高管的政治關(guān)聯(lián)對上市公司并購績效的影響研究

周士元

摘 要：從政治關(guān)聯(lián)的角度展開研究，發(fā)現(xiàn)高管的政治關(guān)聯(lián)對于上市企業(yè)并購績效具有十分顯著的促進作用，而且政治關(guān)聯(lián)度越高則對于并購績效的提升有著更大的促進作用，尤其是中央型以及地方型政治關(guān)聯(lián)都能夠給上市企業(yè)并購績效帶來十分正向的積極作用。最后，從政府以及上市公司兩個層面提出相關(guān)的管理建議。

關(guān)鍵詞：上市公司;政治關(guān)聯(lián);企業(yè)并購;績效

中圖分類號：F830.91 ? ? ? 文獻標志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2019）07-0077-02

引言

如今，隨著我國市場經(jīng)濟發(fā)展的持續(xù)深入，單純地依靠企業(yè)自身健全經(jīng)營管理方式已然無法適應(yīng)企業(yè)更好更快地發(fā)展，眾多企業(yè)期望采取并購的方式實現(xiàn)對外擴張，以提升企業(yè)的核心競爭力。最近幾年來，諸多并購事件以及并購金額均表現(xiàn)出穩(wěn)定增長的態(tài)勢。從這可以看出，并購已然成了企業(yè)壯大發(fā)展以及實施多元化經(jīng)營十分重要的方式。然而，我國上市企業(yè)并購的制度背景、市場化開放程度以及政治環(huán)境等都與西方國家存在巨大的差別，因此在界定政治關(guān)聯(lián)概念的同時我們應(yīng)當充分結(jié)合我國的基本國情予以考慮。縱觀我國的經(jīng)濟發(fā)展史可以看出，在改革開放之前，我國采取的是計劃經(jīng)濟體制，企業(yè)均為國有企業(yè)。因此，國有企業(yè)和地方政府以及國家政府之間存在天然的聯(lián)系，政治聯(lián)系十分緊密，能夠在企業(yè)并購過程中獲得更多的政府重視以及照顧。另外，國有企業(yè)無須實施政治關(guān)聯(lián)也能獲得良好的政府資源。而相比較一般民營企業(yè)而言，由于很難獲得政府關(guān)系期望通過并購的方式獲得更多資源，因此也有越來越多的企業(yè)會通過政治關(guān)聯(lián)的方式為自身獲取更多的資源。

一、高管政治關(guān)聯(lián)的界定

對于政治關(guān)聯(lián)概念的界定，國內(nèi)外學(xué)者們各持己見，未有統(tǒng)一的概念。最早提出“政治關(guān)聯(lián)”定義的是Krueger，他提到政治關(guān)聯(lián)是企業(yè)與政府機構(gòu)建立的一種親密而穩(wěn)定的長期聯(lián)系，企業(yè)家會試圖說服政治家開展尋租活動，從而顯著降低成本并獲取經(jīng)濟利益。目前政治關(guān)聯(lián)的界定大致可劃分為兩類，一是通過公司的某些特征（如政治捐贈、國有股比例、公司的地理位置等）確定;二是將高管自身所具有的政治聯(lián)系作為企業(yè)的政治聯(lián)系，這是本文所關(guān)注的高管政治關(guān)聯(lián)。其中又區(qū)分為兩類：其一，企業(yè)的高管（董事長、實際控制人、大股東、總經(jīng)理等）與政府職能部門之間建立的聯(lián)系;其二，企業(yè)高管與政府高官之間建立的聯(lián)系。綜上，本文界定政治關(guān)聯(lián)是指企業(yè)實體與政府機構(gòu)或官員建立的一種隱形政治聯(lián)系。企業(yè)的高管（董事長、總經(jīng)理、董事等）現(xiàn)在/曾經(jīng)就職于政府職能部門或擔任人大代表/政協(xié)委員，那么這家企業(yè)就是具有高管政治關(guān)聯(lián)的。

二、高管的政治關(guān)聯(lián)對上市公司并購績效的影響

（一）政治關(guān)聯(lián)程度與上市企業(yè)并購績效

由于我國資本市場尚未實現(xiàn)規(guī)范化操作，再加上很多法律保障制度尚無法得到有效實施，以至于很多上市公司經(jīng)常與國有企業(yè)進行比較，這也必然會影響發(fā)展結(jié)果，在發(fā)展過程中遇到諸多障礙，這都會加大我國上市公司尋求政治關(guān)系方面的決心。上市企業(yè)和政府部門之間的政治關(guān)系度越緊密，就越能夠從政府部門獲得與企業(yè)發(fā)展相關(guān)的寶貴資源以及信息，這對于上市公司調(diào)整其經(jīng)營方針以及資源分配都是十分有利的。也有很多上市企業(yè)借助政治背景來緩解企業(yè)面臨的融資壓力以及爭取政府減免稅收，同時也能獲得最新的對企業(yè)有利或是有影響的政策變動。因此可以說，上市企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)度越高，對上市企業(yè)的并購績效影響越大，且并購績效愈好。

（二）政治關(guān)聯(lián)類型與上市企業(yè)并購績效

當處于同等分配資源的境況下，所有地區(qū)乃至國家政府必然會優(yōu)先考慮與自身存在密切關(guān)聯(lián)的公司，因此關(guān)聯(lián)企業(yè)能夠在實際經(jīng)營過程中獲得更多來自政府層面的照顧，特別是在關(guān)鍵資源以及優(yōu)惠政策方面，能夠在競爭發(fā)展中掌握明顯優(yōu)勢。所以，不管是上市企業(yè)高管的地方政治關(guān)聯(lián)，或者是中央政治關(guān)聯(lián)必然會對上市企業(yè)的并購績效帶來明顯的正向促進作用。然而，對于高管的地方政治關(guān)聯(lián)，要建立起中央政治關(guān)聯(lián)的難度會更大且更復(fù)雜。由于上市企業(yè)通常會受到來自地方政府的約束以及管制，特別是在日常經(jīng)營的時候需要與地方政府打交道，因此與地方政府建立關(guān)聯(lián)的可能性更高。不僅如此，地方政府必然是促進地方經(jīng)濟發(fā)展最為關(guān)鍵的指揮人，不管是對地方交通，還是對醫(yī)療以及教育等等諸多方面都掌握了絕對控制權(quán)。所以，上市企業(yè)如果想借助并購的方式獲取超額“好處”以及“利潤”，必然需要高管和地方政府搭建其良好的關(guān)系，在建立關(guān)系的同時借助政府的力量爭取縮短上市企業(yè)的并購時間，降低并購雙方面臨的利益矛盾，進而提升并購成功率。

三、結(jié)論與建議

高管的政治關(guān)聯(lián)度對上市企業(yè)并購績效有著正向促進的作用，政治關(guān)聯(lián)度越高則意味著高管和政府之間的關(guān)系越發(fā)緊密，上市企業(yè)的政治影響力也必然會更高，能夠在并購的過程中為上市企業(yè)的并購帶來巨大的正效應(yīng)。對于上市企業(yè)而言，不管是地方政治關(guān)聯(lián)或者是中央政治關(guān)聯(lián)，都能夠給企業(yè)帶來巨大的正面效應(yīng)。雖然地方政府政治影響力在五年時間內(nèi)從整體上看和上市企業(yè)的并購績效之間存在正相關(guān)性，然而企業(yè)的長期發(fā)展還需要自身發(fā)力，因為這種正向作用將會隨著時間的不斷推移逐漸減弱，因此在并購之后單純地依靠和地方政府保持緊密的政治關(guān)聯(lián)性去提升上市企業(yè)的并購績效顯然是不可取的。

綜合通過研究可以看出，本文主要從上市企業(yè)以及政府兩個層面提出的相關(guān)的管理建議：第一，上市企業(yè)需要理性地認識到政治關(guān)聯(lián)對于企業(yè)并購績效帶來的影響。但是，切不可過分依賴這種政治關(guān)系能夠?qū)ι鲜衅髽I(yè)并購績效帶來的長期正面影響，上市企業(yè)不能過度依賴這種政治關(guān)系帶來的政策減免以及資源優(yōu)勢。對于上市企業(yè)自身而言，應(yīng)當充分注重提升自身能力，要把精力集中在研究以及開發(fā)社會及消費者需要的產(chǎn)品方面，全面提升企業(yè)的服務(wù)質(zhì)量以及核心競爭力。因為只有這樣，才能夠真正實現(xiàn)長遠的發(fā)展。第二，政府還需要持續(xù)健全市場化制度建設(shè)，持續(xù)加速推進經(jīng)濟市場化發(fā)展進程，進一步增強市場資源的有效配置，為廣大企業(yè)創(chuàng)設(shè)一個更加公平、穩(wěn)定且自由的發(fā)展環(huán)境。對于各級政府而言，應(yīng)當不斷健全地方法規(guī)制度，制定對上市企業(yè)發(fā)展切實有效的保護政策，全面推動地方金融行業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展，持續(xù)性拓寬上市企業(yè)的融資渠道，能夠從實質(zhì)上為企業(yè)提供更多有利于發(fā)展的有利政策。

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