣告費(fèi)用加總可以得到。

三是影響TFP的其他因素。(1)時(shí)間變量(Year)，以年份為界定義。(2)地區(qū)變量(Middle、West)以常用分類方式將企業(yè)所屬地域劃分為東部、中部、西部三大地區(qū)。(3)行業(yè)變量，企業(yè)所屬行業(yè)是否為資本密集行業(yè)(Capital)。

表1 相關(guān)變量定義

(三)數(shù)據(jù)說明

企業(yè)層面的數(shù)據(jù)通常采用中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)庫與中國(guó)工業(yè)數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)?？紤]到上市公司樣本的特殊性和樣本容量的缺陷，同時(shí)上市公司數(shù)據(jù)僅提供前十大股東的持股信息，而非全部股東的持股情況(這意味著在公司股權(quán)分散狀況下難以正確估計(jì)公司整體的持股結(jié)構(gòu)情況)，本文利用中國(guó)工業(yè)數(shù)據(jù)庫的企業(yè)數(shù)據(jù)(郭于瑋 等,2016)。該數(shù)據(jù)庫所覆蓋的企業(yè)總產(chǎn)值占中國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值的90%以上，樣本數(shù)量充足，且比上市公司數(shù)據(jù)更具有普遍性。

研究所使用的數(shù)據(jù)時(shí)間區(qū)間介于1998年到2007年之間，選擇該時(shí)間段數(shù)據(jù)的主要原因在于：一是該數(shù)據(jù)從1998年開始收集，而且數(shù)據(jù)時(shí)間跨度涵蓋2001年中國(guó)加入世界貿(mào)易組織前后，從而將中國(guó)外資政策制度前后變化影響考慮在內(nèi)；二是2007年后的中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)中缺失的外商資本金是本文所需的關(guān)鍵變量，因此數(shù)據(jù)截至2007年。在剔除總資產(chǎn)或固定資產(chǎn)凈值缺失的觀察值、不符合會(huì)計(jì)原則的樣本、不滿足規(guī)模以上的樣本(即符合職工人數(shù)小于30人、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入少于500萬元、固定資產(chǎn)年平均凈值小于1000萬元三個(gè)條件之一)后(謝千里 等,2008)，企業(yè)全樣本數(shù)為2228725個(gè)，剔除缺失值后外資企業(yè)共385901個(gè)，樣本涵蓋外商投資企業(yè)、外商投資股份企業(yè)、港澳臺(tái)投資企業(yè)、港澳臺(tái)投資股份企業(yè)。

五、基準(zhǔn)檢驗(yàn)

本節(jié)對(duì)外資比例影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的關(guān)系進(jìn)行初步判斷，并建立外資企業(yè)控制組與對(duì)照組，通過反傾向得分匹配方法篩選樣本，以加強(qiáng)檢驗(yàn)結(jié)構(gòu)的可靠性。并在下節(jié)就外資比例如何影響TFP的微觀機(jī)制進(jìn)行探討。

(一)基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表2的估計(jì)結(jié)果顯示：不論是加入控制變量還是引入固定效應(yīng)，外資比例提升對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響顯著為正。從控制變量的估計(jì)結(jié)果看，企業(yè)規(guī)模對(duì)TFP的影響均顯著為正，規(guī)模越大的企業(yè)在發(fā)展過程抵抗外在沖擊的能力越強(qiáng)，但相對(duì)外資比例影響要弱。而經(jīng)營(yíng)時(shí)間的作用呈現(xiàn)倒“U”形分布狀態(tài)，這意味著企業(yè)起初較為穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)有利于外資企業(yè)深入了解市場(chǎng)，但隨著企業(yè)在東道國(guó)的發(fā)展，企業(yè)全要素生產(chǎn)率增速趨于穩(wěn)定，企業(yè)績(jī)效的改善空間也會(huì)逐漸變窄。資產(chǎn)負(fù)債率給TFP帶來負(fù)面影響，而企業(yè)流動(dòng)性卻帶來正面影響。之所以出現(xiàn)這一情況，這是由于企業(yè)固定資產(chǎn)過多，阻礙了資本的快速流動(dòng)，從而降低了企業(yè)生產(chǎn)效率。

表2 初步回歸結(jié)果

注：***、**、*分別表示在1%、5%、10%水平上顯著；括號(hào)中為經(jīng)過異方差穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)誤計(jì)算的t統(tǒng)計(jì)量；列(1)—(3)是因變量為L(zhǎng)n tfpop9時(shí)的回歸結(jié)果，列(4)—(6)是因變量為L(zhǎng)n tfpop15時(shí)的回歸結(jié)果。

(二)PSM匹配結(jié)果

在使用普通最小二乘法對(duì)外資比例進(jìn)行回歸后，如何進(jìn)一步提高結(jié)果的穩(wěn)健性是接下來實(shí)證的目的，這是因?yàn)椋阂环矫?，盡管本文選取三個(gè)方面的控制變量進(jìn)行回歸，但僅僅利用OLS方法仍然可能存在遺漏變量的問題，從而難以完全分離出導(dǎo)致企業(yè)全要素生產(chǎn)率變化的其它因素；另一方面，樣本的選擇偏差問題也依然存在。OLS回歸方法通常假定有足夠多的控制變量被控制，在此種假定下，獨(dú)資企業(yè)與合資企業(yè)帶來的影響并未得到區(qū)分，所得結(jié)果也存在不合理性，因此本文使用反事實(shí)匹配的方法，通過控制兩組企業(yè)其它特性相同的方式，檢驗(yàn)外商選擇獨(dú)資或合資是否影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率，以增強(qiáng)結(jié)果的穩(wěn)健性。

1.PSM基礎(chǔ)匹配結(jié)果

由于使用中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫1998—2007年的企業(yè)數(shù)據(jù)，其中每一年數(shù)據(jù)庫包含的企業(yè)樣本均有差異，因此本文僅使用一般Probit模型按照1∶1最小距離進(jìn)行匹配。同時(shí)，為排除樣本量大小對(duì)系數(shù)的影響，研究過程中按照1∶3最小距離進(jìn)行匹配，匹配后處理效應(yīng)如表3所示。表3結(jié)果顯示，1∶1匹配與1∶3匹配的處理效應(yīng)以及差距相似。經(jīng)過傾向得分匹配后，處理組的平均處理效應(yīng)為6.57%，且T值在1%顯著性水平下完全顯著，解決自選擇問題后獨(dú)資企業(yè)與合資企業(yè)仍存在10%、3%的差距；基于處理組效應(yīng)的差距變化為1.47%、0.41%，這表明外資比例不同的確會(huì)使企業(yè)全要素生產(chǎn)率出現(xiàn)顯著差異。

Smith et al.(2005)認(rèn)為，通過計(jì)算處理組企業(yè)與控制組企業(yè)基于各匹配變量的標(biāo)準(zhǔn)偏差(standardized bias),可以進(jìn)行匹配平衡性檢驗(yàn)。兩組企業(yè)基于控制變量X的標(biāo)準(zhǔn)偏差為：

(5)

一般而言，標(biāo)準(zhǔn)偏差的絕對(duì)值小于20%，則可以認(rèn)定為匹配是有效的(Rosenbaum et al.,1985)。本文的各匹配變量標(biāo)準(zhǔn)偏差的絕對(duì)值均小于20%，因此可以認(rèn)為本文選取的匹配變量是合適的，配對(duì)結(jié)果是可信的。

2.剔除后限制性或禁止準(zhǔn)入行業(yè)政策影響

為保護(hù)幼芽型產(chǎn)業(yè)與特殊性產(chǎn)業(yè)，中國(guó)政府通常對(duì)相關(guān)方向的外資企業(yè)設(shè)立限制性準(zhǔn)入或禁止準(zhǔn)入門檻。2002年，國(guó)家發(fā)改委與商務(wù)部實(shí)施《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，將限制類措施減少到75條，到2017年減少到63條，以鼓勵(lì)外資企業(yè)入駐。為避免此前限制性準(zhǔn)入與禁止準(zhǔn)入行業(yè)對(duì)結(jié)果的影響，本節(jié)按2002年目錄細(xì)項(xiàng)將該部分行業(yè)內(nèi)的企業(yè)進(jìn)行剔除，結(jié)果見表3。比對(duì)表3的剔除前與剔除后的PSM匹配結(jié)果發(fā)現(xiàn)，前后控制組與對(duì)照組間都存在差距，但剔除后差距稍有擴(kuò)大，這意味著，排除這一政策影響后，獨(dú)資企業(yè)與合資企業(yè)間樣本匹配后的企業(yè)全要素生產(chǎn)率差別更為明顯。這一結(jié)論有助于后續(xù)進(jìn)行研究。

表3 外資企業(yè)基礎(chǔ)匹配結(jié)果和剔除限制性/禁止準(zhǔn)入影響后匹配結(jié)果

注：因篇幅限制，表中未報(bào)告匹配前處理效應(yīng)。

(三)匹配后回歸結(jié)果

以1∶1匹配后的樣本進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見表4。從中可知，外資比例對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響仍為正，且系數(shù)有所增大。該結(jié)果也進(jìn)一步證實(shí):獨(dú)資模式對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)作用毋庸置疑。

表4 匹配后樣本回歸結(jié)果

注：***、**、*分別表示在1%、5%、10%水平上顯著；括號(hào)中為經(jīng)過異方差穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)誤計(jì)算的t統(tǒng)計(jì)量；列(1)—(3)是因變量為L(zhǎng)n tfpop9時(shí)的回歸結(jié)果，列(4)—(6)是因變量為L(zhǎng)n tfpop15時(shí)的回歸結(jié)果。

六、機(jī)制檢驗(yàn)

本節(jié)加入企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢(shì)與外資比例的交互項(xiàng)，就獨(dú)資企業(yè)是否通過技術(shù)(R&D)、內(nèi)部管理(Control)、營(yíng)銷(Market、Ad)三大機(jī)制提升TFP展開實(shí)證檢驗(yàn)，具體見表5。

表5 機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果

注：***、**、*分別表示在1%、5%、10%水平上顯著；括號(hào)中為經(jīng)過異方差穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)誤計(jì)算的t統(tǒng)計(jì)量；列(1)—(4)是因變量為L(zhǎng)n tfpop9時(shí)的回歸結(jié)果，列(5)—(8)是因變量為L(zhǎng)n tfpop15時(shí)的回歸結(jié)果。

由表5可知，以兩種不同測(cè)算方法下的TFP為因變量的回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)選擇獨(dú)資模式時(shí)，研發(fā)投入相對(duì)企業(yè)銷售收入越大，企業(yè)對(duì)技術(shù)研發(fā)也越重視，轉(zhuǎn)化得到的企業(yè)生產(chǎn)率越高。獨(dú)資企業(yè)的技術(shù)直接來源于公司總部，其技術(shù)水平領(lǐng)先市場(chǎng)平均水平，且獨(dú)資模式下不存在內(nèi)部技術(shù)轉(zhuǎn)移的問題，技術(shù)防衛(wèi)成本較低，增加研發(fā)投入會(huì)給企業(yè)帶來比較可觀的收益。當(dāng)管理費(fèi)用比例提高時(shí)，獨(dú)資企業(yè)決策效率提升，執(zhí)行也更加高效。獨(dú)資企業(yè)由于掌握關(guān)鍵資源的全部剩余控制權(quán)，從而避免了可能因目標(biāo)或利益不一致產(chǎn)生的分歧與沖突，而獨(dú)資企業(yè)花費(fèi)的相對(duì)管理費(fèi)用越多，內(nèi)部行動(dòng)的效率也更加高效，決策質(zhì)量也更高，最終企業(yè)績(jī)效提升明顯。獨(dú)資企業(yè)銷售費(fèi)用率和廣告費(fèi)用率越高，即對(duì)市場(chǎng)銷售越加重視，企業(yè)生產(chǎn)率受到銷售帶來的直接或間接的正向推動(dòng)作用也越顯著；但由于廣告費(fèi)用占比較低，產(chǎn)生的效果不及銷售投入，這與此前的分析也相符合。另外，獨(dú)資企業(yè)母公司通常發(fā)展較為成熟，技術(shù)創(chuàng)新也卓有成效，因此獨(dú)資企業(yè)進(jìn)駐東道國(guó)可以直接復(fù)制原有的技術(shù)模式。對(duì)企業(yè)而言，加大營(yíng)銷投入比發(fā)展技術(shù)在初期的效果要更加明顯。綜上分析，三大機(jī)制的正向效應(yīng)均得到驗(yàn)證，而企業(yè)優(yōu)勢(shì)對(duì)TFP的促進(jìn)作用大小則依次是銷售優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部管理、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、廣告優(yōu)勢(shì)。這一結(jié)論為中國(guó)政府制定提高合資企業(yè)效率的舉措提供了經(jīng)驗(yàn)支撐。

七、擴(kuò)展分析

(一)基于地區(qū)、行業(yè)的異質(zhì)性檢驗(yàn)

本節(jié)基于以上估計(jì)結(jié)果就不同地區(qū)與不同行業(yè)展開異質(zhì)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)過程加入地區(qū)(Middle、West)、是否屬于資本密集行業(yè)(Capital)等變量，具體變量含義已于前文詳述。由表6可知，在地區(qū)層面，TFP提升效應(yīng)程度依次是西部地區(qū)、中部地區(qū)、東部地區(qū)。這主要是由于東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，企業(yè)市場(chǎng)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，外商獨(dú)資模式帶來的生產(chǎn)率效應(yīng)提升幅度有限，而中西部地區(qū)因獨(dú)資企業(yè)較少，采用獨(dú)資模式的TFP提升效果明顯、迅速。在行業(yè)層面，資本密集型獨(dú)資企業(yè)的全要素生產(chǎn)率更高，其主要原因是：資本密集型企業(yè)資本投資比例高，采用獨(dú)資形式時(shí)，企業(yè)通過技術(shù)、內(nèi)部管理、銷售等機(jī)制可以實(shí)現(xiàn)高效的資本運(yùn)作，TFP的提升效應(yīng)顯著。

表6 地區(qū)、行業(yè)的異質(zhì)性檢驗(yàn)

注：***、**、*分別表示在1%、5%、10%水平上顯著；括號(hào)中為經(jīng)過異方差穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)誤計(jì)算的t統(tǒng)計(jì)量；列(1)—(2)是因變量為L(zhǎng)n tfpop9時(shí)的回歸結(jié)果，列(3)—(4)是因變量為L(zhǎng)n tfpop15時(shí)的回歸結(jié)果。

(二)入世的影響

為消融亞洲金融危機(jī)帶來的寒冰，1997年中國(guó)政府曾對(duì)《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》進(jìn)行第一次修訂，對(duì)外資企業(yè)執(zhí)行更加優(yōu)惠的稅收政策。2001年11月，中國(guó)成功加入世界貿(mào)易組織(WTO)。為促進(jìn)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展，2001年后中國(guó)對(duì)外商的引資政策發(fā)生變化，導(dǎo)致外商在華直接投資總量迅速增長(zhǎng)。2002年4月，中國(guó)再次對(duì)《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》進(jìn)行相應(yīng)修訂，修訂后的新目錄積極鼓勵(lì)外商來華投資，其中鼓勵(lì)類條款由186條增加到262條，限制類條款由112條減少到75條，并允許外資參與國(guó)有企業(yè)改革。為觀察入世產(chǎn)生的TFP效應(yīng)變化，本節(jié)加入WTO變量，2001年前定義為0，2001年后定義為1。表7結(jié)果顯示，在入世后，獨(dú)資企業(yè)全要素生產(chǎn)率正向增長(zhǎng)效應(yīng)要更加明顯。這是由于放寬外資準(zhǔn)入政策，放松或取消股份比例限制，除少數(shù)資源性、戰(zhàn)略性制造業(yè)領(lǐng)域外，大部分制造業(yè)領(lǐng)域都已允許設(shè)立外商獨(dú)資企業(yè)，而且逐步取消廣告、分銷、租賃、貨運(yùn)代理等部分服務(wù)業(yè)的獨(dú)資限制政策，最終相關(guān)制造業(yè)企業(yè)、服務(wù)業(yè)企業(yè)以及其上下游企業(yè)都可以從中獲利。

表7 加入WTO前后的影響

注：***、**、*分別表示在1%、5%、10%水平上顯著；括號(hào)中為經(jīng)過異方差穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)誤計(jì)算的t統(tǒng)計(jì)量。

八、結(jié)論及政策建議

本文基于1998—2007年中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫中38萬余家外資企業(yè)的數(shù)據(jù)，計(jì)量分析了外商獨(dú)資與否對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響，得出以下結(jié)論：首先，外資比例與企業(yè)全要素生產(chǎn)率間存在顯著的正向關(guān)系。其次，獨(dú)資企業(yè)的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)傳導(dǎo)機(jī)制得到證實(shí)，即當(dāng)獨(dú)資企業(yè)研發(fā)比例越高、內(nèi)部管理強(qiáng)度越大、銷售與廣告投入比率越大時(shí)，TFP將得到相應(yīng)提升。再次，外商獨(dú)資企業(yè)的生產(chǎn)率提升效應(yīng)在地區(qū)、行業(yè)方面都存在差異性：在地區(qū)異質(zhì)性方面，TFP提升效應(yīng)在西部地區(qū)最為明顯；在行業(yè)異質(zhì)性方面，TFP提升效應(yīng)在資本密集型行業(yè)表現(xiàn)得最為顯著。此外，在加入世界貿(mào)易組織后，外資企業(yè)的企業(yè)生產(chǎn)率提升效應(yīng)也更加明顯。

針對(duì)以上結(jié)論，本文提出如下政策建議：

(1)加快中國(guó)對(duì)外開放的步伐，完善外商投資環(huán)境，鼓勵(lì)外資企業(yè)入駐中國(guó)，進(jìn)一步縮減負(fù)面清單，促進(jìn)內(nèi)外資企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)。

(2)合理制定外資放寬準(zhǔn)入政策，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)適度放松對(duì)敏感性行業(yè)企業(yè)管制，以引入優(yōu)秀外商獨(dú)資企業(yè)的方式帶動(dòng)中外合資企業(yè)、本土企業(yè)的聯(lián)動(dòng)發(fā)展，發(fā)揮獨(dú)資企業(yè)的“沙丁魚效應(yīng)”。

(3)推動(dòng)合資企業(yè)在國(guó)內(nèi)高度限制性準(zhǔn)入行業(yè)大力發(fā)展，充分利用本土區(qū)域優(yōu)勢(shì)，占領(lǐng)市場(chǎng)高地。

(4)東部地區(qū)相對(duì)發(fā)達(dá)，而中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)較落后，外資企業(yè)未來上升空間較大，政府可適當(dāng)提高外資企業(yè)“入西”政策優(yōu)惠，由獨(dú)資企業(yè)帶動(dòng)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)跨地域范圍的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

(5)在華發(fā)展的獨(dú)資企業(yè)應(yīng)合理利用所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，在進(jìn)入市場(chǎng)初期，可以通過增加銷售投入與廣告投入迅速打開東道國(guó)市場(chǎng)，以此樹立良好品牌形象；鞏固市場(chǎng)地位后，提升研發(fā)費(fèi)用率，重視企業(yè)內(nèi)部管理，促使企業(yè)完成高質(zhì)化轉(zhuǎn)變。