凈利暴漲20倍匯頂科技軟肋依舊

張延陶

下游市場(chǎng)放緩、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、專利訴訟不斷是擺在匯頂科技爆發(fā)式增長(zhǎng)路上的路障。

業(yè)績(jī)暴增、QFII增持，號(hào)稱全球指紋識(shí)別方案第一供應(yīng)商，匯頂科技（603160.SH）幾乎壟斷了安卓陣營(yíng)的手機(jī)供應(yīng)鏈。

從2018年的營(yíng)收持平、凈利下滑，到一季度的營(yíng)收翻倍、凈利暴增2039%，匯頂科技的技術(shù)押寶兌現(xiàn)了高增的業(yè)績(jī)。

但下游市場(chǎng)放緩、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、專利訴訟不斷也是擺在匯頂科技爆發(fā)式增長(zhǎng)路上的路障。

逆勢(shì)暴增

根據(jù)國(guó)際數(shù)據(jù)公司（IDC）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2018年首個(gè)季度，全球共出貨3.361億部智能手機(jī)產(chǎn)品，較2017年同期的3.444億部略微下滑2.4%。IDC指出，全球智能機(jī)出貨量之所以會(huì)呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì)，主要是因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)的出貨量跌破1億大關(guān)，這是自2013年以來的首次。

匯頂科技的下游手機(jī)行業(yè)近年來始終處于萎縮的趨勢(shì)，然而指紋識(shí)別市場(chǎng)的滲透率卻在提升。

拓璞產(chǎn)業(yè)研究院表示，2018年屏下指紋識(shí)別技術(shù)占手機(jī)指紋識(shí)別市場(chǎng)比重大約僅3%，原本預(yù)估2019年超聲波與光學(xué)屏下指紋識(shí)別技術(shù)合計(jì)占手機(jī)指紋識(shí)別市場(chǎng)比重將可拉升到10%-15%。不過，隨著全面屏手機(jī)及屏下指紋識(shí)別技術(shù)方向確立，相關(guān)技術(shù)日益成熟、成本持續(xù)改善，2019年屏下指紋識(shí)別技術(shù)在手機(jī)市場(chǎng)的滲透率有機(jī)會(huì)達(dá)到20%。

根據(jù)IHS Markit統(tǒng)計(jì)，2018年屏下指紋模組總出貨量3，000萬片，但預(yù)估2019年出貨量將上探1.8億片，成長(zhǎng)高達(dá)6倍，因此指紋識(shí)別是2019年最大也是最確定的亮點(diǎn)。尤其3-4月即將進(jìn)入2019半導(dǎo)體年內(nèi)旺季，而指紋識(shí)別也將陸續(xù)進(jìn)入出貨期。

盡管手機(jī)行業(yè)規(guī)模整體萎縮，但是隨著指紋識(shí)別覆蓋率的提升，匯頂科技也在一季度財(cái)報(bào)中兌現(xiàn)了符合市場(chǎng)預(yù)期的表現(xiàn)。

2019年一季度匯頂科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.25億元，同比增長(zhǎng)114.39%，實(shí)現(xiàn)凈利、扣非歸母凈利潤(rùn)4.14億元、3.89億元，分別同比噌長(zhǎng)2039.95%、3129.86%。

對(duì)于業(yè)績(jī)爆發(fā)的原因，匯頂科技董事長(zhǎng)張帆表示，今天的結(jié)果，或者說屏下光學(xué)指紋產(chǎn)品上所獲得的成果，應(yīng)該說是我們過去多年來持續(xù)艱苦努力的結(jié)果。甚至在去年上半年，在公司經(jīng)營(yíng)遇到很大困難的情況下我們也沒有放棄對(duì)這項(xiàng)新技術(shù)的探索，通過團(tuán)隊(duì)的持續(xù)努力，我們以技術(shù)的突破為客戶創(chuàng)造價(jià)值，今天獲得了相對(duì)比較好的回報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，近三年來，匯頂科技在研發(fā)費(fèi)用的支出上出手闊綽，2016-2018年，匯頂科技的科研費(fèi)用從3.08億增加至8.38億，增長(zhǎng)172%，而同期公司的營(yíng)收從30.79億增加至37.21億，增長(zhǎng)僅有20.9%。在2018年，匯頂科技的研發(fā)費(fèi)用甚至超過了當(dāng)年的凈利潤(rùn)。

匯頂科技的逆勢(shì)暴增來源于技術(shù)押寶，目前來看也只來自于技術(shù)押寶。盡管財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)漂亮，但是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一也為公司未來的發(fā)展構(gòu)筑了一定隱憂。

競(jìng)爭(zhēng)加劇

對(duì)于公司的軟肋，張帆直言不諱：“公司現(xiàn)在的產(chǎn)品支撐點(diǎn)還比較少，大家可能更多地把我們看成一個(gè)指紋芯片公司?！?/p>

盡管匯頂科技幾乎壟斷了安卓陣營(yíng)的手機(jī)供應(yīng)鏈，但是市場(chǎng)的快速發(fā)展也帶來了日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

數(shù)據(jù)顯示，匯頂科技近1年多以來涉及訴訟合計(jì)3.88億元，其中涉及起訴上海思立微案件數(shù)量居多，累計(jì)金額已超3.6億元。

更加值得注意的是，匯頂科技的訴訟對(duì)象思立微正是同為國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司持股的兆易創(chuàng)新（603986.SH）的擬收購(gòu)標(biāo)的，二者可謂“沾親帶故”。

在指紋識(shí)別市場(chǎng)中，匯頂科技與思立微均位居國(guó)內(nèi)龍頭地位。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，匯頂科技、思立微在全球指紋識(shí)別芯片市場(chǎng)排名第—和第三（蘋果系列產(chǎn)品除外），而思立微電容觸控芯片出貨量為全球市場(chǎng)第四位。

然而對(duì)比二者在研發(fā)費(fèi)用上的支出，相差可謂巨大。根據(jù)兆易創(chuàng)新并購(gòu)草案，思立微2016、2017及2018年前三季度的研發(fā)費(fèi)用，分別為0.23億元、0.39億元及0.35億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為13.00%、8.66%及6.88%。匯頂科技的這—數(shù)據(jù)分別為3.08億元、6.97億元、5.14億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為10%、21.7%及22.5%。

在與思立微持續(xù)對(duì)壘的專利訴訟戰(zhàn)中不難發(fā)現(xiàn)，行業(yè)的技術(shù)護(hù)城河并不穩(wěn)固。

在最近一次的投資者交流會(huì)上，張帆甚至表示，光學(xué)指紋產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)是一件好事情，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)讓消費(fèi)者受益，能夠促進(jìn)我們的進(jìn)步，讓客戶有更多的選擇。但是有一個(gè)前提條件，競(jìng)爭(zhēng)必須是要有游戲規(guī)則的，否則就無法進(jìn)行了。我們目前看到的所有市面上存在的光學(xué)指紋方案都是抄我們的，希望大家遵守游戲規(guī)則，如果不遵守，那我們就會(huì)用法律武器來保護(hù)我們的工作成果。

對(duì)于匯頂科技而言，除了來自國(guó)家隊(duì)兄弟的競(jìng)爭(zhēng)壓力。國(guó)際市場(chǎng)的技術(shù)創(chuàng)新也在加劇壓縮行業(yè)的生存空間。高通曾于2月中旬表示，超聲波指紋識(shí)別技術(shù)比目前廣泛應(yīng)用于手機(jī)的光學(xué)指紋識(shí)別傳感器更加安全、更為迅速，因?yàn)樵搨鞲衅魇峭ㄟ^對(duì)用戶皮膚的凹凸紋理進(jìn)行3D信息捕捉。

盡管張帆表示，超聲波的成本，包括生產(chǎn)制造的過程都更麻煩，而且我們很有信心在性能上，包括用戶體驗(yàn)和安全性上和超聲波產(chǎn)品進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，并在競(jìng)爭(zhēng)中獲勝。

但不能否認(rèn)，隨著新技術(shù)的迭代升級(jí)、進(jìn)入者的增多、價(jià)格的下降，匯頂科技通過屏下指紋識(shí)別取代傳統(tǒng)指紋識(shí)別的成功案例并非不可復(fù)制。因此根據(jù)匯頂科技的長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)來看，公司并不安于把自己定位成指紋識(shí)別的芯片公司，而是希望成為—家綜合型芯片公司。

張帆透露，未來公司將著重深耕三個(gè)主要的市場(chǎng)領(lǐng)域，一個(gè)是Mobiledevice，包括手機(jī)、Tablet、PC，這也是目前匯頂科技的優(yōu)勢(shì)所在;同時(shí)我們對(duì)IoT新興市場(chǎng)和未來的前景也很看好，包括智能設(shè)備與可穿戴設(shè)備的應(yīng)用;第三個(gè)要做的工作就是汽車電子。