福建造紙業(yè)上市公司供給側(cè)改革路徑探討
——基于財務分析視角*

張智

（福州外語外貿(mào)學院，福建 福州 350202）

習總書記在中央財經(jīng)領導小組第十一次會議上表示，在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率，增強經(jīng)濟持續(xù)增長動力。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，本質(zhì)屬性是全面深化改革、主攻的方向是在減少無效低端供給的同時擴大有效供給以滿足不斷提高的消費層次的需求，重點在于通過解放和發(fā)展社會生產(chǎn)力提高全要素生產(chǎn)率。

福建造紙業(yè)是福建省的重要產(chǎn)業(yè)之一，有青山紙業(yè)（600103）、福建南紙（600163，已重組更名）、安妮股份（002235）、合興包裝（002228）等多家紙業(yè)上市公司。福建造紙業(yè)為經(jīng)濟發(fā)展做出了巨大貢獻，曾連續(xù)保持百分二十多的發(fā)展速度，但目前造紙企業(yè)遇到了產(chǎn)能過剩等問題。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是習近平總書記對我國現(xiàn)階段經(jīng)濟所面臨癥結(jié)的一劑良方，更是福建省造紙業(yè)破除無效產(chǎn)能，提高企業(yè)競爭力的強心針。

1 供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革理論

我國的供給側(cè)改革與西方的供給學派改革理論不同。習近平總書記2016年指出西方供給學派過分突出稅率的作用，只注重供給而忽視需求、只注重市場功能而忽視政府作用。絕大部分學者都認同我國的供給側(cè)改革同西方國家的供給學派理論存在明顯差異。西方資本主義國家經(jīng)濟發(fā)展的過程中，從推崇供給學派為代表的薩伊定律到二十世紀初的凱恩斯主義，再到拉弗為代表的新供給學派，需求理論和供給理論各主導一個時期。西方的供給經(jīng)濟理論側(cè)重于宏觀制度的安排和調(diào)控，比如貨幣供給量的調(diào)控、稅率的調(diào)節(jié)等，而我國的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革偏重于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。因此，我國的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不能照搬西方資本主義國家的那一套經(jīng)濟學理論，而應立足馬克思主義政治經(jīng)濟學理論，解決我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡問題，改變我國經(jīng)濟增長方式，供給側(cè)和需求側(cè)均要兼顧，優(yōu)化資源配置，提高全要素生產(chǎn)力。

2 福建造紙業(yè)上市公司概況

2017年福建造紙及紙制品行業(yè)總產(chǎn)值1236.67億元，2016年行業(yè)總產(chǎn)值1071億元，2015年行業(yè)總產(chǎn)值982億元，2014年福建造紙及紙制品行業(yè)完成產(chǎn)值914億元，2013年該行業(yè)總產(chǎn)值880億元（數(shù)據(jù)來源：海峽造紙網(wǎng)）。

從上最近5年的數(shù)據(jù)可以看出福建造紙及紙制品行業(yè)產(chǎn)值穩(wěn)步上升，已步入千億產(chǎn)值規(guī)模。截止2017年年末，福建造紙及紙制品行業(yè)435家、制漿4家、造紙122家、紙制品122家，根據(jù)產(chǎn)量產(chǎn)值排名，最強的福建造紙企業(yè)為福建恒安集團、聯(lián)盛紙業(yè)、優(yōu)蘭發(fā)集團、玖龍紙業(yè)(泉州)公司、青山紙業(yè)。

福建造紙企業(yè)分布在福建山區(qū)及沿海一帶，形成了閩西北和閩南兩個造紙企業(yè)集群。其中，A股中福建造紙及紙制品行業(yè)上市公司有安妮股份、青山紙業(yè)、合興包裝、中閩能源（南紙重組已脫離造紙主業(yè)）。

3 福建造紙業(yè)上市公司財務指標分析

為了進一步比較分析福建造紙業(yè)上市公司各項指標，按照美國SIC行業(yè)標準選取美國紙制品上市公司22家，按照我國CSRC行業(yè)分類標準選取造紙及紙制品行業(yè)A股上市公司29家，其中福建造紙及紙制品業(yè)上市公司3家，分別為：安妮股份、青山紙業(yè)、合興包裝。基于2017年年度財務報表數(shù)據(jù)，從資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、研發(fā)投入3個方面，對福建造紙及紙制品行業(yè)相關財務數(shù)據(jù)進行分析。

3.1 資產(chǎn)規(guī)模

從資產(chǎn)規(guī)模來看（表1），2017年[美股]紙制品的平均資產(chǎn)規(guī)模為438.49億，我國的造紙及紙制品業(yè)平均資產(chǎn)規(guī)模為99.42億，存在較大的差距。福建造紙及紙制品業(yè)平均資產(chǎn)規(guī)模為40.17億（其中安妮股份總資產(chǎn)為24.95億元、青山紙業(yè)總資產(chǎn)為47.91億元、合興包裝總資產(chǎn)為47.64億元，三者求算術平均得上表結(jié)果），從數(shù)據(jù)上看福建造紙及紙制品業(yè)平均資產(chǎn)規(guī)模落后于全國該行業(yè)平均水平。但是，從資產(chǎn)規(guī)模的增長速度來看，福建造紙及紙制品業(yè)上市公司最近3年資產(chǎn)合計增長率達到147.19%，增長率最高。

3.2 盈利能力

從盈利能力來看（表2、表3），2017年[美股]紙制品的平均毛利率和我國的造紙及紙制品業(yè)平均銷售毛利率相當，福建造紙及紙制品業(yè)上市公司平均銷售毛利率最低，但接近全國同行業(yè)平均水平；2017年[美股]紙制品的平均銷售凈利率為4.48%，我國的造紙及紙制品業(yè)平均銷售凈利率為2.77%，存在一定的差距。2017年福建造紙及紙制品業(yè)平均銷售凈利率為負數(shù)，通過下表具體數(shù)據(jù)做進一步分析。

表1 福建造紙及紙制品行業(yè)A股上市公司資產(chǎn)規(guī)模對比（2017年年報）

表2 福建造紙及紙制品行業(yè)A股上市公司盈利能力對比（2017年年報）

表3 福建造紙及紙制品行業(yè)A股上市公司盈利能力分析（2017年年報）

通過進一步分析福建造紙及紙制品業(yè)3家上市公司數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)2017年安妮股份由于巨額虧損拉低了福建造紙及紙制品業(yè)的平均水平，青山紙業(yè)、合興包裝銷售凈利率均達到我國造紙業(yè)平均水平之上。安妮股份的銷售毛利率更是達到了24.62%之高，可見其造紙主業(yè)的盈利能力不低，然而由于2017年大筆投資互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)以及計提了大額的資產(chǎn)減值損失才導致出現(xiàn)巨額虧損。

3.3 研發(fā)支出

表4 福建造紙及紙制品行業(yè)A股上市公司研發(fā)支出分析（2017年年報）

從研發(fā)投入來看（表4），2017年[美股]紙制品上市公司的平均研發(fā)支出為2.927億元，我國的造紙及紙制品業(yè)上市公司平均研發(fā)支出為1.727億元，存在一定的差距。福建造紙及紙制品業(yè)上市公司平均研發(fā)支出為1.236億元，低于全國造紙及紙制品業(yè)上市公司平均水平。

基于以上3點的分析，為了提高福建造紙及紙制品業(yè)上市公司競爭力，破除無效產(chǎn)能，可以從原材料選擇、原材料結(jié)構(gòu)、燃料結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面入手，同時考慮對環(huán)境的保護，明確供給側(cè)改革路徑。

4 福建造紙業(yè)上市公司供給側(cè)改革路徑

4.1 轉(zhuǎn)變?nèi)剂辖Y(jié)構(gòu)

通過上文的分析，發(fā)現(xiàn)福建造紙及紙制品行業(yè)上市公司銷售毛利率相比美國和國內(nèi)行業(yè)平均水平偏低，可從產(chǎn)品成本作為切入點，考慮轉(zhuǎn)變?nèi)剂辖Y(jié)構(gòu)，選取綠色清潔能源，如風能、太陽能等。在國家相關政策的推動下，由燃煤逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榫G色能源，節(jié)約燃料成本，提升福建造紙及紙制品行業(yè)上市公司盈利能力。

4.2 調(diào)整原材料結(jié)構(gòu)

2017年我國出臺《關于禁止洋垃圾入境推進固體廢紙進口管理制度改革實施方案》，對進口固體廢紙實施配額管理，進口廢紙供應緊張，原材料價格上漲，福建造紙及紙制品行業(yè)應因地制宜選擇優(yōu)質(zhì)原材料，提升產(chǎn)品競爭力。只有原材料優(yōu)質(zhì)才能造出優(yōu)質(zhì)的紙張，根據(jù)福建省依山面海的地理區(qū)位優(yōu)勢，提供優(yōu)質(zhì)的竹林原材料，通過先進的制漿工藝，為生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品打下良好基礎。

4.3 優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

根據(jù)我國的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革理論，福建造紙及紙制品上市公司在產(chǎn)品的選擇和生產(chǎn)上，應該兼顧消費者的需求，不做大而全，通過優(yōu)化資源配置，專精某一類紙品，并且打造優(yōu)勢品牌。大而全，跨多品類的開發(fā)生產(chǎn)，資源勢必被分散，反而專精某一類紙品的開發(fā)生產(chǎn)，在該類紙品上形成特色化、個性化、品牌化才有可能在未來的市場競爭中站穩(wěn)腳跟。

4.4 加大投資力度

從研發(fā)支出數(shù)據(jù)來看，相比全國同行業(yè)平均水平略低?？蓮姆乐挝廴尽a(chǎn)品研發(fā)、技術開發(fā)等這幾個方面加大投資力度。整個產(chǎn)業(yè)應秉承內(nèi)涵式的發(fā)展，而不應是外延式的擴張，應重質(zhì)而不是重量。

首先，在生產(chǎn)過程中必須達到環(huán)保法規(guī)的要求，加大環(huán)保方面的投入勢在必行，不然企業(yè)只有死路一條。其次，產(chǎn)品研發(fā)上加大投資力度，任何產(chǎn)品的供給都應基于市場，基于普通消費者，基于人民群眾。在產(chǎn)品的研發(fā)上，應以市場為導向，進行充分的市場調(diào)研，科學的產(chǎn)品設計，才能得到的消費者的認可。最后，先進技術的研發(fā)和創(chuàng)新，是企業(yè)賴以生存發(fā)展的生命力，失去了技術的支撐，企業(yè)也就喪失發(fā)展空間。