2018年A股現(xiàn)金奶牛50強(qiáng)

楊旭然

2018-2019上半年，不少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)紛紛暴露，表面上看各有不同，但背后的原因都指向同一個(gè)問題——缺錢。

有的企業(yè)經(jīng)營陷入困境，無法產(chǎn)生現(xiàn)金流，只能依靠融資借款維持生計(jì)，高昂的財(cái)務(wù)成本使其不堪重負(fù)。

有的企業(yè)主業(yè)不振，選擇跨界新興產(chǎn)業(yè)，最終發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)新興產(chǎn)業(yè)公司，除了市場關(guān)注度高之外全都是問題：競爭激烈，燒錢不斷，不僅沒辦法改善企業(yè)的業(yè)績，反而耗盡了上市公司僅剩的“口糧”。

還有一些企業(yè)擴(kuò)張過度，最終卻因?yàn)榉N種原因陷入窘境，但最根本的原因，仍然是自身造血能力不足，對(duì)外部資源太過依賴。

整個(gè)2018年，以貴州茅臺(tái)（600519.SH）和中國國旅（601888.SH）為代表的具有強(qiáng)大盈利能力和現(xiàn)金流的企業(yè)表現(xiàn)非常優(yōu)秀，與上述問題企業(yè)形成了鮮明的對(duì)比。

因此，對(duì)于企業(yè)來說，現(xiàn)金創(chuàng)造能力是事關(guān)生死的大事。雖然喧囂的科技界仍然在推崇“去盈利化”，但大多數(shù)行業(yè)的企業(yè)家、投資者都逐漸開始意識(shí)到只有真實(shí)的盈利能力，才能帶來經(jīng)營上和投資上的回報(bào)。

《英才》從2017年開始對(duì)此類“現(xiàn)金奶牛”型企業(yè)做深入的挖掘和報(bào)道，為投資者梳理出一系列盈利能力強(qiáng)勁、現(xiàn)金流充沛、貨幣資金儲(chǔ)備雄厚的企業(yè)。對(duì)于投資者來說，更加重視企業(yè)現(xiàn)金流是否充沛，將決定其投資是否安全穩(wěn)定可靠。

有了足夠的現(xiàn)金儲(chǔ)備和經(jīng)營現(xiàn)金流入，上市公司才有可能在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、產(chǎn)業(yè)變化的過程中保持穩(wěn)定狀態(tài)，甚至逆勢(shì)增長，并給投資者帶來足夠的回報(bào)。

選取標(biāo)準(zhǔn)

凈資產(chǎn)收益率ROE（加權(quán)）>10%;

資產(chǎn)負(fù)債率<70%：

貨幣資金>70億元;

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)>100億元：

凈利潤>30億元

寶鋼股份（600019.SH）

始于2016年的供給側(cè)改革，一舉將鋼鐵行業(yè)從嚴(yán)重虧損的泥沼中拉了出來，行業(yè)龍頭寶鋼股份當(dāng)年凈利潤增長861.02%，2018年更是達(dá)到了全年凈利潤215.65億元的歷史最高水平。但是從2016年開始，寶鋼股份雖然凈利潤不斷增長，可是其增速卻在不斷下降。雖然庫存并沒有出現(xiàn)大幅度的增長，但是預(yù)收賬款一直在下降的過程，這也在一定程度上反映出了鋼鐵行業(yè)需求水平下降的現(xiàn)實(shí)情況。2019年一季報(bào)，寶鋼股份營業(yè)收入、凈利潤雙雙負(fù)增長，市場一直擔(dān)心的情況終于出現(xiàn)了。但寶鋼股份作為行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大、綜合實(shí)力最強(qiáng)的上市公司，仍然在鋼鐵行業(yè)中擔(dān)當(dāng)著中流砥柱的重要角色。

五糧液（000858.SZ）

2019上半年，五糧液跑出了兩市亮眼的股價(jià)上漲表演——2019年1月3日-5月16日收盤累計(jì)漲幅超過120%，而同一時(shí)期白酒行業(yè)老大貴州茅臺(tái)的漲幅“僅有”65%左右。2018年以來，五糧液先后開啟了一系列轉(zhuǎn)型策略，包括清理五糧液品牌之外的其他品牌酒類、漲價(jià)、將七大營銷中心轉(zhuǎn)變?yōu)?1個(gè)“營銷戰(zhàn)區(qū)”等，這些舉措都在不同程度上提升了企業(yè)的盈利能力和品牌價(jià)值。由于市場上的貴州茅臺(tái)酒一瓶難求，因此很多高端白酒需求都轉(zhuǎn)向了五糧液，這些利好因素最終都促使五糧液2018年報(bào)、2019年一季報(bào)收入、利潤表現(xiàn)超過預(yù)期，股價(jià)的連續(xù)大幅上漲也順理成章。

上港集團(tuán)（600018.SH）

上海港憑借其優(yōu)越地址位置和腹地經(jīng)濟(jì)，成為全球范圍內(nèi)規(guī)模最大的港口。2018年，公司集裝箱吞吐量再創(chuàng)新高，完成4201.0萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長4.4%，連續(xù)9年居集裝箱吞吐量全球首位。可以說憑借上海港所處的位置，上港集團(tuán)就是一個(gè)具備區(qū)域壟斷I生質(zhì)的“稀缺資源”。在過去很長時(shí)間里，上港集團(tuán)的股價(jià)表現(xiàn)都處在一個(gè)震蕩收縮的狀態(tài)中。上港集團(tuán)自己也比較清楚，單純依靠港口業(yè)務(wù)很難實(shí)現(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L的目標(biāo)，尤其是在當(dāng)前公司營收和利潤都達(dá)到較高基數(shù)背景下。為此，上港集團(tuán)在金融投資和地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面都進(jìn)行了一些布局，但這些業(yè)務(wù)體量和公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍然相去甚遠(yuǎn)。

濰柴動(dòng)力（000338.SZ）

最早從2016年開始，中國的重卡進(jìn)入了銷售的景氣周期，到2018年發(fā)展到買重卡需要排隊(duì)的程度。2019年一季度，全國范圍內(nèi)重卡銷售市場銷量再次遠(yuǎn)超預(yù)期。這之前有不少分析人士普遍認(rèn)為，重卡的銷售將出現(xiàn)回落，但超過預(yù)期的重卡銷售意味著相關(guān)企業(yè)的盈利能力還將繼續(xù)持續(xù)下去。濰柴動(dòng)力的發(fā)動(dòng)機(jī)、整車和關(guān)鍵零部件業(yè)務(wù)占到整體收入比重的半壁江山，因此充分享受了本輪重卡產(chǎn)業(yè)鏈的繁榮周期。在2018年86.58億元凈利潤的高基數(shù)基礎(chǔ)上，2019年一季報(bào)濰柴動(dòng)力再次錄得35%的凈利潤增長，交出了一份漂亮的開年成績單。

國投電力（600886.SH）

2016年2月以來，國投電力的股價(jià)表現(xiàn)一直比較穩(wěn)定，從5元左右一直上漲至8元以上。2019年一季報(bào)，國投電力保持了營收和利潤增長的勢(shì)頭，但是相比2018年的水平減速明顯：一季度營業(yè)收入101.15億元，同比增長7.64%，歸母凈利10.40億元，同比增長6.14%，這在一定程度上造成了國投電力股價(jià)2019年4-5月間的快速下跌。雖然國投電力貴為中國最大的水電類上市公司之一，凈利潤達(dá)到40億元級(jí)別，但相比市值3600億元以上的行業(yè)龍頭長江電力，受到行情風(fēng)吹草動(dòng)的影響仍然比較大。

上海醫(yī)藥（601607.SH）

上海醫(yī)藥是國內(nèi)醫(yī)藥分銷行業(yè)的龍頭企業(yè)，盈利能力強(qiáng)勁。自2016年開始，其每年凈利潤就已經(jīng)攀上30億元水平，并且保持連年增長。美中不足的是，在2017、2018兩年雖然歸屬凈利潤保持了10%出頭的上漲，但扣非凈利潤卻出現(xiàn)了連續(xù)兩年的負(fù)增長，并且企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一直不斷升高，到2018年報(bào)已經(jīng)突破60%達(dá)到63.4%。這些信號(hào)都顯示出上海醫(yī)藥雖然保持了較長時(shí)間的良好經(jīng)營局面，但最近兩年同樣面對(duì)了一定的挑戰(zhàn)。2019年一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上海醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)占到業(yè)務(wù)總比重的87.65%，但毛利率只有7.01%，相比之下醫(yī)藥工業(yè)毛利率接近60%。顯然如果要保持較強(qiáng)的凈利潤增長水平，還是要更加依靠工業(yè)業(yè)務(wù)的成長。

中集集團(tuán)（000039.SZ）

中集集團(tuán)早在1996年就占據(jù)了全球最大的集裝箱市場，成為中國集裝箱行業(yè)的龍頭企業(yè)。是一家老牌競爭優(yōu)勢(shì)企業(yè)。但長時(shí)間以來股價(jià)呈周期性寬幅波動(dòng)震蕩，市值規(guī)模始終不大。截至2019年5月17日收盤市值仍然不到160億元。2017年公司凈利潤大幅度反彈達(dá)到25億元級(jí)別，但在隨后的2018年就陷入下滑，2019年一季度出現(xiàn)負(fù)增長。資本市場表現(xiàn)方面，中集集團(tuán)自2018年初開始經(jīng)歷了一波接近60%的下跌。行業(yè)龍頭的地位可以使中集集團(tuán)保持相對(duì)穩(wěn)定的盈利能力和貨幣資金積累，但顯然受到行業(yè)周期波動(dòng)的影響還是很明顯。

白云山（600332.SH）

大消費(fèi)和醫(yī)藥歷來是在“熊市”行情中最抗跌的兩個(gè)品種，坊間有“喝酒吃藥”的說法。白云山恰好橫跨了大消費(fèi)和大健康兩個(gè)最重要的逆周期行業(yè)。正因?yàn)槿绱?，其股價(jià)表現(xiàn)逆大盤而動(dòng)，2019年以來累計(jì)上漲20%左右，截至2019年5月17日，市值超過600億元大關(guān)，股價(jià)距離歷史新高一步之遙。股價(jià)上漲的背后，是其自2015年開始，歸屬凈利潤增長速度不斷提高，到2018年報(bào)凈利潤已經(jīng)達(dá)到34.41億元，貨幣資金儲(chǔ)備也超過了160億元，成為歷史最高水平。