中國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置優(yōu)化問(wèn)題研究

摘要：文章主要針對(duì)中國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置中存在的房產(chǎn)占比過(guò)比、金融資產(chǎn)比例不平衡、金融資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)分布極端化明顯的問(wèn)題，介紹了標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)，并從借力專業(yè)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、拓寬投資渠道、考慮家庭特征和實(shí)力三方面，提出優(yōu)化家庭金融資產(chǎn)配置的科學(xué)建議。

關(guān)鍵詞：金融資產(chǎn)配置現(xiàn)狀；金融資產(chǎn)配置問(wèn)題；配置經(jīng)驗(yàn)借鑒；配置建議

家庭金融資產(chǎn)有效配置能夠使得家庭獲得財(cái)富增值、財(cái)務(wù)安全和自由，提升家庭的生活品質(zhì)。和發(fā)達(dá)國(guó)家相比，目前多數(shù)中國(guó)家庭的資產(chǎn)配置還處于初級(jí)水平，突出表現(xiàn)為存款類的資產(chǎn)投資占比高，資產(chǎn)收入低。

一、中國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置現(xiàn)狀

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)城市家庭金融調(diào)查中心報(bào)告顯示，近幾年我國(guó)城市家庭資產(chǎn)規(guī)模快速增長(zhǎng)。2011年，家庭戶均資產(chǎn)規(guī)模為97.0萬(wàn)元；2017年，家庭戶均資產(chǎn)規(guī)模大幅增加到150.3萬(wàn)元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到7.6%。按年均7.6%的復(fù)合增長(zhǎng)率推算，2018年，我國(guó)城市家庭的戶均總資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到161.7萬(wàn)元，戶均凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到154.2萬(wàn)元，戶均可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到55.7萬(wàn)元。中國(guó)家庭財(cái)富逐年增加，財(cái)富總值已位列世界第二。中國(guó)家庭總資產(chǎn)中，房產(chǎn)的占比最高。2017年，中國(guó)我國(guó)家庭總資產(chǎn)中，房產(chǎn)占比高達(dá)77.7%，遠(yuǎn)高于美國(guó)的34.6%。從家庭財(cái)富的價(jià)值構(gòu)成來(lái)看，房產(chǎn)凈值貢獻(xiàn)近70%的家庭財(cái)富。其中，房產(chǎn)凈值占家庭財(cái)富的平均值為66.35%，城鎮(zhèn)房產(chǎn)凈值占家庭財(cái)富的比例為69.7%，農(nóng)村房產(chǎn)凈值占家庭財(cái)富的比例為51.34%。分地區(qū)看，東部地區(qū)、西部地區(qū)房產(chǎn)凈值占家庭財(cái)富的比例都達(dá)到了三分之二，中部占比也達(dá)到58%。從家庭財(cái)富價(jià)值增長(zhǎng)角度來(lái)看，房產(chǎn)凈值的增長(zhǎng)稱為

增長(zhǎng)的核心因素。平均而言，2017年家庭人均財(cái)富增長(zhǎng)額的68.74%是來(lái)自于房產(chǎn)凈值的增長(zhǎng)額。

但是，中國(guó)家庭的金融資產(chǎn)占比僅11.8%，和日本、英國(guó)、法國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，配置比例較低。從全國(guó)金融資產(chǎn)配置看，42.9%為銀行存款，股票僅占8.1%，基金僅有3.2%。從家庭總資產(chǎn)配置看，僅有0.96%的資產(chǎn)配置了股票，不足1%；僅有0.38%配置了基金。就中國(guó)縱向來(lái)看，近幾年金融資產(chǎn)的規(guī)模不斷增長(zhǎng)。2017年全國(guó)家庭中，家庭財(cái)富的16.26%是來(lái)自于金融資產(chǎn)，其中現(xiàn)金、活期和定期存款是家庭最主要的人民幣金融資產(chǎn)，占家庭金融資產(chǎn)的比重超過(guò)了八成。調(diào)查和訪談顯示，家庭儲(chǔ)蓄表現(xiàn)為較強(qiáng)的預(yù)防性動(dòng)機(jī)，儲(chǔ)蓄的目的主要是為應(yīng)對(duì)子女教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等。相比城鎮(zhèn)家庭而言，農(nóng)村居民的金融資產(chǎn)更加集中在低風(fēng)險(xiǎn)低收益的存款上。出于安全性、流動(dòng)性的考慮以及習(xí)慣的影響，家庭多將儲(chǔ)蓄存到大型國(guó)有商業(yè)銀行、城鄉(xiāng)商業(yè)銀行和郵政儲(chǔ)蓄銀行。一些股份制銀行的客戶比重較低，有的不足1%。城市家庭中，有24.02的家庭經(jīng)常去的銀行分別是中國(guó)工商銀行，有19.8%的家庭經(jīng)常去的是中國(guó)建設(shè)銀行，有11.97%的家庭經(jīng)常去的是中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行，有10.16%的家庭經(jīng)常去的是中國(guó)銀行。還有11.07%的家庭經(jīng)常去的是郵政儲(chǔ)蓄銀行。農(nóng)村地區(qū)和城市地區(qū)青睞的銀行有所不同，有41.35%的家庭更愿意去農(nóng)村商業(yè)銀行或城市商業(yè)銀行，有22.88%的家庭愿意選擇郵政儲(chǔ)蓄銀行，有11.94%的家庭選擇中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行，有7.51%的家庭選擇中國(guó)工商銀行。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)家庭中，戶主年齡在31-40歲的家庭，其總資產(chǎn)和可投資資產(chǎn)分別為303.4萬(wàn)元和118.0萬(wàn)元。戶主年齡在41-50歲時(shí)家庭的總資產(chǎn)和可投資資產(chǎn)最高，分別為325.2萬(wàn)元和138.9萬(wàn)元。戶主年齡在31-40歲時(shí)家庭平均年收入最高，達(dá)到25.5萬(wàn)元，其次為23-30歲的家庭，平均年收入23.8萬(wàn)元。2017年，城鎮(zhèn)家庭的人均財(cái)富為274724元，農(nóng)村家庭的人均財(cái)富為84099元，相比2016年，城鎮(zhèn)家庭、農(nóng)村家庭年增長(zhǎng)幅度分別達(dá)到了14.46%、9.56%。分地區(qū)來(lái)看，東部地區(qū)的家庭人均財(cái)富水平達(dá)到261064元；中部地區(qū)為156273元，西部地區(qū)為114250元。

調(diào)查顯示，戶主文化程度影響著家庭的人均財(cái)富。例如，戶主文化程度為本科或本科以上的家庭人均財(cái)富是戶主文化程度為小學(xué)或小學(xué)以下的家庭的3.06倍。家庭的房產(chǎn)占比基本隨著戶主受教育水平的提高而降低，學(xué)歷為初中及以下的家庭，房產(chǎn)占比高達(dá)80.9%；高于本科及以上的學(xué)歷家庭76.2%的占比。低學(xué)歷水平的家庭，貨幣類產(chǎn)品配置明顯高于其它學(xué)歷水平的家庭，而債券和股票占比則明顯低于其它學(xué)歷水平家庭。

二、中國(guó)城市家庭金融資產(chǎn)配置問(wèn)題剖析

（一）房產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)比例過(guò)高。

數(shù)據(jù)顯示， 2017年中國(guó)家庭房產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)比例高達(dá)77.7%，遠(yuǎn)高于美國(guó)的34.6%；而家庭總資產(chǎn)中金融資產(chǎn)的比例僅為11.8%，遠(yuǎn)低于美國(guó)42.6%的比例。較高的房產(chǎn)比例擠壓了家庭金融資產(chǎn)的存量和增量，并抑制了家庭資產(chǎn)的流動(dòng)性，不利于家庭資產(chǎn)的優(yōu)化配置。

（二）金融資產(chǎn)比例不平衡。

我國(guó)家庭金融資產(chǎn)構(gòu)成中，儲(chǔ)蓄存款所占比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界上其他國(guó)家平均水平。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)2016年 4 月 28 日發(fā)布的《中國(guó)家庭財(cái)富調(diào)查報(bào)告》顯示儲(chǔ)蓄在家庭金融資產(chǎn)中占主要地位。2015年，家庭儲(chǔ)蓄占家庭總資產(chǎn)的45.8%，現(xiàn)金持有占家庭總資產(chǎn)的5.3%，儲(chǔ)蓄和現(xiàn)金資產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)的比例超過(guò)50%。家庭持有儲(chǔ)蓄和現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)主要是滿足預(yù)防性需求，為子女教育、醫(yī)療支出、養(yǎng)老、應(yīng)付突發(fā)事件等而持有。形成鮮明對(duì)比的是，2015年，現(xiàn)金資產(chǎn)和儲(chǔ)蓄資產(chǎn)占中國(guó)家庭總資產(chǎn)為51.1%，而美國(guó)的比例僅為13.6%。

家庭的投資品類缺乏多樣性。數(shù)據(jù)顯示，從家庭持有資產(chǎn)的類型來(lái)看，美國(guó)家庭持有現(xiàn)金和儲(chǔ)蓄類資產(chǎn)的比例僅為13.6%，持有保險(xiǎn)和養(yǎng)老金儲(chǔ)備比例為31.9%，持有股票為35.3%，持有債券為5.9%，還持有其他各種各樣的金融資產(chǎn)。中國(guó)家庭，持有現(xiàn)金和儲(chǔ)蓄類資產(chǎn)的比例為51.1%，占到家庭總資產(chǎn)的一半以上。其他有15.2%的比例為保險(xiǎn)和養(yǎng)老金儲(chǔ)備資產(chǎn)，有11.4%的比例為股票資產(chǎn)，0.4%的債券。從擁有投資品的數(shù)量來(lái)看，中國(guó)家庭僅僅擁有一種投資品的比例為67.7%，擁有兩種投資品的比例為22.7%，僅有10.6%的家庭擁有三種或者三種以上投資品。相比美國(guó)來(lái)說(shuō)，美國(guó)家庭擁有三種或者三種以上投資品的占比高達(dá)61%。

家庭商業(yè)保險(xiǎn)參保率偏低，擁有商業(yè)保險(xiǎn)的家庭成員不到15%。參保家庭成員中，10-18歲家庭成員參保率最高，為21.3% ； 10歲以下家庭成員，參保率為19.5% 。受中國(guó)傳統(tǒng)文化的影響，中國(guó)家庭更關(guān)心未成年子女的安全和平安，易忽視對(duì)家庭頂梁柱的保障。

在投資理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，有54.6%的家庭能接受的是本金不能虧損，同時(shí)又期望獲得較高的理財(cái)收益。家庭可接受的銀行理財(cái)產(chǎn)品回報(bào)周期普遍較短，并沒有做出長(zhǎng)期理財(cái)規(guī)劃。許多家庭接受的是1年及以下的回報(bào)周期，選擇3個(gè)月內(nèi)、3-6個(gè)月、6-12個(gè)月的家庭比例高達(dá)35.8%、37.2%和33.7%，

（三）金融資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)分布極端化現(xiàn)象明顯，家庭風(fēng)險(xiǎn)的分布需要調(diào)整

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)的家庭調(diào)查中心數(shù)據(jù)顯示，風(fēng)險(xiǎn)低、收益低、流動(dòng)姓高的現(xiàn)金和儲(chǔ)蓄類資產(chǎn)占比為51.1%，是中國(guó)家庭金融資產(chǎn)的主要資產(chǎn)，大大超過(guò)其他類金融資產(chǎn)的占比。在中國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置組合中，風(fēng)險(xiǎn)組合分布也呈現(xiàn)出明顯的兩極分化特征。2015年，有14.7%持有高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，有27.7%持有風(fēng)險(xiǎn)水平極低的資產(chǎn)組合，有11.5%的家庭持有風(fēng)險(xiǎn)中間水平的資產(chǎn)組合。有46.2%的家庭持有沒有風(fēng)險(xiǎn)的投資資產(chǎn)組合?？梢钥闯?，風(fēng)險(xiǎn)水平極高的家庭占比較高，風(fēng)險(xiǎn)水平極低的家庭占比也比較高，而處于中間風(fēng)險(xiǎn)水平的家庭占比要少。對(duì)持有高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的家庭來(lái)說(shuō)，中國(guó)投資者的平均風(fēng)險(xiǎn)是30%，而美國(guó)高風(fēng)險(xiǎn)投資者的平均風(fēng)險(xiǎn)是15%。另外，還有11.7%的家庭存在明顯的風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配現(xiàn)象，一些風(fēng)險(xiǎn)偏好家庭反而持有風(fēng)險(xiǎn)水平極低的資產(chǎn)，2015占比為6.9%；一些風(fēng)險(xiǎn)厭惡家庭卻持有風(fēng)險(xiǎn)水平極高的資產(chǎn)，2015年占比為4.8%。

三、標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)借鑒

標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭資產(chǎn)象限圖把家庭資產(chǎn)分成四個(gè)賬戶，分別是現(xiàn)金資產(chǎn)（“要花的錢”） 、保障資產(chǎn)（“保命的錢”）、投資資產(chǎn)（“生錢的錢”）、穩(wěn)健資產(chǎn)（“保本升值的錢”）。這四個(gè)賬戶作用不同，所以資金的投資渠道也各不相同。擁有這四個(gè)賬戶，并且按照固定合理的比例進(jìn)行分配才能保證家庭資產(chǎn)長(zhǎng)期、持續(xù)、穩(wěn)健的增長(zhǎng)。

“要花的錢”這個(gè)賬戶保障家庭的短期開銷，吃、出行、穿衣等日常開銷都應(yīng)該從這個(gè)賬戶中支出。

“保命的錢”這個(gè)賬戶保障家庭應(yīng)付突發(fā)事件、重大疾病等的支出，通常是專款專用。

“生錢的錢”這個(gè)賬戶為家庭創(chuàng)造財(cái)富。通常，家庭持有風(fēng)險(xiǎn)高，收益也高的資產(chǎn)。比如，股票、基金、期貨、期權(quán)等。

“保本升值的錢”這個(gè)賬戶要保證本金不能有任何損失，但收益要穩(wěn)定且高于現(xiàn)金和儲(chǔ)蓄類資產(chǎn)，并能抵御通貨膨脹。如大額定期存單、理財(cái)類產(chǎn)品、共同基金、商業(yè)保險(xiǎn)等。

美國(guó)的富人群體，投資股票和債券的份額占可投資性資產(chǎn)的比例接近四分之一。凈資產(chǎn)100萬(wàn)至500萬(wàn)美元的人群中，股票、債券投資占可投資性資產(chǎn)的24%；凈資產(chǎn)500萬(wàn)至2500萬(wàn)美元的人群，股票、債券占可投資資產(chǎn)的比例高達(dá)30%；而凈資產(chǎn)2500萬(wàn)美元以上的人群，該比例反而下降到24%。

（三）考慮家庭特征和家庭實(shí)力，做好家庭金融資產(chǎn)配置

1、以家庭的穩(wěn)定收入和現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，首先滿足“要花的錢”的需求，這部分就是現(xiàn)金資產(chǎn)；第二是滿足“保命的錢”的需求，這部分就是保障資產(chǎn)，包括失業(yè)險(xiǎn)、醫(yī)療險(xiǎn)、意外險(xiǎn)等；第三是“保本增值的錢，滿足家庭生活品質(zhì)的提高和孩子長(zhǎng)期教育等需求；第四是“生錢的錢”，實(shí)現(xiàn)家庭的夢(mèng)想。

2、根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)定穩(wěn)健類類資產(chǎn)和投資類資產(chǎn)的分配比例，盡可能投資自己熟悉的領(lǐng)域，確保風(fēng)險(xiǎn)可控；投資時(shí)考慮可接受的最大損失；投資時(shí)考慮可接受的最差流動(dòng)性。

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作者簡(jiǎn)介：王沛珺，女，山西太原人，太原師苑中學(xué)。