EVA管理體系與價值創(chuàng)造

摘 要：EVA已經(jīng)由原本單一的企業(yè)價值評價指標(biāo)發(fā)展成為了可運用于薪酬激勵制度和財務(wù)管理等企業(yè)層面的系統(tǒng)管理體系。本文在分析EVA內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，探究基于EVA的公司管理體系，并總結(jié)相關(guān)領(lǐng)域的研究成果，從而有助于理解EVA的價值創(chuàng)造功能。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟增加值；管理體系；價值創(chuàng)造

管理大師彼得德魯克認(rèn)為，EVA（經(jīng)濟增加值）作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，反映了管理價值的所有方面。作為資本市場評價企業(yè)是否為股東創(chuàng)造價值、資本是否增值保值的指標(biāo)，EVA已經(jīng)由原本單一的企業(yè)價值評價指標(biāo)發(fā)展成為了可以運用于薪酬激勵制度和財務(wù)管理等企業(yè)層面的系統(tǒng)管理體系。本文試圖在分析EVA內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，探究基于EVA的公司管理體系，并總結(jié)相關(guān)領(lǐng)域的研究成果，從而深入理解EVA的價值創(chuàng)造功能。

一、從凈利潤到EVA

EVA的計算從企業(yè)經(jīng)營利潤開始，EVA的創(chuàng)造者斯特恩斯圖爾特認(rèn)為，要想使EVA成為一種能“使管理者像所有者一樣行動的業(yè)績計量方式”，首先要對經(jīng)營利潤進行一系列的調(diào)整，以消除過去會計誤差對決策的影響（如防止資產(chǎn)賬面價值不實）、防止盈余管理（如不計提壞賬準(zhǔn)備）、調(diào)整穩(wěn)健會計影響（如研發(fā)費用資本化、采用先進先出法）等。在一系列的調(diào)整基礎(chǔ)上得到稅后經(jīng)營凈利潤，從稅后經(jīng)營凈利潤中扣除包括債務(wù)和股權(quán)的全部投入資本的機會成本之和得到了EVA。

EVA背后的邏輯在于：只有在資本投資回報率高于資本成本時，公司才能創(chuàng)造價值，這也意味著股東從經(jīng)營活動中獲得了增值的收入。EVA具有豐富的內(nèi)涵，形成了集業(yè)績評價、激勵補償、管理理念于一體的管理評價體系（孫錚和吳茜，2003）。基于EVA的企業(yè)價值管理體系，可以有效實現(xiàn)企業(yè)效益最大化的目標(biāo)，符合企業(yè)長期發(fā)展的戰(zhàn)略要求（李笑南，2016）。

二、價值評價指標(biāo)

在價值評價指標(biāo)方面，EVA是一種評價企業(yè)價值的指標(biāo)。與傳統(tǒng)的企業(yè)價值指標(biāo)相比，EVA不僅可以彌補傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷，還具有傳統(tǒng)業(yè)績評價指標(biāo)無法比擬的優(yōu)勢。目前對于企業(yè)價值衡量的指標(biāo)主要有基于會計利潤的指標(biāo)、基于市場的指標(biāo)、基于現(xiàn)金流量的指標(biāo)等衡量指標(biāo)。與會計利潤的指標(biāo)相比，EVA不僅考慮了對債權(quán)和股權(quán)資本成本的補償，還通過會計調(diào)整糾正了會計規(guī)則性失真的現(xiàn)象，從而更具價值的相關(guān)性。市場類指標(biāo)需要對權(quán)益價值進行可靠預(yù)測，因而不適用于非上市公司；并且市場類指標(biāo)無法分解，只能用于企業(yè)整體評估，不能在企業(yè)部門層面進行運用。與現(xiàn)金流量的指標(biāo)相比，盡管現(xiàn)金流量是企業(yè)價值的最終決定因素，在評估交易價值時具有獨特優(yōu)勢，并且在評估經(jīng)營價值時幾乎不受企業(yè)管理者主觀判斷影響，但現(xiàn)金流入與流出的確認(rèn)時間和合理配比使其難以真正反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。因此，EVA是更具綜合性的公司價值評價指標(biāo)，在包含全部資本成本的基礎(chǔ)上強調(diào)對會計規(guī)則性失真調(diào)整，既保留了有用的利潤信息，還將其改造為更符合價值理念的經(jīng)濟利潤指標(biāo)。此外，EVA可以通過對數(shù)量值和構(gòu)成要素的分解而成為各層級的業(yè)績目標(biāo)，進而在部門層面運用。

EVA指標(biāo)以“剩余收益”理念為基礎(chǔ)，考慮了債券和股權(quán)全部資本成本影響，在稅后凈利潤的基礎(chǔ)上扣除股權(quán)資本成本。這種計算方法綜合了考慮資本使用效率，一方面可以敦促管理者處置不良資產(chǎn)，壓縮回報率過低的生產(chǎn)項目，減少不良資產(chǎn)對本的占用，提高總體價值創(chuàng)造能力；另一方面可以迫使管理者合理使用財務(wù)杠桿，控制管理者盲目投資擴張，增加企業(yè)價值。

三、薪酬激勵體系

在薪酬激勵體系方面，將EVA注入企業(yè)的管理活動之后能給管理者以強有力的激勵與補償。EVA強調(diào)的不是管理者能做出多少貢獻(xiàn)，而是管理者是否能被激勵去做這些貢獻(xiàn)。首先，扣除股東權(quán)益資本成本促使經(jīng)理人重視股東投資回報；實行會計規(guī)則性失真調(diào)整，促使經(jīng)理人重視戰(zhàn)略性投資（池國華等，2013）。透過EVA，人們可以判斷管理者是企業(yè)價值創(chuàng)造者還是價值毀滅者（胡玉明，2008）。EVA提出以資本化替代費用化的會計調(diào)整，有利于減少績效考核中的噪音，引導(dǎo)管理者在決策時關(guān)注企業(yè)價值創(chuàng)造的持續(xù)性。其次，EVA考核的激勵方式相對于傳統(tǒng)的激勵方式更符合價值創(chuàng)造理念：一是注重EVA改善值的獎勵，以EVA改善值作為獎勵目標(biāo)，使得經(jīng)理人薪酬的增減變化與股東價值增減變化保持高度一致（黃衛(wèi)偉和李春瑜，2004）；二是設(shè)置獎金庫，可在引導(dǎo)經(jīng)理人關(guān)注長期價值創(chuàng)造的同時降低離職風(fēng)險。可見，EVA考核將股東與經(jīng)理人的利益結(jié)合得更加緊密，使股東增加財富的期望與管理者的決策行為相互協(xié)調(diào)，從而最大程度減少兩者之間的利益沖突，實現(xiàn)企業(yè)價值創(chuàng)造的持續(xù)增長。

四、財務(wù)管理系統(tǒng)

在財務(wù)管理系統(tǒng)方面，EVA在資本預(yù)算決策方面的應(yīng)用放棄了傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流方法，把企業(yè)前期資本預(yù)算決策項目價值評估和期間的資本預(yù)算流程與后期的業(yè)績衡量相結(jié)合。在進行資本預(yù)算決策時，常用凈現(xiàn)值法來評價項目可行性，考慮的是整個項目壽命期內(nèi)現(xiàn)金流量分布，如果計算結(jié)果是項目凈現(xiàn)值大于零，則項目可行。但由于企業(yè)業(yè)績衡量往往以自然年份為期限，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法無法對企業(yè)業(yè)績衡量。放棄傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)方法而采用折現(xiàn)EVA后只要折現(xiàn)EVA大于零，則項目可行。因此，EVA可作為資本預(yù)算決策時項目價值評估和企業(yè)業(yè)績衡量的雙重手段。此外，EVA還是一種將價值創(chuàng)造置于所有管理活動核心的企業(yè)文化。將EVA融入企業(yè)核心文化可促使企業(yè)的每一個投資中心、利潤中心甚至最基本的成本中心都明確自己所耗費的資金能夠為企業(yè)帶來多大的價值，理解并努力實現(xiàn)那些可以創(chuàng)造價值的企業(yè)目標(biāo)。

五、相關(guān)研究

國資委于2010年出臺了基于EVA的國企考核辦法，使EVA能否真正為企業(yè)創(chuàng)造價值得以在實踐中得到檢驗。出臺的EVA考核制度的主要特點包括：一是須扣除全部的資本成本；二是強調(diào)會計調(diào)整的必要性；三是強調(diào)主業(yè)突出的理念；四是強調(diào)EVA改善值的獎勵。隨著這一政策的出臺，許多學(xué)者也就這一課題進行了相關(guān)實證檢驗。池國華等（2013）的研究表明EVA考核通過抑制過度投資提升了企業(yè)價值。劉鳳委和李琦（2013）研究發(fā)現(xiàn)EVA評價體系的實施可以顯著降低央企的過度投資行為，且市場競爭度越高的行業(yè)這一作用更為明顯。余明桂等（2016）研究表明業(yè)績考核制度可以促進央企進行創(chuàng)新。此外，池國華、鄒威（2015）以價值管理為基礎(chǔ)，以經(jīng)濟增加值（EVA）為核心構(gòu)建了一個EVA與全面預(yù)算、管理報告和平衡計分卡等工具結(jié)合的價值管理會計整合框架，為我國企業(yè)管理會計的整合應(yīng)用提出了本土化和個性化的解決方案。

綜上所述，基于EVA的管理體系奉行的是會計利潤只有彌補了股東債務(wù)和權(quán)益資本成本后才能為股東創(chuàng)造價值的理念。EVA不僅是一種評價企業(yè)業(yè)績的指標(biāo)，更是一整套完整的評價體系?；贓VA的企業(yè)管理體系構(gòu)建，能夠使企業(yè)從績效評價、薪酬激勵、財務(wù)管理等體系入手進行價值管理，EVA同時也是一種企業(yè)價值理念，這種理念的運用能夠提高企業(yè)管理層的價值觀念，使企業(yè)發(fā)展以價值為導(dǎo)向，對企業(yè)價值管理而言意義重大。

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作者簡介：劉星秀（1994-），女，漢族，山西省呂梁市，學(xué)生，碩士研究生學(xué)歷，武漢大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院，研究方向財務(wù)會計。